Автор: Orange Data Tech
Оригинальное название: Когда ракеты падают на Хормуз, глобальные активы переоцениваются
01 Война как "двигатель ценообразования" глобальных активов
Конфликт между США, Израилем и Ираном 28 февраля по своей сути не является локальным военным событием, а представляет собой высокоскоростную "машину глобального ценообразования".
Удары США и Израиля по Ирану и ответные действия Ирана против стран Персидского залива привели к тому, что всего за несколько часов боевые действия распространились на ОАЭ, Бахрейн, Катар и другие ключевые точки. Системы ПВО ОАЭ перехватили большое количество ракет и дронов, но падающие обломки все же привели к жертвам среди мирного населения и пожарам в портах, инфраструктура Дубая и Абу-Даби пострадала.
ОАЭ, страна, известная своей "безопасностью", "нейтралитетом" и "свободным перемещением капитала", начала переоцениваться войной.
Реакция рынка была классической: сначала энергоресурсы, затем судоходство и страхование, а затем акции, облигации, валюта и рисковые активы, включая криптовалюты.
Войне не нужно разрушать города, достаточно заставить "определенность" исчезнуть, и цены на активы начнут переписываться.
02 Хормуз: "горло", через которое проходит 20% мировой нефти, перекрыто
Через Ормузский пролив проходит около пятой части мировых морских перевозок нефти. Как только судоходство оказывается под угрозой, рынок сталкивается не с простым сокращением предложения, а с непредсказуемостью сроков поставок.
После эскалации конфликта несколько энергетических компаний приостановили транспортировку через пролив, танкеры подверглись атакам, суда задерживались, судоходные компании были вынуждены менять маршруты, и цена на нефть марки Brent быстро подскочила выше 80 долларов. Рост цен на нефть имеет сильное символическое значение, но то, что действительно меняет логику global trade, — это неуверенность в срочных контрактах и ужесточение торгового финансирования.
Когда трейдеры начинают беспокоиться о том, "придет ли товар вовремя", глобальные цепочки поставок превращаются из проблемы цены в проблему времени. Для промышленных систем такая неопределенность гораздо более разрушительна, чем цена на нефть как таковая.
03 Первым взрывается страхование
Во время войны изменения в страховании судоходства часто происходят быстрее, чем сами фрахтовые ставки. Страховые премии за военные действия на маршрутах в заливе выросли примерно на 50% за короткое время, увеличив стоимость одного рейса на 100-200 тысяч долларов. Эти расходы в конечном итоге не останутся на балансе судоходных компаний, а будут передаваться через торговлю и логистику.
Механизм передачи напрямую приводит к:
-
Росту стоимости импортных товаров на условиях CIF
-
Пассивному росту цен на сырье для обрабатывающей промышленности
-
Сжатию прибыли от трансграничной торговли
Это "отсроченная инфляция". Она не сразу отражается в статистических данных, но проявится в течение следующих нескольких месяцев в ценах на товары повседневного спроса, бытовую технику и промышленные товары.
04 Глобальная мобильность людей поставлена на паузу
После конфликта многие страны временно закрыли воздушное пространство, европейские и азиатские авиакомпании отменили или изменили маршруты полетов над заливом, сотни тысяч пассажиров оказались в затруднительном положении. Дубай, один из самых загруженных международных авиационных хабов в мире, чьи перебои с рейсами означают резкое падение эффективности глобальных перемещений людей по направлению восток-запад.
Билеты на рейсы на сумму более 3,8 млн — это лишь поверхностное явление, более глубокое влияние заключается в задержках деловых поездок, замедлении реализации трансграничных проектов и росте стоимости авиаперевозок товаров с высокой добавленной стоимостью. Одна из важнейших инфраструктур глобализации демонстрирует высокую уязвимость перед лицом войны.
05 Стандартный сценарий финансовых рынков: Risk-off
Энергетический шок быстро передается макроэкономическим ожиданиям. Высокие цены на нефть означают рост инфляционного давления, а рост инфляционных ожиданий сжимает ожидания по снижению процентных ставок, кривая доходности пассивно смещается вверх.
