Автор: Wall Street News
Акции в США в августе показали мощный отскок, индекс S&P 500 обновил исторические максимумы, инвесторы вернулись на технологический и левериджевый треки. Топливом послужили сильная корпоративная прибыль и охлаждение инфляции, однако резкий рост цен на нефть, высокая доходность долгосрочных облигаций и противоречивые сигналы между различными классами активов делают эту сделку «золотого века» всё более хрупкой.
После жестоких распродаж акций чипмейкеров в июле, страх на рынке ушёл так же быстро, как и пришёл. Индекс S&P 500 с начала месяца вырос примерно на 4% и на этой неделе достиг уровня выше 7800 пунктов, обновив исторический максимум; индекс Nasdaq 100, который ранее ненадолго оказался в технической коррекции, сейчас отстаёт всего на 2,5% от пика июня. На этой неделе и Citi, и JPMorgan повысили целевые уровни индекса S&P 500 на конец 2026 года, что стало подтверждением недавнего бычьего настроения.
Деньги продолжают поступать. Согласно данным State Street Bank & Trust Co., которая отслеживает более $50 трлн институциональных средств, спрос учреждений на акции американских информационных технологий за последний месяц восстановился до пятилетнего максимума. В то же время спекулятивные инструменты, такие как левериджные ETF и колл-опционы, вновь набирают популярность: как частные инвесторы, так и институциональные увеличивают свои рисковые позиции.
Однако быстрое возвращение бычьих ставок также вызывает тревогу у некоторых аналитиков — рынок сейчас оценивает комбинацию «всё прекрасно», оставляя практически нулевое пространство для ошибки.
Основной движущей силой этого отскока стал сезон отчётности, который аналитики охарактеризовали как «невероятный».
Прибыль компаний, входящих в S&P 500, во втором квартале выросла более чем на 50% в годовом выражении; исключая инвестиционные доходы Amazon и Alphabet, рост составил около 30%, что всё равно остаётся сильным показателем. Глава отдела стратегии по американским акциям Citi Скотт Хронерт на этой неделе повысил целевой уровень на конец года до 8100 пунктов, заявив, что «степень превышения ожиданий, которую вы сейчас видите, редко когда встречается, если вообще встречалась». Глава отдела глобальной рыночной стратегии JPMorgan Дубравко Лакос-Буяс в отчёте для клиентов написал, что «картина прибыли по американским акциям по-прежнему сильна и широко распределена по секторам», при этом результаты некоторых крупнейших облачных компаний демонстрируют ранние признаки того, что их огромные инвестиции в ИИ начинают приносить отдачу. Банк повысил целевой уровень S&P 500 на конец года с 7800 до 8000 пунктов, что означает рост индекса на 16,5% за год.
Кевин Гордон, глава отдела макроисследований и стратегии Charles Schwab, сказал: «С точки зрения того, насколько технологический сектор может влиять на индекс, это новая норма». Тем не менее аналитики также отмечают, что рост прибыли начинает распространяться и на другие сектора экономики, что считается здоровым признаком для продолжения бычьего рынка.
В авангарде отскока оказались именно те сектора, которые сильнее всего упали в июле.
Акции Super Micro Computer с начала августа выросли примерно на 38%, акции компании по производству памяти Sandisk — более чем на 33%, облачные компании CoreWeave и Nebius за последние две недели выросли более чем на 40% каждая; Micron и Intel также прибавили около 15%.
Рынок левериджных ETF также демонстрирует «возвращение азарта». По данным Bloomberg Intelligence, с начала года индексные левериджные фонды в совокупности создали почти $50 млрд благосостояния, в то время как левериджные фонды, отслеживающие отдельные акции, за тот же период потеряли около $4 млрд. Это яркое сравнение раскрывает суровую реальность: стратегии с использованием левериджа на широкий рынок, ставящие на продолжение роста, оказались впереди, в то время как стратегии, пытавшиеся увеличить рост отдельных горячих акций, потерпели поражение.
Аналитик по ETF Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт отметил:
«Продукты на отдельные акции несут более высокий риск и волатильность, инвесторы легче получают ожоги. Но эта область слишком новая, новые продукты выходят почти каждый день, и люди просто продолжают покупать».
