Главный коммерческий директор Evernorth Сагар Шах отверг идею о том, что обеспеченный долларом стейблкоин Ripple RLUSD может заменить XRP, заявив, что эти два актива предназначены для разных ролей в ончейн-финансах. В посте в блоге от 20 мая Шах сказал, что RLUSD может служить высококачественным цифровым долларом, в то время как XRP остается нейтральным активом для маршрутизации в кросс-активных расчетах, обеспечения ликвидности и залога в реестре XRP Ledger.
Этот аргумент затрагивает повторяющийся вопрос в сообществе XRP и среди рыночных наблюдателей: если RLUSD может перемещать доллары в ончейн и быстро проводить расчеты, какая функция тогда остается для XRP?
Ответ Шаха заключается в том, что RLUSD и XRP не конкурируют за одну и ту же работу. RLUSD, написал он, представляет собой долларовую сторону в транзакциях. XRP — это актив, который может находиться между рынками, когда две стороны изначально не хотят торговать одной и той же парой активов.
Заменит ли RLUSD XRP?
Чтобы объяснить различие, Шах использовал аналогию с торговлей на детской площадке, где дети пытаются обменяться закусками на перемене. Прямая торговля становится неэффективной, когда у одного ребенка есть Goldfish, у другого — фруктовые закуски, а тот, у кого фруктовые закуски, хочет крендельки, а не Goldfish. По мере увеличения количества закусок количество возможных торговых пар быстро растет. Шах отметил, что с десятью разными закусками существует 45 возможных пар. Со 100 закусками их почти 5 000.
Это, по его словам, отражает проблему, с которой сталкиваются реальные рынки по мере распространения токенизированных активов.
«Вероятность того, что двое конкретных детей случайно захотят получить именно закуску друг друга в один и тот же момент, становится все меньше и меньше», — написал Шах. «Это та же проблема, что и у реальных рынков. Чем больше активов, тем сложнее становится прямая торговля».
В этой аналогии решением является «ребенок-обменщик», участник, у которого есть немного каждой закуски и который позволяет всем остальным торговать через него. Шах сказал, что именно эту роль играет XRP в XRP Ledger. Трейдер может видеть простой обмен токенизированного казначейского векселя на евро-стейблкоин, но фактический путь может быть таким: токенизированный казначейский вексель -> XRP -> евро-стейблкоин.
«Шаг с XRP невидим для трейдера», — написал Шах. «Они видят «казначейский вексель на входе, евро-стейблкоин на выходе». Но именно XRP посередине делает сделку возможной мгновенно, без необходимости кому-либо искать конкретного покупателя на другой стороне».
Шах описал RLUSD как «нечто совершенно иное». Это стейблкоин, предназначенный для оценки в 1 доллар и обеспеченный резервами, хранящимися у его эмитента. Это делает его полезным, когда одна сторона сделки хочет получить цифровой доллар. Но это не делает RLUSD универсальным активом для маршрутизации по всему реестру, утверждает он.
«RLUSD не пытается быть ребенком-обменщиком», — написал Шах. «Он пытается быть соком в коробочке — конкретной вещью с известной стоимостью, полезной всякий раз, когда обе стороны сделки хотят доллар».
Различие наиболее важно на рынках, где нет естественной долларовой стороны. Шах привел примеры, такие как обмен токенизированных казначейских обязательств на токенизированные фонды денежного рынка в евро, рынки кредитования, номинированные в разных активах, и другую кросс-активную деятельность, которая не начинается и не заканчивается долларами. В этих случаях, сказал он, реестру нужен нейтральный связующий актив посередине.
Три причины, по которым RLUSD — это не убийца XRP
Шах привел три причины, по которым, по его мнению, RLUSD не может выполнять эту функцию. Первая — это риск эмитента. RLUSD существует, потому что компания выпускает его и хранит доллары в резерве. Это стандартно для стейблкоинов, но Шах утверждает, что это становится структурной слабостью, если стейблкоин становится обязательным активом для маршрутизации всех сделок.
«Если у какого-либо эмитента стейблкоина когда-нибудь возникнут проблемы — регулирующие проблемы, банковские проблемы, судебный приказ о заморозке счетов, проблемы с лицензией — у стейблкоина тоже могут возникнуть проблемы», — написал он, добавив, что это общее замечание о выпущенных стейблкоинах, а не утверждение о каком-либо конкретном эмитенте. «Это нормально, если стейблкоин — это один актив среди многих. Но это серьезный конструктивный недостаток, если стейблкоин — это актив, через который проходит каждая сделка».
Вторая проблема — нейтральность. Эмитенты стейблкоинов должны соблюдать санкции, судебные приказы, черные списки и географические ограничения. Шах сказал, что эти меры контроля уместны для регулируемого стейблкоина, но проблематичны, если ожидается, что тот же токен будет маршрутизировать сделки через глобальный реестр без разрешений.
«Маршрутизатор должен работать для всех в разных юрисдикциях и с разными контрагентами, без посредника, который может решать, кому разрешено торговать», — написал Шах. «В соответствии с текущим дизайном протокола ни одна сторона не может заморозить XRP или помешать ему провести расчет по сделке. Эта нейтральность является структурным требованием для роли маршрутизатора».
Третий пункт — структура рынка. Пуллы ликвидности и автоматические маркет-мейкеры требуют двух разных активов. Могут быть пулы между RLUSD и евро-стейблкоинами или RLUSD и токенизированными казначейскими обязательствами. Но Шах утверждает, что более широкий вопрос заключается в том, какой актив, не являющийся RLUSD, станет общим связующим звеном во всем реестре. По мнению Evernorth, этим активом является XRP.
«В мире с сотнями токенизированных активов не может быть своего собственного пула для каждой пары», — написал он. «Не хватает капитала или внимания маркет-мейкеров. Несколько активов в конечном итоге выполняют большую часть связующей работы».
Шах сказал, что XRP готов к этой роли, потому что он является одним из самых ликвидных активов в XRP Ledger среди широкого спектра других активов, потому что поиск пути в протоколе по умолчанию проходит через него, и потому что маркет-мейкеры концентрируют капитал на парах с XRP, где есть объем. Он также указал на отсутствие эмитента у XRP, устойчивость к цензуре в рамках текущего дизайна протокола и годы бесперебойной работы как на соответствующие атрибуты для связующего актива.
Пост также расширил аргумент за пределы торговли. Шах сказал, что XRP может функционировать как залог в ончейн-кредитовании, потому что он ликвиден, широко принимается и не зависит от эмитента, который может вмешаться в актив в течение срока действия кредита. Он также выделил эскроу, где XRP может быть заблокирован для выпуска в будущем или при определенных условиях, при этом реестр обеспечивает соблюдение правил.
Для Evernorth более широкая тезис заключается в том, что ончейн-финансам понадобятся как цифровой доллар, так и актив для маршрутизации по мере того, как больше активов перемещается в ончейн. Шах был осторожен, представив это как взгляд в будущее, подверженный неопределенности, но сказал, что роли остаются раздельными.
«Мы не утверждаем, что RLUSD не важен», — написал он. «Рост ончейн-финансов требует высококачественного цифрового доллара, и RLUSD создан именно для этого. Мы придерживаемся мнения, что долларовая сторона и сторона маршрутизации — это две разные функции, и обе растут с размером системы».
На момент публикации XRP торговался по цене 1,37 доллара.
