В 2023 году письмо пришло в почтовые ящики ста тысяч семей во Флориде, США.
Письмо было от столетней страховой компании Farmers Insurance. Содержание было кратким и жестоким: сто тысяч полисов, от домов до автомобильных, аннулированы с этого дня.
Письменные обещания в одночасье превратились в макулатуру. Возмущенные страхователи хлынули в социальные сети, требуя ответов от компании, которой они доверяли десятилетиями. Но все, что они получили, было холодное заявление: «Мы должны более эффективно контролировать наши риски».
А в Калифорнии ситуация была еще хуже. Страховые гиганты, такие как State Farm и Allstate, уже прекратили принимать любые новые заявки на страхование жилья, а более 2,8 миллиона существующих полисов были отклонены для продления.
В США разворачивается беспрецедентный «Великий страховой отход». Индустрия, которая когда-то была стабилизатором общества и обещала подстраховать всех, сама погрузилась в хаос.
Почему? Давайте взглянем на следующие данные.
Ущерб от урагана «Хелена» в Северной Каролине может превысить 53 миллиарда долларов; ураган «Милтон», по оценкам Goldman Sachs, может привести к страховым убыткам свыше 25 миллиардов долларов; а для крупного пожара в Лос-Анджелесе AccuWeather оценивает общий экономический ущерб в 250–275 миллиардов долларов, в то время как CoreLogic оценивает страховые выплаты в 35–45 миллиардов долларов.
Страховые компании обнаружили, что достигли предела своей платежеспособности. Так кто же может заменить традиционную страховую отрасль?
Пари в кофейне
История начинается в Лондоне более трехсот лет назад.
В 1688 году на берегу Темзы в кофейне под названием Lloyd's моряков, торговцев и судовладельцев объединяла одна и та же тень. Торговые суда, груженные товарами, отправлялись из Лондона в далекие Америку или Азию. Если они возвращались благополучно, это сулило огромное богатство; но если они попадали в шторм, к пиратам или натыкались на рифы, это означало полный крах.
Риск, как нерассеивающееся облако, витал над каждым, кто выходил в море.
Владелец кофейни Эдвард Ллойд был проницательным бизнесменом. Он обнаружил, что этим капитанам и грузовладельцам нужно не только кофе, но и место для распределения рисков. Поэтому он начал поощрять своего рода «игру на пари».
Капитан писал информацию о судне и грузе на листе бумаги и вывешивал его на стене кофейни. Любой, кто был готов взять на себя часть риска, мог подписать этот лист и указать сумму, которую он готов застраховать. Если судно благополучно возвращалось, они получали свою долю от платы, уплаченной капитаном (т.е. страховой премии); если судно терпело крушение, они должны были компенсировать убытки капитана пропорционально своей доле.
Корабль вернулся — все счастливы; корабль затонул — убытки делятся вместе.
Это был прообраз современного страхования. В нем не было сложных актуарных моделей, только простая деловая хватка — распределение огромного риска одного человека среди группы людей.
В 1774 году 79 страховщиков объединились и создали Общество Ллойда, переехав из кофейни в Королевскую биржу. Так родилась современная финансовая индустрия стоимостью в триллионы.
На протяжении более трех столетий сущность страховой отрасли никогда не менялась: это бизнес по управлению риском. С помощью актуарных расчетов вычисляется вероятность наступления различных рисков, им назначается цена, а затем они продаются тем, кто ищет защиту.
Но сегодня эта древняя бизнес-модель сталкивается с беспрецедентными challenges.
Когда частота и сила ураганов, наводнений и лесных пожаров намного превосходят прогнозы исторических данных и актуарных моделей, страховые компании обнаруживают, что их измерительный инструмент больше не может измерить растущую неопределенность этого мира.
У них есть только два выбора: либо резко повысить страховые премии, либо отступить, как мы видели во Флориде и Калифорнии.
Более элегантное решение: хеджирование рисков
Когда страховая отрасль заходит в тупик «невозможности точно рассчитать, невозможности выплатить, страха страховать», нам, возможно, стоит выйти за рамки страхования и поискать ответ в другой древней отрасли: финансах.
В 1983 году McDonald's планировал выпустить революционный продукт: Chicken McNuggets. Но перед руководством встала сложная задача: цены на курицу были слишком волатильны. Если зафиксировать цену в меню, то в случае резкого роста цен на курицу компания столкнется с огромными убытками.
Загвоздка была в том, что в то время не существовало фьючерсного рынка курятины для хеджирования рисков.
