Оригинальная статья | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Автор | Azuma(@azuma_eth)
11 мая, перед открытием торгов на бирже в США, эмитент стейблкоина Circle официально опубликовал финансовый отчет за первый квартал 2026 года.
Согласно данным отчета, общая выручка и доход от резервов Circle за первый квартал составили 694 млн долларов, что немного ниже рыночных ожиданий в 715 млн долларов; EPS составил 0,21 доллара, что выше ожидаемых рынком 0,18 доллара; скорректированный EBITDA составил 151 млн долларов, увеличившись на 24% в годовом исчислении; чистая прибыль составила 55 млн долларов, снизившись на 15% в годовом исчислении.
Под влиянием публикации отчета акции CRCL демонстрировали значительные колебания перед началом торгов, рост почти на 6% был постепенно нивелирован. По состоянию на 22:00 акции CRCL продолжили значительно снижаться после открытия торгов, но затем быстро развернулись в рост и на данный момент котируются по 115,74 доллара, с внутридневным ростом 2,52%.
Интерпретация ключевых данных
Как показано в отчете, общая выручка и доход от резервов (Total Revenue and Reserve Income) Circle за этот квартал составили 694 млн долларов, что означает рост на 20% в годовом исчислении, но прерывает тенденцию к росту, наблюдаемую в предыдущих кварталах (579 млн долларов ➡️ 658 млн долларов ➡️ 740 млн долларов ➡️ 770 млн долларов ➡️ 694 млн долларов), а также не оправдывает рыночных ожиданий.
Circle объяснила замедление роста выручки снижением доходности резервов (Reserve Return Rate). 10 декабря 2025 года ФРС снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 3,5%-3,75%, что снизило доходность резервных активов Circle, в основном состоящих из казначейских облигаций США.
Однако, несмотря на относительно слабую выручку, в этом отчете Circle есть некоторые локальные данные, заслуживающие оптимизма.
Во-первых, прочие доходы (Other Revenue) Circle, за исключением дохода от резервов (Reserve Income), достигли рекордных 42 млн долларов, демонстрируя тенденцию к росту в течение нескольких кварталов подряд (21 млн долларов ➡️ 24 млн долларов ➡️ 29 млн долларов ➡️ 37 млн долларов ➡️ 42 млн долларов).
Как мы писали сегодня днем в статье «Отчет, законопроект, ФРС... Circle на этой неделе сталкивается с тремя серьезными испытаниями», это означает, что источники дохода Circle становятся более диверсифицированными, его платформенные сервисы, API-инструменты и платежные продукты начинают приносить реальную коммерческую прибыль, а зависимость от процентного дохода снижается.
Другим важным показателем является RLDC Margin, то есть маржа прибыли после вычета затрат на дистрибуцию из выручки, которая отражает уровень прибыльности основного бизнеса после вычета дистрибьюторских расходов и также широко рассматривается как ключевой показатель прибыльности Circle. В этом квартале RLDC Margin Circle достигла 41%, демонстрируя рост в течение четырех кварталов подряд (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), что означает повышение эффективности контроля Circle над дистрибьюторскими затратами.
Теперь рассмотрим расходы. Затраты на дистрибуцию и транзакции (Distribution and Transaction Costs) по-прежнему являются крупнейшей статьей расходов Circle, составив в этом квартале 405 млн долларов, что на 17% больше, чем годом ранее. Эти расходы в основном связаны с дистрибьюторским контрактом на USDC с Coinbase, действие которого истекает в августе этого года. Условия продления контракта (в основном, будет ли скорректирована доля прибыли) в значительной степени повлияют на последующие расходы и прибыльность Circle.
Помимо дистрибьюторских затрат, операционные расходы (Total Operating Expenses) также резко выросли с 138 млн долларов в прошлом году до 242 млн долларов, увеличившись на 76% в годовом исчислении. Основной рост пришелся на компенсационные расходы (Compensation expenses), которые увеличились с 75,62 млн до 138 млн долларов, почти вдвое. Circle объяснил это главным образом расходами на акционерное вознаграждение (Stock-based compensation) после IPO и связанными с ними налоговыми последствиями.
