Автор|Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор|Wenser(@wenser 2010)
Прошлой ночью Cerebras (CBRS), которую называют «следующим Nvidia», официально начала торги. Вскоре после открытия её цена резко взлетела с цены размещения в 185 долларов до 350 долларов, на пике достигнув 385 долларов, что означает рост более чем на 108%. Хотя на данный момент цена акций отступила до уровня около 311 долларов, рост всё ещё превышает 68%. Ранее генеральный директор Cerebras Эндрю Фельдман в интервью CNBC заявил: «Наши чипы размером с обеденную тарелку и работают в 20 раз быстрее, чем чипы Nvidia.»
Откуда у этого производителя чипов, привлёкшего 5,5 миллиардов долларов, такая уверенность, чтобы заявлять, что его чипы «быстрее, чем чипы Nvidia»? Как в жёсткой конкуренции он получил заказ от OpenAI на 20 миллиардов долларов? Будет ли его цена акций продолжать расти в краткосрочной перспективе? Odaily Planet Daily в данной статье даст свои ответы на эти вопросы.
Основание для сравнения с Nvidia: Открытие нового мира ИИ с помощью пластинчатого чипа
По мере того как разрыв в вычислительной мощности для ИИ становится всё больше, устойчивый рыночный спрос позволил Nvidia стать компанией с самой высокой рыночной капитализацией в мире.
В последнее время цена акций Nvidia продолжает обновлять максимумы, её рыночная капитализация в какой-то момент превысила 5,5 триллиона долларов. Что касается масштабов капитализации, она уже стала экономикой, уступающей по размеру только ВВП США и Китая, значительно превзойдя такие крупные экономики, как Германия и Япония, что по праву можно назвать «богаче, чем целая страна».
Однако в отличие от «старого доминирующего игрока» Nvidia, существующего уже несколько десятилетий, Cerebras (CBRS) — лишь восходящая звезда в производстве чипов.
В 2016 году ветераны индустрии чипов Эндрю Фельдман, Гэри Лаутербах, Шон Ли, Майкл Джеймс, JP Фрикер и другие совместно основали Cerebras Systems со штаб-квартирой в Саннивейле, Калифорния, США. В отличие от Nvidia, которая стремится создавать универсальные GPU для максимального удовлетворения рыночного спроса, ключевым нововведением Cerebras является пластинчатый движок (Wafer Scale Engine, WSE), то есть самый большой в мире на данный момент чип для ИИ.
Команда из пяти основателей Cerebras (2022 год)
Основные продукты включают:
- WSE-3: площадь около 46 225 мм² (что соответствует размеру обеденной тарелки), содержит 4 триллиона транзисторов, 900 000 ядер, оптимизированных для ИИ, обеспечивает вычислительную мощность 125 петафлопс. По сравнению с традиционными GPU, он превращает всю кремниевую пластину в один гигантский процессор, избегая узких мест при соединении нескольких GPU, объём SRAM на кристалле достигает 44 ГБ, а пропускная способность памяти чрезвычайно высока.
- Система CS-3: суперкомпьютер для ИИ на базе WSE-3, поддерживает обучение и вывод; В настоящее время Cerebras не только продаёт чипы, но и предоставляет облачные сервисы (Cerebras Inference), выделенные дата-центры и техническую поддержку для локального развёртывания.
Что касается бизнес-модели, Cerebras в основном предоставляет сверхнизкую задержку вывода для таких компаний, как OpenAI, Meta, Perplexity, Mistral, GSK, Mayo Clinic и других. В 2025 году выручка Cerebras составила 5,1 миллиарда долларов (рост на 76%), компания стала прибыльной и имеет значительную поддержку в виде заказов (включая многолетний контракт на сотни мегаватт вычислительных мощностей с OpenAI).
Иллюстрация чипа Cerebras WSE-3
14 мая, в день IPO, генеральный директор Cerebras Эндрю Фельдман в интервью CNBC «Squawk Box» также дал позитивные ответы относительно текущей операционной деятельности компании, технологического рва, дальнейшей рыночной динамики и т.д.:
- Во-первых, Фельдман заявил, что IPO — это «правильный способ финансирования нашего роста» (“this is the right way to fund our growth”), компания созрела, а публичный рынок может поддержать огромные возможности роста. Он подчеркнул, что это результат десятилетних усилий, он очень гордится этим и сказал, что рынок «понял нашу историю и ответил положительно».