Рынок随之进入典型的 режим risk-off (смена аппетита к риску): средства流向 облигации, золото и сырьевые товары, чувствительные к инфляции (такие как энергоносители, драгоценные металлы, промышленные металлы, сельскохозяйственная продукция и т.д.), а акции испытывают давление.
Поскольку акции роста и сектор AI сами по себе зависят от будущих денежных потоков, когда ставка дисконтирования снова растет, приведенная стоимость будущих доходов быстро снижается, поэтому именно высоко оцененные сектора Nasdaq на фондовом рынке США первыми испытали давление при появлении новостей о конфликте.
06 Крипторынок: полностью интегрировался в глобальную макроэкономическую систему ценообразования
Если вернуться на три года назад, влияние геополитических конфликтов на крипторынок в основном ограничивалось эмоциональным уровнем; но в недавних геополитических конфликтах реакция ончейн-активов была почти синхронной с традиционными финансовыми рынками.
(1) BTC и ETH
В выходные, когда появились новости о конфликте, традиционные рынки еще не открылись, а BTC уже начал падать, откатившись примерно с 68 000 долларов до отметки около 64 000 долларов, ETH упал еще глубже,一度 более чем на 8%. В то же время на ончейн-рынке деривативов произошло массовое сокращение плеч, сумма ликвидаций по всем контрактам за 24 часа превысила 1 миллиард долларов, открытый интерес быстро снизился, funding rate стал отрицательным.
Логика этого полностью совпадает с падением Nasdaq в условиях ожиданий высоких процентных ставок: когда рынок начинает переоценивать путь снижения ставок, первыми продаются всегда активы, наиболее чувствительные к ликвидности. В отличие от золота, основным якорем ценообразования BTC по-прежнему является долларовая ликвидность, а не спрос на убежище.
Но по сравнению с традиционными рисковыми активами крипторынок продемонстрировал явную особенность: более высокую скорость восстановления. Когда фьючерсы на индексы стабилизировались, а рост цен на нефть замедлился, биткоин синхронно отскочил. Основная причина такой V-образной структуры заключается в том, что у него нет ограничений по времени торговли и нет задержек клиринга между рынками. При внезапных макрособытиях крипторынок становится первым классом активов в мире, который завершает цикл "обнаружение цены — сокращение плеч — ребалансировка".
(2) Стейблкоины
Если биткоин отражает изменения аппетита к риску, то стейблкоины отражают направление потоков ончейн-долларов. После эскалации конфликта объем ончейн-транзакций и чистый приток на биржи USDT и USDC明显 выросли,原因是 когда инвесторы продают рисковые активы, но не уходят с рынка, средства остаются в стейблкоинах в ожидании重新配置.因此, изменение рыночной капитализации стейблкоинов по сути является ончейн-"кэшовой позицией".
(3) Токенизированное золото
А токенизированное золото и ончейн RWA могут продолжать оценивать традиционные активы, когда традиционные рынки закрыты. В выходные PAXG и XAUT торговались с премией, и их ценовые движения高度 совпадали с направлением спота на золото после открытия. Это означает, что ончейн-активы становятся "механизмом обнаружения теневых цен" для традиционных активов.
(4) Итог
Золото по-прежнему является конечным активом-убежищем
Казначейские облигации США по-прежнему являются якорем глобальной ликвидности
BTC — это актив с высокой бетой, наиболее чувствительный к долларовой ликвидности
Стейблкоины — это ончейн-долларовая наличность
Ончейн RWA — это extended time рынок для традиционных активов
Ончейн-рынок уже не просто волатильный класс активов на периферии, а начал выполнять те же функции, что и традиционные финансовые рынки — оценка рисков, буферизация ликвидности и арбитраж между рынками. При внезапных макрособытиях, таких как геополитические конфликты, эти структурные изменения尤为 заметны.
