Автор: momo, ChainCatcher
Текущий рынок децентрализованных бессрочных контрактов (Perp DEX) находится в фазе новой перетасовки. После Hyperliquid на рынок последовательно вышли такие протоколы, как Aster и Lighter, что изменило прежнюю структуру и показало, что пока инфраструктура не созрела, конкурентная борьба далека от завершения.
В этом контексте Honeypot Finance, как новый претендент, предоставляет наглядный пример. Недавно он завершил новый раунд финансирования с оценкой в 35 миллионов долларов, получив поддержку известных организаций, таких как Mask Network.
В отличие от mainstream-решений, дифференциация Honeypot заключается в его «полноценном» подходе, то есть в сочетании моделей AMM и ордербука. Он не ограничивается оптимизацией торгового опыта, а пытается интегрировать выпуск токенов, управление ликвидностью и торговлю деривативами в единую синергетическую систему; объем торгов его бессрочными контрактами после запуска превысил 20 миллионов долларов.
В этой статье будет проанализирован продукт и механизм Honeypot, а также рассмотрено, может ли его модель полной интеграции создать устойчивое реальное преимущество в текущей конкуренции.
От Meme Launchpad до полноценного Perp DEX
До выхода на рынок Perp DEX основным полем деятельности Honeypot был Meme Launchpad. Команда создала звездный продукт Pot2Pump, чтобы напрямую решить ключевые проблемы экономики Memecoin того времени: как захватить и сохранить реальную долгосрочную ценность для протокола в течение狂热ного, но краткого цикла выпуска, а не разового трафика.
Pot2Pump революционным образом превратил ранних участников непосредственно в поставщиков原生 ликвидности (LP), позволяя пулу ликвидности рождаться одновременно с токеном. Этот дизайн изменил порочный круг раннего арбитража «учеными» Memecoin и быстрого истощения ликвидности, превратив высокую волатильность в устойчивый доход LP от комиссий.
С помощью Pot2Pump Honeypot успешно проверил важную модель: в таких областях активов с высокой волатильностью и сильной игрой, как Memecoin, благодаря тщательному механическому дизайну можно направлять поведение ликвидности, превращая рыночный ажиотаж в стабильный поток доходов, которым могут делиться протокол и сообщество.
Но Honeypot также быстро осознал, что Memecoin больше похож на входной пункт для экспериментов с ликвидностью, а не на конечную форму. Долгосрочную жизнеспособность протокола определяет то, может ли капитал持续交易,定价与清算.
Основываясь на этом выводе, команда расширила视角 от单一发行 до完整结构, включающей маркетмейкинг, торговлю и управление рисками, и бессрочные контракты стали естественным выбором. По сравнению со спотовой торговлей или разовым выпуском, Perp DEX может устойчиво нести торговый спрос, формировать стабильные комиссии и превращать волатильность в управляемый риск.
Дифференциация и инновации Honeypot Finance
Когда Honeypot Finance вышла на рынок бессрочных контрактов, она столкнулась с двумя основными парадигмами, каждая со своими недостатками.
С одной стороны, это модель ордербука, зависящая от маркетмейкеров, которая эффективна в спокойных рыночных условиях, но при усилении волатильности ликвидность может мгновенно испариться, что приведет к гэпам и ликвидации пользователей в неблагоприятных условиях.
С другой стороны, это модель AMM, представленная GMX, которая использует оракулы для定价, избегая запаздывания информации, но заставляет поставщиков ликвидности напрямую становиться контрагентами всех трейдеров. При одностороннем движении рынка эти пользователи, предоставляющие资金, будут нести持续 убытки, в результате чего капитал往往 уходит в тот момент, когда протокол больше всего нуждается в поддержке.
Более глубокая проблема заключается в дисбалансе риска и справедливости: чтобы гарантировать, что система не рухнет, некоторые протоколы используют механизм автоматического сокращения позиций (ADL), в экстремальных ситуациях жертвуя интересами部分 прибыльных трейдеров для покрытия убытков, что вызывает широкие споры о справедливости; в то же время, размещение всех средств без разбора в одном пуле также препятствует входу капитала с разными предпочтениями по риску (особенно крупного капитала, ищущего стабильность).
