10 декабря сенаторы США Джиллибранд и Ламмис на саммите политики Ассоциации блокчейнов заявили, что проект закона «О структуре рынка криптовалют» (CLARITY Act), как ожидается, будет представлен в выходные, а на следующей неделе перейдет в стадию доработки и слушаний для голосования. Это означает, что этот давно разрабатываемый законодательный проект официально вступает в решающий этап.

Закон был впервые внесен в Палату представителей США 29 мая 2025 года председателем Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Патриком МакГенри и председателем Подкомитета по цифровым активам и инновациям Френчем Хиллом. 17 июля он был принят Палатой представителей подавляющим большинством голосов (294 голоса «за») и в настоящее время ожидает окончательного рассмотрения в Сенате.

Ключевая концепция закона: Классификация вместо единого подхода

Суть Закона «О структуре рынка криптовалют» заключается в попытке положить конец десятилетнему противостоянию между регуляторами США и отраслью по вопросу «является ли это ценной бумагой или товаром». Впервые в законодательной форме он проводит четкую границу для цифровых активов, избегая регуляторной модели «единого подхода» и переходя к системе классифицированного регулирования. Конкретно:

Законное разграничение «цифрового товара» и «цифровой ценной бумаги»

Закон четко определяет подавляющее большинство токенов, изначально выпущенных в децентрализованных блокчейнах, как «цифровые товары», передавая полномочия по их регулированию Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Только те токены, которые соответствуют тесту Хоуи и имеют характерные черты «инвестиционного контракта», продолжают регулироваться Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в соответствии с законами о ценных бумагах.

Путь освобождения для «зрелых блокчейнов»

Чтобы избежать принудительного признания всех токенов ценными бумагами, закон устанавливает стандарт «зрелой блокчейн-системы»: блокчейн должен одновременно удовлетворять условиям «высокой степени децентрализации» (ни одно единственное лицо не контролирует более 20% предложения токенов или права валидации) и его стоимость должна в основном происходить от фактического использования сети, чтобы получить освобождение от требований регистрации ценных бумаг SEC. Это обеспечивает четкий путь для таких основных активов, как Биткойн и Эфириум, гарантируя, что регулирование не задушит технический прогресс.

Полный переход вторичного рынка под регулирование CFTC

Закон требует, чтобы все платформы, занимающиеся спотовой торговлей цифровыми товарами или деривативами, были зарегистрированы в CFTC как «Торговая платформа для цифровых товаров» (DCE), брокер или дилер цифровых товаров. Учитывая отраслевые реалии, закон также предусматривает длительный 360-дневный канал «временной регистрации», чтобы обеспечить бесперебойную работу существующих合规ных платформ в переходный период без вынужденного закрытия из-за технических нарушений, обеспечивая тем самым плавный переход.

Ограниченное освобождение от финансирования

Даже если первичное размещение токенов (ICO) на зрелом блокчейне все еще признается «инвестиционным контрактом», эмитент может подать заявку на освобождение от требований регистрации по Закону о ценных бумагах 1933 года, но общий объем привлеченных средств в год не должен превышать 75 миллионов долларов США, и необходимо выполнять более строгие обязательства по раскрытию информации. Эта конструкция пытается найти баланс между поощрением инноваций и защитой инвесторов.

Разделение обязанностей между CFTC и SEC: от противостояния к сотрудничеству

Длительное непрекращающееся противоборство между SEC и CFTC за юрисдикцию в отношении цифровых активов ранее описывалось отраслью как «ахиллесова пята» криптоиндустрии. Неопределенность регулирования даже считалась важной скрытой成本ой, подавляющей инновационную活力 внутри США. Если Закон «О структуре рынка криптовалют» вступит в силу, он законодательно положит конец этой ситуации, установив четкое разделение обязанностей: CFTC становится ключевым регулятором вторичного рынка цифровых товаров, а SEC сосредоточится на первичных размещениях и частных размещениях токенов, которые все еще обладают признаками ценных бумаг.

Чтобы обеспечить координацию между двумя органами в пересекающихся областях, закон требует создания постоянного «Объединенного консультативного комитета». Любая из сторон при разработке правил, которые могут повлиять на сферу юрисдикции другой стороны, должна официально отвечать на необязательные рекомендации Комитета. Этот механизм призван избежать возникновения regulatory vacuum или дублирования регулирования в будущем.

