Честно говоря, большинство нарративов в криптоиндустрии за последние несколько лет можно свести к одному навязчивому вопросу:
«Какой актив вырастет следующим?»
Начиная с DeFi Summer, NFT, публичные блокчейны/L2, рестейкинг, мем-токены и даже AI-токены по очереди выходили на сцену. Техническая логика и рыночный контекст разных нарративов различались, но в конечном итоге все сводилось к их ценовым показателям. Даже стейблкоины, кошельки и мосты, обладающие явной инструментальной функциональностью, часто привлекали внимание рынка лишь в той степени, в которой они могли обслуживать транзакции и спекулятивную активность.
Однако, начиная с 2026 года, ряд изменений в разных сегментах начал массово появляться в одном временном окне:
- Общая капитализация стейблкоинов достигла примерно 3 трлн долларов, войдя в фазу высокой платформы по проникновению в глобальные платежные сети.
- DTCC завершил первые в производственной среде преобразования активов в токены и планирует официально запустить соответствующие услуги в октябре.
- Рынки предсказаний переходят от продуктов, рожденных в Crypto, к брокерским компаниям и регулируемым биржам.
- AI Agent начинают автономно покупать данные, вызовы моделей и цифровые услуги с помощью стейблкоинов.
На поверхности эти изменения кажутся не связанными друг с другом, но если рассмотреть их вместе, становится видна более полная картина: способности криптоиндустрии в области выпуска, хранения, торговли, платежей и расчетов, накопленные за последние десять лет, постепенно открываются не только для самих криптоактивов, но и для более широкой финансовой деятельности и машинной экономики.
Другими словами, Crypto еще не избавился от спекуляций, но под спекулятивным рынком он создает все более полный слой инфраструктуры.
一、Почему эти прорывы произошли почти одновременно?
Объективно говоря, RWA, стейблкоины, рынки предсказаний и AI Agent привлекли внимание на одном этапе не из-за внезапного появления какой-то одной горячей темы.
Настоящая причина в том, что различные компоненты, необходимые для новой финансовой инфраструктуры, после многих лет независимого развития наконец-то начали соединяться друг с другом.
1. Стейблкоины превращают деньги в интерфейс для вызова
Во-первых, стейблкоины. Они давно не являются новинкой, но их роль меняется.
Как известно, ранние стейблкоины в основном выполняли задачи оценки на биржах, хеджирования на блокчейне и расчетов по сделкам с криптоактивами. Подавляющее большинство средств по-прежнему вращалось внутри Crypto. Сегодня все больше эмитентов, банков, платежных организаций и финтех-компаний начинают использовать стейблкоины для приема платежей от торговцев, глобальных выплат зарплат, корпоративных платежей, концентрации средств и трансграничных расчетов.
Согласно данным, раскрытым Circle в первом квартале 2026 года, годовой объем транзакций, рассчитанный на основе транзакций за последние примерно 30 дней в этой сети, составил около 8,3 млрд долларов, а платежная сеть партнера Nium охватывает более 190 стран и регионов. Это означает, что здесь стейблкоины перестали быть просто «долларом на блокчейне», а стали формой денег, к которой можно напрямую обращаться программно.
Их можно переводить круглосуточно, встраивать в программы, автоматически выпускать при выполнении условий, а после завершения сделки они могут напрямую стать расчетным активом. Таким образом, для интернет-приложений отправка стейблкоинов все больше становится похожей на вызов платежного API: не нужно понимать корреспондентские банки, сроки клиринга и трансграничные системы счетов, достаточно подтвердить сумму, адрес и условия исполнения.
Это и есть ключевое изменение, превращающее стейблкоины из инструмента торговли Crypto в платежную инфраструктуру.
2. RWA превращает активы в программируемые объекты
Если стейблкоины решают вопрос «какими деньгами рассчитываться», то RWA решают вопрос «какие активы могут быть проданы и урегулированы».
В прошлом продукты RWA в основном концентрировались в таких областях, как казначейские облигации США, фонды денежного рынка и частный кредит. Их основная ценность заключалась в том, чтобы позволить пользователям Crypto получать доход от активов вне блокчейна. Но с прошлого года инфраструктура TradFi явно активно начала переводить на блокчейн процессы регистрации ценных бумаг, хранения, торговли и расчетов.
