Автор: Climber, CryptoPulse Labs
За последнее десятилетие индустрия криптовалют напоминала финансовый эксперимент, существующий независимо от реального мира. У неё есть своя денежная система, свои торговые площадки, своя логика ценообразования активов, а также своя вера и нарративы.
От рождения Биткойна до бума ICO, а затем до взрывного роста DeFi, NFT, Layer2, мемкоинов и деривативов в блокчейне, криптомир постепенно построил почти полную финансовую экосистему.
Но, как бы она ни развивалась, один вопрос оставался неизменным. Между криптомиром и реальным финансовым миром по-прежнему стояла стена. Сейчас эта стена разрушается. В ближайшие десять лет открывается эпоха нативных крипто-брокеров ценных бумаг, интегрированных в глобальную финансовую систему.
I: Первый тайм криптоиндустрии: самоэволюция закрытой экосистемы
В последние годы CFTC США постепенно продвигает нормативные рамки для регулирования бессрочных контрактов, а SEC США также начала постоянно подавать сигналы о политике вывода ценных бумаг в блокчейн. Недавнее предстоящее супер-IPO SpaceX также заставило рынок осознать, что будущие мировые первоклассные активы, возможно, ищут новые способы обращения.
Сценарии, которые раньше звучали как научная фантастика, теперь шаг за шагом становятся реальностью. Это означает, что криптоиндустрия вступает в новый этап.
Но, оглядываясь на историю развития отрасли, можно заметить, что последние десять с лишним лет на самом деле представляли собой непрерывно эволюционирующий внутренний финансовый эксперимент.
Бум ICO в 2017 году по сути решал проблему финансирования. Впервые стартапы смогли привлечь глобальное финансирование без традиционных венчурных капиталистов или процедур листинга, полагаясь лишь на белую книгу и модель токена. Рынок впервые увидел, насколько блокчейн повышает эффективность формирования капитала.
Затем наступило «Лето DeFi», которое начало решать вопрос финансовых услуг. Кредитование, торговля, маркетмейкинг, агрегация доходов стали переходить в блокчейн. Функции, которые раньше выполняли банки, брокеры и финансовые институты, постепенно стали заменяться смарт-контрактами. Важнейшим изменением того периода стало не появление какого-то одного прорывного протокола, а начало реконструкции всей финансовой инфраструктуры.
Затем отрасль вступила в эпоху «войн блокчейнов». Из-за ограничений пропускной способности Ethereum множество высокопроизводительных блокчейнов начали борьбу за разработчиков, пользователей и ликвидность. Скорость, дешевизна и высокий TPS стали основными фокусами конкуренции. Однако, оглядываясь назад, эта конкуренция по сути оставалась внутренней.
Потому что участники не менялись: пользователи всё ещё были криптопользователями, капитал — криптовалютным, а активы — криптоактивами.
Позже взрывной рост NFT сместил нарратив отрасли с финансов на культуру и социальную сферу. На рынке появились цифровые коллекционные предметы, идентичность в блокчейне, игровые активы. Затем последовали увлечение мемкоинами, децентрализованные бессрочные контракты, DAT и другие новые модели.
Казалось, отрасль постоянно эволюционирует, но большинство этих изменений происходило внутри одного и того же круга. Криптомир больше напоминал постоянно расширяющуюся закрытую экономику, где капитал циркулирует внутри, пользователи вращаются внутри, появляются новые активы, которые затем принимают новые потоки капитала.
Именно поэтому в каждом цикле наблюдаются очевидные пузыри и откаты — потому что крупный внешний капитал так и не вошёл в полной мере.
Даже начало притока средств с Уолл-стрит через биткойн-ETF не означает, что криптоиндустрия действительно интегрировалась в реальную финансовую систему. Потому что ETF лишь позволяют традиционному капиталу покупать криптоактивы, в то время как реальные мировые активы ещё не вышли в блокчейн по-настоящему.
