Автор: Max.s
Прошедший 2025 год часто называют «эпохой великого отсева» в сегменте деривативов. Глядя на нынешнюю карту влияния Perp DEX, можно четко увидеть: большинство некогда громких форк-проектов канули в лету, а выжившие участники кардинально меняют финансовый порядок.
Выживание Perp DEX обусловлено не тем, что оно быстрее или дешевле централизованных бирж (CEX), а тем, что оно решает ключевую проблему финансовой системы — доверие. После нескольких кризисов с непрозрачными清算ениями на биржах второго эшелона (обвал в «день двойной десятки» больно ударил по маркет-мейкерам!), рынок пришел к консенсусу: прозрачность — не опция, а базовая логика инфраструктуры.
Ранние Perp DEX часто воспринимались как «урезанные версии» CEX, но с распространением технологии полной абстракции блокчейнов (Chain Abstraction) пользователи к 2026 году смогли осуществлять межсетевые взаимодействия без лишних усилий. Активы пользователей больше не need to храниться у посредников, а блокируются в смарт-контрактах. Это возвращение «суверенитета над активами» — основа уверенности Perp DEX в способности отвоевать долю рынка у CEX.
Объем торгов ончейн-деривативами стабильно превышает 25% от общего объема. Это не просто рост цифр, а миграция моделей поведения пользователей. Когда логика清算ления, funding rate и механизм сопоставления ордеров записываются в неизменяемый реестр, Perp DEX эволюционировали от экспериментальных dApp к необходимой инфраструктуре крипторынка.
Исчезновение большинства Perp DEX: заурядность — первородный грех. За процветанием скрывается极其 жесткая конкуренция на выбывание. За последние два года более 90% Perp DEX прекратили свое существование. «Причины смерти» этих неудачников惊人地 схожи: унификация продукта, зависимость ликвидности от субсидий, отсутствие технологической глубины.
Волна «Points» привлекла множество проектов, предлагавших завышенное liquidity mining для привлечения пользователей. Однако когда поинты были конвертированы, а аирдропы розданы, эти платформы погрузились в спираль смерти «обнуления ликвидности». Эта модель, зависящая от арендованной ликвидности (Rented Liquidity), начнет исчезать с профессионального рынка к 2026 году.
Прим.: Арендованная ликвидность — это модель, при которой DEX через раздачу поинтов или токенов-субсидий побуждает пользователей предоставлять капитал для поддержания глубины торгов. Проще говоря, протокол не «владеет» этой ликвидностью по-настоящему, а временно арендует средства пользователей, выплачивая высокую «арендную плату» (вознаграждение в токенах или поинтах).
Другая причина «провала» DEX — взлетевшие до небес затраты на привлечение пользователей (CAC). При отсутствии уникальной ниши, простой сменой интерфейса или форком кода GMX уже не выжить в этом высококонкурентном рынке. Проекты без преимуществ в ядре механизма сопоставления ордеров или сильной экосистемной поддержки по сути являются лишь дорогими пулами ликвидности, а не настоящими биржами.
Четыре существующие модели DEX заслуживают изучения последователями:
Модель Hyperliquid: Технологическая гегемония вертикальной интеграции
В списке выживших DEX Hyperliquid — это веха, которую нельзя обойти. Он доказал: если универсальные блокчейны не справляются с высокочастотной торговлей, лучшее решение — создать собственный.
Hyperliquid смог привлечь значительный объем количественных средств благодаря оптимизации на уровне L1, решив проблему задержек в order book. Он больше не паразитирует на Arbitrum или других Layer 2, а построил механизм консенсуса, специально разработанный для деривативов. Эта «вертикальная интеграция» обеспечила ему производительность сопоставления, близкую к CEX, при сохранении прозрачности блокчейна.
Что еще важнее, Hyperliquid успешно построил «квант-френдли» экосистему. Когда第三方 маркет-мейкеры обнаружили, что задержки API здесь крайне низки, а проскальзывание контролируемо, внутренняя ликвидность начала расти самостоятельно. Этот «барьер производительности», построенный на технологической мощи, позволяет ему легко конкурировать с универсальными DEX, лишенными особенностей.
Модель Aster: Экосистемная премия и управление активами
Если Hyperliquid полагается на технологическую мощь, то Aster и экосистема Binance behind ним представляют другую логику выживания: предельная эффективность ресурсов и прирост активов — то есть найти хорошую поддержку.
Aster — это не просто торговая площадка, а скорее «кредитное плечо для активов, приносящих доход». Благодаря тесной интеграции с экосистемой Binance, он внедрил такие залоговые активы, как asBNB или USDF, позволяя пользователям зарабатывать доход от стейкинга или рестейкинга одновременно с удержанием позиции. Такая оптимизация капитальной эффективности недостижима для отдельных DEX.