07 Китай предоставляет большую определенность для глобальных активов
Когда три артерии глобализации — энергетика, судоходство и авиация — одновременно подвергаются удару, рынок ищет не "актив, который больше всего вырос", а структуру, способную提供 определенность.
В этом раунде конфликта роль Китая по своей сути не является традиционным рынком-убежищем, а rather слоем поддержки в глобальной волатильности.
(1) Китай: "премия за устойчивость к ударам" благодаря стабильности предложения
Когда риски в Хормузе推高 стоимость энергии и фрахта, глобальная обрабатывающая промышленность сталкивается не с проблемой成本, а с неопределенностью поставок.
Особенность Китая заключается в том, что он по-прежнему обладает самой полной в мире промышленной системой. Данные Всемирного банка и ЮНИДО показывают, что добавленная стоимость обрабатывающей промышленности Китая долгое время составляет около 30% от global, что почти вдвое превышает показатель США, занимающих второе место. Это означает, что рост внешних транспортных расходов не приводит к линейному中断国内 цепочек поставок.
Что еще более важно, так это концентрация производственных мощностей ключевой промышленной продукции. В таких областях, как оборудование для新能源, потребительская электроника, фотоэлектрические модули, доля Китая в global production обычно превышает 60%. Когда европейские маршруты меняются, а мощности в Красном море и заливе напряжены, эта локализованная производственная способность напрямую преобразуется в стабильность заказов.
Во время кризиса в Красном море в 2024 году global морской фрахтовый индекс вырос более чем на 120%, но波动 сроков поставки китайских экспортных товаров был明显 меньше, чем у производственных центров Юго-Восточной Азии. Сама эта способность поставлять с меньшими колебаниями является премией.
Пока мир переоценивает энергию, Китай оценивает "способность к стабильным поставкам".
(2) Гонконг, Китай: "интерфейс ценообразования" в turbulent周期
На этапе геополитического конфликта资金 больше всего боятся не падения, а невозможности выйти. А Гонконг остается одним из немногих рынков в Азии, который одновременно обладает системой美元 клиринга, офшорным центром юаня, прямым доступом к китайским активам и путями распоряжения активами в рамках общего права.
В 2023-2024 годах среднедневной оборот на фондовом рынке Гонконга сохранялся на уровне около 100 миллиардов гонконгских долларов, средства持续 двигались в обоих направлениях между севером и югом; количество участников CIPS (Системы трансграничных расчетов в юанях) превысило 1400, охватывая более 100 стран и регионов. Это означает, что при росте глобальной волатильности资金 все еще могут完成配置 и выхода через зрелый институциональный рынок.
В сфере виртуальных активов и RWA, с внедрением в Гонконге системы лицензированных торговых платформ и продвижением таких проектов, как токенизированные облигации и токенизированные фонды, в Гонконге формируется новая финансовая структура: традиционные активы могут合规 выходить на ончейн-рынок, а ончейн-активы могут быть清算лены в рамках традиционной правовой системы.
В周期 геополитического конфликта такая структура提供 способность к непрерывному ценообразованию across часовых поясов. Когда рынки欧美 закрыты на выходные, Гонконг все еще торгует; когда существует разница во времени расчетов на традиционных рынках, ончейн-рынок все еще оценивает.
Это делает Гонконг интерфейсом времени между традиционными финансами и ончейн-финансами.
08 Формируется новый якорь ценообразования активов
Этот конфликт изменил не только цены на энергоносители или выбор маршрутов, но и понимание глобальным капиталом "безопасности и ликвидности".
Будущий центр ценообразования активов должен одновременно обладать тремя способностями:
Промышленная база для承接чения производства, финансовая система для завершения сделок и рыночная структура для обеспечения непрерывного ценообразования.
Когда мир оценивает неопределенность, тот, кто может提供 определенность, станет новым якорем.
КОНЕЦ
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения в TG比推:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка на TG比推: https://t.me/bitpush