Под влиянием резкого роста расходов операционная прибыль Circle в этом квартале снизилась с 92,94 млн долларов годом ранее до 45 млн долларов; чистая прибыль, относящаяся к обыкновенным акционерам, упала с 64,79 млн долларов годом ранее до 55,25 млн долларов; прибыль на акцию (EPS) составила 0,23 доллара, с разводнением — 0,21 доллара.
Другие операционные достижения
Помимо ключевых финансовых данных, Circle также раскрыла в отчете за первый квартал ряд операционных достижений.
Наиболее важным показателем является то, что объем выпуска USDC на конец первого квартала достиг 77 млрд монет, увеличившись на 28% в годовом исчислении, однако объем транзакций USDC в блокчейне в первом квартале достиг колоссальных 21,5 трлн долларов, что на 263% больше, чем годом ранее. Данные аналитики Visa Onchain Analytics также показывают, что доля USDC в общем объеме транзакций стейблкоинов в первом квартале составила 63%.
Темпы роста объема транзакций значительно опережают темпы роста объема выпуска, что означает, что каждая монета USDC значительно чаще переходит из рук в руки и используется в блокчейне — USDC не лежит статично в кошельках, а активно и часто используется в таких сценариях, как платежи, DeFi, трансграничные расчеты и т.д.
Еще одним важным моментом является то, что Circle также раскрыла информацию о том, что предварительная продажа токенов ARC в ее платежной сети Arc Network составила 222 млн долларов, а оценка сети достигла 30 млрд долларов, среди инвесторов — такие известные институции, как a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI и другие. В опубликованной сегодня «Белой книге» токена ARC указано, что 60% токенов будут распределены в экосистему (продажа токенов, гранты разработчикам, рост сети); 25% будут распределены в пользу Circle (разработка протокола, стейкинг и управление); 15% будут зарезервированы на долгосрочные нужды (стратегическая гибкость и экономическая стабильность).
Кроме того, расчетный годовой объем транзакций (экстраполированный на основе данных за 30 дней по состоянию на 31 марта) платежного сервиса Circle для институциональных клиентов Circle Payments Network (CPN) также достиг 8,3 млрд долларов; в апреле Circle представила продукт «Управляемые платежи» (Managed Payments) для расширения своего платежного портфеля. Этот продукт позволяет финансовым институтам запускать бизнес платежей в стейблкоинах без необходимости самостоятельно управлять цифровыми активами.
Для подготовки к коммерческому будущему, управляемому AI Agent, Circle также объявила о запуске Agent Stack — набора инфраструктурных сервисов и инструментов для экономики AI Agent, призванных предоставить автономно работающим AI Agent возможности для высокоскоростных и низкозатратных финансовых операций. Сооснователь и генеральный директор Circle Джереми Аллер (Jeremy Allaire) выразил свои ожидания следующим образом: «С предварительной продажей токенов ARC, накоплением потенциала сети Arc Network и запуском Agent Stack мы создаем надежную инфраструктуру для экономической активности, ориентированной на ИИ, и более программируемых интернет-финансовых систем».
Новая игра Circle
В макроэкономическом контексте угасания высоких процентных ставок (после назначения Вашем главой ФРС будет продвигаться стратегия «снижение ставок + сокращение баланса»), Circle, очевидно, не хочет полностью зависеть от процентной политики ФРС, и ее фокус сместился в сторону диверсификации доходов, не связанных с процентами.
Судя по деталям, раскрытым в этом квартальном отчете, после последовательного запуска таких сервисов, как CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network и других, цель Circle уже не ограничивается ролью «эмитента стейблкоина». Компания пытается превратить USDC в базовую долларовую сеть эпохи интернета. В рамках этого нового видения аудитория Circle больше не ограничивается биржами или крипто-пользователями, а распространяется на трансграничные платежи, корпоративные расчеты и даже экономику AI Agent.
Амбиции Circle уже совершенно ясны: превратить USDC из «статичного резервного актива» в «движущуюся экономическую кровь». Возможно, это именно та большая игра, которую Circle действительно хочет разыграть.
