10 декабря сенаторы США Gillibrand и Lummis на политическом саммите Ассоциации блокчейна заявили, что проект закона «О структуре рынка криптовалют» (CLARITY Act), как ожидается, будет представлен в виде проекта в эти выходные и на следующей неделе перейдет на этап доработки и слушаний для голосования. Это означает, что этот давно разрабатываемый законодательный проект официально вступает в решающую фазу.
Законопроект был первоначально внесен в Палату представителей США 29 мая 2025 года председателем Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Patrick McHenry и председателем Подкомитета по цифровым активам и инновациям French Hill, и 17 июля был принят Палатой представителей подавляющим большинством голосов (294 голоса «за»), в настоящее время ожидает окончательного рассмотрения в Сенате.
Ключевая концепция законопроекта: классификация вместо единого подхода
Суть Закона «О структуре рынка криптовалют» заключается в том, что он пытается положить конец десятилетнему противостоянию между американскими регуляторами и отраслью по вопросу «является ли актив ценной бумагой или товаром», впервые законодательно устанавливая четкие границы для цифровых активов, избегая регуляторной модели «единого подхода» и переходя к framework классифицированного регулирования. Конкретно:
Законное разграничение «цифрового товара» и «цифровой ценной бумаги»
Законопроект четко определяет подавляющее большинство токенов, изначально выпущенных в децентрализованном блокчейне, как «цифровые товары», передавая надзорные полномочия по ним Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC); только те токены, которые соответствуют тесту Хоуи и обладают характерными признаками «инвестиционного контракта», продолжают регулироваться SEC в соответствии с законами о ценных бумагах.
Путь освобождения для «зрелых блокчейнов»
Чтобы избежать принудительного признания всех токенов ценными бумагами, в законопроекте установлен стандарт «зрелой блокчейн-системы»: блокчейн должен одновременно удовлетворять условиям «высокой децентрализации» (ни одно единственное лицо не контролирует более 20% предложения токенов или права валидации) и его стоимость должна в основном происходить от фактического использования сети, чтобы получить освобождение от требований регистрации ценных бумаг SEC. Это обеспечивает четкий путь для таких основных активов, как Биткойн и Эфириум, гарантируя, что регулирование не задушит технический прогресс.
Полный переход вторичного рынка под регулирование CFTC
Законопроект требует, чтобы все платформы, занимающиеся спотовой торговлей цифровыми товарами или деривативами, были зарегистрированы в CFTC в качестве «бирж цифровых товаров» (DCE), брокеров или дилеров цифровых товаров. Учитывая отраслевые реалии, в законопроекте также предусмотрен длительный 360-дневный канал «временной регистрации», гарантирующий, что существующие compliant-платформы не будут вынуждены закрыться во время переходного периода из-за технических нарушений, обеспечивая тем самым плавный переход.
Ограниченное освобождение от финансирования
Даже при проведении первичного предложения токенов (ICO) на зрелом блокчейне, если оно все же признается «инвестиционным контрактом», эмитент может подать заявку на освобождение от требований регистрации по Закону о ценных бумагах 1933 года, но общий объем привлеченных средств в год не должен превышать 75 миллионов долларов, при этом необходимо выполнять более строгие обязательства по раскрытию информации. Эта конструкция пытается найти баланс между поощрением инноваций и защитой инвесторов.
Разделение обязанностей между CFTC и SEC: от противостояния к сотрудничеству
Длительное непрекращающееся противоборство между SEC и CFTC за юрисдикцию над цифровыми активами ранее описывалось отраслью как «ахиллесова пята» криптоиндустрии. Неопределенность регулирования даже считалась важной скрытой成本ой, подавляющей инновационную活力 внутри США. Если Закон «О структуре рынка криптовалют» вступит в силу, он законодательно положит конец этой ситуации, установив четкое разделение обязанностей: CFTC становится ключевым регулятором вторичного рынка цифровых товаров, а SEC фокусируется на первичном рынке, на выпуске токенов и частных размещениях, которые все еще обладают атрибутами ценных бумаг.
