Hyperliquid с объемом транзакций в сотни миллиардов: как разорвать проклятие низкой прибыльности

比推Опубликовано 2025-12-18Обновлено 2025-12-18

Введение

Гиперликвидная биржа Hyperliquid, обрабатывающая огромные объемы торгов (триллионы долларов годовых), сталкивается с проблемой низкой рентабельности. Ее эффективная ставка составляет всего ~3.9 базисных пункта, что значительно ниже, чем у розничных платформ, таких как Coinbase (~35.5 б.п.) или Robinhood (~33.5 б.п.). Это связано с ее позиционированием на уровне «рынка» (как Nasdaq), а не «дистрибуции» (как брокеры). Платформы-дистрибьюторы контролируют клиентские отношения и получают прибыль от нескольких источников (торговля, проценты, подписки), в то время как чистые биржи зарабатывают в основном на комиссиях за исполнение, которые подвержены жесткой конкуренции. Hyperliquid изначально выбрала модель открытой экосистемы, разрешая сторонним интерфейсам (Builder Codes) и листингуемым ассетам (HIP-3) получать свою долю доходов. Однако такая структура рискует еще больше снизить ее рентабельность из-за ценовой конкуренции и утечки прибыли в дистрибьюторский слой. В ответ Hyperliquid предпринимает стратегические шаги для защиты своей доли и диверсификации доходов: отказ от субсидирования внешних интерфейсов, запуск собственной стейблкоин-экосистемы USDH для захвата доходов от резервов и введение портфельного маржирования с комиссией за кредитование. Эти меры направлены на переход к гибридной модели, сочетающей эффективность биржи с прибыльными пулами, характерными для брокеров. Ключевой вопрос на 2026 год — сможет ли она добиться этого, не жертвуя своей открытой архитектурой.

Источник: BlockRearch

Оригинальное название: Hyperliquid crossroads: Robinhood or Nasdaq economics

Компиляция и редактирование: BitpushNews

Hyperliquid в настоящее время обрабатывает объемы бессрочных контрактов (Perp) уровня Nasdaq, но получает при этом минимальную прибыль. За последние 30 дней он обработал номинальный объем бессрочных контрактов на 205,6 миллиарда долларов (в годовом исчислении — 617 миллиардов долларов), но получил комиссионные сборы всего в размере 80,3 миллиона долларов, что соответствует норме монетизации всего около 3,9 базисных пункта.

Его модель монетизации больше похожа на оптовую площадку исполнения.

Для сравнения, Coinbase сообщила, что ее объем торгов в третьем квартале 2025 года составил 295 миллиардов долларов, а доход от торговли — 1,046 миллиарда долларов, что подразумевает норму монетизации (Take Rate) в 35,5 базисных пункта.

Robinhood в сфере криптовалют продемонстрировала схожие черты розничной монетизации: ее номинальный объем торгов криптовалютами в 80 миллиардов долларов принес 268 миллионов долларов торгового дохода, с подразумеваемой нормой монетизации в 33,5 базисных пункта; в то же время номинальная стоимость торгов акциями в третьем квартале 2025 года составила 647 миллиардов долларов.

Разрыв между ними больше, чем показывают комиссии, поскольку розничные платформы обладают многомерными путями монетизации. В третьем квартале 2025 года Robinhood получила 730 миллионов долларов дохода, связанного с торговлей, плюс 456 миллионов долларов чистого процентного дохода и 88 миллионов долларов прочего дохода (в основном за счет подписки Gold).

Hyperliquid, напротив, в настоящее время сильно зависит от торговых комиссий, которые на уровне протокола структурно ограничены однозначными базисными пунктами.

Разница в позиционировании: Дистрибьютор vs. Слой рынка

Это различие лучше всего объясняется позиционированием: Coinbase и Robinhood относятся к брокерскому/дистрибьюторскому бизнесу, монетизируя баланс и услуги по подписке; в то время как Hyperliquid ближе к слою биржи (рыночному слою). В традиционной рыночной структуре пул прибыли делится между этими двумя уровнями.

