Цены на международную нефть после продолжительного роста столкнулись с определенной фиксацией прибыли, однако риски со стороны предложения не исчезли заметным образом. В понедельник министр финансов США Бессент объявил о расширении санкционных мер против иранской экономической сети, четко заявив, что данные меры не ограничатся опубликованным в тот день содержанием. Бессент также сообщил, что США ожидают объявить санкции против крупного финансового института до конца недели, но пока не назвал конкретное учреждение. Это заставило рынок вновь оценить потенциальное влияние санкций на экспорт иранской нефти, финансовые расчеты и региональные энергетические перевозки.
Рыночное значение данной акции не ограничивается самим Ираном. Расширение США в рамках казначейства вторичных санкций означает, что третьи стороны, поддерживающие экономические связи с Ираном, также могут столкнуться с более высокими финансовыми рисками. На вопрос о том, могут ли стать целью банки азиатских крупных держав, финансирующие импорт иранской нефти, Бессент не назвал их напрямую, но подчеркнул, что ни одно учреждение не может быть выше американских санкционных мер. Это сместило фокус внимания рынка с вопроса «сократится ли поставка иранской нефти» к вопросу «скорректируют ли ключевые покупатели и финансовые учреждения свои расчеты и закупочное поведение».
С точки зрения энергетического рынка, реальное влияние санкций зависит от строгости их применения и реакции ключевых экономических партнеров Ирана. Если региональные финансовые институты, нефтепереработчики и судоходные компании добровольно снизят свою вовлеченность в операции, связанные с Ираном, экспорт иранской нефти может столкнуться с большими скидками и транспортными препятствиями; если же некоторые участники рынка продолжат искать альтернативные каналы расчетов и перевозок, то влияние санкций на фактический объем поставок может оказаться слабее, чем первоначально ожидалось рынком. Следовательно, рынок сейчас торгует не только уже произошедшими потерями поставок, но и премией за риск дальнейшего ужесточения цепочек поставок в будущем.
Этот риск уже отражен в недавней динамике цен на нефть. Нефть марки WTI ранее росла несколько торговых сессий подряд, вплотную приблизившись к 86 долларам, в то время как нефть марки Brent поднялась выше 90 долларов. В понедельник цены на нефть снизились, что связано в основном с фиксацией прибыли инвесторами и ожиданием рынком новых деталей санкций, а не с полным исчезновением рисков для предложения. Последние рыночные данные показывают, что нефть Brent в понедельник в какой-то момент опустилась до около 93 долларов, а WTI — до около 85 долларов.
Более пристального внимания заслуживает то, что рост цен на нефть постепенно превращается из чисто энергетической проблемы в проблему макроэкономической оценки активов. Стратег Morgan Stanley Майкл Уилсон считает, что если нефть продолжит расти, это может подтолкнуть доходности облигаций к дальнейшему повышению и усложнит политику ФРС по борьбе с инфляционным давлением. Агентство уже повысило прогнозную цену на нефть Brent на четвертый квартал этого года до 100 долларов за баррель. Согласно этой логике, если нефть вновь преодолеет отметку в 100 долларов, рынок может столкнуться с комбинацией роста энергетически обусловленной инфляции, повышения доходности облигаций и ужесточения финансовых условий.
Особенно стоит обратить внимание на влияние цен на нефть на рынок облигаций. Высокие цены на нефть, прежде всего, увеличивают энергетические затраты потребителей и предприятий, влияя на инфляционные ожидания; если инвесторы в результате потеряют уверенность в снижении инфляции, доходности долгосрочных гособлигаций могут вновь пойти вверх. Одновременно более высокие затраты на финансирование будут сдерживать корпоративные инвестиции и потребительские расходы, создавая типичное стагфляционное давление. Таким образом, каждое повышение цены на нефть на 10 долларов влияет не только на увеличение прибыли энергетического сектора, но и может оказать более широкое воздействие на финансовые рынки через инфляционные ожидания, доходности облигаций и оценку рисковых активов.
Это также одна из причин, по которой команда стратегов Goldman Sachs поставила цены на нефть в начало списка ключевых рыночных переменных на этой неделе. В настоящее время рынок одновременно сталкивается с множеством факторов: давлением на бюджет США, корректировкой оценки технологических акций и изменениями в ожиданиях относительно политики ФРС, но цены на энергоносители обладают сильной макропередающей способностью. Если нефть продолжит устойчивый рост, рынок может переоценить траекторию инфляции в США, что, в свою очередь, повлияет на оценку американских облигаций и акций. Наоборот, если цены на нефть заметно снизятся, это может смягчить инфляционные ожидания, улучшить реальную покупательную способность потребителей и в определенной степени снизить долгосрочные доходности.
С точки зрения динамики рисковых активов, недавнее давление на технологические акции также увеличило чувствительность рынка к росту цен на нефть. Индекс Nasdaq показал более слабые результаты, чем рынок в целом, по активам, связанным с искусственным интеллектом, произошла заметная корректировка позиций. Отчетность NVIDIA стала еще одним важным событием недели, но ее влияние сосредоточено в основном в технологическом секторе и оценке акций роста, тогда как цены на нефть могут одновременно влиять на рынки облигаций, акций, валюты и товаров. Если цены на энергоносители продолжат устойчивый рост, рынок может перейти от простой логики инвестиций в рост и технологии к макротрейдинговой логике «инфляция — доходность — оценка».