Для обеспечения координации между двумя органами в crossover-сферах законопроект требует создания постоянного «Объединенного консультативного комитета»; любая сторона при разработке правил, которые могут повлиять на сферу юрисдикции другой стороны, должна официально отвечать на необязательные к исполнению рекомендации Комитета. Этот механизм призван избежать повторного возникновения regulatory gap или дублирования регулирования в будущем.
В то же время законопроект предоставляет четкую защиту экосистеме децентрализованных финансов (DeFi): разработчики интерфейсов протоколов, валидаторы узлов, майнеры и другие non-custodial, non-profit роли будут четко исключены из определений «брокера» или «дилера», что значительно снижает compliance-нагрузку на уровне протокола и сохраняет разумное пространство для технологических инноваций.
Сопутствующие меры продвигаются同步: CFTC «уже внедряет на практике»
В то время как рассмотрение Закона «О структуре рынка криптовалют» в Сенате вступает в ключевую фазу, 5 декабря исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Caroline D. Pham объявила, что спотовые криптовалютные продукты впервые будут разрешены к торгам на регулируемых фьючерсных биржах, зарегистрированных в CFTC.
Pham заявила, что эта мера является частью плана администрации Трампа по превращению США в «мировую криптовалютную столицу», направленного на решение проблемы отсутствия гарантий на офшорных биржах путем предоставления регулируемого внутреннего рынка.
Кроме того, в рамках плана «Крипто-спринт (Crypto Sprint)» CFTC также будет продвигать использование токенизированного залога (включая стейблкоины) на рынках деривативов и пересматривать правила для поддержки применения технологии блокчейн в такой инфраструктуре, как клиринг и расчеты, что укрепит лидирующую роль CFTC в сфере цифровых активов и高度 соответствует духу законопроекта.
Назначения Трампа ускоряются: про-крипто руководство на местах
С начала второго срока Трампа кадровые назначения в основных финансовых регуляторах США持续 смещаются в сторону поддержки цифровых активов, и это转变 стало ключевым катализатором ускоренного развития криптоиндустрии.
Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Paul Atkins в интервью CNBC заявил, что «сопротивление» США криптовалютам длилось «слишком долго». Paul Atkins был назначен Трампом и вступил в должность в 2025 году. Он рассматривает Закон «О структуре рынка криптовалют» как часть «Project Crypto», целью которого является создание порядка и справедливости в классификации цифровых активов через законодательство и правила.
Кроме того, Трамп 25 октября 2025 года номинировал Brian Quintenz на должность председателя и члена CFTC. Он является бывшим крипто-юристом, представлявшим в юридической фирме Willkie Farr & Gallagher несколько криптокомпаний (таких как венчурные фонды и блокчейн-проекты), и с марта 2025 года занимал должность главного юрисконсульта крипто-группы SEC, подчиняясь непосредственно Atkins.
Трамп также номинировал Travis Hill на должность председателя Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), он уже занимал должность исполняющего обязанности председателя в 2025 году. Hill также является про-крипто, публично поддерживал вовлечение банков в крипто-кастоди и выпуск стейблкоинов, считая, что это может повысить финансовую инклюзивность. FDIC является интерфейсом регулирования между банками и крипто (например, эмитентами стейблкоинов), его вступление в должность может облегчить банкам вход в криптосферу.
SEC после восстановления работы правительства также接连推出 оптимизированные схемы для ускорения процесса утверждения ETF, общий сигнал очень четкий: регуляторная логика переходит от защитного управления к структурному принятию.
Заключение: США补齐 «крипто-правовую мозаику»
Что более важно, продвижение Закона «О структуре рынка криптовалют» может укрепить эффект от подписанного Трампом ранее в этом году Закона «Об инновациях в области стейблкоинов США», который уже предоставил безопасную framework для выпуска стейблкоинов. Настоящий законопроект further совершенствует законодательную мозаику, касающуюся криптоиндустрии, заполняет пробелы в рыночной структуре и способствует переходу США из «догоняющего» в «лидеры» глобального крипторегулирования.
В целом, эти политические и кадровые изменения предвещают структурные возможности для американской крипто-экосистемы, а ясность регулирования может привлечь больше институциональных средств. Но вызовы также не исчезли, такие как координация деталей регулирования DeFi и对接 международных стандартов и т.д. Однако для глобальных крипто-практиков это не только американская история, но и важное окно возможностей для всей отрасли.