Ключевое различие в традиционных финансах (TradFi) заключается в «дистрибуции» и «рынке»:

  • Уровень дистрибуции (например, Robinhood и Coinbase): Они владеют клиентскими отношениями и занимают высокоприбыльные ниши.

  • Рыночный уровень (например, Nasdaq): Они существуют как биржи, их ценовая власть структурно подавлена, а бизнес исполнения в условиях конкуренции стремится к «товарчизированной» экономической эффективности.

1. Брокер-дилер = Дистрибуция + Клиентский баланс

Брокеры владеют клиентскими отношениями. Большинство пользователей не получают прямой доступ к Nasdaq, а выходят на рынок через брокера. Брокеры обрабатывают пополнение, хранение, маржу/управление рисками, обслуживание клиентов и налоговые документы, а затем направляют ордера на различные торговые площадки. Это владение отношениями создает возможности монетизации помимо торговли:

  • Остатки: Спред от sweep-депозитов (Cash sweep spread), маржинальное кредитование, securities lending.

  • Упаковка: Услуги по подписке, пакеты, кобрендинговые карты/консультационные услуги.

  • Экономика маршрутизации: Брокер контролирует поток и может внедрять механизмы оплаты или распределения дохода в цепочку маршрутизации.

    Вот почему рентабельность брокеров часто превышает рентабельность торговых площадок: пул прибыли сосредоточен там, где находится дистрибуция и остатки.

2. Биржа = Сопоставление + Свод правил + Инфраструктура (ограниченная норма монетизации)

Биржа отвечает за управление площадкой: сопоставление, установление рыночных правил, детерминированное исполнение и подключение. Их способы монетизации включают:

  • Торговые сборы: Снижаются из-за конкурентного давления на высоколиквидные продукты.

  • Программы rebate/ликвидности: Часто вынуждены возвращать большую часть номинальных сборов makers (лицам, выставляющим ордера) для привлечения ликвидности.

  • Рыночные данные, услуги подключения/размещения.

  • Листинговые сборы и лицензирование индексов.

Логика маршрутизации Robinhood ясно демонстрирует эту архитектуру: брокер (Robinhood Securities) владеет пользователями и направляет ордера в сторонние рыночные центры, при этом доход от маршрутизации распределяется по всей цепочке. Дистрибуция — это высокоприбыльный уровень: она контролирует привлечение клиентов и сферы монетизации вокруг исполнения (PFOF, маржа, securities lending, подписка).

Nasdaq — это уровень с низкой маржой. Его продукт — это товарная способность исполнения и доступ к очереди, его ценовая власть механически подавлена, поскольку торговые площадкам необходимо платить rebate makers, чтобы выиграть ликвидность, регулирование устанавливает потолок платы за доступ, а маршрутизация чрезвычайно гибка. В отчетности Nasdaq это отражается в том, что чистое денежное вознаграждение за акцию составляет всего доли цента.

Стратегические последствия этой низкой маржи очевидны в структуре доходов Nasdaq. В 2024 году доход от рыночных услуг (Market Services) составил 1,02 миллиарда долларов, что составляет всего 22% от общего дохода в 4,649 миллиарда долларов; этот показатель составлял 39,4% в 2014 году и 35% в 2019 году. Это согласуется с ее стратегией перехода от чувствительного к рынку бизнеса исполнения к более устойчивому бизнесу программного обеспечения/данных.

«Путь Nasdaq» Hyperliquid

Эффективная норма монетизации Hyperliquid около 4 базисных пунктов соответствует его позиции, углубленной в «рыночный уровень». Он создает ончейн-симулятор Nasdaq: архитектуру с высокой пропускной способностью, управлением маржой и стеком клиринга (HyperCore), использующую ценообразование maker/taker и rebate для makers, направленную на оптимизацию качества исполнения и разделения ликвидности, а не просто на розничную монетизацию.