15 июля DTCC завершил тестирование торговли токенизированными активами в реальной производственной среде с участием более 30 традиционных финансовых учреждений и компаний, работающих с цифровыми активами, и планирует официально запустить соответствующие услуги в октябре. В отличие от простого отображения активов, DTCC планирует, чтобы токенизированные ценные бумаги сохраняли соответствующие права собственности, защиты инвесторов и распределения прав традиционных ценных бумаг.
Еще раньше, в марте, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила разрешение Nasdaq торговать в токенизированной форме листинговым ценным бумагам, соответствующим условиям. Токенизированные акции используют тот же CUSIP, что и традиционные акции, обладают теми же существенными правами и продолжают торговаться в существующей рыночной системе и в соответствии с правилами ценных бумаг.
Это коренным образом отличается от простого выпуска «токена, отображающего акции». Это означает, что активы на блокчейне начинают пытаться соединиться с реальными правами собственности, отношениями хранения, корпоративными действиями и юридическими правами, начиная нести часть жизненного цикла традиционных активов.
Таким образом, когда эта связь постепенно устанавливается, блокчейн начинает не только создавать новые активы, но и поддерживать часть процессов функционирования традиционных активов.
3. Рынки предсказаний превращают будущую информацию в цену
Рынки предсказаний дополняют уровень информации и ценового обнаружения.
Торговля акциями — это торговля будущими денежными потоками компании, торговля облигациями — торговля кредитом и процентной ставкой, а торговля на рынках предсказаний — торговля вероятностью наступления какого-либо события. Результаты выборов, решения по процентным ставкам, спортивные события, корпоративные события и даже сроки выпуска продуктов могут быть сжаты в постоянно меняющуюся рыночную цену (см. дополнительное чтение «Азарт Чемпионата мира, рынки предсказаний за столом: как Polymarket и другие пробивают брешь для массовости?»).
Robinhood раскрыл, что в первый год работы его бизнес на рынках предсказаний привлек более 1 миллиона пользователей, совершивших совокупно около 9 миллиардов контрактов, и уже приобрел регулируемую CFTC биржу и клиринговую инфраструктуру. С точки зрения инфраструктуры рынки предсказаний предоставляют возможность, которую традиционные финансовые рынки с трудом могут обеспечить в больших масштабах, — возможность собирать разрозненную информацию в вероятность, доступную для чтения в реальном времени.
4. AI Agent начинают становиться новыми экономическими агентами
Стейблкоины и RWA решают проблемы активов и средств, а новую переменную, которую приносят AI Agent, — это вопрос о том, кто инициирует экономическую деятельность.
Традиционное программное обеспечение может выполнять операции только по заранее заданному процессу, а Agent может понимать цели, искать услуги, сравнивать цены и принимать решения в рамках определенных полномочий. Когда Agent может самостоятельно покупать API, он перестает быть просто инструментом информации и начинает становиться новым экономическим агентом.
Проблема в том, что многие платежи Agent могут составлять всего несколько центов или даже меньше, и фиксированные комиссии традиционных банковских карт могут их не покрывать. Их фиксированные комиссии, сроки расчетов и процессы проверки личности не подходят по своей природе для частых, мелких, автоматизированных машинных платежей.
Именно здесь могут сыграть свою роль стейблкоины и блокчейны с низкой стоимостью.
Coinbase уже подключил x402 и кошелек со стейблкоинами к AWS Bedrock AgentCore, позволяя компаниям устанавливать бюджеты и правила управления для Agent; Agent Payments Protocol от Google использует криптографически подписанные авторизационные учетные данные для записи того, что пользователь разрешает купить Agent, каков верхний предел суммы и кто именно инициировал операцию (см. дополнительное чтение «Панорама крипто-AI протоколов: отправляясь с главного поля битвы Ethereum, как построить новую операционную систему для AI Agent?»).
二、Итак, чем уже обладает инфраструктура следующего поколения?
В целом, причина одновременного развития этих направлений как раз в том, что они изначально являются разными компонентами одной и той же системы.
