Автор: Simon
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Оригинальное название: Сможет ли Pump.fun рассказать новую историю в следующем году?
Следующий текст взят из готовящегося отчета Delphi «Перспективы приложений на 2026 год», в котором основное внимание уделяется Pump(.)fun — одному из самых интересных потребительских приложений в нашем списке на следующий год.
С момента публикации нашего первоначального отчета о Pump (до его финансирования) многое изменилось. Многие из предсказанных нами динамик подтвердились, но некоторые области не оправдали ожиданий, разочаровав пользователей и инвесторов. Однако основная проблема, стоящая перед Pump, остается прежней.
Для реализации грандиозного видения Pump команде необходимо найти баланс между краткосрочными спекулятивными характеристиками криптоиндустрии и ее долгосрочным видением платформы. Примечательно, что как только проект запускает токен, его операционная среда меняется; сам токен становится независимым продуктом с присущей ему рефлексивностью, постоянно влияя на ожидания пользователей, и Pump не является исключением.
С момента завершения финансирования команда Pump увеличила инвестиции в крипто-нативные стриминговые сервисы, но развитие в этой области не было таким гладким, как мы ожидали, по крайней мере, пока оно не достигло желаемого состояния.
Pump еще не удалось привлечь ключевых создателей за пределами крипто-экосистемы, а возникшая на платформе Pump метавселенная CCM (CCM meta) оказалась недолговечной. Самый яркий момент произошел во время активности «Bagwork», которая продемонстрировала как потенциал токенов, управляемых создателями, так и структурные проблемы, препятствующие развитию этой модели.
Этот феноменальный взлет был инициирован группой подростков, которые при частичной поддержке Pump провели серию нашумевших мероприятий: забрали шляпу Брэдли Мартина, ворвались на стадион Доджерс, выбежали на площадку Никс и даже сделали татуировки с Pumpfun и Bagwork.
Взлет @onlybagwork почти полностью совпал с пиком ажиотажа вокруг Pump.fun в середине сентября. В то время полностью разводненная оценка (FDV) $PUMP достигла примерно 8,5 миллиардов долларов, а рыночная капитализация Bagwork一度 превысила 50 миллионов долларов.
Однако с тех пор ни один токен создателя не смог приблизиться к такому органическому импульсу или достичь类似的 пиковых оценок.
Событие на площадке Никс произошло недавно, уже после первоначального всплеска, и сейчас рыночная капитализация Bagwork составляет чуть более 2 миллионов долларов.
Bagwork является одним из немногих случаев в стриминговых экспериментах Pump, которые действительно работали как задумано. Команда Bagwork заработала более 2300 SOL дохода создателя (около 300 000 долларов по текущим ценам) за счет комиссий за транзакции с $BAGWORK.
Примечательно, что все это было достигнуто без необходимости продавать долю команды. Вирусные события напрямую преобразовывались во внимание, объем торгов и доход от комиссий, создавая самый близкий к настоящему маховичному эффекту токена создателя случай для Pump на сегодняшний день.
Однако, за исключением Bagwork, Pump по-прежнему испытывает трудности с реализацией своего стримингового видения. Токенам создателей не удается сохранить свою стоимость. Это явление можно проследить до фундаментальной проблемы: сам токен является частью продукта.
В настоящее время экономическое обоснование владения или поддержки токена стримера остается неясным. Ранний успех Bagwork быстро сошел на нет, и с тех пор каждый крупный токен стримера не смог добиться类似ной популярности и в конечном итоге стремился к нулю.
Создатели могут получать краткосрочную прибыль через структуру комиссий CCM, но репутационные риски, связанные с обвалившимися токенами, делают эту модель непривлекательной для более крупных и зрелых создателей, которые в противном случае могли бы помочь платформе привлечь более широкую аудиторию. С точки зрения трейдеров, эти токены по-прежнему представляют собой среду с нулевой суммой, а не настоящее сообщество.
Это самая важная проблема, которую Pump необходимо решить, вступая в 2026 год.
В настоящее время команда еще не предприняла значимых попыток в области более глубоких стимулов для создателей, а распределение аирдропов также остается нетронутым. За исключением неформальной поддержки во время бума Bagwork, Pump не предприняла никаких скоординированных действий, таких как целевые аирдропы, вознаграждения создателей или другие стимулирующие меры, которые можно было бы использовать для запуска ранней активности, создания большего количества PvE (игрок против среды) стимулов и предоставления создателям пространства для экспериментов без немедленного разрушения их сообщества.