Это проявляется в двух элементах, характерных для TradFi, которых нет у большинства криптовалютных площадок:

A) Лицензированный уровень дистрибуции/распространения (Builder Codes)

«Коды строителя» (Builder Codes) позволяют сторонним интерфейсам развертываться поверх основной торговой площадки и получать собственный экономический доход. Максимальная плата за строителя установлена на уровне 0,1% (10 б.п.) для перпов и 1% для спота, и ее можно устанавливать на уровне ордера. Это создает конкурентный рынок дистрибуции, а не монополию единого приложения.

B) Лицензированный уровень листинга/продуктов (HIP-3)

В TradFi биржа контролирует листинг и создание продуктов. Протокол HIP-3 экстернализирует эту функцию: строители могут развертывать бессрочные контракты, наследующие стек HyperCore и API, а развертывающий отвечает за определение и управление рынком. С экономической точки зрения HIP-3 официально устанавливает разделение доходов между площадкой и продуктом: развертывающие спотовых и HIP-3 перп-контрактов могут сохранять до 50% торговых сборов от развернутых активов.

Builder Codes уже одержали победу в дистрибуции; к середине декабря около трети пользователей торговали через сторонние фронтенды, а не через нативный UI.

Структурное давление и защита

Проблема в том, что эта структура, способствующая росту дистрибуции, также предсказуемо снижает доходность торговой площадки:

  • Сжатие цен: Несколько фронтендов, продающих одну и ту же бэкенд-ликвидность, подталкивают конкуренцию к минимальной совокупной стоимости; Плата за строителя может настраиваться на уровне ордера, что подталкивает ценообразование к нижней границе.

  • Утечка сфер монетизации: Фронтенды владеют пополнением, упаковкой, подпиской и рабочими процессами; они захватывают прибыль брокерского уровня, в то время как Hyperliquid может сохранять лишь слабую доходность торговой площадки.

  • Стратегический риск маршрутизации: Если фронтенды станут настоящими кроссплатформенными маршрутизаторами, Hyperliquid будет вынужден вступить в гонку за оптовое исполнение, сохраняя поток только за счет снижения комиссий или увеличения rebate.

Hyperliquid сознательно выбрал низкомаржинальный рыночный уровень (через HIP-3 и Builder Codes), одновременно позволяя появиться высокомаржинальному брокерскому уровню над ним. Если сторонние фронтенды продолжат расширяться, они будут все больше определять пользовательскую экономику, контролировать сферы удержания и получать leverage маршрутизации, тем самым структурно и в долгосрочной перспективе снижая норму монетизации Hyperliquid.

Наибольшим риском, очевидно, является товаризация. Если сторонние фронтенды смогут постоянно предлагать цены ниже, чем нативный UI, и в конечном итоге реализовать кроссплатформенную маршрутизацию, Hyperliquid может превратиться в канал клиринга с крайне низкой маржой.

Стратегический поворот: Защита дистрибуции и расширение доходов

Недавние конструктивные выборы показывают, что Hyperliquid пытается предотвратить указанный результат, одновременно расширяя источники дохода.

  1. Защита дистрибуции: Сохранение экономической конкурентоспособности нативного UI

    Ранее предложенная скидка за стейкинг позволила бы строителям получить скидку до 40% через стейкинг HYPE, что сделало бы сторонние фронтенды структурно дешевле, чем собственный интерфейс Hyperliquid. Отзыв этого предложения отменил прямые ценовые субсидии для внешних фронтендов. В то же время рынки HIP-3 изначально позиционировались для распространения строителями, но теперь включаются в «строгий листинг» нативного фронтенда Hyperliquid. Сигнал ясен: Hyperliquid остается открытым на уровне строителей, но не готов идти на компромисс в отношении ключевых прав дистрибуции.

  2. USDH: Переход от монетизации торговли к монетизации float

    Запуск USDH направлен на возврат доходов от резервов стейблкоинов, которые в противном случае утекли бы вовне. Его структура предусматривает разделение доходов от резервов 50/50: 50% — Hyperliquid, 50% — на рост экосистемы USDH. Дальнейшим подтверждением этого являются скидки на комиссии для пар с USDH: Hyperliquid готов сжать доход от отдельных сделок ради большего, более липкого пула прибыли от остатков активов. По сути, он добавляет поток дохода, подобный аннуитету, масштаб которого растет вместе с денежной базой (а не только с объемом торгов).