Стейблкоины превращают деньги в API, RWA превращает активы в программируемые объекты, рынки предсказаний превращают будущую информацию в цену, а AI Agent впервые позволяет программному обеспечению напрямую участвовать в обмене активами.
Но стоит отметить, что оценка того, начинает ли Crypto становиться инфраструктурой, не означает оценки того, существуют ли на рынке спекуляции. Подобно тому, как на рынках акций, иностранной валюты и сырьевых товаров также существует множество спекулятивных сделок, более важный критерий заключается в том, начинают ли внешние компании и пользователи полагаться на определенную технологию для выполнения работы, которую раньше было трудно выполнить, которая была слишком дорогой или неэффективной.
По этому стандарту Crypto и Web3 как инфраструктура следующего поколения уже сформировали первоначальные многоуровневые возможности.
Первый уровень — выпуск активов и отображение.
Сегодня на блокчейн могут выходить не только нативные токены. Стейблкоины, казначейские облигации, фонды денежного рынка, частный кредит, золото, доли фондов и акции уже имеют различные формы продуктов на блокчейне. А значение токенизации различных активов заключается не только в помещении сертификата в кошелек.
Когда актив может быть распознан смарт-контрактом, он может напрямую войти в процессы залога, кредитования, торговли, управления капиталом и автоматизированного инвестирования. Операции, изначально распределенные между регистрирующими органами, хранителями, брокерами и клиринговыми системами, получают возможность быть сжатыми в более единую среду исполнения.
Второй уровень — круглосуточные платежи и расчеты.
Традиционные трансграничные платежи обычно проходят через несколько корреспондентских банков и ограничены рабочими часами, системами счетов и региональными сетями. Стейблкоины же могут осуществлять перевод стоимости практически в реальном времени и круглосуточно на основе единого стандарта активов.
J.P. Morgan сообщает, что с момента запуска Kinexys обработал совокупную сумму более 4 трлн долларов, средний дневной объем транзакций превышает 7 млрд долларов, и расширил счета блокчейн-депозитов до нескольких валют, включая доллар США, евро, фунт стерлингов, иену, гонконгский доллар, сингапурский доллар и юань.
Проще говоря, расчеты на блокчейне не обязательно требуют конвертации всех средств в публично выпущенные стейблкоины. В будущем могут одновременно существовать токены банковских депозитов, регулируемые стейблкоины, цифровые валюты центральных банков и деньги коммерческих банков на блокчейне. Их общая черта — средства могут быть считаны, распределены программой и урегулированы одновременно с поставкой актива.
Третий уровень — непрерывная торговля и ценовое обнаружение.
Crypto уже доказало, что рынки могут работать круглосуточно, а также автоматически сопоставлять ордера и управлять ликвидностью с помощью смарт-контрактов.
Эта способность переносится на большее количество классов активов. Токенизированные ценные бумаги могут сократить время между торговлей и расчетами, а рынки предсказаний могут предоставлять вероятности для событий, которые традиционные финансы не могут напрямую оценить.
В будущем компания не только сможет держать фонды денежного рынка на блокчейне, но и автоматически корректировать свои денежные позиции на основе изменений на рынке предсказаний процентных ставок; AI Agent также сможет одновременно считывать цены активов, вероятности событий и ситуацию с ликвидностью, прежде чем решать, совершать ли сделку.
Тогда рынки будут предоставлять не просто котировки для просмотра людьми, а набор сигналов в реальном времени, которые можно вызывать напрямую программно.
Четвертый уровень — идентификация, полномочия и авторизация.
Финансовая деятельность — это не просто перевод активов, она должна отвечать на ряд вопросов: Кто инициировал транзакцию? Кто имеет полномочия? Как долго действует эта авторизация? Каков лимит суммы? Кто несет ответственность в случае проблем?
Раньше Crypto в основном отвечало на эти вопросы с помощью приватных ключей: владение приватным ключом означало обладание полным контролем. Но когда на блокчейн выходят компании, учреждения и AI Agent, одного приватного ключа явно недостаточно для удовлетворения сложных потребностей управления доступом.
