Источник: Bankless
Автор: David Christopher
Оригинальное название: Hyperliquid & The Year Perps Caught Fire
Компиляция и редактирование: BitpushNews
Оглядываясь на рост криптоиндустрии в 2025 году, Hyperliquid невозможно обойти вниманием.
Эта биржа завершила 2024 год эпическим дропом и ценовыми показателями, привлекшими внимание множества пользователей крипто-Твиттера к своему продукту.
А к концу 2025 года она полностью преобразилась — став платформой, ломающей стереотипы, заняв четвертое место по доходам во всей крипто-экосистеме с общим доходом более 650 миллионов долларов и一度 захватив 70% объема торгов перпетуальными контрактами.
Если вы не следили за каждым шагом Hyperliquid, такой прорывной успех может показаться возникшим из ниоткуда. Но его путь завоевания стал результатом тщательного проектирования, нетрадиционных стратегий роста и заслуженного внешнего признания.
Вот полный обзор пути развития Hyperliquid в 2025 году (и почему его настоящее испытание ждет в 2026-м):
Первый квартал 2025 года: Преимущество крипто-нативности
Год быстрого роста Hyperliquid начался с яркого напоминания о том, что значит «быть действительно в тренде индустрии».
Когда токен TRUMP был запущен в январе, Hyperliquid почти мгновенно листингунул перпетуальные контракты на него, обогнав другие биржи и начав свою серию успехов в качестве «предпочтительного места для торговли предрелизными токенами».
Конечно, его способность быстро действовать частично объясняется отсутствием «корпоративных ограничений», которые защищают пользователей и компании на крупных биржах.
Но ключевым фактором стала его уверенная «осведомленность изнутри» — поскольку его команда тесно переплетена с ончейн-динамикой, она может обнаруживать возможности и осознавать преимущества, которые дает листинг этих токенов первыми. Это укрепило репутацию Hyperliquid как предпочтительного места для торговли новыми активами до того, как существующие гиганты успеют среагировать.
В феврале был выпущен HyperEVM — универложенный слой смарт-контрактов, построенный поверх HyperCore (движка биржи Hyperliquid). Хотя ему потребовалось время, чтобы закрепиться, его успех не был обусловлен никакими программами стимулирования «сверху вниз». Это означало, что когда он набрал обороты во втором квартале, у него уже была сформирована核心овая пользовательская база, которая оставалась там не ради фарминга эирдропов, а потому что верила в видение сети и хотела использовать ее уникальные функции (например, интероперабельность с HyperCore), а не просто извлекать выгоду из стимулов.
Второй квартал 2025 года: Полномасштабное возгорание
Внимание рынка пришло быстрее, чем ожидало большинство. Помимо того, что токен HYPE вырос почти в 4 раза с минимумов апреля, к маю Hyperliquid захватил 70% всего ончейн-объема торгов перпетуальными контрактами — ошеломляющая цифра для платформы без поддержки VC и без токеновых стимулов.
Максимумы токена HYPE, взрывной рост активности на HyperCore и развитие экосистемы HyperEVM — все это распространяло историю Hyperliquid.
По мере оживления рынка, плавный пользовательский опыт (UX) и глубокая ликвидность Hyperliquid захватили огромный поток ордеров, а общий объем торгов вырос до 1.5 триллиона долларов.
Как упоминалось ранее, HyperEVM также одновременно набрал обороты: его общая заблокированная стоимость (TVL) выросла с 350 миллионов долларов в апреле до 1.8 миллиарда к середине июня благодаря запуску проектов (таких как Kinetiq, Felix и Liminal) и изучению пользователями новых возможностей заработка — все это на фоне постоянного сжигания токена HYPE.
В условиях такого быстрого роста Hyperliquid, казалось, был повсюду.
Он появлялся на национальных телешоу, о нем писал Bloomberg, он был в фокусе политических дискуссий CFTC. Эту биржу стало невозможно игнорировать.
Третий квартал 2025 года: Пик импульса и начало фрагментации
В начале третьего квартала появился сигнал о том, что инфраструктура Hyperliquid становится незаменимой за пределами его собственной экосистемы.
Кошелек Phantom обошел платформы перпетуальных контрактов на основе Solana, выбрав интеграцию с Hyperliquid через builder codes (коды сборщика). Builder codes — это механизм Hyperliquid, позволяющий внешним платформам зарабатывать комиссии, направляя trades через HyperCore.
За ним последовал Rabby. Затем MetaMask.
Через builder codes запустилось множество мобильных trading-приложений.
В общей сложности через эти интеграции «партнеры» заработали почти 50 миллионов долларов комиссий, направив 158 миллиардов долларов объема торгов.
Затем, в сентябре, разразилась торговая война за USDH — что показало, насколько ценным и известным стал Hyperliquid.
Проблема была простой: Hyperliquid хранил около 8% предложения Circle USDC в своем мосту, ежегодно «утекало» около 100 миллионов долларов доходов прямому конкуренту (Coinbase), в то время как собственная экосистема Hyperliquid не могла вернуть эти доходы. Выпуск нативного стейблкоина мог решить эту проблему, потенциально вернув около 200 миллионов долларов годового дохода обратно в Hyperliquid.
