Источник подкаста:Bankless
Обработка подкаста: BitpushNews
Информация о гостье:
Лин Олден, известный глобальный макростратег и инвестор, долгосрочно исследует долговые циклы, эволюцию денежных систем, а также роль твердых активов, таких как золото и биткоин. Автор книги «Broken Money». Ее исследовательская структура отличается межотраслевым распределением активов и анализом исторических циклов, часто объясняя изменения на финансовых рынках с точки зрения долгосрочной долговой структуры и политических ограничений.
Почему текущая глобальная среда характеризуется высокой хаотичностью и неопределенностью?
Лин:
Я обычно объясняю это долгосрочным долговым циклом, а не просто рамками «четвертого перехода», которые имеют культурный оттенок.
Сейчас мир находится на поздней стадии долгосрочного долгового цикла, для которого характерно постоянное увеличение соотношения долга к ВВП в течение десятилетий, структурное снижение процентных ставок почти до нуля. Когда частный сектор больше не может наращивать долг, система начинает переносить leverage на государственный сектор и осуществляет «мягкое сокращение долга» через инфляцию и девальвацию валюты. Эта фаза часто сопровождается снижением доверия к институтам, политической поляризацией, возвратом к промышленной политике и увеличением торговых трений, поэтому кажется, что все переменные одновременно вышли из-под контроля.
Исторически, после пика пузыря частного долга политика часто поворачивается в сторону фискального и монетарного взаимодействия, поддерживая устойчивость долга через расширение денежной массы и снижение реальных процентных ставок. Этот процесс не завершается за одну ночь, а длится годами. Текущий этап имеет структурное сходство с концом 1930-х годов, но скорость распространения информации выше, демографическая структура старее, а социальные сети усиливают ощущение волатильности, поэтому на восприятии все кажется более интенсивным.
Ослабевает ли независимость ФРС?
Лин:
Подобные открытые конфликты действительно редки, их можно сравнить с периодом до 1951 года. Во время Великой депрессии и Второй мировой войны ФРС в значительной степени контролировалась Министерством финансов, осуществляя контроль кривой доходности для поддержки финансирования высокого долга и долгое время поддерживая отрицательные реальные процентные ставки. После соглашения 1951 года ФРС восстановила относительную независимость, но эта независимость никогда не была абсолютной, поскольку при чрезвычайно высоком уровне долга поддержание стабильности рынка государственных облигаций само по себе становится неявной целью.
Текущая ситуация — не полный политический захват, а постепенное сужение пространства для выбора политики из-за высокого долга и фискального давления. Часто монетарные и фискальные власти движутся в одном направлении не из-за прямых приказов, а потому что системные ограничения вынуждают их принимать схожие пути. Вопрос независимости真正 проверяется только когда возникает разногласие, и сейчас мы действительно вступили в этап, где разногласия становятся более публичными.
Приведет ли новое руководство ФРС к «массированному вливанию ликвидности»?
Лин:
Моя базовая оценка — вход в этап «постепенной эмиссии денег», а не экстремального массированного вливания. Во-первых, председатель ФРС — лишь один из членов FOMC, политика все еще требует консенсуса комитета; во-вторых, краткосрочные ставки не могут полностью контролировать долгосрочные, а именно долгосрочные ставки являются ключевыми для жилищного и бюджетного финансирования. Если политика будет слишком агрессивной, это может поднять долгосрочные ставки и ослабить эффект, поэтому решения будут ограничены реальностью.
В настоящее время ликвидность банковской системы уже близка ко дну, пространство для дальнейшего сокращения баланса ограничено, но расширение также может быть медленным. В вопросах процентных ставок возможен более голубиный настрой, но баланс, скорее всего, будет умеренно расти, а не немедленно massively расширяться. В целом, следующие несколько лет больше похожи на процесс постепенного роста ликвидности, а не на разовый поворот политики.
Почему золото показывает сильные результаты?