- Во-вторых, он неоднократно подчеркивал, что Cerebras — единственная компания за 70 лет, успешно создавшая «гигантский чип», все остальные попытки потерпели неудачу, поэтому «технологический ров широк и глубок» (“the technical moat is wide and deep”). Именно здесь он упомянул, что чипы Cerebras в 58 раз больше, чем у конкурентов, таких как Nvidia, и работают в 15-20 раз быстрее, что позволяет значительно ускорить вывод и обучение ИИ.
- В-третьих, касаясь опасений рынка относительно того, смогут ли сохраниться расходы на ИИ и т.п., Фельдман заявил, что соответствующий спрос «огромен и продолжает расти». Чипы компании качественно меняют опыт работы с ИИ (более быстрый отклик, агенты в реальном времени и т.д.). Он упомянул о важном сотрудничестве с OpenAI, AWS и другими и выразил оптимизм в отношении общей среды для аппаратного обеспечения ИИ.
К слову, подобно тому, как Маск ранее делал ставку на «космические дата-центры» вместе с Anthropic (рекомендуем к прочтению «Маск и Anthropic отправляются искать электричество в космос»), Фельдман также смело предсказывает, что «вполне вероятно, что в течение 15 лет дата-центры в космосе станут реальностью», демонстрируя полную уверенность в долгосрочном строительстве и быстром расширении инфраструктуры ИИ.
Таким образом, будучи «скоростным гиком» в области чипов для ИИ, Cerebras успешно прорвалась, специализируясь на максимальной производительности для сверхбольших моделей, и в один миг стала серьёзным претендентом на вызов Nvidia в таких областях, как вывод больших моделей и обучение сверхбольших масштабов.
В этом плане заказ OpenAI на 20 миллиардов долларов даёт Cerebras достаточную уверенность, и сотрудничество между ними далеко выходит за рамки отношений «производитель чипов» и «покупатель чипов».
Сложные отношения Cerebras и OpenAI: клиент, кредитор и потенциальный крупный акционер
Отношения между Cerebras и OpenAI можно назвать давними. Помимо сотрудничества на уровне компаний, основатель OpenAI Сэм Альтман, соучредитель Грег Брокман и другие были ранними инвесторами-ангелами Cerebras, владея небольшим количеством акций, что, возможно, и является важной причиной глубокой привязки двух компаний на разных уровнях сегодня.
В декабре 2025 года OpenAI предоставила Cerebras рабочий капитал в виде кредита на 1 миллиард долларов (Working Capital Loan), установив таким образом кредитные отношения между ними.
В январе этого года был официально анонсирован «договор на закупку вычислительных мощностей для вывода в 750 МВт» между Cerebras и OpenAI, с последующим уточнением, что у сотрудничества есть опция расширения до 2 ГВт. В апреле эта новость была подтверждена вновь. Согласно сообщениям СМИ, OpenAI планирует вложить более 20 миллиардов долларов в течение следующих трёх лет на закупку серверов, работающих на чипах Cerebras, и в рамках сделки получит долю в этой компании. Таким образом, OpenAI стала крупнейшим клиентом Cerebras, и это вне конкуренции.
Источник изображения: @Xingpt
Последующие проспекты S-1 и заявки на IPO Cerebras показывают, что, как ожидается, OpenAI получит около 33,44 миллиона варрантов Cerebras по чрезвычайно низкой цене исполнения в 0,00001 доллара за акцию. Часть варрантов имеет условия наделения правами, включая даты поставки вычислительных мощностей, а также достижение вех, таких как рыночная капитализация Cerebras, превышающая 40 миллиардов долларов.
Если все они будут исполнены и условия будут выполнены, OpenAI сможет получить около 10-11% акций (конкретная доля зависит от общего количества акций после IPO). При оценке стоимости около 56 миллиардов долларов на момент ценообразования IPO стоимость этой доли оценивается примерно в 5-6 миллиардов долларов; при текущей рыночной капитализации (по итогам первого дня IPO уже приближающейся к 95 миллиардам долларов) стоимость этой доли составляет более 10,3 миллиарда долларов. Хотя на данный момент они ещё не полностью исполнены, называть OpenAI «потенциальным крупным акционером Cerebras» уже не вызывает сомнений.
