Автор: Zen, PANews
По мере того как переходные положения MiCA подходят к завершающей стадии, европейская криптоиндустрия прошла через крупное институциональное просеивание. После полного вступления MiCA в силу, платформам, которые раньше обслуживали европейских пользователей, опираясь на локальную регистрацию в государствах-членах, пробелы в регулировании или переходные соглашения, потребуется перейти в единую рамку ЕС и получить авторизацию поставщика услуг по криптоактивам (CASP), чтобы продолжить деятельность в соответствии с требованиями.
Согласно сообщению Financial Times, по состоянию на 1 июля только около 12% криптокомпаний в ЕС получили разрешение продолжать работу по новым правилам, количество авторизованных организаций составило 244. Большему количеству платформ, не успевших вовремя завершить авторизацию, пришлось прекратить связанные с криптоактивами услуги и покинуть главный стол регуляторного рынка Европы.
И на этом новом столе положение Германии особенно выделяется. В настоящее время в Германии насчитывается 57 авторизованных MiCA поставщиков услуг по криптоактивам, что составляет около 23% из 244 авторизаций в ЕС, значительно опережая другие государства-члены ЕС. Поскольку MiCA разрешает авторизованным организациям предоставлять услуги трансгранично внутри ЕС, это означает, что Германия не только является одним из государств-членов с наибольшим количеством авторизаций, но и становится важным регуляторным входом для европейских криптоплатформ на единый рынок.
Более того, Германия — это не просто рынок, «лидирующий по количеству лицензий», она скорее похожа на точку пересечения в новой стратификации европейской криптофинансовой системы, переходя от регуляторного входа к банковскому каналу дистрибуции и участию в цифровой финансовой инфраструктуре.
Функциональное регулирование обеспечило плавный переход MiCA
До внедрения единой рамки ЕС Германия уже включила такие этапы, как выпуск, торговля, брокерское обслуживание, хранение и рыночный порядок криптоактивов, в различные регуляторные системы — банковскую, ценных бумаг, платежей и рынка капитала. Именно благодаря существованию этой основы функционального регулирования, когда MiCA объединила разрозненные правила в единую европейскую рамку, Германия смогла быстро адаптироваться к новым правилам и способствовать распространению существующих локальных регуляторных путей на европейский уровень.
Еще до формального внедрения MiCA в Германии уже существовало несколько точек входа для торговли криптовалютами, ориентированных как на розничных пользователей, так и на институциональных клиентов. Эти ранние платформы также не полностью находились вне регулирования, а через структуры лицензированных банков и агентов были встроены в существующую финансовую систему Германии.
Например, Bitcoin.de, одна из первых в Германии платформ для сопоставления ордеров на биткойны, в то время действовала через свою операционную компанию Bitcoin Deutschland AG как «связанный агент» Fidor Bank для ведения соответствующей инвестиционной брокерской деятельности. Это операционная модель в немецком финансовом регулировании, когда бизнес ведется под эгидой лицензированного банка: агентом может быть независимая компания или частное лицо, но они могут действовать только от имени одного лицензированного финансового учреждения для конкретных операций. Fidor Bank, как немецкий лицензированный банк, в этой структуре выступает ответственной стороной, несущей соответствующие регуляторные обязательства.
В отличие от «встроенного» регуляторного пути, оператор биржи Stuttgart Stock Exchange Group выбрал путь прямого участия, пытаясь включить торговлю криптоактивами в собственную систему биржи, брокерского обслуживания и хранения. В 2019 году группа запустила приложение для розничной торговли криптовалютами BISON, предоставляющее относительно простой интерфейс для покупки и продажи. В том же году группа запустила первую в Германии регулируемую торговую платформу для цифровых активов BSDEX, использующую стакан ордеров и фиксированные торговые правила и нацеленную на более профессиональных инвесторов.
