Автор оригинала: Prathik Desai
Компиляция: Chopper, Foresight News
Как инвестор, уверенно смотрящий на рост ETH, в этом году у меня выработалась досадная привычка. Каждый день я открываю график цены ETH и мысленно подсчитываю, сколько потерял мой инвестиционный портфель. После подсчётов я закрываю страницу с котировками и надеюсь, что не придётся долго ждать, чтобы выйти в прибыль.
Под конец года, я думаю, большинство инвесторов, купивших ETH в начале года, вероятно, не могут не чувствовать разочарования. Однако за последние 12 месяцев, несмотря на неудовлетворительные показатели цены ETH и эффект приумножения богатства, блокчейн Ethereum сам выделился среди множества конкурентов.
Если衡量标准 — «зарабатывание денег», то 2025 год, несомненно, был плохим годом. Но если выйти за рамки доходности токенов, в 2025 году стало удобнее держать ETH, чему в основном способствовали появление рыночных инструментов, таких как ETF и корпоративные казначейства (DAT). Кроме того, два крупных обновления Pectra и Fusaka, завершённые Ethereum в течение года, также позволили этому публичному блокчейну более легко и эффективно поддерживать работу масштабных приложений.
В этой статье я раскрою, почему в 2025 году траектории развития сети Ethereum и токена ETH разошлись, и что это говорит об их будущем направлении.
Ethereum наконец-то вошёл в большую лигу
Большую часть последних двух лет «институциональные инвестиции в ETH» для многих казались недостижимой мечтой. По состоянию на 30 июня, с момента своего появления год назад, совокупный приток средств в ETH ETF едва превысил 4 миллиарда долларов. В то время публичные компании только начали задумываться о включении ETH в свои корпоративные казначейства.
Переломный момент незаметно наступил во втором полугодии.
В период с 1 июня по 30 сентября 2025 года совокупный объём притока средств в ETH ETF вырос почти в пять раз, превысив отметку в 10 миллиардов долларов.
Этот ажиотаж вокруг ETF принёс не только приток капитала, но и вызвал психологический сдвиг на рынке. Он значительно снизил порог входа для обычных инвесторов, желающих купить ETH, расширив аудиторию ETH от разработчиков блокчейна и трейдеров до третьей группы — обычных инвесторов, желающих распределить активы в этот второй по величине криптовалютный актив в мире.
Здесь不得不 упомянуть ещё одно крупное отраслевое изменение, появившееся в этом году.
Ethereum привлёк новых покупателей
В течение последних пяти лет, под влиянием инвестиционной стратегии, предложенной CEO компании Strategy, корпоративные казначейства Bitcoin, казалось, стали единственной парадигмой для учёта криптовалютных активов. До того, как в этой модели обнаружились уязвимости, такая стратегия一度 считалась самым простым путём для компаний по распределению криптовалютных активов: публичные компании покупают дефицитные криптовалютные активы, способствуя росту цены монеты, что, в свою очередь, ведёт к росту акций компании; затем компания может использовать эту премию для дополнительного выпуска акций и привлечения большего капитала.
Именно поэтому, когда корпоративные казначейства ETH стали отраслевым трендом в июне этого года, многие были озадачены. А причина, по которой казначейства ETH смогли неожиданно вырваться вперёд, заключается в их способности выполнять функции, недостижимые для Bitcoin-казначейств. Особенно когда сооснователь Ethereum, генеральный директор ConsenSys Джо Любин объявил о вхождении в совет директоров SharpLink Gaming и主导ствовал её инвестиционной инвестицией в казначейство ETH на 425 миллионов долларов, рынок осознал дальновидность этого шага.
Вскоре после этого множество компаний последовали примеру SharpLink Gaming.
На данный момент, топ-5 компаний по объёму хранения ETH в казначействах collectively владеют 5.56 миллионами ETH, что составляет более 4.6% от общего предложения, и оцениваются более чем в 16 миллиардов долларов по текущей цене.
Когда инвесторы держат актив через упакованные инструменты, такие как ETF или корпоративные казначейства, свойства этого актива постепенно начинают приближаться к «статье баланса». Он включается в корпоративные рамки управления, требует регулярного раскрытия в финансовой отчётности, специального обсуждения в совете директоров, квартальных обновлений результатов, а также надзора и проверки со стороны комитета по рискам.
А особенность стейкинга ETH придаёт казначействам ETH преимущество, с которым не могут сравниться Bitcoin-казначейства.
Bitcoin-казначейства могут приносить компании доход только при продаже Bitcoin с прибылью; а казначейства ETH отличаются тем, что компании достаточно просто держать ETH и стейкать их, обеспечивая безопасность сети Ethereum, чтобы зарабатывать больше ETH в качестве стейкинг-вознаграждения.
Если компания сможет сочетать доход от стейкинга с выручкой от основной деятельности, это позволит сделать бизнес казначейства ETH устойчивым.
Именно с этого момента рынок действительно начал正视ровать ценность Ethereum.
«Скрытный» Ethereum наконец привлёк внимание
Те, кто давно следит за развитием Ethereum, хорошо знают, что Ethereum никогда не был силён в активном маркетинге. При отсутствии внешних событий (таких как запуск инструментов упаковки активов, смена рыночных циклов или появление новых нарративов) Ethereum часто остаётся в тени, пока появление этих внешних факторов не заставляет людей вновь осознать его потенциал.
