Новая рабочая статья Европейского центрального банка [ЕЦБ] предупреждает, что массовое внедрение стейблкоинов может сократить банковские депозиты, ограничить кредитование и усложнить передачу денежно-кредитной политики в еврозоне.
В исследовании утверждается, что по мере того, как домохозяйства и компании переводят средства с традиционных банковских депозитов в стейблкоины, банки могут столкнуться с проблемами финансирования, которые изменят то, как изменения процентных ставок распространяются через финансовую систему.
Авторы предупреждают, что эффекты могут стать существенно сильнее, если использование стейблкоинов значительно расширится.
Стейблкоины как заменители депозитов
В документе выявлен «эффект замещения депозитов», при котором стейблкоины напрямую конкурируют с розничными банковскими вкладами. По мере сокращения депозитов банки могут больше полагаться на оптовые источники финансирования. Они, как правило, более волатильны и чувствительны к рыночным условиям.
Используя макроэкономические данные и данные на уровне банков, авторы обнаружили, что более высокая доля цифровых денег небанковского сектора связана с уменьшением базы розничных депозитов и сокращением кредитования компаний.
Небольшое внедрение имеет скромное влияние, но широкое использование может существенно ослабить кредитные возможности банков.
Практически, стейблкоины могут изменить традиционную модель банковского финансирования, если их внедрение выйдет за рамки нишевого использования в криптосфере и перейдет в более широкую финансовую деятельность.
Передача денежно-кредитной политики может измениться
В документе ЕЦБ также предполагается, что стейблкоины могут изменить механизм действия денежно-кредитной политики.
В еврозоне решения по ставкам в первую очередь влияют на экономику через банки. Если банки будут больше полагаться на оптовое финансирование из-за оттока депозитов, повышение политических ставок может быстрее передаваться на кредитные ставки, потенциально усиливая циклы ужесточения.
В то же время стейблкоины могут ослабить депозитный канал, поскольку конкуренция со стороны привязанных к доллару цифровых токенов может ограничить способность банков корректировать депозитные ставки без риска дальнейшего оттока средств.
Совокупный эффект, по мнению авторов, может сделать передачу денежно-кредитной политики менее предсказуемой, особенно в периоды стресса.
Доминирование доллара и денежный суверенитет
В исследовании подчеркивается, что примерно 99% глобальной рыночной капитализации стейблкоинов номинировано в долларах США. Если стейблкоины, обеспеченные долларом, получат распространение в еврозоне, потрясения денежно-кредитной политики США могут косвенно повлиять на условия ликвидности в евро.
В таком сценарии иностранные политические решения и глобальные настроения к риску могут влиять на внутренние финансовые условия, вызывая опасения по поводу денежного суверенитета.
Хотя в документе не утверждается, что стейблкоины в настоящее время угрожают финансовой стабильности, подчеркивается, что масштаб имеет значение. Приведенные в исследовании прогнозы предполагают, что рыночная капитализация стейблкоинов может значительно вырасти в течение следующего десятилетия.
Вопрос масштаба и структуры
Выводы документа сильно зависят от уровней внедрения и моделей использования. Многие стейблкоины сегодня в основном используются для криптотрейдинга и хранят резервы на банковских депозитах или в краткосрочных государственных ценных бумагах, что может ограничить их непосредственное влияние на реальную экономику.
В этом смысле потенциальное воздействие на ЕЦБ является условным, а не неизбежным. Однако авторы ясно дают понять, что если стейблкоины превратятся в широко используемые платежные или сберегательные инструменты, их взаимодействие с банковскими балансами может стать более значительным.
В то время как политики продолжают дебаты о предложениях по цифровому евро и регулировании стейблкоинов, в документе стейблкоины рассматриваются не просто как инновация крипторынка, а как структурная переменная в более широкой банковской системе.
Итоговое резюме
- Исследование ЕЦБ предполагает, что массовое внедрение стейблкоинов может сократить банковские депозиты и изменить передачу денежно-кредитной политики, если их использование значительно расширится.
- Хотя текущие эффекты кажутся ограниченными, в документе утверждается, что масштаб и доминирование доллара определят, изменят ли стейблкоины динамику банковского сектора еврозоны.
