Автор: Nancy, PANews
«Сегодня утром мы захватили Уолл-стрит; сегодня вечером мы захватим небо». 22 января крипто-кастодиальный гигант BitGo официально вышел на биржу, запустив первую крипто-IPO в 2026 году.
В честь этого знаменательного момента BitGo подарила Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) обрамлённую копию white paper Биткойна, которая была размещена на стене торгового зала. В ту же ночь в небе над Манхэттеном, Нью-Йорк, состоялось световое шоу с символикой BitGo, что придало событию особую значимость.
Успешное размещение за четыре месяца, ограниченная прибыль институциональных инвесторов
Всего через четыре месяца после подачи проспекта эмиссии в SEC США BitGo завершила спринт от подачи документов до биржевого звонка.
Судя по результатам первого дня торгов 22 января, акции BitGo выросли примерно на 35%, достигнув максимальной рыночной капитализации в более чем 2,8 миллиарда долларов, после чего часть роста была отыграна. На следующий день акции BitGo упали ниже цены размещения, закрывшись на отметке 14,5 доллара. По сравнению с криптокомпаниями, вышедшими на IPO за последний год, эта оценка не является очень высокой.
Кроме того, как крипто-нативная компания, BitGo также внедрила инновационный подход с токенизацией после выхода на биржу, сотрудничая с Ondo Global Markets для токенизации своих акций, что позволяет инвесторам торговать ими в сетях Ethereum, Solana и BNB Chain.
На самом деле, ещё в феврале прошлого года появились слухи о том, что BitGo рассматривает возможность IPO, а в сентябре компания подала заявку на IPO в SEC США, планируя выпустить 11,8 миллиона акций по цене от 15 до 17 долларов за акцию, с максимальным объёмом привлечения средств около 200 миллионов долларов; совместными главными андеррайтерами выступили Goldman Sachs Group и Citigroup. В итоге BitGo установила цену размещения на уровне 18 долларов за акцию, что выше первоначального диапазона, и привлекла около 213 миллионов долларов.
По словам информированных источников, IPO BitGo было многократно переподписано. Например, YZi Labs объявила о своём участии в качестве стратегического инвестора. При текущей рыночной капитализации прибыль этих подписчиков пока ограничена.
Что касается структуры акционерного капитала, после завершения IPO основатель и CEO BitGo Майк Белши (Mike Belshe) сохранит контроль над компанией, обладая примерно 56% голосов; Valor Equity Partners и Redpoint Ventures будут иметь 4,6% и 3,9% голосов соответственно.
Redpoint Ventures в 2014 году возглавила раунд А финансирования BitGo на 12 миллионов долларов и продолжала инвестировать впоследствии; Valor Equity Partners в 2017 году возглавила раунд B финансирования на约 42,5 миллиона долларов, её основатель Антонио Грасиас (член советов директоров Tesla и SpaceX) также является членом совета директоров BitGo.
Помимо этого, в число инвесторов BitGo входят Craft Ventures Дэвида Сакса (первого «царя по ИИ и криптовалютам» США), Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW и многие другие учреждения. Однако, поскольку оценки по большинству раундов финансирования не раскрывались, рентабельность этих инвестиций难以 подсчитать. Только в 2023 году, когда BitGo завершила раунд C финансирования на 100 миллионов долларов, её оценка составляла约 1,75 миллиарда долларов, что незначительно превышает текущую рыночную капитализацию после выхода на биржу.
Выручка в миллиарды долларов названа «финансовым трюком»
Основанная более десяти лет назад, BitGo по праву считается «пионером» в сфере крипто-кастодиальных услуг.
Ещё в 2013 году Майк Белши, бывший участник ранней команды Google Chrome и один из основных авторов спецификации HTTP/2, стал соучредителем BitGo. Вскоре после основания компания представила первый в отрасли мультиподписной кошелёк, коммерчески внедрённый на практике, требующий как минимум 2-3 подтверждений для инициации транзакции, что значительно повысило стандарты безопасного хранения биткойн-активов. Впоследствии BitGo продолжала совершенствовать технологии кошельков и API-интерфейсы, одной из первых вышла на рынок регулируемых кастодиальных услуг, став одной из первых криптокомпаний, предложивших регулируемые квалифицированные кастодиальные услуги.
В 2020 году BitGo запустила платформу BitGo Prime, начав трансформацию из单一 провайдера кастодиальных услуг в комплексную институциональную финансовую платформу, предлагающую институциональным клиентам услуги ликвидности, включая торговлю, кредитование, хранение и финансирование. В последующие годы BitGo также получила трастовую лицензию от NYDFS и ряд международных разрешений, а в 2025 году получила批准 на преобразование в банковское учреждение, углубив свой合规布局.
