Автор: Ada, Shenchao TechFlow
Цепная реакция от ограничений Китая на поставки вольфрама в Японию добралась до поставщиков материалов для памяти AI.
На Японию приходится 25% мировых производственных мощностей по WF6 (гексафторид вольфрама), и они приближаются к остановке. Samsung и SK Hynix вынуждены срочно искать альтернативных поставщиков. Южнокорейская компания SK Specialty подписала долгосрочный контракт с Samsung на поставку 150 тонн в месяц, а Foosung запустила процесс сертификации с китайской компанией CSSC Specialty Gases, нацелившись на начало массового импорта с августа. Контрактные цены на WF6 на 2026 год уже зафиксированы с повышением на 70–90%. Японские поставщики предупреждают, что ключевые запасы могут иссякнуть к середине 2026 года. На платформе X «седой акционерный гуру» Serenity назвал Foosung «большим победителем», однако внутренние риски этой игры замещения также очевидны: порошок вольфрама, необходимый южнокорейским производителям для производства газа, они тоже импортируют.
Два основных японских поставщика WF6, Kanto Denka Kogyo и Central Glass, уведомили своих южнокорейских клиентов, включая Samsung, SK Hynix и DB HiTek, что не смогут гарантировать поставки после мая-июня. Это сильный удар по цепочке поставок памяти, вызванный введением Китаем в феврале 2025 года ограничений на экспорт товаров, связанных с вольфрамом.
Цепная реакция от экспортных ограничений Китая на APT: мощности Японии по WF6 первыми оказались под давлением
Еще в феврале 2025 года Министерство коммерции Китая и Главное таможенное управление совместно объявили о включении товаров, связанных с вольфрамом, в список товаров двойного назначения, подлежащих экспортному контролю. Ударная сила этой меры проявилась более чем через год. Согласно отчету аналитического агентства CTOL Digital, с момента введения ограничений импорт APT (паравольфрамата аммония, предшественника порошка вольфрама) из Китая в Японию по ключевым торговым маршрутам в некоторые периоды сокращался до 70% — это данные, которые напрямую перекрывают кислород японским производителям WF6.
Скорость нарастания давления оказалась выше ожиданий отрасли. По данным южнокорейского издания о полупроводниках The Elec от 3 апреля, со ссылкой на несколько отраслевых источников, Kanto Denka и Central Glass начали уведомлять южнокорейских производителей чипов, таких как Samsung и DB HiTek, о возможном срыве поставок. Один информированный источник сообщил изданию: «В мае-июне поставки можно поддерживать за счет существующих запасов вольфрама, но перспективы на вторую половину года неясны». Японские компании уже посоветовали южнокорейским клиентам обратиться к местным альтернативам — SK Specialty и Foosung.
Доля Японии в мировом предложении WF6 составляет около 25%. Это означает, что если японские производители сократят производство, четверть мирового сырья для вольфрамовых покрытий мгновенно исчезнет. По данным информационного агентства SunSirs, Samsung и SK Hynix ранее закупали около 80% своего WF6 в Японии и оказались на передовой этого шторма. При этом уязвимость Samsung значительно выше, чем у SK Hynix, поскольку цепочка поставок последней более диверсифицирована и включает как SK Specialty и Foosung, так и китайскую Peric Special Gases.
SK Specialty подписывает с Samsung долгосрочный контракт на 150 тонн в месяц, ведущие южнокорейские производители срочно наращивают мощности
Перед лицом кризиса южнокорейские компании проявили исключительную оперативность. Согласно SunSirs, SK Specialty уже подписала с Samsung долгосрочное соглашение о поставках в объеме 150 тонн в месяц. Такой масштаб в обычных условиях необычен, поскольку WF6 — это высокочистый специальный газ, а не массовый товар, объемы которого можно легко нарастить.
SK Specialty является крупнейшим поставщиком WF6 в Южной Корее и имеет естественную синергию с клиентами в рамках группы. Она входит в состав SK Group и тесно связана с также входящей в группу SK Hynix; включение Samsung в список долгосрочных контрактов фактически означает одновременное занятие позиций у двух крупнейших южнокорейских производителей памяти.
Время — самый дефицитный ресурс в этой игре по перехвату заказов. WF6 — это высококоррозионный опасный газ с требованиями к чистоте 5N–6N, процесс сертификации нового поставщика обычно занимает от 12 до 18 месяцев и включает технологические испытания, проверку выхода годных, адаптацию оборудования и другие этапы. Однако, как сообщает The Elec, некоторые фабрики-производители «сокращают или пропускают часть процессов» по одной причине: срочность.
Foosung запускает сертификацию с CSSC Specialty Gases, нацеливаясь на начало массового импорта с августа
Foosung (корейский код 093370) выбрала другой путь. Эта южнокорейская компания по производству фтористых соединений с рыночной капитализацией около 12 миллиардов долларов США является одним из трех существующих поставщиков WF6 для SK Hynix, двумя другими являются SK Specialty и китайская Peric. Помимо WF6, она также является единственным в Южной Корее производителем безводного фтористого водорода (HF), вторым по величине производителем WF6 и единственным производителем соли электролита для батарей LiPF6. На одном заводе в Ульсане интегрированы три производственные линии фтористых соединений, что свидетельствует о высокой концентрации технологических активов.