Было предложено предложение о выпуске стейблкоина, и в торгах участвовали тяжеловесы.
Ethena предложила обязательство по росту в 75 миллионов долларов и институциональное партнерство. Paxos предложила интеграцию с PayPal и Venmo, даже заставив PayPal упомянуть Hyperliquid в твите.
Но в конечном итоге торги выиграла Native Markets — команда под руководством уважаемого контрибьютора HYPE Макса Фиеге, бывшего COO Uniswap Labs MC Lader и исследователя Paradigm Аниша Агнихотри.
Почему меньшая по размеру и менее капитализированная команда победила этих гигантов? Потому что они были более предпочтительны, больше соответствовали духу Hyperliquid: самостоятельность, общность целей и готовность построить что-то по-настоящему органичное — так же, как был построен сам Hyperliquid.
Эффект домино вышел за пределы самого Hyperliquid. Вскоре после этого MegaETH анонсировала план по запуску собственного нативного стейблкоина. Sui последовал их примеру в ноябре.
Однако USDH также ознаменовал пик токена HYPE в середине сентября — и момент, когда начала проявляться конкуренция. Aster (поддерживаемая CZ биржа на основе Binance) и Lighter (платформа перпетуальных контрактов на Ethereum L2) запустились с агрессивными кампаниями по раздаче эирдропов. Объем торгов продолжал рассредоточиваться, доля рынка Hyperliquid раскололась и на момент написания составляет лишь 17.1%.
Четвертый квартал 2025 года: Зрелость и боли роста
В октябре долгожданный HIP-3 был запущен, открыв разрешение на листинг на HyperCore, что способствовало расширодукции и децентрализации биржи.
Любой, кто застейкал 500 тысяч HYPE, теперь может развернуть собственные рынки, например:
- Перпетуальные контракты на акции от Trade.xyz от Unit и Felix Protocol
- Рынки перпетуальных контрактов с использованием приносящих доход collateral (таких как sUSDE) от протоколов like Ethena
- Рынки, предлагающие синтетический exposure на непубличные компании, такие как SpaceX или Anthropic, через платформы like Ventuals
Однако, несмотря на запуск HIP-3, цена токена HYPE упала почти на 50% с пиков сентября.
Почему? Помимо рыночной конъюнктуры и конкуренции, выделяются два момента.
Во-первых, в этом квартале Hyperliquid столкнулся с первым за более чем два года событием ADL (автоматическим декредитованием). Во время обвала рынка 10 октября чрезмерно leveraged позиции истощали маржу быстрее, чем мог справиться механизм ликвидации и HLP (поставщик ликвидности Hyperliquid). Протокол triggered более 40 автоматических декредитований за 12 минут, принудительно уменьшая самые прибыльные позиции для перебалансировки бухгалтерской книги. Хотя некоторые утверждали, что затронутые позиции все равно были закрыты «в плюсе», другие argued, что механизм ликвидировал больше, чем было необходимо для покрытия bad debt. Да, система сохранила платежеспособность без внешнего вмешательства капитала, но Hyperliquid, как и весь рынок, возможно, потребуется время, чтобы оправиться от этого события.
Во-вторых, в ноябре начался разблокировка командных токенов. Хотя общий объем разблокировки был ниже ожиданий, этот график вестинга, возможно, также способствовал слабой производительности HYPE. Объем продаж был небольшим — только 23% ушло на OTC-стойки, а 40% было рестейкнуто — но темпы будущих разблокировок все еще неясны. Моя интерпретация такова, что核心овая команда, возможно, все еще определяет график, чтобы балансировать справедливостью для контрибьюторов и здоровьем экосистемы. Но для протокола, известного своей прозрачностью и «честностью», такая неопределенность может вызывать不安 на рынке.
Первая разблокировка Hyperliquid высвободила 1.75 миллиона HYPE после окончания периода блокировки, но скорость будущих командных разблокировок еще не раскрыта полностью.
Испытательный полигон для перпетуальных контрактов
Несмотря на охлаждение рынка и торговой активности, пытаясь понять причины слабой производительности Hype, мы не должны упускать из виду, что экосистема перпетуальных контрактов претерпела глубокую эволюцию вместе с развитием самого Hyperliquid.
Lighter и Aster — лишь два примера ончейн-конкуренции. Хотя их объемы торгов могут быть завышены из-за охоты за эирдропами, они предоставляют реальный выбор.
В офчейн-сфере, продукт перпетуальных контрактов Coinbase скоро будет конкурировать с выходом на этот рынок Robinhood. По мере того как перпетуальные контракты продолжают выходить в мейнстрим, будет появляться все больше конкурентов.
Другими словами, Hyperliquid находится в фазе испытаний, которая продлится до 2026 года.
Вопрос не в том, добился ли он реальных выдающихся успехов в 2025 году — он их добился. Вопрос в том, сможет ли эта биржа, по мере того как пространство становится переполненным, доказать, что ее путь роста через интеграции, такие как builder codes, и децентрализованные модели, подобные HIP-3, все еще сохраняет преимущество.
То, что привело их к сегодняшнему дню, — это создание лучшего продукта и лучшей экосистемы без использования ярлыков. То, что позволит им оставаться впереди, — это сделать это снова.
