Источник: The New York Times
Оригинальное название: President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.
Компиляция и редактирование: BitpushNews
В заявлении президента США Дональда Трампа о выдвижении Кевина Уорша (Kevin M. Warsh) на пост следующего председателя Федеральной резервной системы (ФРС) содержались восторженные отзывы об этом 55-летнем бывшем члене совета управляющих ФРС с тесными связями на Уолл-стрит.
Трамп охарактеризовал его как «прирожденного лидера» (central casting) и предсказал, что Уорш станет «одним из величайших председателей ФРС в истории, возможно, даже самым выдающимся».
Однако Трамп также не скрывал, насколько высокие ожидания он возлагает на это самое важное кадровое назначение. В пятницу Трамп написал: «Он никогда вас не подведет».
Но оправдать эти ожидания будет непросто.
Трамп жаждет значительного снижения стоимости заимствований и приложил все усилия, чтобы оказать давление на ФРС с требованием снизить ставки. Это давление даже переросло в острое противостояние — после того как Министерство юстиции начало уголовное расследование в отношении действующего председателя ФРС Джерома Пауэлла (Jerome H. Powell) по вопросу о том, солгал ли он Конгрессу относительно ремонта штаб-квартиры ФРС, Пауэлл публично раскритиковал администрацию.
Пауэлл, долгое время избегавший ответов на любые нападки Трампа, заявил, что это расследование — всего лишь предлог для принуждения ФРС к снижению ставок.
Поздно вечером в пятницу Трамп вновь упомянул о своем желании снизить ставки, заявив, что хотя он и не получил от Уорша явных обещаний относительно снижения ставок, он ожидает, что Уорш это сделает.
«Конечно, он хочет снизить ставки, я давно за ним наблюдаю», — сказал Трамп.
Путь к сверхнизким ставкам, которых требует Трамп, усыпан препятствиями. Экономика стабильно растет и просто не нуждается в уровне ставок около 1%, которого хочет Трамп. Чиновники центрального банка хорошо это понимают, что отразилось в их почти единогласном решении на этой неделе оставить ставки в диапазоне от 3,5% до 3,75%.
Репутация самого Уорша также является серьезным фактором, мешающим президенту получить желаемое. Чтобы быть credible председателем, Уорш должен принимать решения по денежно-кредитной политике, основанные на экономических данных, иначе он рискует поколебать доверие рынков и вызвать сомнения в приверженности ФРС поддержанию низкой и стабильной инфляции.
«Он попытается пройти по канату: уважая как пожелания президента Трампа, так и институциональные процессы», — заявил Деннис Локхарт (Dennis Lockhart), занимавший пост президента Федерального резервного банка Атланты с 2007 по 2017 год и работавший с Уоршем. «Поверьте мне, это будет очень сложный «танец». Этот председатель ФРС должен быть изящным и точным, как Фред Астер (легендарный танцор)».
Сопротивление снижению ставок
Если экономика в течение следующего года будет развиваться так, как ожидается, сопротивление снижению ставок как внутри центрального банка, так и за его пределами, может быть весьма сильным. Если Уорш будет утвержден Сенатом, он сможет провести свое первое заседание ФРС не раньше июня, а это означает, что к тому времени обстановка может кардинально измениться.
Но если прогнозы экономистов в целом верны, рост ускорится, рынок труда стабилизируется, а инфляция будет缓解иться лишь постепенно. В такой среде путь к снижению ставок, возможно, еще будет exist, но он будет гораздо более постепенным, чем хотелось бы президенту.
Чтобы изменить эту ситуацию, на рынке труда, возможно, потребуются признаки значительного ослабления — гораздо большего, чем прогнозирует большинство политиков.
Решения по ставкам ФРС принимаются путем голосования Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), состоящего из 12 человек. В комитет входят 7 управляющих из Вашингтона, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и 4 ротируемых президента региональных федеральных резервных банков. Среди членов FOMC в этом году как минимум трое региональных президентов крайне скептически относятся к дальнейшему снижению ставок, включая Нила Кашкари (Neel T. Kashkari) из Миннеаполиса, Лори Логан (Lorie K. Logan) из Далласа и Бет Хаммак (Beth M. Hammack) из Кливленда.
Хотя председатель ФРС обладает主导ующей ролью в дискуссиях по ставкам и принятии политических решений, у него всего один голос, а это означает, что Уоршу придется убеждать своих коллег.
В последние десятилетия председатели ФРС стремились достичь максимально возможного консенсуса, что считается ключом к четкому донесению политических взглядов и эффективному управлению экономикой.
«Вы не хотите чувствовать, что вас тащат за собой чужой политикой», — сказал Джеймс Буллард (James Bullard), работавший с Уоршем, когда был президентом Федерального резервного банка Сент-Луиса. Буллард, ныне декан бизнес-школы Университета Пердью, добавил: «Если вы считаете, что эта политика неправильна — а все очень серьезно относятся к своим обязанностям — они прямо скажут: «Нет, я не считаю, что это правильная политика».
Буллард считает, что в такой ситуации «работа председателя станет очень сложной».
