29 июля акции южнокорейской полупроводниковой компании SK Hynix резко упали внутри дня, потеряв более 19%, что стало рекордным однодневным падением в истории. На гонконгском рынке продукт "CSOP 2x Leveraged SK Hynix Daily" в течение торгового дня обвалился более чем на 28%, а к закрытию торгов снижение составило 13,99%, цена составила 32,70 гонконгских доллара.
27 июля компания CSOP Asset Management объявила, что ее 2-кратные левереджированные и обратные продукты, привязанные к акциям SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA, Tesla и других компаний, официально перейдут на механизм гибкого плеча с 3 августа. В экстремальных рыночных условиях плечо может быть снижено до минимальных 1,1x или -1,1x.
Падение более чем на 80% за месяц
За последний месяц с лишним акции SK Hynix значительно скорректировались. 25 июня цена акций компании на южнокорейском рынке достигла максимума в 2 987 000 вон за акцию; после этого она последовательно снижалась, и по состоянию на закрытие 29 июля SK Hynix торговалась по цене 1 401 000 вон за акцию, что примерно вдвое ниже пикового значения.
Падение продукта "CSOP 2x Leveraged SK Hynix Daily" было еще более драматичным: с максимума в 193,65 гонконгских доллара 25 июня до цены закрытия 32,70 гонконгских доллара 29 июля он обвалился на 83%.
Согласно открытым данным, полное название "CSOP 2x Leveraged SK Hynix Daily" — CSOP SK Hynix Daily Leveraged (2x) Product (код на Гонконгской бирже: 07709). Он выпущен и управляется CSOP Asset Management Limited и был официально размещен на Гонконгской фондовой бирже 16 октября 2025 года.
Рыночная цена фонда выросла с 17,5 гонконгских долларов в начале года до максимума в 193,65 гонконгского доллара, увеличившись более чем в 10 раз. После корректировки за последний месяц "2x Leveraged SK Hynix ETF" вернулся к уровню конца февраля этого года.
Как сообщают СМИ, генеральный директор CSOP Дин Чэнь на мероприятии 16 июля этого года заявил, что первый в мире 2-кратный левереджированный продукт на SK Hynix, выпущенный CSOP, всего за 8 месяцев с момента листинга, по состоянию на июнь этого года достиг объема в 130 млрд гонконгских долларов, став крупнейшим в мире левереджированным продуктом на отдельную акцию.
Вместе с падением рыночной цены активы фонда также "сжались". Согласно последним данным, 29 июля его размер активов составлял всего 31,9 млрд гонконгских долларов, сократившись примерно на 100 млрд гонконгских долларов за месяц, что более чем на 70% ниже пикового уровня.
Взрывной рост прибыли при падении акций
29 июля SK Hynix опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2026 года. Данные показывают, что выручка компании в квартале составила 79,32 трлн вон (около 3,688 трлн юаней), что на 257% больше, чем годом ранее, но ниже рыночных ожиданий в 84 трлн вон; операционная прибыль составила 60,54 трлн вон (около 2,815 трлн юаней), что в 6,57 раза больше, чем годом ранее, также ниже ожидаемых 64 трлн вон; чистая прибыль составила 93,92 трлн вон (около 4,367 трлн юаней), что более чем в 13 раз больше, чем годом ранее.
Как сообщает Yonhap News, в ходе телеконференции после публикации результатов SK Hynix прокомментировала опасения по поводу сокращения инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта: «Поскольку конкуренция в сфере ИИ между провайдерами облачных услуг продолжается и услуги расширяются, мы ожидаем, что инвестиции в инфраструктуру ИИ останутся стабильными и устойчивыми после следующего года».
Что касается переговоров о ценах на память высокой пропускной способности (HBM) на следующий год, SK Hynix заявила: «Из-за контрактных отношений трудно раскрывать конкретные цены и детали», добавив: «В настоящее время мы ведем переговоры с ключевыми клиентами об объемах поставок и ценах, и, основываясь на устойчивом спросе со стороны клиентов, обсуждения проходят успешно».
Сообщается, что исследователь Mirae Asset Securities Ким Сок Хван сказал: «Выручка, операционная прибыль и операционная маржа SK Hynix в прошлом квартале не оправдали рыночных ожиданий».
Reuters сообщает, что компания смягчила опасения рынка по поводу того, что расширение производства может привести к избытку предложения, заявив, что будет динамически корректировать масштабы инвестиций в соответствии с рыночным спросом.
