Автор|Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор|Wenser(@wenser 2010 )
29 мая Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) выпустила руководство по круглосуточному надзору за торговлей, в котором подчеркивается, что благодаря наличию цифровой инфраструктуры и особенностям глобальной непрерывной торговли деривативы, связанные с криптоактивами, более пригодны для круглосуточной торговли и клиринга.
Это означает, что США, ранее считавшиеся «запретной зоной для криптовалютных вечных контрактов», впервые открывают для них доступ. Это подливает масла в огонь стремления США стать «крипто-столицей».
Многие криптовалютные торговые площадки и традиционные биржи, уловив тенденцию, начали открывать соответствующие возможности для торговли.
Самый большой подарок CFTC крипторынку: открытие круглосуточного рынка вечных контрактов
По неполным данным, в 2025 году объем торгов вечными контрактами на криптодеривативы составил от 60 до 85 триллионов долларов США, максимальный дневной объем торгов достиг 750 миллиардов долларов США; что составляет около 75–80 % от общего объема криптоторговли.(Примечание Odaily星球日报:Kalshi в своем сообщениизаявил, что общий объем торгов на этом рынке в 2025 году превысил 90 триллионов долларов США)
Однако для американских криптоплатформ регулятор так и не дал четких правил для этого огромного пирога.
Теперь же американская CFTC официально открыла этот рынок, доля которого ранее была практически равна нулю, для граждан США и некоторых внутренних криптоплатформ и бирж CEM. Кроме того, американские институциональные и розничные пользователи в будущем также смогут круглосуточно и беспрепятственно торговать криптовалютными вечными контрактами, и прежние «временные лаги» исчезнут.
Председатель американской CFTC Майкл С. Селиг назвал это историческим шагом, «вводящим самые активные в мире криптодеривативы в нормативные рамки США». Действия регулятора также быстро спровоцировали ответные шаги со стороны ведущих криптоплатформ.
Непосредственные бенефициары новой политики: Kalshi, Coinbase, CME
В тот же день американская CFTC выдала уполномоченному контрактному рынку KalshiEX, LLC разрешение на листинг, согласившись на внесение в список торгуемых фьючерсных продуктов вечного контракта BTCPERP, основанного на спотовой цене биткойна. Этот контракт был представлен на утверждение в соответствии с разделом 40.3 Регламента CFTC 29 мая 2026 года. Кроме того, Kalshi планирует впоследствии выпустить более десятка криптовалютных вечных контрактов.
Кроме того, Coinbase объявила о том, что стала первой и на данный момент единственной в США фьючерсной комиссионной фирмой (FCM), регулируемой американской CFTC, предоставляющей клиентам из США доступ к глобальному рынку криптодеривативов, включая криптовалютные вечные контракты и опционы (с интеграцией с такими платформами, как Deribit, у которой открытый интерес по биткойн-опционам превышает 31 миллиард долларов США); при этом Coinbase также получила разрешение использовать криптоактивы/стейблкоины клиентов в качестве маржи (с условием права повторного использования).
Наконец, CME (Чикагская товарная биржа) как традиционная торговая площадка также является прямым бенефициаром этих изменений в политике. Фьючерсы и опционы на биткойн на ее платформе Globex с этой пятницы переходят на круглосуточную торговлю, что положит конец прежнему фиксированному графику закрытия с пятницы по воскресенье, позволяя институциональным клиентам беспрепятственно хеджировать спотовую волатильность.
Однако это не означает, что объемы торгов внезапно вырастут — хотя «гэп CME», образовавшийся из-за закрытия на выходных, исчезнет, ликвидность на рынке по-прежнему сосредоточена в основном на опционах ETF и офшорных вечных контрактах; размер открытого интереса по опционам IBIT значительно превышает размер рынка криптоопционов CME. В настоящее время крупные трейдеры продолжают сокращать короткие позиции, краткосрочное давление со стороны шортов ослабевает, но четкого тренда в размещении длинных позиций пока не наблюдается.
Осторожный подход, скрывающийся за руководством CFTC: различия в товарных группах и укрепление полномочий
Помимо предоставления Coinbase «Заявления о неприменении мер принуждения» (No-Action Letter), соответствующие подразделения американской CFTC вчера специально подчеркнули 2 момента:
- Деривативы на сельскохозяйственную продукцию и другие традиционные товарные группы из-за региональных особенностей и структуры торговли могут не подходить для полностью круглосуточного режима работы;
- Регулируемые торговые площадки, объекты для исполнения свопов, клиринговые организации по деривативам и фьючерсные брокеры при расширении круглосуточной торговли должны соблюдать Закон о товарных биржах (CEA) и соответствующие нормативные правила, а также активно оценивать управление рисками и операционные меры.