  3. Портфельная маржа (Portfolio Margin): Введение экономики финансирования в стиле prime broker

    Портфельная маржа объединяет маржу для спота и перпов, обеспечивает компенсацию рисков и вводит нативные кредитные циклы. Hyperliquid сохраняет 10% процентов, уплачиваемых заемщиком. Это делает экономику протокола все более зависимой от использования leverage и процентных ставок, что ближе к экономической модели брокера/prime broker, чем к чистой биржевой модели.

Заключение: Движение к 2026 году

Hyperliquid по объемам пропускной способности уже достиг уровня ведущих торговых площадок, но по монетизации все еще похож на рыночный уровень: огромная торговая стоимость сочетается с эффективной нормой монетизации в однозначных базисных пунктах. Его разрыв с Coinbase или Robinhood является структурным. Розничные платформы занимают брокерский уровень, владеют пользовательскими отношениями и активами, и получают прибыль из нескольких пулов (финансирование, незадействованные денежные средства, подписки). Чистые торговые площадки продают «исполнение», а исполнение по своей природе товарчизировано из-за конкуренции за ликвидность и маршрутизацию. Nasdaq является воплощением этого ограничения в TradFi.

Изначально Hyperliquid склонялся к прототипу «чистой торговой площадки». Разделив дистрибуцию и создание продукта, он ускорил рост экосистемы. Ценой стала эта архитектура, которая может привести к утечке прибыли.

Однако недавние шаги можно интерпретировать как преднамеренный поворот, направленный на защиту дистрибуции и обогащение состава доходов помимо торговых комиссий. Протокол становится менее готовым субсидировать внешние фронтенды, делая их дешевле нативного UI, начинает более нативно показывать HIP-3 и добавляет пулы прибыли, основанные на балансе. USDH — это классический пример возврата доходов от резервов, а портфельная маржа вводит экономику финансирования через 10% сбор с процентных доходов по кредитам.

Hyperliquid эволюционирует в сторону гибридной модели: базовый уровень исполнения с наложением защиты дистрибуции и пулов прибыли, управляемых остатками. Это снижает риск оказаться в ловушке низкомаржинального оптового сегмента, приближая его к структуре доходов брокера, не отказываясь при этом от ключевых преимуществ единого исполнения и клиринга.

В преддверии 2026 года главный вопрос заключается в следующем: Сможет ли Hyperliquid успешно перейти к брокерской модели монетизации, не разрушая свою «дружественную к аутсорсингу» модель?

USDH (нативный стейблкоин Hyperliquid) — самый четкий индикатор: текущий объем предложения около 100 миллионов долларов свидетельствует о том, что когда протокол не контролирует напрямую каналы распространения, такой аутсорсинговый выпуск растет медленно. Очевидной альтернативой могло бы быть установление вариантов по умолчанию на уровне пользовательского интерфейса (UI), например, автоматическое преобразование резервов USDC протокола объемом около 4 миллиардов долларов в нативный стейблкоин (аналогично тому, как Binance когда-то автоматически конвертировала активы пользователей в BUSD).

Если Hyperliquid хочет получить пулы прибыли уровня брокера, ему, возможно, придется вести себя как брокер: больше контроля, более тесная нативная интеграция продуктов и проведение более четких границ с командами экосистемы, которые конкурируют на том же уровне дистрибуции и остатков активов.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush

Оригинальная ссылка:https://www.bitpush.news/articles/7596866

Связанные с этим вопросы

QЧто такое Hyperliquid и в чем заключается его «проклятие низкой маржинальности»?

AHyperliquid — это децентрализованная биржа (DEX) с огромным объемом торгов, но крайне низкой доходностью. За последние 30 дней она обработала номинальный объем perpetual-контрактов на $2,056 трлн (годовой темп — $6,17 трлн), но заработала всего $80,3 млн комиссий. Эффективная ставка монетизации составляет всего около 3,9 базисных пункта (bps), что делает ее бизнес-модель похожей на оптовую торговую площадку с низкой рентабельностью, а не на розничного брокера.

