Авторская статья | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор | Asher(@Asher_0210)
Первые ETF, связанные с рынками предсказаний, не были запущены на американском рынке в соответствии с первоначальным планом.
В начале этого месяца из-за дополнительной проверки со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) первые продукты ETF, связанные с рынками предсказаний, не вступили в силу в срок, и их выход на биржу был вынужденно отложен. SEC потребовала от эмитентов предоставить дополнительные детали о механизме продукта и раскрытии информации, в частности, о том, как такие продукты отслеживают событийные контракты, как они обрабатывают расчетные риски и как объясняют потенциальные экстремальные убытки рядовым инвесторам.
Близко к вступлению в силу: SEC нажимает на паузу
ETF на рынках предсказаний — не новый продукт, внезапно появившийся в этом месяце. В феврале этого года Roundhill Investments первой подала соответствующие документы, за которыми последовали Bitwise Asset Management и GraniteShares. Подход нескольких эмитентов схож: упаковать результаты реальных событий в продукт ETF, позволяющий инвесторам торговать вероятностью событий через традиционные брокерские счета.
Первые продукты изначально были сосредоточены на политических событиях в США, включая победу Демократической или Республиканской партии на президентских выборах 2028 года, а также контроль над Сенатом и Палатой представителей на промежуточных выборах 2026 года. Впоследствии сфера заявок расширилась на событийно-ориентированные активы, такие как экономический спад, увольнения в технологическом секторе, цены на сырьевые товары, и количество продуктов, ожидающих рассмотрения, превысило 20.
Согласно соответствующим правилам, такие ETF обычно вступают в силу автоматически через 75 дней после подачи, если только SEC не вмешается для дальнейшего рассмотрения. Именно потому, что несколько эмитентов подали документы еще в феврале, начало мая стало ключевым моментом для запуска первых ETF на рынках предсказаний. Ранее Roundhill подала обновленные документы, планируя ввести в действие свои 6 ETF на рынках предсказаний, связанных с президентскими и парламентскими выборами в США, 5 мая. Рынок изначально ожидал, что Roundhill может стать первым эмитентом, запустившим такие ETF, а аналогичные продукты от Bitwise и GraniteShares могут последовать позже.
Но в итоге, из-за дополнительной проверки со стороны SEC, первые продукты не получили автоматического вступления в силу.
Отсрочка — "не фатальная проблема", а переход к более детальному этапу рассмотрения
Судя по текущим действиям SEC, ситуация с ETF на рынках предсказаний больше похожа на требование предоставить дополнительные разъяснения, а не на прямое отрицание.
Если бы регулятор считал, что такие продукты сами по себе недопустимы, рынок мог бы увидеть более четкие сигналы об отказе. Но нынешние действия SEC больше похожи на требование к эмитентам прояснить несколько вопросов, включая то, как продукт получает экспозицию к событийным контрактам, как формируется базовая цена, как происходит расчет по результатам события, какие убытки может понести инвестор и достаточно ли прямолинейны раскрываемые документы.
Эрик Балчунас, аналитик ETF в Bloomberg, написал на платформе X, что решение SEC о дальнейшем рассмотрении ETF на рынках предсказаний в настоящее время больше похоже на желание регулятора провести дополнительную проверку раскрывающих документов. Поскольку такие продукты имеют пионерское значение, их одобрение создаст важный регуляторный прецедент для ETF на рынках предсказаний, и можно понять, что SEC уделяет этому больше времени.
Осторожность SEC объясняется тем, что ETF на рынках предсказаний и традиционные ETF — не одно и то же. Обычный отраслевой ETF покупает корзину акций, тематический ETF — нарратив определенной отрасли, биткойн-ETF отслеживает цену определенного актива. Но ETF на рынках предсказаний покупает не актив, а произойдет ли определенное событие. Победит ли Демократическая партия на президентских выборах 2028 года, будет ли Республиканская партия контролировать Сенат, войдет ли США в рецессию, произойдут ли массовые увольнения в технологическом секторе — все это не традиционные активы, а реальные события.
Особенность ETF на рынках предсказаний в том, что они выглядят как ETF, но по своей сути ближе к бинарным событийным контрактам. Обычный инвестор, видя их на брокерском счете, может принять их за обычный тематический фонд, но торгует он не корзиной акций или ценой актива, а фактом произойдет ли событие в итоге или нет. Ошибочная оценка может привести к очень прямым потерям, вплоть до почти нулевых. Требование SEC о дополнительном раскрытии информации, возможно, направлено на то, чтобы убедиться, что эмитенты могут четко объяснить такую структуру и связанные с ней риски.
Окно для запуска остается открытым, ключевым являются правила
Хотя запуск ETF на рынках предсказаний отложен, рынок в настоящее время скорее склонен интерпретировать эту отсрочку как дополнительную проверку, а не как поворот регулятора к отрицанию. Президент The ETF Store Нейт Джерачи дал относительно оптимистичную оценку. Он упомянул, что комиссар SEC Хестер Пирс недавно в своем выступлении говорила о попытках регулятора найти баланс между надзором и инновациями. Нейт Джерачи считает, что это заявление, возможно, связано с ETF на рынках предсказаний, и заявил, что такие продукты могут быть запущены в ближайшее время.
В настоящее время учреждениям, возможно, следует обратить внимание на то, квалифицирует ли SEC эту отсрочку как проблему раскрытия информации или как проблему природы продукта. Однако, независимо от того, какой путь рассмотрения в итоге выберет SEC, направление ETF на рынках предсказаний вряд ли исчезнет из-за одной отсрочки.
Если проблема останется на уровне раскрытия информации, первые продукты могут просто выйти немного позже; если регулятор продолжит задавать вопросы о природе продукта, темпы замедлятся, но это также заставит отрасль сформировать более четкие правила. Для эмитентов, пока стандарты раскрытия информации, требования к расчетам и границы защиты инвесторов постепенно проясняются, последующие продукты, наоборот, будет легче воспроизводить.
Что еще более важно, учреждения уже начали разрабатывать продукты разного уровня, ориентированные на рынки предсказаний. Прямое отслеживание результатов выборов, рецессии, увольнений — это одно направление, а инвестиции в платформы рынков предсказаний, торговую инфраструктуру, маркет-мейкеров и поставщиков данных — другое. Даже если цикл рассмотрения ETF, ориентированных на результаты событий, удлинится, рынки предсказаний как финансовая тема уже включены эмитентами ETF в продуктовую линейку. Другими словами, Уолл-стрит не просто ждет одобрения нескольких выборных ETF, а заранее делает ставку на новый бизнес, где "будущие события также могут быть объектом торговли".
