Источник оригинала: Jin10 Data
Инвесторы готовятся к потенциально совершенно иной ФРС в ближайший год.
Трамп дал понять, что вскоре определится с кандидатурой следующего председателя ФРС. Он также удвоил свои требования по снижению ставок и недавно заявил The Wall Street Journal, что хочет, чтобы новый руководитель поддерживал его повестку дня.
До сих пор рынки почти не проявляли серьезных признаков беспокойства по поводу того, что ФРС полностью откажется от своей независимости. Но инвесторы все же готовятся к ФРС, которая может столкнуться с необычайными разногласиями, ослаблением авторитета председателя и сохраняющейся угрозой более радикальных изменений.
Вот как инвесторы оценивают возможные пути развития ФРС:
Угрозы для рынков
Аналитики предупреждают, что ФРС с ослабленной независимостью будет представлять серьезную угрозу для экономики и рынков.
Хотя ФРС контролирует краткосрочные ставки, стоимость заимствований в США в значительной степени зависит от доходности долгосрочных государственных облигаций. А эти доходности определяются ожиданиями инвесторов относительно будущих краткосрочных ставок, а не текущих уровней.
Если ФРС будет агрессивно снижать ставки, пока экономика еще в хорошем состоянии, опасения по поводу инфляции и более высоких ставок могут поднять, а не понизить, доходность и стоимость заимствований. Резкий рост доходности также может взволновать фондовый рынок.
Дело не только в председателе
Одна из причин относительно спокойной реакции рынка до сих пор: исторически председатель ФРС оказывал огромное влияние на Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), состоящий из 12 членов, который голосует по ставкам, но не имел права единолично устанавливать их. Поэтому Трампу для получения четкого контроля над центробанком потребуется выполнение многих условий.
Некоторые на Уолл-стрит все же считают это возможным. FOMC состоит из семи управляющих ФРС, назначаемых президентом, и пяти президентов региональных федеральных резервных банков, выбираемых советами директоров этих банков и утверждаемых советом управляющих. Большинство членов, назначенных Трампом, могут попытаться сместить любого президента регионального федбанка, которого сочтут препятствием для снижения ставок.
В настоящее время в Совете управляющих ФРС есть 3 члена, назначенных Трампом, включая двоих с его первого срока, когда он еще не прилагал всех усилий для поиска лоялистов. В начале этого месяца эти трое единогласно с другими управляющими проголосовали за повторное назначение всех президентов региональных федбанков.
Может ли Трамп получить большинство?
Однако в ближайшие месяцы у Трампа может появиться больше возможностей для выбора управляющих, что может изменить баланс сил в центробанке.
Один сценарий: Пауэлл уйдет с поста управляющего после истечения срока его полномочий председателя в мае следующего года — даже если закон этого не требует (его срок как управляющего длится до 2028 года), это будет соответствовать историческому прецеденту.
Другой сценарий: если Верховный суд вынесет решение в пользу Трампа, разрешив ему уволить управляющую ФРС Лизу Кук. Администрация обвиняет Кук во лжи в документах по ипотеке, что она отрицает.
Блейк Гвинн, глава отдела стратегии американских ставок RBC Capital Markets, говорит, что тогда, помимо двух управляющих с первого срока, еще трое управляющих будут назначенцами второго срока Трампа, и вероятность смещения президентов региональных федбанков возрастет, что может вызвать панику на рынках.
Он сказал, что если Трамп сможет заменить одновременно и Пауэлла, и Кук, «тогда станет очень интересно».
Больше разногласий, больше неопределенности
Даже если этого не произойдет, многие инвесторы предупреждают, что более разобщенная ФРС сама по себе может вызвать проблемы на рынках. Некоторые даже ожидают сценария, при котором председатель ФРС будет выступать за снижение ставок, но будет заблокирован другими чиновниками.
В некоторых других странах, включая Великобританию, несогласие управляющего центробанка с решением по ставкам не является чем-то неслыханным, но в США это ознаменовало бы собой серьезное изменение.
Джон Бриггс, глава отдела стратегии американских ставок Natixis Corporate and Investment Banking, говорит, что тогда мнение каждого члена FOMC будет иметь больший вес, что может увеличить неопределенность траектории ставок и привести к большей волатильности на рынке облигаций.
Это, в свою очередь, может привести к росту доходности казначейских облигаций США, поскольку «если вы добавляете волатильности и неопределенности, вы должны получать более высокую доходность».
Признаки беспокойства?
В последние недели спред между краткосрочной и долгосрочной доходностью казначейских облигаций США расширился. Некоторые видят в этом признак растущего беспокойства инвесторов по поводу независимости ФРС, поскольку это говорит о том, что они ожидают низких ставок в краткосрочной перспективе, но не обязательно в долгосрочной.
Однако многие инвесторы говорят, что уже ожидают, что ФРС продолжит снижение ставок в начале следующего года, даже до прихода нового председателя.
Американский фондовый рынок почти не выказывает беспокойства, перспектива дальнейшего снижения ставок подстегнула сектора, которые могут получить最大шую выгоду, включая банки и промышленные компании.
Возможность консенсуса
Распространенное на Уолл-стрит мнение заключается в том, что слабая экономика уменьшит разногласия внутри ФРС и создаст консенсус для дальнейшего снижения ставок.
За последние 15 месяцев ФРС снизила свою базовую ставку по федеральным фондам с 5,25%-5,5% до 3,5%-3,75%.
Хотя Трамп заявил, что, по его мнению, через год ставка должна составить 1% или ниже, многие инвесторы верят, что новый председатель ФРС сможет проводить политически более умеренного снижения ставок, если экономические данные будут поддерживать такие корректировки.
Брайан Уэлен, главный инвестиционный директор фиксированного дохода TCW, сказал: «К тому времени, когда этот человек вступит в должность и проведет свое первое заседание, у него будет больше информации и, вероятно, больше поддержки для снижения ставок».
Важен стиль коммуникации
Некоторые считают, что важен и стиль: если председатель ФРС сможет предоставить разумные экономические обоснования для значительного снижения ставок, даже если цель совпадает с трамповской, это вызовет меньше беспокойства у инвесторов, чем простое附和ствование аргументам Трампа.
Майкл Лоризио, глава торговли американскими ставками в Manulife Investment Management, сказал: «Если новый председатель ФРС будет «вдумчивым» в коммуникации, это не только поможет ему направить консенсус в сторону своей точки зрения, но и создаст стабильность, избегая всего, что может навредить влиянию ФРС на экономику».