II. История, которая может оказаться масштабнее ETF: реальные активы начинают выходить в блокчейн
Многие считают, что биткойн-ETF открыли дверь для традиционных финансов в мир криптовалют. Но на самом деле ETF — это только первый шаг.
Потому что он лишь предоставил традиционной финансовой системе дополнительный канал для покупки криптоактивов. А то, что действительно может изменить структуру отрасли, — это другое: ценные бумаги начинают входить в мир блокчейна.
Это означает, что акции, облигации, фонды, права на доход и даже будущие денежные потоки могут быть оцифрованы.
Раньше для покупки акции нужен был брокерский счёт, для трансграничной торговли — брокер, для хранения активов — банк, а после сделки требовалось, чтобы расчётная палата завершила окончательный клиринг — вся система была невероятно сложной.
Но блокчейн предлагает новый подход. Если актив изначально существует в блокчейне, то торговля, расчёты, клиринг, хранение и даже верификация личности могут быть выполнены в одной сети.
Процессы, на завершение которых раньше уходили дни, в будущем могут завершаться за секунды. Работа, которая раньше зависела от множества институтов, может выполняться автоматически смарт-контрактами. По сути, это меняет саму финансовую инфраструктуру.
Истинная сила Уолл-стрит никогда не заключалась только в масштабах капитала. Важнее то, что она контролирует базовую финансовую сеть. Биржи, брокеры, банки, кастодиальные учреждения, клиринговые центры — вместе они образуют огромную систему. А блокчейн постепенно сжимает все эти звенья.
В будущем многие финансовые услуги могут выполняться не множеством институтов, а работать напрямую в единой сети.
Поэтому главными действующими лицами следующего этапа криптоиндустрии могут стать не торговые площадки, а новые финансовые шлюзы.
По сути, нативные крипто-брокеры ценных бумаг — это и есть такие новые шлюзы. Они выполняют не только торговые функции, но также функции кошелька, управления активами, хранения, клиринга и финансовых услуг.
Они могут быть одновременно похожи и на биржу, и на брокера. И на банк, и на платёжную систему, и даже больше на глобальную финансовую операционную систему.
III: Следующая война: не война блокчейнов, а война финансовых систем
В последние годы крипторынок постоянно обсуждал, кто станет королём блокчейнов следующего поколения. Сравнивали TPS, стоимость газа, количество проектов в экосистеме и сообщество разработчиков. Но в будущем важность этих показателей, вероятно, снизится.
Потому что для финансового рынка важна не скорость, а активы. Даже если у блокчейна миллион TPS, без притока качественных активов ему будет трудно создать долгосрочную ценность.
Истинная ценность — в ликвидности. А ядро ликвидности — это качество активов.
Если в будущем пользователи смогут покупать в блокчейне глобальные акции, индексные фонды, облигации и даже доли таких ведущих технологических компаний, как SpaceX, то вся логика отрасли изменится.
Потому что граница между миром блокчейна и реальным миром будет постепенно исчезать.
Раньше криптоиндустрия боролась за внутренний рынок, в будущем она будет бороться за глобальный рынок капитала — это две совершенно разные истории.
Сейчас глобальный рынок криптовалют всё ещё измеряется триллионами долларов, в то время как мировой рынок акций приближается к сотне триллионов, а рынок облигаций ещё больше. Они даже не в одном масштабе.
Раньше отрасль постоянно обсуждала следующий проект на миллиарды долларов, в будущем она может обсуждать, как принять потоки активов в десятки триллионов долларов. Эпоха ICO решала проблему финансирования, эпоха DeFi — проблему финансов в блокчейне, эпоха ETF — проблему входа капитала, а эпоха нативных крипто-брокеров ценных бумаг, возможно, решит проблему интеграции реальных финансов и криптофинансов.
Заключение
Последние десять с лишним лет криптоиндустрия пыталась создать новый мир. В следующие десять лет, возможно, ей больше не нужно будет заново создавать мир.
Потому что она напрямую подключится к уже существующему.
Когда традиционные финансы и криптоэкосистема действительно сольются, самая большая история роста отрасли, возможно, только начнётся.