Google AP2 использует верифицируемые записи авторизации для фиксации намерений пользователя; Visa создает каталог идентификаторов Agent, учетные данные и механизмы оценки; Mastercard's Agent Pay for Machines пытается предоставить машинам возможности аутентификации, установки полномочий, транзакций и расчетов.
Абстракция аккаунтов, Passkey, мультисиг-кошельки, сессионные ключи и стратегии расходов также позволяют пользователям предоставлять ограниченные полномочия определенному приложению или Agent, а не передавать полный контроль над аккаунтом.
Это означает, что роль кошелька также может измениться. Кошелек будущего — это не просто хранилище активов и приватных ключей, ему также необходимо управлять идентификацией пользователя, корпоративными учетными данными, полномочиями Agent, бюджетом расходов и записями авторизации, становясь интерфейсом контроля для входа пользователя в экономику на блокчейне (см. дополнительное чтение «Десять лет Web3-кошельков: когда переломный момент ИИ приближается, исследуем новую карту пользователей Crypto»).
Пятый уровень — связь с реальной правовой и регуляторной системой.
Сможет ли финансовая система стать настоящей инфраструктурой, зависит не только от того, может ли технология работать, но и от того, признает ли реальное право юридические результаты сделок.
В январе 2026 года SEC США выпустила разъяснения по токенизированным ценным бумагам, четко разграничив непосредственно выпускаемые эмитентом токенизированные ценные бумаги, токенизированные права, сформированные хранением базового актива третьей стороной, и продукты на блокчейне, предоставляющие только синтетическую ценовую экспозицию. Это разграничение очень важно, потому что несколько продуктов могут выглядеть как «акции на блокчейне», но фактические юридические права, которыми владеет держатель, могут быть совершенно разными.
Законопроект CLARITY пытается далее разделить сферы регулирования SEC и CFTC и установить более четкие правила в отношении выпуска цифровых активов, торговых платформ, разработчиков программного обеспечения, DeFi и защиты инвесторов. Законопроект все еще вызывает споры и еще не принят в качестве закона, но акцент регулирования постепенно смещается с вопроса «следует ли разрешать существование Crypto» на вопросы «кто может выпускать, кто отвечает за хранение, какие правила применяются к каким активам».
Такое изменение само по себе является важным сигналом инфраструктуризации, потому что только когда участники могут примерно оценить свои юридические обязательства, банки, брокерские компании, управляющие активами и платежные компании могут осуществлять долгосрочные вложения, а не просто проводить изолированные пилотные проекты.
三、Неизбежный путь от «спекулятивного рынка» к «инфраструктуре»
Двигается ли Crypto от спекулятивного рынка к инфраструктуре?
Ответ утвердительный, и этот процесс необратим, но это не процесс замещения по принципу «или-или».
Crypto не потеряет спекулятивные свойства внезапно из-за роста платежей в стейблкоинах и RWA. Более точно сказать, что под существующим торговым рынком он строит исполнительную систему, которая может использоваться реальными активами, традиционными учреждениями и интеллектуальным программным обеспечением совместно.
Это изменение в первую очередь проявляется в расширении источников финансирования отрасли. Раньше большая часть доходов протоколов поступала от маржинальной торговли, выпуска активов, ликвидаций и циркуляции средств на блокчейне. Теперь на блокчейне появляется второй тип денежных потоков от внешней экономической деятельности: компании используют стейблкоины для трансграничных расчетов, фонды распространяют и управляют активами через каналы на блокчейне, программное обеспечение покупает API по разовым платежам, Agent автоматически оплачивают данные и модели.
Во-вторых, расширяется и круг участников экономики на блокчейне. Типичным пользователем раньше был человек-трейдер, сидящий перед экраном и нажимающий «подтвердить» и «подписать». В будущем большое количество взаимодействий на блокчейне может инициироваться корпоративными системами, платежными программами и AI Agent. Человек будет отвечать за установку целей, границ и полномочий, а программное обеспечение — за выполнение конкретных действий.
Регуляторные дискуссии также меняются. Раньше споры в основном касались того, следует ли включать Crypto в существующую финансовую систему; теперь вопросы постепенно сводятся к тому, как разграничить регулирование, защитить инвесторов, ограничить посредников и при этом сохранить пространство для самостоятельного хранения и открытого программного обеспечения.