1、Создание полноценной ликвидности: ордербук и AMM действуют сообща
Для решения этих структурных проблем Honeypot не выбрала путь исправления старых парадигм, а предложила интеграционный подход. Его核心 заключается в создании «полноценного»永续DEX, где ордербук и AMM работают совместно, автоматически адаптируясь к разным рыночным условиям.
Ордербук отвечает за эффективность и глубину: благодаря сотрудничеству с Orderly Network и интеграции высокопроизводительного ончейн-ордербука, Honeypot в стабильных условиях предоставляет трейдерам опыт торговли с низким проскальзыванием и высокой скоростью,近似中心化交易所, удовлетворяя потребности高频和专业ных трейдеров.
AMM обеспечивает устойчивость и гарантии: собственный механизм AMM от Honeypot,核心 заключается в динамической ценовой полосе, построенной вокруг цены оракула. Когда на рынке возникают резкие колебания или события «черного лебедя», и ликвидность ордербука иссякает, AMM становится конечным уровнем гарантии исполнения, обеспечивая исполнение сделок в любое время.
Система будет автоматически выбирать оптимальный путь исполнения для сделок пользователей (ордербук или AMM) в зависимости от рыночной волатильности и глубины ордербука, пользователям не нужно手动 вмешиваться для получения最佳体验. Это действительно реализует принцип «эффективная торговля в спокойные времена, предсказуемое исполнение в шторм».
2、Внедрение структурированного управления рисками: многоуровневые хранилища и справедливый процесс ликвидации
В ключевом аспекте управления рисками Honeypot также размышляла глубоко.
Они начали со структуры капитала, внедрив систему многоуровневых хранилищ (Tranched Vaults).
Это позволяет консервативному капиталу, стремящемуся к стабильному доходу (например, потенциальному институциональному капиталу), войти в «Приоритетное хранилище»,享受优先权 в распределении комиссий и нести убытки в последнюю очередь,实现了风险隔离. А игроки из мира криптовалют могут добровольно выбрать вход в «Субординарное хранилище», становясь первой линией поглощения убытков в обмен на более высокую доходность. Этот дизайн превращает риск из «пассивного, смешанного бремени» в «активный, с четко обозначенной ценой выбор».
На этой основе они пересмотрели процесс ликвидации, разработав многоуровневую последовательность с множественными буферами, «каскадную» (waterfall).
То есть, когда позиция приближается к ликвидации, система не сразу ликвидирует ее, а依次尝试「部分减仓」, проведение «микроаукциона» для рыночной обработки позиции, поглощение убытков субординарным хранилищем;После этого, страховой пул вмешивается как протокольный буфер для покрытия экстремальных хвостовых рисков; Только если все вышеперечисленные механизмы окажутся недостаточными для стабилизации системы, будет использовано ADL (автоматическое сокращение позиций) с极其 малой областью воздействия и полной审计可能ностью,作为最后手段.Такая прозрачная конструкция с отложенными карательными мерами призвана真正兑现其对「过程公平」的承诺.
Судя по рыночной обратной связи, эта системная конструкция, от основы ликвидности до уровня риска, получает初步验证. Согласно отраслевой информации, общий объем торгов на его платформе превысил 120 миллионов долларов, а объем торгов бессрочными контрактами после запуска также превысил 20 миллионов долларов.
Эти данные убедительно подтверждают, что привлекательность его структуры分级 рисков для稳健资本 уже преобразовалась в реальное оседание средств. Через эту серию设计 Honeypot не только пытается решить существующие pain points, но и исследует возможность создания инфраструктуры деривативов следующего поколения, способной нести более сложный капитал и уделяющей больше внимания справедливости.
Токеномика и механизм NFT: как实现收益闭环?
Honeypot Finance не просто希望 улучшить торговый опыт, а пытается построить само运转щуюся收益体系. Дизайн его токена и NFT围绕 одной核心 цели: чтобы реальный доход, генерируемый протоколом, мог持续回收, перераспределяться и, в свою очередь, поддерживать саму экосистему.
1、HPOT: как инструмент承载 и распределения доходов
Во многих DeFi-протоколах токены в большей степени выполняют функции стимулирования или управления и слабо связаны с фактическими доходами протокола. Токен Honeypot $HPOT, с фиксированным общим предложением в 500 миллионов, спроектирован как центр, соединяющий торговую активность и распределение стоимости.
Торговые сборы, генерируемые протоколом в таких продуктах, как бессрочные контракты, частично поступают в All-in-One Vault (Универсальное хранилище), которым управляет казначейство и которое участвует в ончейн-стратегиях, превращаясь thus в устойчивый реальный доход. Эти доходы не просто сохраняются, а明确分配:一部分用于回购并销毁 $HPOT,形成持续的供应收缩;另一部分 распределяется среди пользователей, участвующих в хранилищах, в виде дохода, который можно запросить.
В такой структуре $HPOT — это не просто спекулятивный актив, ожидающий колебаний цены, а носитель стоимости, привязанный к фактическим операционным результатам протокола, его роль больше接近 «ретранслятора дохода», а не инструмента单向激励.
2、NFT: превращение долгосрочного участия в весовой коэффициент дохода
NFT HoneyGenesis от Honeypot — это не просто удостоверение личности или членства, а компонент дохода, разработанный вокруг «долгосрочного участия».
Держатели могут выбрать стейкинг NFT, со временем накапливая весовой коэффициент дохода; они также могут выбрать сжигание NFT в обмен на постоянный, более высокий коэффициент дохода. Этот дизайн по существу направлен на то, чтобы побудить пользователей обменять время и приверженность на более высокую долгосрочную отдачу, а не на краткосрочный арбитраж.
NFT здесь не подчеркивает свойства коллекционирования, а выполняет функцию «усилителя весового коэффициента дохода», делая само участие количественно измеримым капиталовложением, которое можно升级.
В целом, Honeypot пытается избежать модели «потребления стимулов», а строит рост экосистемы на реальном использовании и доходах. В конечном итоге формируется не单向补贴, а система положительной обратной связи, работающая вокруг回收 и перераспределения доходов.
Заключение:
С предстоящим листингом токена Honeypot Finance превращается из проекта, движимого ранними adopters и строителями экосистемы, в более широкий и сложный открытый рынок.
Текущая практика Honeypot уже предоставила深刻 образец для размышлений о структуре, рисках и справедливости в сегменте ончейн-деривативов. Его核心 ценность заключается не в углублении单一功能, а в一系列连贯的设计理念:
Во-первых, это совместимость и масштабируемость структуры. «Полноценная» модель — это не просто гибридное решение, рожденное для应对 рыночной волатильности, она также预留了底层 интерфейсы для承载 более долгосрочных и разнообразных капиталов и торговых сценариев. Дизайн многоуровневых хранилищ превращает риск из «пассивного совместного несения» в «активный выбор», прокладывая путь для привлечения традиционного консервативного капитала.
Во-вторых, это долгосрочная ориентация экономических механизмов. Будь то возврат реальных доходов протокола пользователям через выкуп и сжигание токенов и возможность запроса дохода, или дизайн NFT как可升级的 «позиции дохода», цель состоит в создании ценностного замкнутого цикла «участие — это накопление». Эта логика направлена на сокращение зависимости от разовых стимулов ликвидностного майнинга и исследование возможности продолжения работы после спада стимулирования, опираясь на реальные случаи использования и устойчивое распределение доходов.
В-третьих, это синергетический потенциал экосистемы. Perp DEX от Honeypot — не изолированный продукт, а ключевое звено в его полной цепочке ликвидности от выпуска активов и спотовой торговли до хеджирования деривативами. Такая глубокая интеграция означает, что разные продукты могут形成正循环资金 и пользовательского поведения, создавая более глубокий 护城河.
Но после初始的热度, сможет ли Honeypot преобразовать свои тщательно разработанные структурные преимущества в стабильное оседание капитала, устойчивый реальный торговый спрос и здоровый доход протокола? Сможет ли он доказать, что его пропагандируемая «справедливость процесса» и分级 рисков действительно могут защитить пользователей и поддерживать стабильность системы в экстремальных рыночных условиях? Это еще предстоит проверить рынком.