Рэй Далио (Ray Dalio), в то время трейдер товарными фьючерсами, предложил гениальное решение.
Он сказал поставщикам курятины для McDonald's: «Стоимость курицы разве не из цыпленка, кукурузы и соевого шрота? Цена на цыплят относительно стабильна, а вот цены на кукурузу и соевый шрот колеблются. Вы можете пойти на фьючерсный рынок и купить фьючерсные контракты на кукурузу и соевый шрот, зафиксировав thus стоимость производства, разве тогда вы не сможете поставлять McDonald's курятину по фиксированной цене?»
Эта идея «синтетического фьючерса», кажущаяся сегодня совершенно обычной, была в то время революционной. Она не только помогла McDonald's успешно запустить McNuggets, но и заложила основу для создания Рэем Далио в будущем крупнейшего в мире хедж-фонда — Bridgewater.
Другой классический пример — Southwest Airlines.
В 1993 году тогдашний финансовый директор Гэри Келли (Gary Kelly) начал создавать для компании стратегию хеджирования топлива. С 1998 по 2008 год эта стратегия сэкономила Southwest Airlines около 3,5 миллиардов долларов на затратах на топливо, что составило 83% от прибыли компании за тот же период.
Во время финансового кризиса 2008 года, когда цены на нефть взлетели до 130 долларов за баррель, Southwest Airlines по фьючерсным контрактам покупала 70% своего топлива по фиксированной цене 51 доллар за баррель. Это позволило ей остаться единственной крупной американской авиакомпанией, которая могла придерживаться политики бесплатного провоза багажа.
И курятина McDonald's, и авиатопливо Southwest Airlines демонстрируют одну и ту же простую бизнес-истину: через финансовые рынки未来的 неопределенность превращается в сегодняшнюю определенность.
Это и есть хеджирование. Его цель схожа со страховкой, но базовая логика совершенно иная.
Страхование — это передача риска. Вы передаете риск (например, аварию, болезнь) страховой компании и платите за это премию; хеджирование — это компенсация риска.
У вас есть позиция на spot-рынке (например, необходимость покупки топлива), и вы создаете противоположную позицию на фьючерсном рынке (например, покупаете фьючерсы на топливо). Когда цена на spot-рынке растет, прибыль по фьючерсам компенсирует убытки по spot-позиции.
Страхование — это относительно закрытая система, управляемая страховыми компаниями и актуариями; а хеджирование — это открытая система, ценообразование в которой определяют участники рынка.
Тогда, если хеджирование так элегантно и эффективно, почему мы не можем использовать его для решения сегодняшних проблем страховой отрасли? Почему житель Флориды не может, как Southwest Airlines, застраховаться от риска выхода урагана на сушу?
Ответ прост: потому что такого рынка не существует.
До тех пор, пока молодой предприниматель, начавший свой бизнес в ванной, не принес его нам.
От «передачи риска» к «торговле риском»
22-летний Шейн Коплан (Shayne Coplan) основал Polymarket в ванной комнате. Этот прогнозный рынок на базе блокчейна стал известен в 2024 году благодаря президентским выборам в США, годовой объем торгов превысил 9 миллиардов долларов.
Помимо пари на политику, на Polymarket есть и другие интересные рынки. Например, превысит ли максимальная температура в Хьюстоне в августе 105 градусов по Фаренгейту? Будет ли концентрация диоксида азота в Калифорнии на этой неделе выше среднего уровня?
Анонимный трейдер под ником Neobrother, торгуя этими погодными контрактами на Polymarket, заработал в общей сложности более 20 тысяч долларов. Его и его последователей называют «охотниками за погодой».
В то время как страховые компании бегут из Флориды, потому что не могут предсказать погоду, группа загадочных игроков с энтузиазмом торгует разницей в 0,1 градуса Цельсия.
Прогнозный рынок по своей сути является платформой для «фьючерсификации всего». Он расширяет функционал традиционных фьючерсных рынков со стандартизированных товаров (нефть, кукуруза, валюта) до любого события, которое может быть публично и объективно верифицировано.
Это открывает совершенно новый путь решения проблем страховой отрасли.
Во-первых, он заменяет傲慢 экспертов мудростью толпы.
Ценообразование традиционного страхования зависит от актуарных моделей страховых компаний. Но когда мир становится все более непредсказуемым, модели, основанные на исторических данных, перестают работать.