QВ чем ключевое различие между бизнес-моделями Coinbase/Robinhood и Hyperliquid?

AРазличие заключается в их позиционировании в финансовой экосистеме. Coinbase и Robinhood — это брокеры/дистрибьюторы (дистрибуционный слой). Они владеют клиентскими отношениями, активами пользователей и монетизируют не только торговлю, но и множество других прибыльных направлений: проценты от остатков средств (свипинг), маржинальное кредитование, подписки и плату за поток ордеров (PFOF). Их ставки монетизации высоки (30+ bps). Hyperliquid же позиционирует себя как рыночный слой (как Nasdaq), предлагая товаризированную услугу исполнения ордеров. Его монетизация структурно ограничена низкими торговыми комиссиями и необходимостью выплачивать рибейты (возвраты комиссий) поставщикам ликвидности, что приводит к низкой рентабельности.

QКакие два механизма Hyperliquid способствуют росту экосистемы, но создают структурный риск для его прибыльности?

AЭто Builder Codes и HIP-3. 1) Builder Codes: позволяют сторонним интерфейсам (фронтендам) подключаться к Hyperliquid и взимать собственную комиссию с пользователей. Это создает конкуренцию на уровне дистрибуции. 2) HIP-3: позволяет сторонним разработчикам развертывать свои собственные perpetual-рынки на инфраструктуре Hyperliquid, получая до 50% от торговых комиссий. Хотя эти механизмы стимулируют рост объема и ликвидности, они также создают риск ценовой конкуренции, оттока прибыли к фронтендам и потенциальной товаризации Hyperliquid как просто оптового провайдера ликвидности с ультранизкими комиссиями.

QКакие три недавние стратегические инициативы Hyperliquid направлены на повышение его доходности?

A1) Защита дистрибуции: Отзыв предложения о скидках за стейкинг для строителей, которое сделало бы сторонние интерфейсы дешевле родного. Включение рынков HIP-3 в собственный «строгий листинг» для контроля над дистрибуцией. 2) Запуск USDH: Собственный стейблкоин, который позволяет Hyperliquid захватывать 50% доходов от резервных активов (например, процентов по казначейским облигациям), создавая аннуитетный поток доходов, привязанный к размеру актива, а не к объему торгов. 3) Портфельное маржирование: Введение сквозного маржирования и возможности кредитования. Hyperliquid получает 10% от уплаченных процентов, двигаясь в сторону экономики брокера или prime broker, а не pure-play биржи.

QК какому гибридному пути, по мнению автора, движется Hyperliquid, и в чем заключается главный вызов на 2026 год?

AHyperliquid эволюционирует в сторону гибридной модели: сохраняя свою основу как высокопроизводительная торговая и клиринговая платформа (рыночный слой), но наращивая поверх нее элементы, характерные для дистрибьюторского слоя — защиту собственной дистрибуции и доходы, основанные на активах (балансах), а не только на транзакциях. Ключевой вызов на 2026 год заключается в том, сможет ли он успешно совершить этот переход к брокерской модели монетизации, не разрушая при этом свою изначальную «дружественную к аутсорсингу» философию открытой экосистемы. Успех USDH (чей медленный рост до $100 млн свидетельствует о сложности аутсорсинга распространения) станет главным индикатором этого.

Похожее

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

Криптовалютный рынок пережил худший квартал с 2022 года, общая капитализация упала на 12,6% до $2,1 трлн, а дневные объемы торгов снизились на 20,9%. Впервые за три года сократилась и капитализация стейблкоинов. Основные факторы спада — отток средств из биткоин-ETF, распродажа биткоинов корпоративным казначейством Strategy и ужесточение монетарной политики ФРС. Второй квартал завершился чистым оттоком $46,7 млрд из ETF, при этом в июне отток достиг рекордных $45 млрд. Ключевым событием третьего квартала станет заседание ФРС 28–29 июля. Мягкий сигнал может поддержать биткоин в диапазоне $68 000–84 000 и вернуть приток в ETF, тогда как жесткая риторика способна сместить торговый диапазон к $50 000–56 000. Законодательная неопределенность также давит на рынок: прогресс по закону CLARITY Act, определяющему регуляторные границы, замедлился, и вероятность его принятия в 2026 году упала до 40–45%. Несмотря на общий спад, два сегмента показали рост: объемы на рынках предсказаний выросли на 48,7%, а торговля токенизированными коллекционными предметами увеличилась на 143%. Сектор RWA продолжает стабильно развиваться, достигнув $28,1 млрд. Рынок, вероятно, миновал фазу острой распродажи, но для устойчивого восстановления необходимы ясность от ФРС и регуляторный прогресс.