В SK Hynix заявили: «Крупные технологические компании продолжают наращивать инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта, постоянно растут новые потребности в поставках. Выручка, генерируемая услугами на основе ИИ, будет продолжать поддерживать соответствующие капиталовложения, поэтому ожидается, что тенденция роста спроса на чипы памяти сохранится».
В отчете приводятся слова аналитиков о том, что, хотя долгосрочные соглашения о поставках позволяют компаниям более четко прогнозировать долгосрочный спрос, они также сдерживают краткосрочный потенциал роста цен на продукцию, что стало одной из причин, по которой результаты компании оказались ниже ожиданий.
Аналитики добавили, что доля бизнеса SK Hynix по высокопроизводительной памяти (HBM) выше, а рост цен на эти чипы был ниже, чем на традиционную память.
Динамическая корректировка коэффициента плеча
24 июля Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) выпустила пересмотренный циркуляр «Относительно структурных фондов, допущенных к листингу», который устанавливает правила для структурных фондов, допущенных к листингу, включая левереджированные и обратные продукты.
В частности, для левереджированных и обратных продуктов были введены дополнительные правила, требующие, чтобы продукты, размер которых значительно колеблется в зависимости от рыночных условий, использовали механизм гибкого плеча, то есть ежедневный коэффициент плеча мог динамически корректироваться, но не должен превышать установленный предел (обычный верхний предел для левереджированных/обратных продуктов составляет 2x или -2x). После закрытия торгов каждого торгового дня эмитент должен публиковать целевой коэффициент плеча на следующий торговый день на официальном сайте продукта и на сайте Гонконгской биржи.
В циркуляре отмечается, что левереджированные и обратные продукты являются инструментами для краткосрочных сделок и полностью отличаются по позиционированию от традиционных ETF для долгосрочных инвестиций. Названия таких продуктов, признанных SFC, не должны содержать обозначения ETF; они должны называться «Левереджированный продукт» или «Обратный продукт» в зависимости от типа продукта; название должно указывать коэффициент левериджа/обратного плеча и включать слово «Ежедневный», чтобы подчеркнуть особенность ежедневной ребалансировки.
Под влиянием новых правил CSOP 27 июля объявила, что ее 2-кратные левереджированные и обратные продукты, привязанные к акциям SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA, Tesla и других компаний, официально перейдут на механизм гибкого плеча с 3 августа. В экстремальных рыночных условиях плечо может быть снижено до минимальных 1,1x (для обратных продуктов — до -1,1x), а также будут изменены названия продуктов.
Скриншот с официального сайта CSOP
Го Имин, инвестиционный директор консультационной компании Jufeng, в интервью China News Service заявил, что прежние 2-кратные левереджированные фонды, независимо от волатильности базового актива или напряженности рыночной ликвидности, ежедневно строго увеличивали рост/падение в два раза. Как только весовая акция испытывала резкие однодневные колебания, своповая позиция фонда быстро достигала предела, и маркет-мейкеры, чтобы контролировать риски, могли лишь пассивно закрывать позиции, что легко приводило к значительному расхождению между чистой стоимостью активов фонда и динамикой базовой акции, а также к обвалу премии, и весь риск ложился на инвесторов и эмитента.
«После перехода на механизм гибкого плеча продукт по-прежнему сохранит верхний предел плеча в 2 раза, но фонд может ежедневно снижать фактическое плечо в зависимости от ликвидности акций, оставшегося лимита по свопам и внутридневной волатильности. В экстремальных условиях плечо может быть снижено до 1,1 раза. Одновременно вводятся жесткие требования, такие как ежедневное обязательное раскрытие реального плеча в режиме реального времени и переименование продукта с указанием на изменяемость плеча», — сказал Го Имин.
По мнению Го Имина, по сравнению со старой системой эмитент значительно снижает операционные риски в экстремальных рыночных условиях и уменьшает явления значительных премий/дисконтов. Для обычного инвестора главное изменение заключается в том, что потенциальная доходность/убыток больше не фиксирована; при резких рыночных движениях амплитуда роста/падения будет значительно ниже, чем при прежнем фиксированном коэффициенте 2x. Это также означает, что инвесторы больше не могут использовать прежние прогнозы, основанные на фиксированном плече 2x, и перед каждой торговой операцией должны обращать внимание на раскрытый фактический коэффициент плеча на данный день.
Го Имин предупредил, что такие продукты подходят только для краткосрочных спекуляций и не предназначены для долгосрочного владения, инвесторам необходимо обращать внимание на риски.
Статья из официального аккаунта WeChat «China News Service — Finance» (ID: jwview), автор: Вэй Вэй.