Однако путь от «может работать» до «заслуживает долгосрочного доверия» для криптоинфраструктуры еще очень долог.
Во-первых, подтверждение на блокчейне не равнозначно юридической окончательности. Кто хранит актив, лежащий в основе токена, смогут ли инвесторы вернуть актив в случае банкротства эмитента, признают ли различные юрисдикции передачу права собственности на блокчейне, а также имеют ли держатели токенов право на дивиденды, голосование или только ценовую экспозицию — на эти вопросы нельзя ответить только с помощью смарт-контрактов.
Платежи Agent также сталкиваются с проблемой границ ответственности. Когда AI Agent совершает ошибочную сделку из-за неверной информации, инъекции в промпт или галлюцинаций модели, ответственность все еще принадлежит пользователю, поставщику модели, кошельку или продавцу, и в настоящее время все еще отсутствуют зрелые механизмы решения этой проблемы. В будущем кошелькам нужно будет решать не только то, как позволить Agent платить, но и как ограничить, какими активами он может пользоваться, кому платить, каков лимит, а также как приостановить и отозвать полномочия в случае аномалий.
В то же время, чем больше активов и сетей, тем острее может становиться проблема фрагментации ликвидности. Один и тот же стейблкоин, фонд или ценная бумага могут распределяться по разным публичным блокчейнам, банковским реестрам и приватным сетям, но не обязательно свободно перемещаться между ними. На следующем этапе важнее, чем выпускать еще больше активов, — установить единые стандарты активов, межсетевую коммуникацию и механизмы безопасных расчетов.
Конфиденциальность также является непреодолимым препятствием для внедрения учреждениями. Публичные блокчейны способствуют проверке и аудиту, но компании не захотят раскрывать всех своих клиентов, поставщиков, зарплаты и потоки средств. То, насколько возможно с помощью доказательств с нулевым разглашением, избирательного раскрытия и учетных данных на блокчейне сохранить необходимую конфиденциальность при соблюдении требований соответствия, напрямую определит, как далеко сможет зайти финансовая система на блокчейне.
Более фундаментальная проблема заключается в том, что блокчейн может повысить эффективность торговли и расчетов, но не может автоматически создавать кредит. Кредитование под залог, страхование, дебиторская задолженность, урегулирование дефолтов и поддержка ликвидности в реальной финансовой системе требуют сложных систем управления рисками, права и ответственности. Рынки предсказаний также не решат автоматически проблемы инсайдерской информации, недостаточной ликвидности и арбитража результатов только из-за публичности цен.
Таким образом, сегодняшний Crypto больше похож на систему, в которой уже создана базовая структура для активов, денег, торговли и расчетов, но кредит, конфиденциальность, ответственность и юридическая окончательность еще не сформировали полный цикл.
Он становится инфраструктурой, но еще далек от того, чтобы стать инфраструктурой, которой все могут безоговорочно доверять.
В заключение
Оглядываясь назад, самое примечательное в 2026 году — не внезапный взрыв какого-то одного сегмента, а то, что несколько пазлов, развивавшихся отдельно в прошлом, начали соединяться на одном этапе.
Активы обрели форму на блокчейне, деньги — программируемый носитель, рынки начали предоставлять круглосуточные цены, программное обеспечение постепенно получает полномочия на платежи и торговлю, а регулирование переходит от расплывчатой серой зоны к более конкретному разграничению.
Этих изменений еще недостаточно, чтобы доказать, что «новая финансовая система» уже построена, но их достаточно, чтобы показать, что роль Crypto меняется. Он также не покидает спекулятивный рынок, а под ним постепенно создает исполнительную систему, которую могут использовать реальные активы, традиционные учреждения и интеллектуальное программное обеспечение.
Так или иначе, криптоиндустрия прошла 15-летнюю эволюцию и наконец сделала самый важный шаг — от «социологического эксперимента с цифровым золотом» к «казино для высокочастотных спекуляций» и далее к «глобальной финансовой инфраструктуре без трения».
Следующие 15 лет давайте продолжим быть свидетелями.