Еще одной ключевой переменной на этой неделе являются ожидания относительно политики ФРС. Ожидается публикация индекса потребительских расходов (PCE) США, по данным об инфляции рынок будет судить о том, распространяется ли рост цен на энергоносители на систему базовых цен. Если PCE продолжит показывать высокую устойчивость инфляции, будущее пространство для политики ФРС может оказаться ограниченным; если данные по инфляции окажутся значительно ниже ожиданий, краткосрочный шок от роста цен на нефть может быть временно поглощен рынком.
Кроме того, председатель ФРС Кевин Уорш выступит с речью на симпозиуме в Джексон-Хоуле, рынок будет искать сигналы относительно целей по инфляции, процентной политики и финансовой стабильности. Если цены на нефть уже значительно выросли, а ФРС одновременно подаст более «ястребиные» сигналы, то реальные процентные ставки США и доллар могут получить поддержку, в то время как рисковые активы могут столкнуться с большим давлением. И наоборот, если ФРС уделит больше внимания рискам для экономического роста, влияние высоких цен на нефть на политические ожидания может несколько ослабнуть.
Сторона предложения также заслуживает внимания. В настоящее время рынок ожидает, что восстановление поставок нефти в регионе Ближнего Востока может быть медленнее, чем предполагалось ранее, что означает, что даже если экспорт Ирана не сократится значительно, медленное восстановление регионального предложения само по себе достаточно для поддержания рыночной премии за риск. Если санкции дополнительно повлияют на транспортировку, страхование, финансирование или переработку иранской нефти, доступный миру объем поставок может еще больше сократиться. Несмотря на недавнюю коррекцию после непрерывного роста, до тех пор, пока риски для предложения не устранены по существу, WTI в районе 82 долларов все еще может получить сильную поддержку покупателей.
Согласно дневной динамике, нефть WTI в настоящее время все еще находится в структуре консолидации на высоких уровнях, предыдущий рост поднял цены выше ключевой области среднесрочных скользящих средних, но в районе 88 долларов наблюдается явное сопротивление. Хотя текущая цена несколько снизилась, это еще не разрушило дневную структуру с преимуществом быков. Уровень 82 доллара является в настоящее время наиболее важной зоной дневной поддержки; если цена сможет устойчиво держаться выше 82 долларов, то ситуация все еще останется в рамках сильного интервального колебания; если произойдет эффективный прорыв выше 88 долларов, это может открыть путь к пространству в районе 90 и даже 92 долларов. И наоборот, если уровень 82 доллара будет потерян, краткосрочная бычья структура заметно ослабнет, и ниже потребуется обратить внимание на поддержку в районе 80 и 78 долларов.
На 4-часовом таймфрейме WTI после непрерывного роста перешел в консолидацию на высоких уровнях, краткосрочный импульс несколько охладился, но цена еще не сформировала четкой разворотной структуры. В настоящее время необходимо пристально наблюдать за борьбой в районе 85 долларов. Если нефть вновь закрепится выше 85 долларов и преодолеет 86 долларов, краткосрочные быки могут снова протестировать 88 долларов; если рост окажется неудачным и цена упадет ниже 83 долларов, возможен откат к 82 долларам. Если такие индикаторы краткосрочного импульса, как MACD, вновь сформируют расширение вверх, это будет способствовать попытке цен проверить предыдущие максимумы; если же появится медвежье расхождение на высоких уровнях, сопровождаемое прорывом цены ниже краткосрочных скользящих средних, стоит опасаться дальнейшего высвобождения позиций, зафиксировавших прибыль. Таким образом, диапазон 82–88 долларов остается наиболее важным техническим торговым интервалом для WTI в настоящее время.
Расширение США санкций против иранской экономической сети обеспечило рынку нефти новую премию за риск предложения, но недавнее снижение цен также указывает на то, что рынок ждет фактических результатов исполнения, а не просто гонится за политическими ожиданиями. Ключом, который будет по-настоящему влиять на цены на нефть в будущем, станет вопрос о том, смогут ли санкции заметно сократить экспорт иранской нефти, и произойдет ли дальнейшее нарушение в региональных системах судоходства, финансирования и переработки. С макроэкономической точки зрения, цены на нефть стали важной переменной, связывающей энергетический рынок с мировыми финансовыми рынками. Если WTI прорвется выше 88 долларов и продолжит движение к уровням выше 90 долларов, рынку следует опасаться цепной реакции высоких цен на нефть на инфляционные ожидания, доходности американских облигаций и оценку рисковых активов; если же поддержка на уровне 82 доллара будет потеряна, это будет означать, что текущая премия за риск предложения может начать отступать. В краткосрочной перспективе нефть все еще находится на стадии, где быки имеют преимущество, но сопротивление наверху велико. Детали санкций, данные по PCE США, симпозиум в Джексон-Хоуле и отчетность технологических гигантов совместно определят аппетит к риску на рынке на этой неделе. Для нефти уровень 82 доллара является ключевой линией обороны для определения, сможет ли сохраниться сильная структура, а уровень 88 долларов — основной точкой прорыва для открытия нового раунда роста. Пока риски для предложения не исчезли, снижение цен на нефть все еще требует внимания к эффективности поддержки, а не должно рассматриваться как простой сигнал разворота тренда.