Примечательно, что Galaxy Digital планировала приобрести BitGo за 1,2 миллиарда долларов, что на тот момент стало бы крупнейшей сделкой M&A в криптоиндустрии. Однако из-за невыполнения условий закрытия сделки Galaxy Digital в одностороннем порядке расторгла соглашение, что привело к судебному спору, в ходе которого BitGo потребовала компенсацию в 100 миллионов долларов, но суд最终 вынес решение в пользу Galaxy Digital, и сделка «сорвалась».
На данный момент BitGo управляет активами на сумму超过 82 миллиарда долларов, обслуживая более 5100 институциональных клиентов в超过 100 странах, включая хедж-фонды, биржи, майнинговые компании и традиционные финансовые учреждения.
Постоянное расширение масштабов бизнеса способствовало быстрому росту выручки BitGo, что сделало её одной из немногих криптокомпаний, способных стабильно получать прибыль. Согласно проспекту эмиссии, за первые девять месяцев 2025 года BitGo получила выручку в размере约 10 миллиардов долларов, что значительно превышает показатель за аналогичный период 2024 года (1,9 миллиарда долларов). Этот рост в основном обусловлен развитием таких направлений, как продажа цифровых активов, стейкинг, абонентская плата, расчетные услуги и высокочастотная торговля. Однако на фоне огромной выручки чистая прибыль крайне мала: за первые три квартала прошлого года она составила约 35,3 миллиона долларов, что хотя и больше, чем за аналогичный период 2024 года (5,1 миллиона долларов), составляет лишь约 0,35% от общего дохода.
За стремительным ростом цифр стоит превращение BitGo из单纯的 кастодиана в брокера. Как брокер, она может включать в выручку суммы всех клиентских сделок, в то время как реальная прибыль состоит только из комиссий, уплачиваемых клиентами.
По этому поводу основательница и партнёр Primitive Ventures Дови Ван (Dovey Wan) также отметила, что с точки зрения качества дохода и структуры роста BitGo не является качественным активом. Почти весь раскрытый ею основной доход составляет GAAP rev (доход по общепринятым принципам бухгалтерского учёта), а реальный доход ничтожно мал.
Она stated, что по показателям реального дохода в 2023 году он составил 146,4 миллиона долларов, в 2024 году снизился до 131,9 миллиона долларов, а в первом полугодии 2025 года — до 100,5 миллиона долларов; учитывая, что данные обычно «накачиваются» перед IPO, к этим цифрам следует относиться с折扣ом. На бизнес торговли за клиентов, который составляет большую часть дохода по GAAP, фактическая валовая прибыль составляет仅约 0,3%; в первом полугодии 2025 года доход от этого направления составил 58,8 миллиона долларов, тогда как за аналогичный период прошлого года —仅 500 тысяч долларов. Доход от стейкинга является бухгалтерским и может считаться нулевым. Единственный бизнес, демонстрирующий потенциал роста, — подписки и услуги — напротив, показал значительное снижение: в 2023 году доход от этой части составил 136,8 миллиона долларов, в 2024 году снизился до 71,7 миллиона долларов; в первом полугодии 2025 года он составил 40,1 миллиона долларов,仅 незначительно вырос по сравнению с 38,3 миллиона долларов за аналогичный период прошлого года. Более того, кредитная книга BitGo имеет高度 сконцентрированные риски: на трёх крупнейших клиентов приходится超过 50%.
Дови также透露, что в октябре прошлого года инвестиционные банки распространили информацию о том, что ожидаемая оценка BitGo для IPO составит от 2,75 до 3 миллиардов долларов, с планом привлечения约 300 миллионов долларов, но снижение интереса рынка привело к сокращению цели привлечения до约 200 миллионов долларов.
Тем не менее, глава отдела исследований цифровых активов VanEck Мэтью Сигел (Matthew Sigel) оптимистично оценивает потенциал роста BitGo. Он заявил, что BitGo является первой публичной компанией, предлагающей инвесторам纯 услуги крипто-кастодиания, а также одной из немногих публичных криптокомпаний, чьи темпы роста выручки в 2025 году, вероятно, превысят 50%. Благодаря росту бизнеса токенизации и институционализации цифровых активов, а также смягчению регуляторной среды, BitGo как качественный провайдер кастодиальных услуг с нулевой историей взломов обладает огромным восходящим потенциалом.
Более того, BitGo демонстрирует强劲ные операционные показатели. По прогнозам Мэтью Сигела, BitGo有望 до 2028 года сохранять рост выручки на уровне 26%, достигнув выручки超过 400 миллионов долларов и EBITDA超过 120 миллионов долларов, что соответствует разумной рыночной капитализации выше 3 миллиардов долларов.
BitGo дала старт выходу крипто-учреждений на биржу в этом году, за ней ещё многие ждут своей очереди: Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit, Bithumb и другие отраслевые гиганты планируют или уже подали заявки.
Хотя настроения на рынке稍显 спокойными, крипто-звонки на Уолл-стрит в этом году注定 будут раздаваться непрерывно.
