Автор: Shenchao TechFlow
Акции США: «идеальный отчет» втоптал весь рынок в грязь
Вчерашний день (12 февраля) на американском рынке акций стал одним из самых неприглядных с начала года.
Промышленный индекс Доу-Джонса упал на 669 пунктов, или на 1,34%, закрывшись на отметке 49 452 пункта, полностью отыграв достижение «преодоления планки в 50 тысяч пунктов», установленное на прошлой неделе; индекс S&P 500 упал на 1,57%, до 6832 пунктов; Nasdaq снизился на 2,03%, до 22 597 пунктов — это стало худшим дневным падением с апреля. Индекс страха VIX подскочил на 16% за день, и на стенах снова появились надписи «продавать всё».
Виновником стала Cisco.
Компания представила отчет, который с любой точки зрения выглядел «отлично»: квартальная выручка составила 15,3 млрд долларов, увеличившись на 10% в годовом исчислении, что является историческим рекордом; прибыль на акцию составила 1,04 доллара, что выше ожиданий Уолл-стрит в 1,02 доллара; заказы на продукцию выросли на 18%, причем заказы на инфраструктуру для ИИ были особенно сильными, выручка от сетевого оборудования выросла на 21%. Даже генеральный директор Чак Роббинс на телеконференции заявил, что компания находится в выгодном положении «создателя надежной инфраструктуры в эпоху ИИ».
Тем не менее, акции Cisco в тот же день рухнули на 12,3%, что стало крупнейшим дневным падением с мая 2022 года.
Почему?
Потому что Cisco в своем отчете упомянула, что рост цен на чипы памяти уже подрывает валовую прибыль. Некоторые показатели были ниже ожиданий: валовая прибыль по не-GAAP составила 67,5%, хотя рынок ожидал более высоких значений; выручка от услуг снизилась на 1% в годовом исчислении; а прогноз по прибыли на акцию на весь 2026 финансовый год в размере от 4,13 до 4,17 долларов уже учитывает влияние затрат из-за пошлин, что означает, что тень торговых трений никуда не исчезла.
Рынок воспринял этот отчет как сигнал: даже у одного из самых прямых бенефициаров бума ИИ прибыль уже начинает сжиматься из-за цен на память и пошлин, так насколько же широка на самом деле защитная полоса нарратива об ИИ?
Панические настроения быстро распространились вовне. Акции Apple рухнули на 5% за день, показав худший дневной результат с апреля; Disney упала на 5,31%; Meta, Amazon, NVIDIA, Microsoft collectively fell от 1% до 5%. AppLovin, хотя и превзошел квартальные ожидания, продолжил снижение, поскольку с начала года акции уже упали на 45%. Биржевой фонд программного обеспечения (IGV) обвалился на 3,7% за день, вернувшись к минимумам прошлой недели.
Единственным сектором, показавшим рост вопреки тенденции, стали защитные акции. Walmart вырос на 3,8%, McDonald's — на 2,7%. Еще несколько недель назад они страдали от паники, связанной с ИИ, и данных о потреблении, а вчера стали убежищем.
Две точки роста, на которые стоит обратить внимание сегодня в предторговый период, дают надежду, что рынок не полностью отчаялся: Applied Materials (Applied Materials) вчера после закрытия торгов представил отчет, превзошедший ожидания, и его акции подскочили на 12%; Rivian опубликовал强劲рый прогноз по поставкам, и его акции выросли на 16%. Покупки в секторе оборудования для производства чипов и электромобилей показывают, что рынок не отступает полностью, а лишь проводит селекцию.
Главная переменная сегодня: ИПЦ за январь, публикация сегодня ночью
Это последний удар на этой неделе.
Сегодня вечером (13 февраля) в 21:30 по пекинскому времени Бюро трудовой статистики США опубликует данные по инфляции ИПЦ за январь. Эти данные изначально должны были быть опубликованы раньше, но были отложены до сих пор из-за частичного приостановления работы федерального правительства.
Консенсус-прогноз рынка: годовой показатель ИПЦ снизится с 2,7% в декабре до 2,5%, с месячным ростом на 0,3%. Базовый ИПЦ (исключающий продовольствие и энергоносители) также ожидается на уровне 2,5% в годовом исчислении.