А цена на прогнозном рынке определяется тысячами участников, «голосующих» реальными деньгами. Она отражает совокупность информации рынка о вероятности того или иного события. Колебания цены контракта на тему «выйдет ли ураган на сушу во Флориде в мае» сами по себе являются самым чутким и оперативным измерением риска.
Во-вторых, он заменяет вынужденное принятие убытков свободой торговли.
Житель Флориды, который беспокоится, что его дом может быть разрушен ураганом, больше не ограничен выбором «купить страховку». Он может пойти на прогнозный рынок и купить контракт «ураган выйдет на сушу». Если ураган действительно придет, его прибыль по контракту может быть использована для покрытия расходов на ремонт дома.
По сути, это персонализированное хеджирование рисков.
Что еще более важно, он может в любой момент продать этот контракт, зафиксировав прибыль или убыток. Риск перестает быть тяжелым грузом, который нужно упаковать и передать целиком и сразу, а становится активом, который можно дробить, торговать, покупать и продавать в любое время. Он из承受ляющего риск превращается в трейдера риска.
Это не просто техническое усовершенствование, это смена парадигмы мышления. Он освобождает право ценообразования на риски из рук少数 элитных учреждений и возвращает его каждому человеку.
Конец страхования или новое начало?
Заменит ли этот «универсальный平台 для рисков» прогнозный рынок традиционное страхование?
С одной стороны, прогнозный рынок подрывает основы традиционной страховой отрасли.
Ядро традиционного страхования — это информационная асимметрия. У страховых компаний есть актуарии и огромные модели данных, им нужно понимать риски лучше вас, чтобы назначать цены. Но когда право ценообразования на риски переходит к открытому, прозрачному рынку, движимому коллективным разумом и даже инсайдерской информацией, информационное преимущество страховых компаний исчезает.
Жителю Флориды больше не нужно слепо верить котировкам страховых компаний, ему достаточно взглянуть на цену контракта на ураган на Polymarket, чтобы узнать реальную оценку риска рынком.
Что еще более важно, традиционное страхование — это «тяжелая модель»: продажи, андеррайтинг, урегулирование убытков, выплаты... каждое звено наполнено затратами на рабочую силу и трением; а прогнозный рынок — это предельно «легкая модель», есть только торговля и расчеты, промежуточные звенья практически сведены к нулю.
Но, с другой стороны, мы видим, что прогнозный рынок не всемогущ, он не может полностью заменить страхование.
Он может хеджировать только объективные риски, которые можно четко определить и公开 верифицировать (например, погода, результаты выборов). А для более сложных и субъективных рисков (например, аварии из-за манеры вождения, состояние личного здоровья) он бессилен.
Вы не можете открыть на Polymarket контракт, чтобы весь мир预测, «попадете ли вы в аварию в следующем году».
Персональная оценка и управление рисками по-прежнему являются ключевым преимуществом традиционной страховой отрасли.
Будущая格局, вероятно, будет не войной на уничтожение «кто кого заменит», а новой и изощренной关系 сотрудничества и конкуренции.
Прогнозный рынок станет инфраструктурой для ценообразования на риски. Как сегодня Bloomberg и Reuters, он будет提供最基本的的数据锚点 для финансового мира. Страховые компании также могут стать активными участниками прогнозных рынков, используя рыночные цены для калибровки своих моделей или хеджирования катастрофических рисков, которые они не могут поглотить.
А страховые компании вернутся к сути服务.
Когда преимущество в ценообразовании исчезнет, страховые компании должны заново осмыслить свою ценность. Их основная конкурентоспособность будет заключаться уже не в информационном разрыве, а в более глубоком погружении в те области рисков, которые требуют深度介入, персонализированного управления и долгосрочного обслуживания, такие как управление здоровьем, пенсионное планирование и наследование богатства.
Чудовища старого мира учатся танцевать под музыку нового мира. А исследователи нового мира也需要 найти航线 к континенту старого мира.
Эпилог
Более трехсот лет назад в лондонской кофейне группа торговцев с помощью最原始的的智慧 изобрела механизм совместного несения рисков.
Спустя более трехсот лет в цифровом мире игроки重塑着我们与风险相处的方式。
История часто завершает цикл в самые неожиданные моменты.
От вынужденного доверия к свободной торговле. Возможно, это又一个激动人心的时刻 в финансовой истории. Каждый из нас эволюционирует от пассивного承受ляющего风险 к активному управляющему рисками.
И это касается не только страхования, но и того, как каждому из нам лучше выживать в этом мире, полном неопределенности.