Кроме того, если финансовые рынки будут обеспокоены политикой, которую будет проводить Уорш, это может спровоцировать отскок на рынках, что, в свою очередь, приведет к росту долгосрочных ставок.
«Чтобы поддерживать доверие рынков и свою репутацию, как и любой председатель ФРС, Кевину необходимо будет предоставлять прочную аналитическую основу для своих взглядов, основанную на данных и экономических моделях», — говорит экономист Чикагского университета Рэндал Кросцнер (Randall S. Kroszner), работавший с Уоршем в совете управляющих ФРС. «Это также самый мощный способ убедить его коллег и повлиять на решения FOMC».
Он как "швейцарский армейский нож"
Знающие Уорша люди говорят, что он будет умело справляться с такой сложной средой, одновременно проводя свои призывы к «институциональным изменениям» в центральном банке.
В ходе этого затяжного и пристально watched процесса «собеседования» на пост председателя, Уорш, который почти получил эту должность в первый срок Трампа, представил себя как человека, глубоко понимающего механизмы работы ФРС. Он был членом совета управляющих около пяти лет и хорошо проявил себя во время глобального финансового кризиса. Дональд Кон (Donald Kohn), занимавший в то время пост вице-председателя и тесно работавший с Уоршем, охарактеризовал его как «очень ценного» в тот период.
«Он видит общую картину», — добавил Кон. «Он может определить, каково всеобщее настроение, и что ему нужно сделать, чтобы повести людей за собой».
Находясь в ФРС, Уорш постоянно выражал обеспокоенность по поводу зарождающейся инфляции и призывал центральный банк более осторожно относиться к своим инструментам борьбы с кризисом, включая его решение активно вмешиваться в финансовые рынки и покупать государственные облигации — так называемую политику «количественного смягчения».
После ухода из ФРС Уорш придерживался этой точки зрения, работая с миллиардером-инвестором Стэнли Дракенмиллером (Stanley Druckenmiller) и занимая должность старшего научного сотрудника в Гуверовском институте Стэнфорда. Хотя за Уоршем часто закрепляли ярлык «инфляционного ястреба», он также проявлял гибкость, когда менялась экономическая ситуация. В 2018 году в совместной статье с Дракенмиллером он призвал ФРС «приостановить двойное наступление — повышение ставок и ужесточение ликвидности».
В последнее время Уорш считает, что есть пространство для снижения ставок, поскольку если более высокий рост сопровождается повышением производительности — как, по его мнению, происходит сейчас с подъемом искусственного интеллекта — это не обязательно приведет к росту инфляции. Он также считает, что тарифы Трампа не столь инфляционны, как многие опасаются. И он увязывает снижение ставок с более широким планом по сокращению влияния ФРС на финансовые рынки и уменьшению размера ее баланса на 6,5 трлн долларов.
Дракенмиллер описал Уорша как «швейцарский армейский нож». Он сказал, что Уорш «прошел суровые испытания» и обладает необходимым для этой работы опытом работы на финансовых рынках. ФРС уже прекратила сокращение баланса в прошлом году, положив конец так называемому «количественному ужесточению» (QT). Дракенмиллер заявил, что стремление к меньшему балансу требует тонкого управления, и он уверен, что Уорш справится с этим хорошо.
«Он вращается на рынках, работал в ФРС, он не настолько глуп, чтобы проводить QT и спровоцировать экономический коллапс», — сказал Дракенмиллер. — «У него абсолютно есть это рыночное чутье, чтобы не сделать ход в неподходящее время».
На вопрос о том, как Уорш будет справляться с политическим давлением со стороны президента, Дракенмиллер добавил: «Он знает, как иметь дело с людьми, и я думаю, он справится максимально грамотно». «Возможно, не будет никакой напряженности, потому что я не могу исключить сценарий с высоким ростом и низкой инфляцией. Я открыт для любых возможностей».
Другие, знающие его десятилетиями, считают, что Уорш не станет подрывать свою репутацию ради угождения президенту, и это то, за что Пауэлла высоко ценили на посту председателя.
«Кевин будет добиваться снижения ставок только в том случае, если сочтет, что значительное снижение имеет смысл», — сказал Майкл Боскин (Michael Boskin), ученый из Гуверовского института, возглавлявший Совет экономических консультантов при президенте Джордже Буше-старшем. — «Он сформирует собственное суждение».
Такие заверения очень важны на фоне недавних яростных атак на институт ФРС и глубокой озабоченности по поводу того, сможет ли ФРС функционировать независимо от политического вмешательства. Это также означает, что когда Уорш finalmente вступит в должность, он будет подвергаться пристальному scrutiny, и каждое его решение будут тщательно анализировать на предмет неправомерного влияния.
«Какими бы ни были его взгляды на ставки, я знаю, что Кевин понимает важность независимости ФРС», — сказала Элизабет Дьюк (Elizabeth A. Duke), бывший член совета управляющих ФРС, также работавшая с Уоршем в центральном банке. — «Надеюсь, с его утверждением Кевин сможет положить конец атакам на независимость ФРС».
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения Bitpush в TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка Bitpush в TG: https://t.me/bitpush