Но в данный момент риск асимметричен — если данные окажутся «ниже ожиданий», рынок вздохнет с облегчением: ожидания снижения процентных ставок вернутся, акции технологического сектора переведут дух, золото и биткоин могут кратковременно вырасти; но если данные окажутся «выше ожиданий», это наложится на сильные данные по занятости (NFP), отодвинет окно для снижения ставок еще дальше, доходность казначейских облигаций США снова подскочит, и это станет очередным кошмаром для технологических акций.
Данные CME FedWatch показывают, что в настоящее время вероятность того, что ФРС не снизит ставки в марте, составляет почти 95%, а вероятность снижения на 25 базисных пунктов в июне — около 93%. Если ИПЦ преподнесет сюрприз, эти ожидания перетасуются заново.
Золото и серебро: снова ниже 5000, ждут ответа от ИПЦ
Вчера (12 февраля) золото снизилось вместе с общими рыночными настроениями к риску — но падение было значительно меньше, чем у акций. Спотовая цена золота закрылась примерно в районе 4980–5000 долларов за унцию, отыграв почти двухдневный рост; серебро упало более чем на 8%, до примерно 77 долларов за унцию, снова приблизившись к нижнему диапазону после обвала на прошлой неделе.
Относительная устойчивость золота в этом падении — деталь, которую стоит отметить: в дни, когда акции США падали на 1,5–2%, золото упало лишь примерно на 2,7%, и ниже отметки 5000 долларов быстро появилась поддержка в виде покупок. Это говорит о том, что институциональные средства, размещенные в золоте на долгосрочной основе, не были напуганы этой технической паникой.
Настоящее испытание — сегодняшний ИПЦ: если данные по инфляции будут умеренными, доходность гособлигаций снизится, и золото может вернуться выше 5000; если ИПЦ превысит ожидания, золото в краткосрочной перспективе останется под давлением. Эффект поддержки со стороны Народного банка Китая, который увеличивает золотые резервы 15-й месяц подряд, а также долгосрочные геополитические риски (переговоры по ядерной сделке с Ираном еще не окончательно завершены), создают структурную поддержку снизу.
Положение серебра сложнее, чем у золота. Запасы серебра в Лондоне продолжают сокращаться, промышленный спрос (особенно на солнечные панели) структурно улучшается, но в краткосрочной перспективе отток средств из ETF-фондов, спекулятивные позиции еще не полностью восстановились, волатильность останется высокой.
Криптовалютный рынок: биткоин скользит к 65 000, «крайний страх» еще не прошел
В настоящее время биткоин торгуется около отметки 65 000–66 700 долларов, продолжая медленную нисходящую тенденцию последних четырех дней. Эфириум с трудом удерживается ниже 1990 долларов, XRP — около 1,40 доллара.
Обвал технологических акций на фондовом рынке стал двойным ударом для криптовалютного рынка: во-первых, снижение из-за корреляции с рисковыми активами; во-вторых, сигнал в отчете Cisco о «росте затрат на память для ИИ» намекает на маржинальное замедление расходов на ИИ, а именно этот нарратив об ИИ изначально использовался бычьими настроениями в криптосфере для поддержки логики «спрос на вычислительные мощности стимулирует активность в сети».
Ключевые параметры текущего рынка: Индекс страха и жадности остается в однозначных цифрах (крайний страх); чистый отток из американских спотовых ETF на биткоин с начала года превысил 1 млрд долларов; на Polymarket вероятность падения биткоина ниже 65 000 долларов в этом году выросла до 82%. Wolfe Research, ссылаясь на исторические закономерности, указывает, что среднее падение от пика до минимума в четырехлетнем цикле биткоина составляет 75%, и если оно повторится, то теоретический минимум может оказаться в районе 31 000–35 000 долларов, хотя это риск на хвосте распределения, и в настоящее время рынок больше сосредоточен на том, удастся ли удержать уровень 60 000.
Сегодняшний ИПЦ — ключевой ближайший момент. Если инфляция неожиданно замедлится, биткоин может показать кратковременный отскок от перепроданности, с целевым диапазоном около 70 000–74 000; если ИПЦ окажется выше ожиданий, то психологическая линия защиты на уровне 60 000 пройдет первое реальное испытание.
Подводя итог, можно сказать, что Cisco превратила отчет, превзошедший ожидания, в гранату, которая пробила весь рынок, непреднамеренно лопнув веру, которую рынок старательно поддерживал: смогут ли прибыли от ИИ持续превышать его затраты.
Сегодня в 21:30 вторая половина ответа появится в данных по ИПЦ за январь. Линия между медвежьим рынком и восстановлением лежит по обе стороны этой цифры.