Лин:
И то, и другое. Структурно, центральные банки после геополитических трений и инцидентов с заморозкой активов стали больше уделять внимание диверсификации резервов, важность золота как нейтрального резервного актива возросла. Одновременно, финансовые и торговые трения между Китаем и США также побуждают некоторые страны снижать зависимость от активов в долларах, увеличивая allocation золота. Краткосрочно, рыночный momentum, арбитражные сделки и колебания leveraged средств также усиливают ценовые изменения, поэтому в процессе роста появление阶段性 перегрева не удивительно.
Я не считаю, что золото находится в долгосрочном пузыре, но после быстрого роста колебания или коррекция нормальны. Общий тренд все еще связан с изменениями глобальной резервной структуры и adjustments денежной системы.
Будет ли доллар заменен, и куда движется будущая денежная система?
Лин:
Я скорее склоняюсь к мнению о многополярной структуре. Глобальная экономика уже намного больше, чем в послевоенный период, и ни одна валюта отдельной страны не может нести всю функцию резерва и расчетов. В будущем может появиться несколько региональных валютных центров, дополненных нейтральными резервными активами в качестве моста, где золото остается наиболее зрелым выбором, а цифровые активы, такие как биткоин, могут играть дополнительную роль в более долгосрочной перспективе.
Этот переход не произойдет внезапно, а будет процессом, длящимся годами, сопровождаемым volatility и adjustments. Доллар сохранит важную роль, но его «привилегии» могут постепенно размываться.
Почему биткоин в этом цикле отстает от золота?
Лин:
Текущие результаты действительно ниже моих предыдущих оптимистичных ожиданий, но я не считаю, что это меняет его долгосрочную ценность. Одна из причин — переоценка институциональными инвесторами рисков, включая远期 неопределенности, такие как квантовые вычисления, эти факторы учитываются в моделях как хвостовые риски, снижая proportion allocation. Кроме того, изменения в способах структурного притока средств также, возможно,分散ли direct покупки.
Долгосрочная логика биткоина все еще заключается в его децентрализации и сетевом эффекте, но скорость adoption может быть медленнее, чем многие ожидали, поскольку большинство людей в повседневной жизни не ощущают острой необходимости в альтернативной денежной системе. По сравнению с золотом, биткоин все еще находится на более ранней стадии, поэтому темпы表现 differ.
Сохраняет ли четырехлетний цикл актуальность?
Лин:
На ранних этапах халвинг сильно влиял на предложение, поэтому цикличность была очевидна. Но по мере того, как доля新выпуска снижается, рыночная цена больше зависит от поведения холдеров, институциональных средств и макроликвидности, важность самого халвинга уменьшилась. Однако рыночная психология имеет инерцию, многие инвесторы все еще используют четырехлетний цикл作为参考, и эти ожидания сами по себе могут продолжать влиять на рыночное поведение в краткосрочной перспективе.
Как распределять активы в период around 2026 года?
Лин:
Я склоняюсь к структуре из трех столпов. Первый столп — качественные акции, включая американский и зарубежные рынки, с умеренным увеличением международной диверсификации для分散 рисков. Второй столп — твердые активы, такие как золото, биткоин, а также инфраструктура энергетики и т.д., эти активы具有 защитную функцию в среде long-term денежной девальвации и supply ограничений. Третий столп — наличные и ликвидность,用于应对 волатильности и предоставления пространства для allocation при значительных рыночных коррекциях.
Ядро этой структуры — не ставка на единый narrative, а сохранение diversity и гибкости в неопределенной среде,同时 избегание excessive leverage. Современный мир更 вероятно переживет медленную реконструкцию, а не внезапный коллапс, поэтому инвестиционная стратегия также должна быть долгосрочной и диверсифицированной.
Заключение
Общая оценка Лин Олден заключается в том, что мир находится на поздней стадии долгосрочного долгового цикла, политика будет постепенно转向 более мягкому и устойчивому расширению ликвидности, а денежная система будет эволюционировать в сторону большей многополярности. В этом процессе роль золота, биткоина и различных активов будет постоянно меняться, и инвесторам更需要 сохранять структурированность и терпение в неопределенности, а не полагаться на единый грандиозный narrative.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