Помимо локальных платформ, регуляторная рамка Германии также способна привлекать международные платформы, ярким примером которых является Coinbase Germany, запущенный в Германии. В 2021 году Coinbase Germany получила от BaFin лицензию, связанную с хранением и торговлей криптовалютами. BaFin — это Федеральное управление финансового надзора Германии (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), ответственное за регулирование банковских, фондовых, страховых и частично криптофинансовых услуг. Ее лицензия относится к новой системе регулирования криптовалют, введенной в Германии в 2020 году, и охватывает хранение и торговлю криптовалютами.
Эти примеры в совокупности показывают, что до внедрения MiCA немецкие регуляторы фокусировались на разделении и оценке бизнеса платформ. Это касалось множества традиционных немецких финансовых законов, таких как Закон о банках Германии, Закон о торговле ценными бумагами Германии, а также рамки регулирования платежных услуг. Ранние документы BaFin о классификации токенов также отражают этот функциональный подход. Управление отмечало, что вопрос о том, является ли токен финансовым инструментом, ценной бумагой, капиталовложением или долей инвестиционного фонда, требует индивидуальной оценки на основе его конкретной структуры и экономической функции.
Таким образом, хотя регуляторная основа Германии не является полностью зрелой и совершенной, путем разделения ключевых операций криптоплатформ на традиционную финансово-правовую систему она уже заранее «натренировала» ряд институтов на способности проведения проверок клиентов, корпоративного управления, контроля рисков и регуляторной отчетности. Возможно, это не самый мягкий регуляторный рынок, но его преимущество заключается в относительно четких регуляторных путях, более полной финансовой инфраструктуре и более предсказуемом регуляторном опыте. Для новых платформ, желающих выйти на европейский рынок, привлекательность Германии как раз в этом и заключается.
Банки становятся прямым входом для криптоуслуг в Германии
На глобальном крипторынке традиционные банковские системы многих стран часто сохраняют дистанцию с криптоиндустрией или даже находятся в оппозиции к ней. В процессе развития немецкого крипторынка банки не только являются участниками регуляторной цепочки, но даже становятся точкой входа для пользователей к криптоактивам.
Вначале Fidor Bank участвовал в регуляторной структуре локальных платформ через сотрудничество с Bitcoin.de; впоследствии, по мере прояснения регуляторной рамки, традиционные финансовые институты, такие как Commerzbank, DekaBank, также постепенно начали осваивать сферы хранения, торговли криптоактивами и услуг для институциональных клиентов.
Можно сказать, что тенденция перехода банков из-за кулис на передний план уже сформировалась. А внедрение MiCA еще больше ускорило эту трансформацию, заставив криптоуслуги быстрее проникать в собственные розничные каналы банков и становиться новым входом, напрямую доступным обычным пользователям.
Самый наглядный пример — DZ Bank, то есть Немецкий центральный кооперативный банк, который является ключевым банком в немецкой системе кооперативных финансов и по размеру активов считается вторым по величине банком Германии. В январе 2026 года DZ Bank объявил о получении авторизации MiCAR от BaFin для запуска услуг по криптоактивам «meinKrypto».
Этот продукт был разработан как кошелек и интерфейс для торговли, интегрированный в приложение VR Banking, ориентированный на клиентов, принимающих самостоятельные решения, а не как часть инвестиционных рекомендаций частного банка. После завершения собственного уведомления о MiCAR и запуска соответствующих функций, кооперативные банки смогут позволить своим клиентам инвестировать в криптоактивы через привычное банковское приложение.
Другой путь исходит от немецкой системы сберегательных касс Sparkassen. Sparkassen — это сеть финансовых учреждений, состоящая из публичных сберегательных касс по всей Германии, охватывающая множество местных отделений банков и частных клиентов. DekaBank, как важная организация по ценным бумагам и управлению активами в этой системе, часто называют «инвестиционной компанией» или платформой услуг рынка капитала для системы сберегательных касс.
Согласно открытым планам, система немецких сберегательных касс через платформу DekaBank будет предоставлять услуги по торговле криптоактивами, такими как биткойн и эфириум, частным клиентам в мобильном банковском приложении, с целью запуска летом 2026 года.