Среди самых популярных продуктов Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF объемом $25 млрд, несмотря на падение примерно на 20% за последний месяц, привлёк наибольший приток средств; Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, несмотря на убытки более 50% с начала года, также оказался среди лидеров по объёму притока. Адам Филлипс, руководитель инвестиционного отдела EP Wealth Advisors, заявил, что частные инвесторы в последнее время проявляют признаки «дисциплинированных покупок» в условиях волатильности и «в определённой степени уже стали умными деньгами».
Макроэкономическим топливом для этого ралли послужил ряд инфляционных данных, оказавшихся ниже ожиданий.
ИПЦ США в июле вырос примерно на 3,4% в годовом выражении, базовая инфляция продолжает снижаться; ИЦП в июле не изменился в месячном выражении, что ниже прогнозов; розничные продажи в июле упали на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало самым большим снижением более чем за год. Эти данные побудили трейдеров резко сократить ставки на дальнейшее повышение ставок ФРС, вероятность повышения в сентябре упала с 75% в конце июля до примерно 25%.
Индекс доллара в результате упал до трёхмесячного минимума, стерев весь рост, произошедший после назначения главы ФРС Уорша на фоне его ястребиного курса. Майкл Меткалф, глава отдела макростратегии State Street Bank, считает, что технологическая сделка в США «по крайней мере, на данный момент кажется защищённой» — «На фоне геополитического и экономического шума прибыль всё ещё настолько сильна. Это укрепляет мнение: это структурная сделка, а не циклическая».
Движение на рынке опционов также подтверждает изменение настроений.
Согласно данным Cboe, индекс перекоса (Skew) для S&P 500 — показатель, измеряющий разницу между стоимостью хеджирования на случай падения и стоимостью колл-опционов — в начале августа упал до годового минимума. Мэнди Сюй, руководитель отдела аналитики деривативов Cboe, заявила, что инвесторы «продали инструменты хеджирования и, напротив, стали покупать колл-опционы, чтобы участвовать в росте».
В то же время индекс волатильности VIX снижается четвёртую неделю подряд, несмотря на резкий рост цен на нефть, продолжающуюся напряжённость вокруг Ирана и высокую доходность долгосрочных гособлигаций. Это посылает чёткий сигнал: рынок верит, что почти в каждой плохой новости заложена собственная бычья хедж-ставка — слабость на рынке труда означает, что ФРС не будет повышать ставки, замедление потребления означает, что ФРС не будет повышать ставки, рост цен на нефть считается временным, прибыль от ИИ способна перекрыть всё.
Однако разрыв между ценами на активы расширяется, и это нельзя игнорировать.
Цены на нефть на этой неделе выросли примерно на 6%, нефть марки Brent приблизилась к $90 за баррель, что связано главным образом с застоем переговоров по Ормузскому проливу и угрозами США ужесточить санкции.
В то же время аукцион 30-летних казначейских облигаций США на этой неделе прошёл с самой высокой за 25 лет доходностью при размещении; доходность 10-летних облигаций на аукционе также остаётся на исторически высоком уровне. Несмотря на снижение краткосрочных ставок из-за ослабления ожиданий повышения ставок ФРС, долгосрочные ставки продолжают расти, премия за срок выталкивается на высокие уровни, кривая доходности значительно крутеет.
Это означает следующее: рынок, возможно, верит, что ФРС в основном завершила цикл повышения ставок, но не верит, что инфляция побеждена.
Макростратег Deutsche Bank Генри Аллен предупредил: «Сейчас рынок оценивает комбинацию золотого века: рост остаётся сильным, центробанки лишь в ограниченной степени повышают ставки, шоки со стороны предложения оказываются временными, цены на нефть снова падают». Он добавил: «Это практически не оставляет пространства для ошибки. Сложно представить, что все эти полностью благоприятные условия сойдутся одновременно».
Майкл Контопулос, глава отдела мультиактивных макроинвестиций Janus Henderson Investors, также заявил, что, хотя основы сильны и перевес в акциях оправдан, «гонка за переполненными и дорогими секторами рынка — огромный риск, мы будем их избегать».
В настоящее время складывается противостояние между «золотоволосой экономикой» и медведями на рынке гособлигаций. Фондовый рынок делает ставку на мягкую посадку и суперцикл прибыли от ИИ, в то время как долгосрочная часть кривой доходности оценивает бюджетный дефицит и давление со стороны предложения. Обе стороны не могут быть правы одновременно. Исход этого противостояния может стать самой важной темой рынка во второй половине 2026 года.