А в этом году рост корпоративных казначейств ETH и всплеск притока средств в ETF наконец принесли Ethereum достаточно рыночного внимания. Я измерил это изменение внимания очень直观ным способом: наблюдая, начали ли розничные инвесторы, обычно совершенно не интересующиеся дорожными картами блокчейн-технологий, обсуждать Ethereum.
В период с июля по сентябрь этого года данные Google Trends показали резкий скачок популярности поисковых запросов по Ethereum, и эта тенденция高度 соответствует динамике развития казначейств ETH и ETF. Именно эти традиционные каналы распределения активов разожгли любопытство розничных инвесторов к Ethereum, а любопытство, в свою очередь, преобразовалось в рыночное внимание.
Но одного ажиотажа недостаточно. Рыночное внимание всегда изменчиво, приходит и уходит быстро. Это подводит нас к другой важной причине, по которой сторонники Ethereum считают 2025 год «годом великой победы»: ключевой фактор, которым часто пренебрегают внешние наблюдатели.
Ончейн-доллар, несущий интернет
Если выйти за рамки краткосрочных графиков цен и взглянуть в долгосрочной перспективе, взлёты и падения цен на криптовалюты — всего лишь продукт колебаний рыночных настроений. Но стейблкоины и токенизация реальных активов (RWA) fundamentally отличаются, у них есть прочная фундаментальная основа, они являются мостом, соединяющим традиционную финансовую систему с децентрализованными финансами (DeFi).
В 2025 году Ethereum по-прежнему прочно удерживает звание предпочтительной платформы для ончейн-доллара, continuously поддерживая обращение стейблкоинов.
А в области токенизации реальных активов Ethereum также занимает абсолютно доминирующее положение.
На момент написания статьи, токенизированные активы, выпущенные в сети Ethereum, по-прежнему занимают половину от общей стоимости глобальных токенизированных активов. Это означает, что более половины всех глобальных токенов реальных активов, которые держатели могут покупать и продавать, управлять, выпущены на базе сети Ethereum.
Таким образом, ETF снизили порог для обычных инвесторов по покупке ETH, а корпоративные казначейства предоставили инвесторам путь к владению ETH через регулируемые каналы Уолл-стрит, позволив им получить leveraged exposure к ETH.
Все эти достижения further способствуют интеграции Ethereum с традиционными рынками капитала, позволяя инвесторам安心 распределять активы ETH в familiar регулируемой среде.
Два крупных обновления
В 2025 году Ethereum завершил два крупных технических обновления. Эти обновления значительно смягчили проблему перегрузки сети, повысили стабильность системы, значительно усилив практическую полезность Ethereum как надёжного уровня для расчёта транзакций.
Обновление Pectra официально запустилось в мае этого года, повысив масштабируемость Ethereum через увеличение шардинга данных (Blob), а также предоставив更大的 пространство для хранения сжатых данных для сетей второго уровня, тем самым снизив стоимость транзакций в них. Это обновление также увеличило пропускную способность транзакций Ethereum, ускорило подтверждение транзакций, further оптимизировав эффективность работы приложений, ядром которых являются решения для масштабирования Rollup.
После обновления Pectra последовало обновление Fusaka, которое further повысило расширяемость сети Ethereum и оптимизировало пользовательский опыт.
В целом, ключевой целью Ethereum в 2025 году была оптимизация и evolution в направлении надёжной финансовой инфраструктуры. Оба обновления поставили во главу угла стабильность сети, пропускную способность транзакций и предсказуемость затрат. Эти характеристики крайне важны для решений масштабирования Rollup, эмитентов стейблкоинов и институциональных пользователей, которым необходимо проводить расчёт стоимости в цепи. Хотя эти обновления не смогли в краткосрочной перспективе создать сильную корреляцию между активностью сети Ethereum и ценой ETH, они реально усилили надёжность Ethereum в сценариях масштабного применения.
Взгляд в будущее
Если попытаться сделать грубый вывод о развитии Ethereum в 2025 году, «Ethereum преуспел» или «Ethereum провалился»,恐怕很难 найти однозначный ответ.
Вместо этого, рынок 2025 года представил более интригующий, но и несколько досадный факт:
В 2025 году Ethereum успешно вошёл в инвестиционные портфели фондов-эмитентов и в балансы публичных компаний, и благодаря continued притоку институциональных средств постоянно занимал рыночное внимание.
Однако держатели ETH пережили разочаровывающий год, динамика цены токена серьёзно разошлась с бурным развитием сети Ethereum.
Инвесторы, купившие ETH в начале года,至今 имеют floating убыток как минимум 15%. Хотя ETH в августе этого года一度 достиг исторического максимума в 4953 доллара, это было недолго, и в настоящее время его цена откатилась до минимума почти за пять месяцев.
В перспективе на 2026 год Ethereum продолжит лидировать в отрасли благодаря solid результатам технических обновлений, а также огромным масштабам стейблкоинов и токенизации реальных активов. Если сеть Ethereum сможет использовать эти преимущества и ride the wave, у неё появится шанс преобразовать动能 развития экосистемы в долгосрочную движущую силу роста цены ETH.