Для крупных игроков стоимость капитала — ключевой фактор. Когда пользователь открывает позицию на Aster, его маржа продолжает генерировать годовой доход. Эта логика «превращения ликвидности в активы» делает Aster высоко sticky финансовым шлюзом, а не просто инструментом для спекуляций.
Модель Lighter: Верифицируемая финансовая инфраструктура на базе ZK
Модель Lighter представляет собой вершину «финансовой инфраструктуризации». Она не стремится стать входом для трафика, а через создание собственного App-specific ZK-Rollup предоставляет институциональным игрокам торговую основу с математически детерминированной надежностью.
Уникальность Lighter в решении проблемы «математической честности». Логика сопоставления ордеров и清算ления записана в «ZK-схемы». Это означает, что каждое сопоставление и清算ление сделки больше не зависят от «репутации» нод, а от верифицируемого математического доказательства. Это невероятно привлекательно для институциональных инвесторов, не приемлющих «черный ящик»清算ления.
Кроме того, дизайн ZK-Orderbook от Lighter обладает врожденной устойчивостью к MEV, защищая приватность стратегий高频 трейдеров. Комбинация «верифицируемость + защита приватности + extremely низкая задержка» делает его стандартным интерфейсом, связывающим реальные мировые активы (RWA) с ончейн-деривативами, и создает极高ий барьер для входа как в合规ционном, так и в технологическом плане.
Модель Decibel: Единство экстремальной производительности и полной межсетевой композируемости
data-selectable-paragraph="" id="d42a">На рынке 2026 года Decibel представляет третью модель эволюции Perp DEX нового поколения: комбинация «высокопроизводительного движка» и «композируемости» подобно Lego. Будучи的全链交易引擎, поднявшимся в экосистеме Aptos, Decibel положил конец судьбоносному противоречию «скорость и децентрализация несовместимы».Ключевое конкурентное преимущество Decibel — его глубоко оптимизированная Trading VM. Опираясь на архитектуру параллельного выполнения Block-STM от Aptos, он движется к времени блока менее 20 мс (sub-20 ms) и способности обрабатывать более 1она ордеров в секунду. Это делает ончейн-сопоставление ордеров не «иллюзией», а реальностью, способной конкурировать с топовыми CEX.
В отличие от традиционных изолированных DEX, Decibel предоставляет высоко программируемую финансовую платформу. Он объединяет спот (Spot), перпетуальные контракты (Perps), маржинальную торговлю (Margin) и хранилища (Vaults). Такой «full-stack» дизайн означает, что пользователь может использовать единый межсетевой маржинальный счет с залогом в多种 активах, таких как APT, USDC, BTC, ETH, что значительно высвобождает капитальную эффективность.
Технология «X-Chain Accounts» от Decibel разрушает межсетевые барьеры. Пользователям больше не need настраивать сложные мосты — они могут напрямую пополнять счет кошельками из Ethereum или Solana (такими как MetaMask или Phantom). Эта способность «бесшовного подключения» в сочетании со 100% ончейн-логикой сопоставления делает Decibel потенциальным фаворитом среди ончейн-高频 трейдеров и институций в 2026 году.
Новые направления после 2026 года: интенты, ИИ и динамическое ценообразование
С точки зрения практиков, будущая эволюция Perp DEX будет сосредоточена в трех измерениях:
Интент-ориентированный (Intent-centric) торговый опыт. Будущие пользователи больше не need будут вручную регулировать funding rate или проскальзывание — они будут выражать намерение. Система через резольверы (Solver) будет искать оптимальный путь исполнения across всех сетей. Эта модель значительно снизит порог входа для розничных инвесторов в сложные деривативы.
Взрывной рост AI Agents. С созреванием инструментов автоматизации в ончейн, DEX будут встраивать AI-движки для стратегий. В будущем значительная часть открытого интереса будет управляться ИИ. Это означает, что DEX должны предоставлять более мощные вычислительные способности и более низкую задержку данных для адаптации к高频博弈у роботов.
Эволюция моделей ценообразования. Текущие AMM или простые order book все еще уязвимы в условиях экстремальной волатильности. Мы видим, как все больше проектов внедряют сложные динамические risk-движки, использующие более научные формулы для:
реального времени регулирования параметров системы. Такая автоматическая регулировка на основе волатильности в реальном времени и отклонения открытого интереса позволит robustness системы Perp DEX truly превзойти традиционные централизованные институты.
Вторая половина пути Perp DEX — это гонка на выживание за «эффективность». Проекты, пытавшиеся выжить на посредственных субсидиях,早已 обратились в пыль. Будущие победители либо будут иметь безупречную технологическую основу, как Hyperliquid, либо обладать уникальными экосистемными ресурсами, как Aster, либо, как Decibel, найдут идеальный баланс между предельной производительностью и полной межсетевой композируемостью.
В этой сфере причина выживания только одна: предлагаете ли вы эффективность исполнения, от которой капитал и стратегии не могут отказаться.
