Источник: «When Shift Happens», Youtube
Компиляция: Felix, PANews
Генеральный директор Real Vision Рауль Пал поделился своей стратегией, как добиться успеха в криптовалютной сфере к 2026 году без надежды на удачу: держать правильные активы и ничего не делать. Ниже представлены основные моменты интервью из подкаста «When Shift Happens», скомпилированные PANews.
Кевин: Недавно я был в Кремниевой долине и общался со многими людьми, что укрепило мой долгосрочный взгляд. Сегодня мы обсудим это, потому что я считаю это важным. Люди должны это осознавать, но либо не понимают, либо не хотят понимать. Многие злятся из-за несоответствия временных горизонтов.
Рауль Пал: Как будто можно сказать им, куда движется будущее. Внедрение технологий не остановится, нынешний рыночный масштаб уже достиг трёх с лишним триллионов долларов и в конечном итоге достигнет 100 триллионов. Так что мы прошли только 3%, и, по моим оценкам, это может занять 10 лет. Это долгосрочный сдвиг, но все спрашивают: «А как насчёт сегодня?».
Кевин: Как ты отвечаешь хейтерам? Я видел, как кто-то говорил, что ты всегда используешь «долгосрочную перспективу» как оправдание, когда краткосрочные дела идут плохо. Как бы ты ответил таким людям?
Рауль Пал: Краткосрочные перспективы — это больше шум, в то время как долгосрочные движутся двумя ключевыми факторами: внедрением сетей и денежной эмиссией, поэтому долгосрочные перспективы более предсказуемы. Краткосрочные всегда отклоняются от долгосрочных, и люди не хотят этого принимать. Все возлагают надежды на график M2, я говорю, что он не будет идеально совпадать, но люди понимают это так, будто он всегда должен идеально совпадать. Как только происходит отклонение, говорят, что я ошибся. Моя работа как макроаналитика — выяснить, почему произошло отклонение и что изменилось. Например, на этот раз ликвидность была изъята через счёт Казначейства США (TGA), плюс правительство закрылось. Люди не понимают, думают, что всё должно идеально совпадать, но это невозможно. В краткосрочной перспективе шум всегда значительно превышает сигнал, а для看清 сигнала нужно смотреть в долгосрочной перспективе.
Кевин: Я вижу много умных людей, особенно тех, кто раньше работал трейдером в традиционных финансах, теперь говорят, что крипторынок созрел, институтов становится всё больше, профессиональных трейдеров, использующих ИИ и другие технологии, тоже больше, и кроме долгосрочных инвестиций, на рынке почти не осталось альфы. Так что всё, что можно сделать, — это basically купить и держать, как обычный инвестор или трейдер, делая ставку на твой долгосрочный тренд.
Рауль Пал: Я видел такое раньше. В 2004 году я по этой причине ушёл из индустрии хедж-фондов. В 2004 году я занимался макростратегиями. Макростратегии более волатильны и являются долгосрочными, потому что макростратегия означает, что ты, по сути, торгуешь вокруг макроэкономических и экономических сил. Сейчас данные ISM выходят раз в квартал, или ВВП — раз в месяц. Так что для формирования тренда нужна серия данных за некоторый период. То есть, как минимум, торговый цикл длится 6 месяцев, возможно, в точках разворота можно сократить до 3 месяцев, но на самом деле обычно это от 18 месяцев до 3 лет. Такова природа макроэкономики.
Позже я осознал, что с притоком новых инвесторов в хедж-фонды, они заставляют всех оценивать по месяцам, а затем судят тебя по тому, насколько ты вырос или упал за месяц, а не по тому, как ты показал себя за год или какова была прибыль по сделке. Независимо от того, выросла или упала купленная тобой акция, если цена отступила в течение месяца, а ты всё ещё в прибыли, тебе следует закрыть позицию. Я тогда подумал, что так заработать невозможно. Это убивает волатильность рынка и снижает доходность всех. Сейчас в криптопространстве происходит то же самое. В макроэкономической сфере ситуация ещё хуже, потому что с появлением системных фондов, высокочастотной торговли и т.д., макроэкономика потеряла преимущество в краткосрочной торговле. Я ушёл из макроэкономики и основал Global Macro Investor (GMI), чтобы доказать, что долгосрочное инвестирование — это путь.
Кевин: Для поколения с СДВГ (синдромом дефицита внимания и гиперактивности) это особенно сложно.
Рауль Пал: Да, им кажется, что всё похоже на видеоигру.
Кевин: 2025 год был сложным для криптоинвесторов. Если ты не инвестировал в несколько правильных токенов, доходность была посредственной. Почему?
