Оригинал | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Автор|Azuma(@azuma_eth)
Набирающие популярность рынки предсказаний столкнулись с реальной проблемой.
9 января по местному времени США Совет по спортивным ставкам Теннесси (Tennessee Sports Wagering Council, SWC) направил запретительные предписания платформам рынков предсказаний, таким как Kalshi, Polymarket и Crypto.com, потребовав от них прекратить предоставление контрактов на прогнозирование спортивных событий жителям штата, сославшись на то, что эти компании занимаются незаконной игорной деятельностью без лицензии правительства штата.
В уведомлении SWC обвинил эти три компании в незаконном предложении продуктов для спортивных ставок под видом «событийных контрактов», несмотря на то, что все платформы зарегистрированы в Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) в качестве назначенных рынков контрактов. Однако, согласно законодательству Теннесси, любое лицо, предлагающее услуги ставок на спортивные события в этом штате, должно иметь лицензию, выданную SWC.
SWC потребовал, чтобы Kalshi, Polymarket и Crypto.com прекратили всю деятельность в штате до 31 января, аннулировали открытые контракты и вернули депозиты жителям. В случае невыполнения в установленный срок они могут столкнуться с гражданскими штрафами в размере до 25 000 долларов за каждое нарушение и даже с уголовными обвинениями.
Быстрорастущий рынок спортивных ставок
Чтобы понять, почему Теннесси так жестко обрушился на платформы рынков предсказаний, нужно начать с текущего состояния рынка спортивных ставок в США.
С тех пор как Верховный суд США 14 мая 2018 года отменил федеральный закон «Закон о защите профессионального и любительского спорта» (PASPA), который запрещал коммерческие спортивные ставки, штаты получили право самостоятельно решать, легализовывать ли спортивные ставки на своей территории. В настоящее время спортивные ставки в штатах США находятся в ведении органов регулирования на уровне штатов, отвечающих за лицензирование, соответствие требованиям и правоприменение. Штаты могут самостоятельно устанавливать налоговую систему, пороги входа на рынок и требования к ответственности.
Согласно отчету спортивного betting-медиа Legal Sports Report, на сегодняшний день 38 штатов (включая округ Колумбия и Пуэрто-Рико) разрешили легальное функционирование услуг спортивных ставок (включая онлайн и оффлайн), причем 30 штатов разрешают предоставление онлайн-услуг спортивных ставок — Теннесси является одним из них и первым штатом, который разрешает только онлайн-ставки, запрещая физические betting-заведения.
Обладая множеством популярных лиг, таких как NFL, MLB, NBA, NHL, США, несомненно, являются спортивной державой, а спортивные ставки — это услуги азартных игр, четко определенные правительствами штатов и облагаемые высокими налогами.
Статистика другого крупного спортивного betting-медиа Sports Book Review (см. график ниже, данные по состоянию на август 2025 года) показывает, что с момента ослабления регулирования в 2018 году общий объем ставок (Handle) и налоговые поступления (Taxes) на рынке спортивных ставок США за последние несколько лет продемонстрировали весьма впечатляющий рост — в 2024 году общий объем ставок на рынке достиг 148,74 миллиарда долларов, а налоговые поступления составили 2,82 миллиарда долларов; за первые 8 месяцев 2025 года общий объем ставок (121,22 миллиарда долларов) и налоговые поступления (2,68 миллиарда долларов) уже почти достигли уровня всего 2024 года.
Фокус на Теннесси: что значат спортивные ставки?
Теперь обратим взгляд на главного героя этого события — штат Теннесси.
В 2019 году Теннесси принял «Закон о спортивных ставках Теннесси» (Tennessee Sports Gaming Act), официально узаконив спортивные ставки. Тогдашний губернатор Билл Ли, хотя и сдержанно относился к азартным играм, все же позволил принять закон, не наложив вето. В 2021–2022 годах парламент Теннесси принял закон о создании специального регулирующего совета, полностью ответственного за лицензирование и надзор. Этот совет изначально назывался Sports Wagering Advisory Council, а позже был переименован в Tennessee Sports Wagering Council, то есть SWC, который направил запретительные предписания Kalshi, Polymarket и Crypto.com в начале статьи.
В настоящее время SWC является единственным регулирующим органом по спортивным ставкам в Теннесси, отвечающим за операционное лицензирование, контроль за соответствием, установление правил и правоприменение. SWC постановил, что все поставщики услуг спортивных ставок должны получить лицензию SWC для запуска услуг в штате. На данный всего выдано 11 лицензий (см. график выше); доступ к соответствующим услугам имеют только резиденты старше 21 года, которые должны пройти географическую проверку, чтобы убедиться, что ставки делаются внутри штата; что касается налогообложения, штат взимает налог в размере 1,85% с общего объема ставок — изначально использовалась схема налогообложения на основе дохода, но после 2023 года перешли на налог с общего объема ставок.
Рынок спортивных ставок вносит значительный вклад в налоговые поступления Теннесси. Статистика Sports Book Review (см. график ниже, данные по состоянию на июль 2025 года) показывает, что в 2024 году общий объем ставок на спортивные события в Теннесси достиг 5,268 миллиарда долларов, а налоговые поступления составили 97,16 миллиона долларов; за первые 7 месяцев 2025 года общий объем ставок составил 2,4 миллиарда долларов, а налоговые поступления достигли 56,4 миллиона долларов.
Но этот огромный и продолжающий расти пирог теперь постепенно разъедается Polymarket и другими.
Как рынки предсказаний разъедают старый мир?
3 декабря 2025 года Polymarket объявил о получении лицензии CFTC и возвращении на рынок США после почти четырехлетнего перерыва; а еще раньше Kalshi и платформа рынка предсказаний Truth Predict от Crypto.com уже открыли свои двери для пользователей США под лицензией CFTC.
