Автор: Клод, Deep Tide TechFlow
Введение Deep Tide: Circle опубликовала отчетность за первый квартал 2026 года: скорректированная прибыль на акцию в размере $0,21 превзошла ожидания, однако выручка в $694 млн не достигла прогнозов. Оборот USDC достиг $770 млрд, объем транзакций в блокчейне вырос на 263% до $215 трлн. В тот же день компания объявила о завершении предпродажи токенов блокчейна Arc с оценкой в $30 млрд и привлечением $222 млн. a16z возглавил раунд с инвестицией в $75 млн, также участвовали BlackRock, Apollo и другие. Компания также представила набор инструментов Agent Stack, позволяющий ИИ-агентам самостоятельно хранить USDC, инициировать платежи и вызывать услуги. Акции CRCL в тот день взлетели на 16% до $131,76, рост с начала года составил 66%.
Circle переживает самый интенсивный период стратегического позиционирования с момента IPO.
11 мая этот эмитент второй по величине стейблкоина USDC в мире одновременно выпустил три важных сигнала: отчетность за первый квартал 2026 года, завершение предпродажи токенов блокчейна Arc, а также новую инфраструктурную платформу для ИИ-агентов — Agent Stack. По данным Cointelegraph, акции CRCL в тот день закрылись ростом почти на 16% до $131,76, достигнув максимума с 18 марта, а рост с начала года расширился до 66%, рыночная капитализация составила около $350 млрд.
Генеральный директор Circle Джереми Аллер в интервью CNBC заявил: «Мы становимся более широкой интернет-платформенной компанией, мы входим в бизнес операционных систем». Он охарактеризовал Arc как распределенную сеть с участием нескольких заинтересованных сторон, аналогичную мобильным операционным системам и облачным платформам.
Рассматривая эти три события вместе, можно сделать один вывод: Circle пытается избавиться от нарратива оценки, основанного исключительно на «доходе от процентов по USDC», и трансформироваться в инфраструктурную платформенную компанию.
Отчетность: Выручка ниже ожиданий, прибыль выше, объем транзакций USDC вырос на 263%
Согласно CoinDesk, выручка Circle в первом квартале 2026 года составила $694 млн, что на 20% больше, чем годом ранее, но ниже консенсус-прогноза Wall Street примерно в $715 млн. Скорректированная прибыль на акцию составила $0,21, превысив ожидания аналитиков в $0,17. Скорректированный EBITDA составил $151 млн, увеличившись на 24%. Чистая прибыль составила $55 млн, сократившись на 15%, в основном из-за затрат на опционы на акции после IPO и увеличения операционных расходов на 76%.
Тем не менее, ключевые операционные показатели были сильными.
На конец первого квартала оборот USDC достиг $770 млрд, увеличившись на 28% в годовом исчислении. Более примечательным является объем транзакций USDC в блокчейне, который за квартал достиг $215 трлн, стремительно выросши на 263% в годовом исчислении. Согласно отчету аналитиков Mizuho, скорректированный объем транзакций USDC с начала 2026 года составил около $2,2 трлн, превысив показатель USDT от Tether (около $1,3 трлн), и занял первое место в рейтинге скорректированного объема транзакций стейблкоинов с долей около 64%. Это первый раз с 2019 года, когда USDC лидирует по этому показателю.
Однако основная причина несоответствия выручки ожиданиям ясна: процентные ставки. Более 95% дохода Circle приходится на процентный доход от резервных активов USDC; доход от резервов в первом квартале составил $653 млн, увеличившись на 17% в годовом исчислении. Доходность резервов в четвертом квартале 2025 года уже снизилась на 68 базисных пунктов до 3,8% в годовом исчислении. Эффект давления цикла снижения ставок на выручку Circle постепенно проявляется. Даже при постоянном расширении оборота USDC, снижение ставок остается мечом дамокловым. Это как раз и является фундаментальной движущей силой, заставляющей Circle срочно рассказывать историю о «второй кривой роста».
Предпродажа токенов Arc: Собственный публичный блокчейн, оценка в $30 млрд
Вместе с отчетностью было раскрыто важное сообщение о завершении предпродажи токенов блокчейна Arc. Согласно эксклюзивному материалу CNBC, Circle продала 740 млн токенов ARC по полностью разводненной оценке в $30 млрд по цене $0,30 за токен, привлекая в общей сложности $222 млн. Это первая публичная компания, проведывающая предпродажу токенов.
a16z crypto возглавил раунд с инвестицией в $75 млн. Состав других участников можно назвать роскошным: BlackRock, Apollo Global Management, Межконтинентальная биржа (ICE), Standard Chartered Ventures, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures и Bullish.
