Автор: Непонятный SOL
Приближается ли глобальный финансовый кризис? Очень похоже!
1/ Полупроводниковая отрасль продолжает рушиться, южнокорейский фондовый рынок продолжает приостанавливать торги. Многие воспринимают это как шутку, считая, что это просто слишком высокий леверидж в самой Южной Корее. Но если вы оглянетесь на историю глобальных финансовых кризисов за последние тридцать лет, то обнаружите закономерность: во время каждого крупного кризиса Южная Корея всегда падает первой.
2/ Во время биржевого краха из-за пандемии в 2020 году за три недели до четырехкратного приостановления торгов в США южнокорейский KOSPI уже упал на 35%.
За два месяца до банкротства Lehman Brothers в 2008 году в Южной Корее уже был дефицит долларов.
Перед обвалом NASDAQ в 2000 году Samsung и Hynix снизили прогнозы, и южнокорейский сектор полупроводников достиг пика первым. Во время азиатского финансового кризиса 1997 года Южная Корея была первой ключевой экономикой, которая рухнула.
3/ Это не совпадение. Рынок капитала Южной Кореи практически полностью открыт, доля иностранного капитала в акциях постоянно превышает 30%, Samsung и Hynix являются одними из самых ликвидных активов в мире. Движение капитала свободное, предложение для покупки достаточное, даже крупные продажи могут быть быстро исполнены.
4/ Поэтому Южная Корея стала "резервным кэш-пулом" для глобального капитала. Европейские и американские институты обычно зарабатывают в Южной Корее, но как только на родине возникает нехватка ликвидности, приближаются маржин-коллы или сроки погашения долгов, их первой реакцией становится: продать зарубежные активы и вывести деньги обратно на родину для спасения.
5/ Приоритеты ясны: сначала защитить родину, затем отказаться от периферии; сначала продать ликвидное, затем трогать труднореализуемое. Это мало связано с тем, хороша ли экономика Южной Кореи или есть ли пузырь на рынке акций, это чисто инстинкт самосохранения капитала.
6/ На этот раз в Южной Корее триггером стал полупроводниковый пузырь в сочетании с левериджем. В среднем на каждого жителя приходится 2 биржевых счета, каждая третья сделка осуществляется с маржинальным плечом. Как только иностранный капитал уходит, внутренние маржинальные позиции взрываются по цепочке, и приостановления торгов не прекращаются. С начала года 35 автоматических приостановок, 5 полных рыночных приостановок, что уже превышает рекорд 2008 года.
7/ Но проблема Южной Кореи — это не сама Южная Корея. Это сигнал тревоги о глобальном ужесточении ликвидности. Когда глобальный капитал начинает откачивать кровь из-за рубежа, Южная Корея — первая точка кровотечения, затем оно распространяется по цепочкам капитала и производства.
8/ В ходе четырех прошлых кризисов триггеры были разными, но базовая логика одинакова: сначала в Европе и США возникает дефицит ликвидности, капитал уходит из Южной Кореи, Южная Корея рушится первой, затем кризис распространяется на Азиатско-Тихоокеанский регион, сырьевые товары, развивающиеся рынки и в конечном итоге возвращается в Европу и США.
9/ Приведет ли это к глобальному финансовому кризису? Ключевая переменная — не Южная Корея, а США. В 2020 году ФРС с помощью неограниченного количественного смягчения и нулевых ставок жестко подавила кризис. А на этот раз? Если ФРС сможет снова снизить ставки и влить ликвидность, рынок, возможно, будет поддержан, как в 2020 году. Если ФРС продолжит повышать ставки или не станет спасать ситуацию, то настоящий кризис может только начаться.
10/ Поэтому мой вывод: Приостановки торгов в Южной Корее — это предупреждение, а не заключение. Наступит ли финансовый кризис, зависит от того, есть ли у ФРС еще патроны и готова ли она их использовать. Оба этих вопроса сейчас неясны.
11/ Для обычных людей самое важное в такое время — не предсказывать кризис, а контролировать позицию. Никогда не инвестируйте все средства и, тем более, не используйте леверидж. Всегда оставляйте часть денег в наличности, потому что настоящие возможности для обогащения часто появляются в момент наибольшей паники.
12/ Мой подход: основная позиция — 60% в S&P 500 и Nasdaq 100, держу их долгосрочно и не продаю. Оставшиеся 40% — это наличные или краткосрочные облигации, специально предназначенные для покупок при падении индексов на 15%, 30%, 40%. Не ловлю дно, а действую по плану.
13/ Исторические данные ясно показывают: после каждого крупного кризиса Nasdaq 100 и S&P 500 достигали новых максимумов. 1987, 2000, 2008, 2020, 2022 годы — без исключений. Кризис — не враг долгосрочного инвестора, а возможность.
14/ Поэтому я не боюсь кризиса. Я боюсь, что когда кризис наступит, у меня не будет наличных для покупок. Еще больше боюсь, что, когда кризис наступит, я из-за паники продам свои активы по низкой цене, отдав кровавые активы другим.