Источник изображения: @Xingpt
Неизвестно, станет ли Cerebras следующей Nvidia, но цена акций может продолжать расти в краткосрочной перспективе
Возвращаясь к третьему вопросу в начале, сможет ли Cerebras стать следующей Nvidia?
С точки зрения структуры отрасли, ответ, несомненно, отрицательный. Существует четыре основные причины:
- Во-первых, огромная разница в экосистемах: как абсолютный лидер в производстве чипов, программный стек CUDA от Nvidia является бесспорным отраслевым стандартом, на котором паразитируют бесчисленные разработчики, технические фреймворки, цепочки инструментов; в то время как у Cerebras, хотя и есть свой программный стек, он далёк от зрелости и совместимости CUDA, затраты на переход для множества разработчиков и предприятий чрезвычайно высоки.
- Во-вторых, разница в масштабах и разнообразие путей развития: В 2025 году выручка Nvidia достигла десятков миллиардов долларов, а её GPU охватывают все сценарии: обучение, вывод, графика, автомобилестроение, дата-центры и т.д. Более того, Дженсен Хуанг на CES 2026 громко заявил: «К 2027 году рынок чипов для ИИ и инфраструктуры может достичь 1 триллиона долларов», причём Nvidia будет владеть самым большим куском этого пирога. В противоположность этому, выручка Cerebras в 2025 году составила лишь 5,1 миллиарда долларов, и клиенты относительно сконцентрированы на таких отдельных гигантах, как OpenAI, что означает более слабую устойчивость к рискам.
- В-третьих, различия в производстве чипов и контроле затрат: Сверхбольшие чипы для ИИ приносят не только более высокую скорость работы, но и более высокую сложность производства и стоимость. Пластинчатый чип Cerebras требует целой кремниевой пластины на штуку, производство на TSMC низкое, вызовы с выходом годных изделий велики, а цена за единицу высока (стоимость одной системы CS-3 намного выше, чем у одного GPU); тогда как Nvidia может получить десятки GPU из одной пластины, эффект масштаба сильнее, экономическая отдача выше.
- В-четвёртых, различное конкурентное давление в отрасли чипов: В отличие от Nvidia, находящейся в лидирующем положении в отрасли, Cerebras также сталкивается с прямой конкуренцией со стороны множества игроков отрасли, таких как Groq, AMD, Google TPU, AWS Trainium и других. Хотя в настоящее время её развитие идёт хорошо, ограничения по времени, финансам, ресурсам и т.д. делают её позицию больше похожей на «высококлассного нишевого игрока», а не на «рыночного лидера».
Основываясь на приведённой выше информации, Cerebras в краткосрочной перспективе не сможет вырасти до такого отраслевого гиганта, как Nvidia, и тем более не сможет перевернуть существующую конкурентную ситуацию в отрасли; но с точки зрения сравнения цен на акции, её цена за акцию уже превысила цену акций Nvidia. Кроме того, благодаря бурному ажиотажу вокруг ИИ и растущему разрыву в вычислительной мощности, в течение текущего года, пока OpenAI и Anthropic ещё не вышли на биржу, цена акций Cerebras и её рыночная капитализация, вероятно, сохранят некоторый потенциал роста.
В ближайшие 2-3 года, если Cerebras сможет, как и планировалось, превратить заказы от OpenAI, AWS и других в реальную выручку, цена её акций, возможно, продолжит рост; однако, если выполнение заказов окажется ниже рыночных ожиданий или спрос на вывод моделей ИИ изменится, цена её акций окажется под сильным давлением.
Подводя итог, можно сказать, что в течение 1-3 лет Cerebras не в состоянии заменить Nvidia, но сможет занять определённую долю на нишевом рынке инфраструктуры ИИ, став «королём скорости среди чипов для ИИ». Что касается конкурентной структуры отрасли в более длительной перспективе, для её проверки потребуется время.
Рекомендуем к прочтению
Десятилетняя ставка на Cerebras: как «пластинчатый чип для ИИ» вышел на NASDAQ
Чип для ИИ Cerebras вырвался вперед, прорвав монополию Nvidia: подробный разбор конструкции технологии Cerebras на 10 000 слов