В настоящее время USDC сильно зависит от сторонних сетей, таких как Ethereum и Solana, для проведения расчетов, и от партнеров по дистрибуции, таких как Coinbase, для охвата пользователей. Создание собственного публичного блокчейна означает, что Circle хочет контролировать больше инфраструктурного уровня, на котором работает USDC. С оборонительной точки зрения, с подписанием закона GENIUS и предстоящим предварительным голосованием по законопроекту CLARITY в банковском комитете Сената на этой неделе, легализация регулирования стейблкоинов снижает барьеры входа в отрасль, и банки и финтех-компании могут выпустить собственные долларовые токены. Создавая собственную сеть, Circle пытается закрепить преимущество первопроходца на инфраструктурном уровне до формирования этой конкурентной среды.
В отчетности Circle четко указано, что текущие прогнозы результатов еще не включают «будущие потоки доходов, связанные с Arc», что намекает на то, что Arc может стать независимым источником выручки помимо USDC.
Agent Stack: Когда ИИ-агент становится «клиентом»
Третьей картой, разыгранной в тот же день, стал Circle Agent Stack — набор инструментов финансовой инфраструктуры, разработанный для ИИ-агентов.
Согласно Decrypt, Agent Stack состоит из четырех ключевых компонентов: Agent Wallets позволяют ИИ-агентам самостоятельно хранить активы; Circle CLI предоставляется разработчикам и ИИ-агентам для создания приложений на платформе Circle; Agent Marketplace позволяет ИИ-агентам просматривать, оценивать и оплачивать услуги, предоставляемые другими агентами; Nanopayments, основанные на Circle Gateway, поддерживают переводы USDC без комиссии Gas вплоть до $0,000001.
Аллер в пресс-релизе заявил: «Финансовая инфраструктура исторически строилась для людей, с ручными процессами онбординга, утверждения и оплаты, никогда не проектировалась для автономно работающего программного обеспечения. Agent Stack — это первый раз, когда мы представляем полный набор услуг, ориентированный на самих ИИ-агентов как клиентов, а не только на разработчиков и предприятия».
Ставка Circle — это будущее платежей между машинами: автономные транзакции между ИИ-агентами, взаимное найм услуг, расчеты по требованию в реальном времени — все через USDC.
Но Circle — не единственный игрок. Недавно Amazon совместно с Coinbase и Stripe, Google Cloud с Solana Foundation, а также MoonPay представили аналогичные решения для платежей стейблкоинами для ИИ-агентов.
Оценка в $350 млрд: Выдержит ли она?
Текущая рыночная капитализация CRCL составляет около $350 млрд, форвардный коэффициент P/E составляет около 135, что значительно выше медианного значения по отрасли, равного примерно 33. Аналитик Citi Питер Кристенсен дает целевую цену в $243, Гаутам Чугани из Bernstein — $190. Согласно TipRanks, все 12 отслеживаемых аналитиков дают рекомендацию «покупать», единодушная целевая цена составляет $138,50.
Но есть и те, кто нажимает на тормоз. Compass Point в апреле понизил рейтинг CRCL до «продавать», предупредив, что валовая маржа в первой половине 2026 года сокращается из-за перераспределения предложения USDC в области с более низкой маржой. Даже по руководящим указаниям менеджмента, доходы, не связанные с резервами (годовой диапазон $150–170 млн), по-прежнему незначительны по сравнению с основным двигателем доходов от резервов. Способность Arc превратиться из технического документа в бизнес-линию, реально приносящую доход, станет ключевым этапом проверки во второй половине 2026 года.
Аналитик William Blair Эндрю Джеффри сообщил клиентам, что акции Circle в краткосрочной перспективе «могут оставаться волатильными», но у компании есть несколько позитивных катализаторов, вытекающих из ее «значительного коммерческого преимущества в сфере стейблкоинов».
4 мая, когда был достигнут двухпартийный компромисс по законопроекту CLARITY, акции CRCL уже выросли почти на 20%, предварительное голосование в банковском комитете Сената на этой неделе станет следующим каталитическим событием. Некоторые аналитики считают, что этот закон фактически предоставляет Circle «регуляторный щит»: ограничения соответствия требованиям позволяют Circle не распределять доход от резервов USDC среди пользователей, что равносильно сохранению маржи прибыли под прикрытием регулирования.
После разыгрывания трех карт нарратив оценки Circle переключился с «акций процентного дохода от стейблкоинов» на «инфраструктурную платформу + точка входа в экономику ИИ-агентов». Реализуемость этого нарратива зависит от фактического внедрения после запуска основной сети Arc и конкурентных результатов Agent Stack на рынке платежей между машинами.