Значение таких изменений заключается в изменении способа дистрибуции криптоуслуг. Для обычных пользователей криптоактивы перестают быть просто высокорисковыми продуктами на внешних торговых площадках, а помещаются в банковские приложения, клиентские счета и существующие регуляторные процедуры.
От торгового центра к узлу европейской цифровой инфраструктуры активов
Если лицензии торговых платформ решают вопрос «кто может предоставлять криптоуслуги в соответствии с требованиями», а банковские приложения — вопрос «где обычный пользователь получает доступ к криптоактивам», то следующий, более глубокий вопрос звучит так: кем будут выпускаться, храниться, рассчитываться активы на блокчейне в будущем, и через какие платежные и расчетные инструменты они будут попадать в систему рынка капитала? Крипторазвитие Германии продвигается от торговли и розничного входа к такой базовой финансовой инфраструктуре.
Deutsche Börse Group — это ключевая немецкая группа бирж и рыночной инфраструктуры, чья деятельность охватывает торговлю, клиринг, данные и индексы, решения по управлению инвестициями и услуги пост-торговли. Ее подразделение Clearstream отвечает за пост-торговый бизнес, в основном занимаясь расчетами, хранением и обслуживанием активов после заключения сделок с ценными бумагами, то есть является бэк-офисной инфраструктурой, обеспечивающей реальное завершение сделок и постоянное управление правами на активы.
В июне 2026 года Clearstream объявила о запуске инфраструктуры цифровых ценных бумаг следующего поколения, планируемой к поэтапному вводу в эксплуатацию с 2026 по 2027 год. Согласно ее сообщению, платформа будет охватывать такие этапы жизненного цикла ценных бумаг, как выпуск, дистрибуция, расчеты, хранение, обслуживание активов, ликвидность и финансирование, обслуживая как традиционные ценные бумаги, так и токенизированные ценные бумаги, и будет ориентирована на активы в рамках MiFID и MiCA. Clearstream также заявила, что платформа будет поддерживать подключение институциональных клиентов к технологии блокчейна, криптоактивам, стейблкоинам и токенам ценных бумаг, а также исследовать такие сценарии, как расчеты на блокчейне, масштабная токенизация ценных бумаг и повторное использование одного и того же актива в качестве залога в нескольких сделках.
Для рыночных инфраструктурных институтов, таких как Deutsche Börse и Clearstream, токенизированные ценные бумаги, стейблкоины и криптоактивы включаются в более широкую модернизацию инфраструктуры рынка капитала. Если эти инфраструктурные решения получат регуляторное одобрение и будут широко применяться институциональными клиентами, немецкие институты займут более выгодные позиции на европейском рынке цифровых активов.
Кроме того, евро-стейблкоины находятся на той же основной линии. Евро-стейблкоин проект Qivalis, поддерживаемый европейскими банками и базирующийся в Амстердаме, ставит своей целью противостоять доминированию американских компаний в цифровых платежах и подготовиться к будущей токенизации активов. В число учредителей Qivalis входят такие европейские банки, как DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit. Проект планирует выпустить регулируемый евро-стейблкоин во второй половине 2026 года после получения регуляторного одобрения.
Для Германии значение этого проекта заключается не в том, что она единолично будет контролировать евро-стейблкоин, а в том, что немецкая банковская система уже вошла в совместное строительство европейской цифровой платежной и токенизированной финансовой инфраструктуры. DekaBank связана с немецкой системой сберегательных касс, DZ Bank — с кооперативной банковской системой. Их участие в Qivalis показывает, что крипторазвитие Германии уже распространилось на более глубокую финансовую инфраструктуру, такую как евро-стейблкоины, платежи на блокчейне и расчеты токенизированных активов в будущем.
В будущем конкуренция в европейской криптоиндустрии будет все больше смещаться в сторону лицензий, банковского сотрудничества, хранения, расчетов, налоговой прозрачности и способности предоставлять трансграничные услуги, а Германия как раз находится на пересечении этих возможностей.