Текущая регуляторная ситуация такова: спортивные ставки четко классифицируются как азартные игры, регулирование которых относится к ведению штатов, но платформы рынков предсказаний, такие как Polymarket, обычно рассматриваются как новые субъекты, предоставляющие услуги по торговле «событийными контрактами», а «событийные контракты» по характеру активов считаются финансовыми дериватами, подпадающими под юрисдикцию CFTC. Это позволяет рынкам предсказаний обойти строгие нормативные ограничения для азартных игр — не требуется получения лицензий на уровне штатов, не нужно следовать правилам защиты пользователей, таким как контроль за зависимостью, не нужно платить высокие налоги на азартные игры штатам; но при этом они могут предлагать услуги ставок на результаты спортивных событий, аналогичные азартным играм, что объективно создает определенный «регуляторный арбитраж».
Если бы рынки предсказаний оставались всего лишь небольшими экспериментальными площадками, это было бы одно дело, но факт в том, что рост рынков предсказаний еще более стремителен, чем и без того впечатляющий рост рынка спортивных ставок — в 2025 году общий объем торгов на рынках предсказаний составил около 40 миллиардов долларов, что примерно на 400% больше, чем 9 миллиардов долларов в 2024 году. Data Dashboards на Dune составленная панель данных (см. график ниже) показывает, что спортивные событийные контракты уже давно стали категорией с наибольшей долей объема торгов на рынках предсказаний.
Капитал уже учуял растущую угрозу, которую Polymarket представляет для традиционных услуг спортивных ставок. Два гиганта рынка спортивных ставок, DraftKings и Flutter Entertainment, за последний год показали падение на 11,7% и 16,1% соответственно — в то время как фондовый рынок США переживал бычий тренд: Dow Jones вырос за год на 12,97%, Nasdaq — на 20,36%, S&P 500 — на 16,39%; и при этом размер рынка спортивных ставок продолжал восьмилетнюю восходящую тенденцию.
Как Теннесси, которому спортивные ставки нужны как источник налогов, так и силы капитала, реально контролирующие рынок спортивных ставок, вряд ли согласятся с тем, чтобы новый игрок в лице рынков предсказаний пришел делить пирог.
Трения не единичны: как рынки предсказаний дают отпор?
На самом деле, запретительное предписание Теннесси в отношении рынков предсказаний не является изолированным случаем. Мэриленд, Огайо, Иллинойс, Нью-Джерси, Невада, Монтана, Мичиган, Коннектикут — все применяли жесткие меры к рынкам предсказаний по аналогичным причинам. А поскольку Polymarket вернулся на рынок США только в декабре прошлого года, Kalshi приняла на себя большую часть регуляторного удара.
В ответ Kalshi подала иски против трех штатов — Невады, Нью-Джерси и Мэриленда — сославшись на то, что «уже соблюдает федеральные regulations с более высоким приоритетом и не обязана соблюдать regulations на уровне штатов», но результаты были неудовлетворительными.
- Иск в Неваде начал рассматриваться раньше всего, суд низшей инстанции initially поддержал Kalshi, но затем в ноябре прошлого года вынес решение против Kalshi. Судья Эндрю Гордон постановил, что спортивные событийные контракты на Kalshi очень похожи на ставки на спортивные события и, следовательно, подпадают под действие законов Невады об азартных играх. Kalshi подала апелляцию в Апелляционный суд девятого округа США;
- В Нью-Джерси суд низшей инстанции поддержал Kalshi, но регулятор азартных игр штата подал апелляцию в Апелляционный суд третьего округа США;
- В Мэриленде суд низшей инстанции удовлетворил требования регулятора азартных игр. Судья Judge Adam B счел, что Kalshi не смогла, что «Конгресс явно и четко намеревался лишить штаты права регулировать азартные игры». Kalshi подала апелляцию в Апелляционный суд четвертого округа США.
Юридическая фирма Benesch прокомментировала это, заявив: «По мере продолжения общенациональных дебатов ожидается, что на уровне апелляционных судов возникнут аналогичные разногласия, что заложит основу для решения этой проблемы Верховным судом в ближайшие годы»... Если апелляционные суды случайно единогласно поддержат позицию Kalshi, другие рынки предсказаний могут последовать ее модели и начать продвигать аналогичный бизнес до рассмотрения дела Верховным судом; но если апелляционные суды придут к разным conclusions, компании в аналогичной ситуации могут подождать более четких юридических сигналов, прежде чем действовать. В любом случае, судебные дела Kalshi создадут прецедент, который окажет прямое и глубокое влияние на всю национальную индустрию спортивных ставок и азартных игр.
В целом, вопрос о том, должны ли рынки предсказаний соблюдать regulations об азартных играх на уровне штатов, пока остается открытым. Коренное противоречие этого вопроса заключается в сходстве продуктовых услуг рынков предсказаний и спортивных ставок и различиях в регуляторных требованиях.
Это затяжная война на истощение по поводу регуляторного соответствия. До тех пор, пока апелляционные суды и даже Верховный суд не вынесут окончательного вердикта, серая зона между рынками предсказаний и спортивными ставками будет продолжать существовать, а регуляторные конфликты будет трудно избежать. В краткосрочной перспективе штаты, вероятно, продолжат защищать свои регуляторные полномочия и налоговую базу через правоприменение и судебные иски; а платформы рынков предсказаний будут пытаться использовать федеральное соответствие и нарратив об инновациях в качестве щита, чтобы争取 большего пространства для выживания.
Рекомендуемая литература:
«Почему рынки предсказаний действительно не являются платформами для азартных игр»