marsbit2 ч. назад

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

marsbit2 ч. назад

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

**Краткий обзор рынка: BTC под давлением, коррекция на рынке акций, внимание к данным и событиям** Рынок криптовалют демонстрирует осторожное восстановление. Bitcoin торгуется около $66 000, сталкиваясь со значительным сопротивлением в районе $68 000, где сосредоточены объемные "застрявшие" позиции. Ключевые технические уровни — 200-недельная скользящая средняя (~$63 333) и 200-недельная EMA (~$68 328). Аналитики отмечают низкую ликвидность, характерную для летнего периода. На фондовом рынке после сильного роста во вторник наблюдается коррекция. Фьючерсы на основные индексы США снижаются. Акции полупроводниковой и памяти, которые резко выросли накануне, падают в ночных торгах. Исключением стал SMCI, который вырос более чем на 15% после оптимистичного прогноза. На общий настрой негативно влияют рост цен на нефть (более $91 за баррель Brent) и доходности государственных облигаций США (10-летние — около 4,64%), что возрождает инфляционные опасения. Азиатские рынки показали нестабильную динамику. Индекс KOSPI в Корее вырос на 0,74%, а японский Nikkei 225 снизился на 0,18%. Основной риск для региона — ослабление японской иены до минимумов с 1986 года, что повышает вероятность вмешательства властей. **Ключевые события для наблюдения:** * **24 июля:** Финансовые отчеты Alphabet (Google), Tesla, IBM. Событие AMD, посвященное ИИ. * **25 июля:** Решение по процентной ставке ЕЦБ и пресс-конференция Кристин Лагард. Финансовые отчеты Intel, American Airlines, Honeywell и других. Данные по числу первичных заявок на пособие по безработице в США.

marsbit3 ч. назад

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

marsbit3 ч. назад

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

Бывший председатель CFTC и президент Circle Хит Тарберт, публично пропагандируя долгосрочное видение компании для инвесторов на фоне падения акций на 70% с пиковых значений, сам активно распродавал свои акции CRCL. С момента IPO Circle он по плану 10b5-1 продал более 360 тысяч акций, выручив около 30 миллионов долларов, и при этом ни разу не докупал акции на открытом рынке. Эта разница между его публичными заявлениями и личными действиями вызвала критику. Карьера Тарберта демонстрирует классическое использование «вращающейся двери» между регулирующими органами и частным сектором. Уйдя с поста председателя CFTC в 2021 году, через 27 дней он занял должность главного юрисконсульта в маркет-мейкере Citadel Securities, который в тот момент находился под пристальным вниманием из-за скандала с акциями GameStop. Позже, уже работая в Citadel, Тарберт выступал за расширение полномочий CFTC на крипторынок, в то время как его работодатель планировал выход на этот рынок. В 2023 году Тарберт присоединился к Circle, где его опыт и связи сыграли ключевую роль в успешном проведении IPO компании в 2025 году. Однако его последующие массовые продажи акций, совпавшие с падением котировок и его же призывами к долгосрочным инвестициям, ставят под сомнение искренность его уверенности в будущем компании. Критики видят в его карьере образец превращения регуляторного опыта и политических связей в личную выгоду, в то время как риски несут обычные инвесторы, верящие его нарративам.