15/ Приостановки торгов в Южной Корее — это набат, но не повод для полной продажи. Они напоминают вам проверить позицию, контролировать леверидж и сохранять наличность. Настоящие победители — не те, кто предсказывает кризис, а те, кто во время кризиса может удержать свои активы и имеет патроны для покупок.
Возникает вопрос: стоит ли сейчас инвестировать в S&P 500 и Nasdaq?
1/ Сначала вывод: стоит, но нельзя вкладывать все средства. Сейчас можно покупать, но не как три года назад с закрытыми глазами. Тот факт, что оценка высока — это реальность, но высокая оценка не означает апокалипсис, а лишь означает, что будущая доходность будет сжата.
2/ Показатель Баффетта для S&P 500 составляет 236%, CAPE Шиллера — 41, Баффетт 13 кварталов подряд чисто продает, его резервы наличности достигли исторического максимума.
Все эти данные говорят об одном: сейчас не дешево.
3/ Но дешево и хорошо — это разные вещи. В 2000 году CAPE был 44, и последующие десять лет среднегодовая доходность S&P 500 действительно была отрицательной. Но в 1996 году при CAPE 25 тоже кричали "дорого", а в итоге за следующие три года S&P 500 вырос на 80%. Те, кто ждут обвала, часто получают не возможность, а упущенную выгоду.
4/ Что означает высокая оценка? Она означает, что с большой вероятностью среднегодовая доходность за следующие 10 лет упадет с 10% до 2%-5% или даже ниже. Но это не означает обязательного обвала. Рынок может долгие годы колебаться на высоких уровнях, переваривая оценку временем, а не обвалом.
5/ Поэтому вопрос "можно ли покупать" зависит от того, насколько долго вы собираетесь держать. Если вы планируете держать три года, то сейчас соотношение риска и доходности действительно плохое. Если вы планируете держать двадцать лет, текущая оценка — всего лишь шум в начале пути.
6/ Исторические данные ясны: покупая S&P 500 в любой момент и держа его 20 лет, медианная среднегодовая доходность все равно превышает 7%. Даже купив на пике в 2000 году, к 2020 году можно было бы удвоить капитал. Вы боитесь не покупки на максимуме, а того, что у вас вообще нет позиции.
7/ Но нельзя игнорировать риски. ИПЦ снова превысит ожидания, ФРС снова повысит ставки, коммерциализация ИИ не оправдает ожиданий, потребительский спад, эскалация геополитики — все это может обрушить S&P 500 на 20%, 30%, 40%.
Вопрос в том, какое из этих событий вы можете предсказать? Если вы не можете этого предсказать, то ваша стратегия не должна строиться на "ожидании обвала".
8/ Самая большая проблема с ожиданием обвала — не то, что вы его не дождетесь, а то, что когда он наступит, вы побоитесь покупать. Сколько людей в марте 2020 года кричали, что ждут обвала, а когда он случился, они продавали по низкой цене. Человеческая природа такова, не переоценивайте себя.
9/ Что же делать? Тем, у кого есть позиция, продолжать держать, но не увеличивать ее бешено. Особенно тем, у кого перевес в акциях Nasdaq, стоит рассмотреть перевод части средств в S&P 500, ETF на дивидендные акции или краткосрочные облигации, чтобы снизить волатильность портфеля. Это не пессимизм, а ребалансировка.
10/ Тем, у кого нет позиции, не вкладывать все и не оставаться в наличности. Инвестирование фиксированными суммами — самая несексуальная, но самая правильная стратегия. Растяните покупки на 10-15 месяцев, каждый месяц фиксированную сумму вкладывайте в S&P 500 и Nasdaq 100. При падении покупайте больше, при росте — меньше. В конце концов, вы инвестируете на двадцать лет, а не на двадцать дней.
11/ Что касается Nasdaq, здесь нужно быть осторожнее. В технологическом секторе победитель получает все, но победители постоянно меняются. Десять лет назад в первой десятке Nasdaq были Intel, Cisco, Qualcomm, а теперь их там нет. Сегодня вы ставите на NVIDIA, Microsoft, Tesla, а через двадцать лет там может быть другая группа. Преимущество Nasdaq 100 в том, что он автоматически обновляет состав, недостаток — волатильность намного выше, чем у S&P 500.
12/ Поэтому моя личная стратегия распределения: основная позиция — 60% S&P 500, 20% Nasdaq 100, 20% наличные или краткосрочные облигации. Наличные — не для ожидания обвала, а для ожидания возможностей, которые даст рынок. Когда реальная возможность появится, у вас должны быть деньги, чтобы подобрать активы.
13/ И последнее: цена определяет доходность, но время определяет, получите ли вы эту доходность. Покупка хороших компаний по дорогой цене даст посредственную краткосрочную доходность; покупка хороших компаний по дешевой цене — вы, скорее всего, вообще не получите такой возможности. Обычным людям не стоит постоянно пытаться купить на самом дне, сначала обеспечьте свое постоянное присутствие на поле.
14/ Деньги в руках не обжигают, но полный уход с рынка обжигает сильнее. Потому что вы не знаете, когда возвращаться. Лучшая стратегия — не выбор времени, а: постоянно быть в игре, всегда иметь патроны, никогда не паниковать.
Всем терпения, братья!