В то же время закон предоставляет четкую защиту экосистеме децентрализованных финансов (DeFi): разработчики интерфейсов протоколов, валидаторы узлов, майнеры и другие некustodial, некоммерческие роли будут четко исключены из определения «брокера» или «дилера», что значительно снизит compliance burden на уровне протокола и сохранит пространство для технологических инноваций.

Сопутствующие меры продвигаются同步но: CFTC «внедряет先行»

В то время как рассмотрение Закона «О структуре рынка криптовалют» в Сенате вступает в ключевую фазу, 5 декабря исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) США Кэролайн Д. Фам announced, что спотовые криптовалютные продукты впервые будут разрешены к торгам на регулируемых фьючерсных торговых платформах, зарегистрированных в CFTC.

Фам заявила, что эта мера является частью плана администрации Трампа по превращению США в «мировую столицу криптовалют» и направлена на решение проблемы отсутствия гарантий на зарубежных торговых платформах путем предоставления регулируемого внутреннего рынка.

Кроме того, в рамках плана «Крипто-спринт (Crypto Sprint)» CFTC будет также способствовать использованию токенизированного обеспечения (включая стейблкоины) на рынке деривативов и пересмотрит правила для поддержки применения технологии блокчейн в such инфраструктуре, как клиринг и расчеты, что укрепит лидирующую роль CFTC в сфере цифровых активов и高度 соответствует духу закона.

Назначения Трампа ускоряются: Криптодружественное руководство на местах

С начала второго срока Трампа кадровые назначения в основные финансовые регуляторные органы США持续 смещались в сторону поддержки цифровых активов, и это转变 стало ключевым катализатором ускоренного развития криптоиндустрии.

Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) США Пол Аткинс в интервью CNBC заявил, что «сопротивление» США криптовалютам длилось «слишком долго». Пол Аткинс был назначен Трампом и вступил в должность в 2025 году. Он рассматривает Закон «О структуре рынка криптовалют» как часть «Project Crypto», целью которого является создание порядка и справедливости в классификации цифровых активов через законодательство и правила.

Кроме того, Трамп 25 октября 2025 года nominated Брайана Квентенца на должность председателя и члена CFTC. Он является бывшим крипто-юристом, представлявшим в юридической фирме Willkie Farr & Gallagher несколько криптокомпаний (таких как венчурные фонды и блокчейн-проекты), и с марта 2025 года занимал должность главного юрисконсульта крипто-группы SEC, подчиняясь напрямую Аткинсу.

Трамп также nominated Трэвиса Хилла на должность председателя Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), и он уже исполнял обязанности председателя в 2025 году. Хилл также является сторонником криптоиндустрии,公开支持银行参与加密托管和稳定币发行, считая, что это может повысить финансовую инклюзивность. FDIC является интерфейсом регулирования банков и криптовалют (таких как эмитенты стейблкоинов), и его вступление в должность может облегчить банкам вход на крипторынок.

SEC после восстановления работы правительства также接连推出 оптимизированные процедуры для ускорения процесса утверждения ETF, и общий сигнал очень четкий: регуляторная логика переходит от оборонительного управления к структурному принятию.

Заключение: США补齐 «криптозаконодательный пазл»

Что более важно, продвижение Закона «О структуре рынка криптовалют» может закрепить эффект Закона США об инновациях в области стейблкоинов, подписанного Трампом ранее в этом году, который уже предоставил безопасные рамки для выпуска стейблкоинов. Настоящий закон further совершенствует законодательный пазл, касающийся криптоиндустрии, заполняет пробелы в рыночной структуре и способствует переходу США из «догоняющего» в «лидера» глобального крипторегулирования.

В целом, эти политические и кадровые изменения предвещают структурные возможности для криптоэкосистемы США, а ясность регулирования может привлечь больше институциональных средств. Но проблемы также не исчезли, такие как координация деталей регулирования DeFi и对接 международных стандартов. Однако для глобальных участников криптоиндустрии это не только американская история, но и важный窗口期 для всей отрасли.