marsbit3 ч. назад

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

marsbit3 ч. назад

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

**Аналитический обзор Gate Research Institute: Волна "уолл-стритизации" криптофинансовых продуктов — конкуренция или интеграция?** Создание биткоина в 2009 году было ответом на финансовый кризис и стремлением построить децентрализованную систему без доверенных посредников. Однако к 2026 году значительная часть биткоинов (около 7,14%) хранится через ETF таких гигантов, как BlackRock. Это символизирует глубокую интеграцию традиционных финансов (TradFi) и крипторынка. С появлением биткоин-ETF, фьючерсов, RWA (токенизированных реальных активов) и государственных облигаций на блокчейне, традиционные институты получают всё больше влияния на выпуск, ценообразование, кастодию и дистрибуцию криптоактивов. Однако это не одностороннее поглощение, а взаимодополняющая конвергенция. Криптосфера приносит TradFi глобальную 24/7 ликвидность и программируемость, а TradFi предоставляет криптосфере регулируемые каналы, институциональное доверие и массовый доступ. Яркий пример — две противоположные, но ведущие к одной цели траектории: * **Путь А:** Криптобиржи, такие как Gate, начинают с токенизированных акций и CFD, а затем напрямую подключаются к инфраструктуре традиционных брокеров, предлагая реальную торговлю акциями США, Гонконга и Кореи за стейблкоины. * **Путь Б:** Традиционные брокеры, такие как Robinhood, интегрируют криптоактивы, а затем создают собственные Layer 2 для токенизации своих акций, стремясь к круглосуточной торговле. Обе стратегии нацелены на создание **универсального финансового аккаунта будущего** — единой точки доступа к акциям, криптовалютам, ETF, токенизированным облигациям и другим активам. Ключевой конкурентной борьбой становится не между CEX и брокерами, а между этими "супераккаунтами". Параллельно, слой RWA и токенизированных гособлигаций растёт даже на медвежьем рынке, становясь "прослойкой" для объединения капиталов. Хотя этот рынок (около $150 млрд токенизированных казначейских облигаций) ещё мал по сравнению с традиционным ($30 трлн), он демонстрирует устойчивый структурный тренд, привлекающий крупнейшие финансовые институты (JPMorgan, DTCC и др.). **Вывод:** "Уолл-стритизация" — это не поражение идеалов децентрализации, а формирование новой гибридной модели. Децентрализованные протоколы продолжают работать на базовом уровне, в то время как на уровне приложений и пользовательского опыта формируется более эффективный, глобальный и свободный объединённый рынок капитала, где активы TradFi и DeFi торгуются бок о бок в одном интерфейсе. Уолл-стрит не завоевала криптосферу, а криптосфера не обошла Уолл-стрит — они совместно строят новые финансовые рельсы.

marsbit3 ч. назад

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

marsbit3 ч. назад

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

Стандард энд Пурс (S&P Dow Jones Indices) совместно с Pantera Capital запускает индекс S&P Pantera Digital Asset Index. Новый индекс включает 18 токенов, но исключает биткоин, XRP и мем-токены. Критерием отбора послужила «финансовая жизнеспособность», по аналогии с S&P 500: протокол должен демонстрировать положительный доход в течение нескольких кварталов и распределять стоимость среди держателей токенов. Это первое применение фундаментального подхода к оценке криптоактивов со стороны крупнейшего в мире провайдера индексов. В первую пятерку активов вошли Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), TRON (TRX) и Hyperliquid (HYPE). Pantera отмечает, что совокупный годовой доход всех протоколов индекса превышает $30 млрд. Биткоин был исключен по трем причинам: он рассматривается как монетарный актив, доступный через отдельные ETF; он не генерирует доход протокола; а смешивание его в индексе с доходными активами затрудняет фундаментальный анализ для институциональных инвесторов. Пока индекс является эталонным, но Pantera ведет переговоры о создании на его основе ETF и других инвестиционных продуктов. Компания также отмечает значительный разрыв на рынке: многие институциональные инвесторы готовы к аллокации в криптоактивы, но им не хватает структурированных продуктов, фокусирующихся на активах с реальной экономической деятельностью.

marsbit3 ч. назад

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

marsbit3 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow