Автор |Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор|Golem(@web3_golem)
17 декабря HashKey Holdings (03887.HK) официально вышла на биржу. К сожалению, «первая акция криптобиржи в Гонконге» упала ниже цены размещения в 6,68 гонконгских доллара в течение первого часа после открытия торгов.
Согласно данным фондового рынка Гонконга, цена акций HASHKEY HLDGS внутри дня достигла максимума в 7,12 гонконгских доллара, после чего последовало падение до минимума в 6,12 гонконгских доллара. Цена закрытия в первый день составила 6,67 гонконгских доллара, что близко к цене размещения.
Такие показатели акций резко контрастируют с инвестиционным ажиотажем, проявленным рынком во время подписки на акции HashKey Holdings. 12 декабря HashKey Holdings завершила подписку, продав 240,6 млн акций по цене 6,68 гонконгских доллара за штуку, привлетя 1,67 млрд гонконгских долларов (примерно 206 млн долларов США) в ходе IPO в Гонконге. Публичная подписка в Гонконге была превышена в 393,71 раза, а институциональное размещение также было превышено.
Общественное мнение стало разделяться: с одной стороны, некоторые представители криптоиндустрии восхваляли HashKey за продвижение криптоиндустрии в мейнстрим, считая это важной вехой в развитии Web3 в Гонконге; с другой стороны, инвесторы на гонконгском фондовом рынке, пробивавшиеся на подписку, в итоге получили удар по голове.
По статистике, уровень падения ниже цены размещения на гонконгском фондовом рынке в 2025 году составляет 24%-30%, и первая криптоакция также не вышла за эти рамки.
«Восточный Coinbase» — самообман криптоэнтузиастов?
В начале декабря, когда HashKey Holdings завершила слушания по листингу и опубликовала проспект эмиссии, Odaily подробно проанализировала многочисленные проблемы бизнеса HashKey Holdings, такие как четыре года подряд убытков, слабое развитие биржевого бизнеса, отсутствие конкурентоспособности ончейн-экосистемы, высокие расходы на разработку и compliance, а также отсутствие уникальности compliance-лицензий, и прямо заявила, что инвесторам необходимо тщательно обдумать инвестиции. (Похожие материалы:4 года подряд убытков, вялый HSK, HashKey проводит IPO в неблагоприятной ситуации — купится ли на это рынок капитала?)
Однако, судя по последующей популярности рынка подписки на IPO HashKey, рынок по-прежнему возлагает большие надежды на «первую криптоакцию Гонконга» и его не слишком беспокоит убыточное состояние HashKey (в проспекте эмиссии утверждается, что убытки связаны с тем, что торговая платформа все еще находится на ранней стадии разработки и требует высоких инвестиций).
Следует отметить, что в этом размещении HashKey по-прежнему направляет 40% средств на迭代 технологий и инфраструктуры, еще 40% — на расширение рынка и партнерские отношения в экосистеме, а оставшиеся 20% — на операционное управление и управление рисками, а также на оборотный капитал и общие корпоративные нужды.
Открыто заявляя: «Я сейчас не зарабатываю, но у меня есть потенциал роста, делайте ваши ставки, давайте вместе рискнем на будущее.»
Фондовый рынок, хотя и уделяет внимание финансовой отчетности и денежным потокам компаний, но есть много известных компаний, которые не приносят прибыли, но обладают высоким потенциалом роста, и инвесторы готовы платить — например, Amazon был убыточным в течение 3 лет до IPO, но это не помешало ему в будущем стать гигантом электронной коммерции; более близкий пример — Coinbase, который, как и HashKey, идет по пути compliance, и также был убыточным до IPO, но это не помешало ему быть востребованным капиталом после листинга.
Но те, кто сравнивает HashKey с восточным Coinbase, часто умалчивают о важном, выделяя региональную compliance как общую черту HashKey и Coinbase, и подчеркивая compliance-премию и высокий потенциал роста HashKey.
На мой взгляд, biggest разница между HashKey и Coinbase заключается в том, что огромные расходы на compliance принесли Coinbase ощутимую отдачу в бизнесе, в то время как HashKey, получив гонконгскую compliance-лицензию, не показал значительных улучшений в бизнес-показателях.
В 2021 году, до IPO Coinbase, компания самостоятельно сообщила о 56 миллионах зарегистрированных пользователей, в то время у биржи HashKey currently всего 138 000 зарегистрированных пользователей; до IPO Coinbase ее среднедневной объем торгов достигал уровня в миллиарды долларов, в то время как у биржи HashKey среднедневной объем торгов все еще остается на уровне миллионов долларов. Что касается ончейн-услуг HashKey и бизнеса управления активами, то они еще менее сопоставимы, и эти два бизнес-направления также вносят очень ограниченный вклад в выручку HashKey.
То, что инвесторы на вторичном рынке не покупают «аналогию с Coinbase», также заметно: уже во время внебиржевых торгов на Futu вчера акции HashKey Holdings упали ниже цены размещения.
Просто в этой безрадостной обстановке, говоря о значимости листинга HashKey в отрыве от показателей акций, мы просто попали в collective sweet spot криптоиндустрии,渴望破圈.
Исключение? Первый случай?
Судить о чем-то по одному дню, действительно, коротко sighted, so давайте расширим горизонт. Для китайского криптосообщества другое важное значение листинга HashKey в Гонконге заключается в том, что он символизирует дальнейшее «ослабление ограничений» и принятие криптоиндустрии гонконгским рынком капитала. Листинг HashKey дал первый стартовый выстрел, и в будущем, возможно, больше качественных криптопроектов пустят корни в Гонконге,甚至 вызовут бычий рынок, стратегическое значение HashKey для криптосферы уже намного превышает его собственную стоимость.
Тогда с этой точки зрения, у кого есть шанс стать последующим последователем?
Мое суждение таково: листинг HashKey может стать единичным случаем для криптокомпаний в Гонконге, и все из-за одной ключевой фигуры.
Сяо Фэн, этот часто появляющийся на публике известный деятель криптоиндустрии, не является крупнейшим акционером HashKey. Реальным контролером HashKey является Лу Вэйдин, председатель правления Wanxiang Group, который сегодня утром стоял рядом с ним и звонил в колокол.
Лу Вэйдин (третий слева) и Сяо Фэн (третий справа)
Лу Вэйдин является основным контролирующим акционером HashKey, владея 43,2% акций и имея возможность行使 22,9% голосов через платформу для сотрудников, в то время как Сяо Фэн как основатель Hashkey владеет 16,3%; другие инвестторы в совокупности владеют 17,6%. Из структуры акционерного капитала видно абсолютное влияние Лу Вэйдина в HashKey.
Лу Вэйдин сменил своего отца Лу Гуаньцю на посту председателя правления Wanxiang Group после его смерти. Wanxiang Group изначально была крупной реальной компанией в Китае, начинала с производства автозапчастей, а затем занялась недвижимостью, туризмом, сельскохозпродукцией, финансами, энергетикой, металлическими ресурсами и другими отраслями.
После того как Лу Вэйдин занял пост председателя, он активно развивал финансовый сектор Wanxiang Group, в состав которой входят многочисленные финансовые компании, такие как Minsheng Life Insurance, All-in Pay, Zhejiang Fund, Puxing Jueneng, Wanxiang Trust, Wanxiang Leasing, Tonghui Futures и другие, создав финансовую империю Wanxiang.
Почему же говорят, что листинг HashKey стал возможен благодаря Лу Вэйдину?
Потому что помимо должности председателя правления Wanxiang Group и основного контролирующего акционера HashKey, Лу Вэйдин также является депутатом Всекитайского собрания народных представителей 14-го созыва, заместителем председателя Всекитайской федерации промышленности и commerce, членом Политического консультативного совета провинции Чжэцзян и предпринимателем, удостоенным заслуг провинции Чжэцзян. Эти статусы и ресурсы, которые они представляют, дали HashKey более мощную поддержку.
Спросите себя, в нынешнем regulatory контексте, смогут ли другие последователи скопировать это преимущество, и будет ли их путь к листингу таким же гладким? Поэтому, называя HashKey «образцом для Гонконга в криптосфере», мы вводим в заблуждение предпринимателей и инвесторов.
В течение很长ого времени в будущем HashKey будет не только «первой криптоакцией Гонконга», но, скорее всего, одиноким бегуном, который в подходящий момент проскользнул на трассу.