Рауль Пал: Из-за ликвидности. Ликвидность — currently самый важный макрофактор. Это игра. Первая игра — это ликвидность. Вторая игра, которую мы накладываем в криптопространстве, — какова скорость внедрения конкретного токенного актива, который ты покупаешь? Будь то L1, L2, уровень приложений, DeFi или что-то ещё, ключ в скорости внедрения и том, насколько он обесценивается. Вот и вся игра, в которой мы находимся. Так что людям нужно понять всю эту игру. Затем всё становится немного сложнее: как получить ликвидность?
В традиционной криптовалютной терминологии ликвидность означает количественное смягчение. Раньше постоянно печатали деньги, но сейчас это остановилось. Затем нужно разобраться, чистая ликвидность ФРС, то есть счёт Казначейства общего назначения (TGA) и операции обратного репо. Раньше это был единственный источник ликвидности в системе, но они исчерпали средства обратного репо. Счёт Казначейства общего назначения похож на чековый счёт, они постоянно пополняют его, опустошают, пополняют, опустошают. Так что остаток на этом счету постоянно колеблется. На самом деле, это не помогает ликвидности. Ликвидность, которую мы видели, — это просто истощение средств обратного репо. Поэтому скорость изменения ликвидности была низкой. Это один из факторов.
Кроме того, цикл удлинился. Кто-то говорит о четырёхлетнем цикле, и это так. Но на то есть причина. После 2008 года процентные ставки обнулились, страны планировали долг на 3-5 лет, рефинансируя его каждые четыре года. В 2021-2022 годах ставки снова обнулились, они растянули duration долга до 5 лет. Так что место, где должны были печатать деньги на четвёртый год, перенесли на пятый год, то есть на 2026 год. 10 триллионов долга должны быть рефинансированы, поэтому в 2026 году потребуется большая ликвидность. Но сейчас слишком много токенов, ликвидность не спасёт все проекты. Раньше всё росло, что бы ты ни купил, сейчас это не так.
Кевин: Да, многие токены, даже при большой ликвидности, могут принести убытки, потому что это плохие инвестиции.
Рауль Пал: Да, ими никто не пользуется. Немногие могут стать мемами, но сохранить это трудно. Люди не понимают, что между основными токенами также существует кривая риска: Bitcoin откатывается на 30%, Ethereum на 40%, Solana на 50%, SUI на 60-65%, в зависимости от их зрелости, количества пользователей и глубины рынка. Ядро моего фреймворка «DTFU» (Don’t Fuck This Up — Не Обосрись) не в том, чтобы заработать больше всех, а в том, чтобы не потерять слишком много, а затем наращивать сложный процент в долгосрочной перспективе. Звучит скучно, но такова правда.
Кевин: Что означает «инвестиционный портфель с минимальными сожалениями»?
Рауль Пал: Это когда оглядываешься назад и не чувствуешь себя глупо. L1 — самый простой, достаточно крупный, с внедрением, не обнулится за один цикл. Может медленно «истекать кровью», но не обнулится мгновенно. Затем нужно проверить, не следуешь ли ты слепо за толпой. Сейчас ChatGPT бесплатен, можно проверить ончейн-метрики, рост пользователей и т.д.
Кевин: Насколько анализ ончейн-метрик ChatGPT надёжен?
Рауль Пал: На прошлой неделе я написал статью о Metastas, используя стоимость переводов стейблкоинов / активных пользователей для оценки. ChatGPT сам предложил использовать пять показателей, таких как DeFi, игры и т.д., чтобы определить активных пользователей, затем ранжировать блокчейны по этим показателям, чтобы увидеть, какие цепи переоценены, а какие недооценены. Это даёт довольно хорошее суждение, он справляется хорошо почти во всех аспектах. Он также хорош в интерпретации технических графиков. Можно дать ему график, спросить, что он думает, и он даст неплохой результат.
Кевин: Ты сам следуешь своему фреймворку инвестирования «DTFU»?
Рауль Пал: В основном да, но мои позиции более концентрированы. Люди, услышав, что я концентрируюсь, думают, что им тоже следует концентрироваться. Я концентрируюсь, потому что построил модели оценки. Вполне вероятно, что в какой-то момент я их изменю. Его волатильность выше, он designed для большей волатильности, потому что это модель раннего внедрения сети. Так что его волатильность на понижение выше, чем волатильность на повышение.
Последние две недели я активно продавал токены, и вдруг сегодня утром просыпаюсь — SUI вырос на 20-30%, другие на 8%. Я могу принять это, другие, возможно, не поймут. Кроме того, у меня есть другой бизнес, приносящий денежный поток, что позволяет мне правильно распределять активы, и я беру на себя больший риск, потому что проделал больше домашней работы. Но это не значит, что моё суждение обязательно верно. Другим не следует слушать мои советы по распределению активов, а следует слушать общие торговые принципы. Никогда не одалживай чужие убеждения. Это самое главное.
Кевин: Может ли так случиться, что ты покажешь результат хуже тех, кто следует твоему совету «DTFU»?
Рауль Пал: Конечно. Я отвечаю только за свой капитал. Если я ошибаюсь, я сам несу ответственность. Мое направление в целом верное, и этого достаточно.
Кевин: Я видел твит: девушка с 2019 года定期投资 (DCA) в ETH и BTC, не смотрит в твиттер, не следит, значительно обогнала своего парня. Лучшие результаты на брокерских счетах часто у клиентов, которые «умерли».
Рауль Пал: Да. Так что мы всегда возвращаемся к исходной точке. Сейчас большинство людей страдают, потому что в этом цикле они находятся в стагнации или несут убытки, поскольку они не покупали много на минимумах, а это трудно сделать. Самый простой способ разбогатеть — это вечно DCA в BTC, это даст лучшую доходность, чем DCA в S&P 500. Но это не тот способ, который действительно зарабатывает в криптопространстве, но я думаю, лучший способ — дождаться, пока рынок упадёт на X%, скажем, на 30% или более, а затем инвестировать с частотой в три раза выше, чем когда рынок обновляет максимумы, тогда сложный процент definitely будет лучше. Это не трудно сделать.
Кевин: Психологически сложно. Я покупаю Bitcoin каждый месяц, всегда чувствую, что он скорее вырастет, и в итоге часто покупаю на локальных вершинах.
Рауль Пал: Я купил SUI три недели назад, потом он сильно упал. Но со временем забываешь цену входа, если только это не большое дно.
Кевин: Ты коллекционируешь оскорбительные твиты о себе?
Рауль Пал: Нет, но я читаю ругающие меня твиты в шоу Drinks with Raoul. Хорошая психологическая терапия. Также напоминает мне, где я был неясен.
Кевин: Многие ранние believers, пришедшие в 2017-2021, теперь переходят в ИИ, говорят, что крипто не выполнило обещания децентрализации, есть только ETF и стейблкоины, разочарованы. Но я думаю, они на самом деле не заработали быстрых денег за эти годы, потеряли преимущество. В Кремниевой долине完全 наоборот, они говорят, что большая доходность ещё впереди. Аишал из Electric Capital сравнил крипто с более ликвидным венчурным капиталом. Большинство венчурных инвестиций обнулится, немногие будут очень прибыльными, но нужно держать forever, потому что экспоненциальные вещи в конечном итоге масштабируются beyond воображения.
Рауль Пал: Венчурные инвестиции заходят до генерации токенов, оценка ниже. Покупая на публичном рынке, степенной закон (power law) не так силён, цена важна. В прошлом цикле я пробовал широкий портфель, большая часть доходности всё равно came от ETH, BTC, немного Solana, остальное basically бесполезно. Текущий рыночный размер около 3.5 триллионов, консервативно估计 за 10 лет до 100 триллионов, сейчас достигли only 3%. Доминирование Bitcoin будет снижаться, доминирование смарт-контрактов будет расти, потому что их use cases будет больше. Весь рынок в будущем имеет пространство для роста в 30 раз.
Кевин: Кремниевая долина понимает экспоненциальный рост, Уолл-стрит понимает линейность и возврат к среднему. Поэтому каждый бычий/медвежий рынок они думают, что рынок закончился. На самом деле, при длительном рассмотрении это гладкий тренд. Amazon, Google, Tesla — все одинаковы. Ранние стадии волатильны, при созревании become менее волатильны. Как сейчас выглядит твой портфель?
Рауль Пал: Кроме покупки немного SUI три недели назад, ничего не трогал. Купил несколько NFT. Люди снова будут делать скриншоты, что я shillю SUI, потом кто-то будет ругаться «скамер». Моё allocation — моё дело. Я умоляю вас не копировать мои риски. Я only хочу, чтобы вы действовали согласно своей толерантности к риску.
Кевин: Каково твоё настоящее мнение о SUI к концу 2025 года?
Рауль Пал: Он ведёт себя нормально на своей кривой риска. В краткосрочной перспективе отстаёт от Solana, но всё ещё в восходящем тренде. Технология проекта в порядке, ключ в том, сможет ли он получить внедрение. Рост пользователей быстрее, чем у Solana в прошлом цикле, стоимость/активный пользователь высока. Модель показывает, что недооценён примерно на 80% по сравнению с Solana. Нужно, чтобы整体市场 вырос для подтверждения.
Кевин: Как сейчас распределяешь свой ежемесячный доход?
Рауль Пал: Денежный поток идёт на инвестиции, жизнь и различные расходы. Как и всё остальное. Кроме криптовалют, я инвестирую и в другие вещи, например, в большое количество цифрового искусства. По мере роста твоих денег ты захочешь обновить некоторые вещи. Так что меняешь аудиосистему, машину и т.д. Ты делаешь это, чтобы поддерживать quality своих активов, потому что если не делать этого, quality активов будет со временем снижаться, например, машина ломается, стареет, доставляет хлопоты, требует постоянного ремонта.