Другими словами, круглосуточная торговля вечными контрактами на сельскохозяйственную продукцию и другие товарные группы в настоящее время не разрешена; и любое учреждение, желающее открыть круглосуточную торговлю деривативами, должно заранее связаться с сотрудниками CFTC, представить подробный план и анализ рисков, и CFTC будет рассматривать соответствие требованиям в каждом конкретном случае.
Таким образом, этот шаг американской CFTC больше похож на «особый подход» к криптоактивам, открывающий возможности для большего числа криптоплатформ по запуску деривативных секций и дополнительно укрепляющий ее собственный авторитет в регулировании деривативов на криптоактивы.
Оценка инсайдеров: всеобщее одобрение и поддержка
Руководство по регулированию, выпущенное американской CFTC, означает, что криптодеривативы на американском рынке действительно реализуют локализованную круглосуточную торговлю. Ликвидность многих внутренних пользователей, ранее исключенных с американского рынка, имеет шансы быстро вернуться, что еще больше повысит вовлеченность внутренних институтов, эффективность капитала и в определенной степени снизит затраты на управление рисками (стоимость ролловера, временной гэп на выходных).
Основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор написал в своем сообщении, что руководство CFTC способствует развитию рынка капитала биткойна, включая круглосуточную торговлю, BTC в качестве залога, вечные фьючерсы, опционы и регулируемый доступ. Это пойдет на пользу держателям BTC, будет способствовать развитию MSTR и поддержит STRC как цифрового кредитования, обеспеченного биткойном.
Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг с восторгом заявил: «Пользователи из США всегда были исключены из этого рынка, на который приходится 80% глобального крипторынка (включая вечные фьючерсы и опционы). Но теперь все иначе!»
Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур заявил: «Это знаменует собой эволюцию Kalshi от лидера рынка прогнозов в биржу деривативов следующего поколения. Вечные контракты внутри США, безопасные и регулируемые, улучшат распределение капитала и управление рисками для бесчисленного множества американских предприятий».
Такие заявления со стороны бенефициаров неудивительны, но некоторые посторонние лица расценили это как «открытие ящика Пандоры для спекулятивного поведения».
Американская общественная организация третьей стороны: CFTC пренебрегает общественными интересами и защитой инвесторов
Организация по защите прав потребителей третьей стороны Better Markets, созданная после финансового кризиса 2008 года, в своем официальном заявлении заявила: «Маловероятно, что розничные инвесторы полностью поймут риски, связанные с вечными фьючерсами. В прошлом году мы призывали CFTC требовать предоставления расширенной раскрываемой информации, которую розничным инвесторам было бы легче понять. К сожалению, CFTC не только не потребовала такой расширенной раскрываемой информации, но и, по-видимому, полностью проигнорировала риски, с которыми сталкиваются одобренные ею продукты».
«Этот шаг CFTC не соответствует достоинству регулятора. Однако, учитывая, что Coinbase и Kalshi входят в два консультативных комитета CFTC в качестве консультантов, это неудивительно. Совершенно очевидно, что работа CFTC заключается не в служении общественным интересам или защите инвесторов, а в обслуживании тех отраслей, которые она должна регулировать».
Эти слова прямо указывают на то, что между американской CFTC, Coinbase и Kalshi, возможно, существуют кумовство или некая степень внутреннего сотрудничества.
Американский рынок ждет всплеск торговли деривативами
Помимо непосредственных бенефициаров, упомянутых выше, американская криптобиржа Kraken также заявила, что планирует в течение следующих 30 дней запустить первый регулируемый американской CFTC продукт вечных фьючерсов для американского рынка. В настоящее время вечные фьючерсы на Kraken Pro предоставляются NinjaTrader Clearing, LLC (работающей под именем Kraken Derivatives US), которая является зарегистрированной в CFTC фьючерсной комиссионной фирмой; соответствующие продукты с маржой на спотовом рынке и вечные фьючерсы будут предоставляться на Bitnomial Exchange (Примечание Odaily星球日报: последняя является регулируемой CFTC биржей, недавно приобретенной материнской компанией Kraken Payward).
Оставив в стороне полярные оценки, дверь на рынок вечных деривативов объемом в десятки триллионов долларов медленно открывается для пользователей из США.