Согласно информации отрасли, на которую ссылаются SunSirs, futunn и другие СМИ, Foosung запустила процесс сертификации с китайской компанией CSSC Specialty Gases (входящей в China State Shipbuilding Corporation), нацелившись на начало массового импорта WF6 с августа. Скрытый смысл этого шага заслуживает внимания: Япония прекращает производство WF6 из-за нехватки порошка вольфрама, а южнокорейская Foosung转而 импортирует готовый WF6 из Китая. Одна и та же цепочка поставок вольфрама разделена экспортными ограничениями Китая на две части: «блокирующую Японию» и «открывающую Южную Корею».
«Седой акционерный гуру» Serenity на платформе X уже обратил внимание на эту линию. В своем посте от 13 июня он назвал Foosung: «Похоже, Foosung очень скоро станет крупным бенефициаром. По сути, экспортные ограничения Китая против Японии приводят к коллапсу японской цепочки поставок WF6, и 25% мирового предложения, необходимого SK Hynix, Samsung и TSMC, придется искать в другом месте».
Реакция вторичного рынка на эту логику уже проявилась. Согласно CTOL Digital, акции Foosung выросли примерно на 196% за последние 12 месяцев, несмотря на то, что их скорректированная прибыль на акцию (TTM EPS) остается отрицательной.
Контрактные цены на WF6 в 2026 году повысятся на 70–90%, японские производители предупреждают об истощении запасов к середине года
Ценовые сигналы на уровне контрактов уже поступают. Согласно CTOL Digital, южнокорейские SK Specialty, Foosung и японская Kanto Denka официально уведомили Samsung, SK Hynix, DB HiTek и Magnachip о повышении контрактных цен на WF6 на 2026 год на 70–90%. Это коллективное ценообразование в условиях олигополии, у покупателей практически нет альтернативных вариантов.
Еще более тревожным является другой сигнал со стороны поставщиков. Согласно тому же CTOL Digital, японские поставщики предупреждают, что ключевые запасы могут истощиться к середине 2026 года. Это означает, что даже южнокорейские клиенты, уже подписавшие долгосрочные контракты, сталкиваются с неопределенностью физических поставок.
Рынок заново оценивает незаменимость WF6. Производители чипов не могут произвольно менять баллоны между разными поставщиками, любое отклонение в чистоте может привести в негодность запасы пластин стоимостью в миллионы долларов. Это также фундаментальная причина, по которой сертификация нового поставщика требует 12–18 месяцев строгих проверок, и основа логики существования олигополии.
Реакция на уровне цен акций уже опережает события. Согласно CTOL Digital, акции японской Kanto Denka за последний год выросли примерно на 374%, рыночная капитализация взлетела до 240,3 миллиарда иен, а коэффициент P/E (TTM) превышает 63. За тот же период акции Foosung выросли примерно на 196%, и, несмотря на отрицательную TTM EPS, рынок все же предоставил им значительную премию. Эти ценовые движения отражают не краткосрочные скачки, вызванные событием, а структурную переоценку рынком конфигурации олигополии в сегменте WF6.
Окно возможностей для Южной Кореи поддерживается геополитикой, а не технологическими барьерами
Южнокорейские компании, получающие выгоду от прекращения поставок из Японии, сами не являются полностью независимыми. SK Specialty и Foosung как местные производители WF6 также зависят от импорта порошка вольфрама, необходимого для производства газа. Просто до сих пор к ним и их японским коллегам относятся по-разному. SunSirs отмечает: «Экспортные ограничения Китая до сих пор в основном были направлены против Японии, Южная Корея может продолжать импортировать порошок вольфрама — это геополитический выбор, а не естественное проявление рыночных закономерностей».
Китайская сторона предложения быстро набирает обороты. Согласно отраслевым данным, на которые ссылается futunn, CSSC Specialty Gases к концу 2025 года достигнет производственных мощностей по WF6 в 2000 тонн в год с чистотой 6N, а продукция уже входит в цепочки поставок глобальных производителей чипов. Данные SunSirs также показывают, что за последние два года уровень локализации специальных фтористых газов в Китае значительно вырос и достиг 50%.
Эта реальность ставит четкую пометку к истории Foosung как «победителя». Текущее окно возможностей основано на предпосылке, что «Китай продолжит разрешать импорт порошка вольфрама в Южную Корею», а не закреплено непреодолимыми технологическими барьерами. Руководство Samsung и SK Hynix, возможно, уже задается вопросом, который задает SunSirs: «Если Японию можно остановить из-за нехватки сырья, что помешает Южной Корее столкнуться с той же судьбой завтра?»