Мне нравится тратить деньги на отпуск и путешествия. Это quality жизни. Quality жизни сама по себе является инвестицией, она даёт тебе опыт. Так что в это вкладываю много.
Кевин: Ты упомянул цифровое искусство, то есть NFT. Как сейчас обстоят дела с NFT?
Рауль Пал: Идёт Art Basel, половина рынка цифрового искусства там. Хотя много создаваемых ими artwork на самом деле не digital. Сейчас ситуация такова, что как только цена ETH или Solana достигает верхней части диапазона, продажи снова взрывно растут, потому что люди начинают рециркулировать богатство в искусство. Когда цена возвращается к низу диапазона, никто не has деньги покупать, потому что opportunity cost вложения ликвидности в non-monetary активы снижается. Но этот тезис表明, что每当 цена достигает пика, искусство выходит на передний план, и цены也开始 обновлять максимумы.
Мы уже начали видеть, как крупные инвесторы выходят на этот рынок. Никки Мала из Ribbit Capital приобрёл IP Punks и IP Crypto Punks; есть и другие инвесторы, like Алан Ховард, он крупный инвестор в этой области. Общая стоимость artwork растёт, но она still колеблется вместе с ценами на криптовалюты. Так что цены slightly падают, но в долгосрочной перспективе tend to outperform, и в этой области появится ещё больше.
Кевин: Сооснователь Animoka Brands Ютака Яцу недавно сказал, что NFT — это asset class этого поколения. Я думаю, большинство подумает: «Что за чушь? Он обманывает себя? Он в отрицании?», Я хочу спросить, он понял something, что большинство still не понимает?
Рауль Пал: Да. Все думают, что Monkey JPEG и тому подобное обесценились. Глупая спекуляция. Люди не осознают, что криптовалюты extremely спекулятивны, extremely спекулятивный способ ускорил валидацию идеи. И спекулятивность доказала, что ценность цифровых активов не только в том, что они exchange токены. Так что у нас есть Crypto Punks, их общая стоимость reached 10 миллиардов долларов. Игровые активы, билеты, финансовые контракты, цифровая идентичность... TAM огромен. Самый дорогой блокспейс — это искусство. В цифровом мире всё может обнулиться, только цифровая scarcity сохраняет ценность. Богатство в конечном итоге течёт в искусство.
Кевин: В начале ноября ты написал пост, сказал «покупать на дне», сейчас декабрь 2025, это still твоя рекомендация?
Рауль Пал: Да. Я думаю, рынок достиг дна. So мы пережили распродажу в октябре. Правительство США through TGA изъяло ликвидность, затем они закрыли правительство, now ликвидности нет, потому что они even не могут использовать TGA. Криптовалюты как наиболее чувствительный к ликвидности актив, их ликвидность рухнула, обнажив все слабости leverage, вызвав системную ликвидацию leverage и так далее.
Если все мои исследования ликвидности верны, нас ждет приток ликвидности. Сейчас система говорит нам, что в банковской системе напряжённость с liquidity, это вызывает частые колебания на денежном рынке. На рынке не хватает денег. ФРС也知道 это. Они остановили количественное ужесточение. Но у них есть другая задача — завершить финансирование к концу года. У банков недостаточно ликвидности для рефинансирования долга, корректировки балансов. Поэтому ФРС must влить некоторую ликвидность.
Кевин: Как разбогатеть на криптовалютах в 2026 году?
Рауль Пал: Держать правильные активы и ничего не делать. Не одалживать чужие убеждения, делать домашнюю работу, формировать свои собственные убеждения. Установить временные рамки в соответствии с толерантностью к риску и целями. Мой фреймворк — 5-летний цикл, всё остальное — шум.
Кевин: Что ты держишься, но знаешь, что должен отпустить?
Рауль Пал: Мысль, что могу помочь большему количеству людей. Но must отпустить, потому что некоторые не хотят помощи. Очень расстраивает. Ты also изо всех сил пытаешься помочь всем, но многие изо всех сил стараются не получить помощь.
Кевин: Что говорит голос в твоей голове каждое утро, когда просыпаешься, и каждую ночь, когда засыпаешь?
Рауль Пал: Продолжать идти. Моя работа — жить в будущем, видеть путь. Не слишком беспокоиться о мелочах. Главное направление верное. Не волноваться, что SUI упал на 30% на этой неделе, волноваться, что весь рынок достигнет 100 триллионов.
Связанное чтение: Диалог с основателем Polygon: Как выбраться из бедности и построить криптокомпанию стоимостью 30 миллиардов долларов