Хорошая новость заключается в том, что это предоставляет Pump огромную гибкость.
Неиспользованный пул средств «Сообщество и инициативы экосистемы» (Community & Ecosystem Initiatives) остается важным рычагом, который команда может использовать по мере созревания модели. Если Pump сможет разработать устойчивую структуру стимулирования токенов создателей, это откроет совершенно новую экономическую категорию для создателей, желающих использовать крипто-механизмы для монетизации и расширения аудитории.
Несмотря на то, что этот потенциальный выигрыш значителен, до этого момента стриминг将继续 представлять собой серию кратковременных циклов ажиотажа, а не устойчивую и повторяемую вертикаль.
Что касается токена, основным катализатором, который подтолкнул $PUMP с примерно 0,025 до 0,085, стало решение команды использовать 100% чистой выручки для обратного выкупа.
Pump перешла от первоначального плана использовать около четверти выручки на обратный выкуп к почти полностью режиму обратного выкупа в стиле Hyperliquid. Этот сдвиг произошел после того, как рынок четко дал понять, что частичный режим обратного выкупа не будет одобрен. Это изменение вызвало один из самых сильных отскоков токенов с большой капитализацией в этом году на рынке альткойнов, характеризующемся scarce ликвидностью и сложными условиями.
С точки зрения соотношения обратного выкупа к рыночной капитализации, в настоящее время ни один крупный токен не торгуется с более низким коэффициентом.
По текущим данным, годовой доход Pump составляет 422 миллиона долларов, а рыночная капитазация — 1,84 миллиарда долларов, что означает коэффициент рыночной капитализации к доходу (MC/Rev) в 4,36 раза и годовую доходность обратного выкупа около 12,8%. Этот уровень значительно ниже, чем у других токенов с большой капитализацией, включая Hyperliquid с примерно 8,01x MC/Rev и доходностью около 3,34%.
Тем не менее, рынок по-прежнему скептически относится к долгосрочным коммерческим перспективам Pump.
Опасения рынка могут включать: сможет ли команда продолжать выпускать значимые продукты; влияние будущих разблокировок на рынок, учитывая, что около 40% предложения токенов еще не разблокировано; и неопределенность в отношении окончательного распределения аирдропов и стимулов для создателей. Кроме того, существуют сомнения относительно общего сокращения активности Meme-токенов на крипторынке, снижения конечной активности и устойчивости доходной базы Pump.
Несмотря на эти опасения, Pump по-прежнему доминирует в области платформ для запуска Meme-токенов, и даже в нынешних чрезвычайно сложных рыночных условиях она ежедневно зарабатывает (и выкупает) около 1 миллиона долларов.
Ежедневный доход Pump от Launchpad значительно снизился почти на 85% по сравнению с пиком в начале года,接近 14 миллионов долларов, и сейчас составляет около 2 миллионов долларов. Однако конкуренты представляли угрозу доминирующему положению Pump лишь в течение коротких периодов времени, не сумев бросить существенный вызов. Это согласуется с нашим первоначальным прогнозом в отчете о кратковременной фазе вызова со стороны Bonk и Raydium: даже в условиях циклического сокращения объемов торгов Pump сохранила структурные преимущества и доминирующую долю отраслевой активности.
Приобретение Padre подтверждает точку зрения о том, что Pump намерена расширяться за пределы Solana в многокриптовалютную экосистему и через интерфейс Padre обеспечила поддержку активов экосистемы BNB. Это также соответствует нашему более раннему прогнозу о том, что Pump в конечном итоге приобретет терминал или актив, связанный с терминалом, чтобы усилить каналы привлечения пользователей и интегрировать больше этапов пользовательского пути.
Помимо этих действий, команда в последнее время придерживается стратегии низкого профиля. В настоящее время запланирован телефонный разговор с инвесторами, но на момент написания статьи он еще не состоялся, поэтому, возможно, позже будет раскрыто больше деталей.
Руководящая команда также выразила заинтересованность в более широкой категории ICM (Initial Community Offering — первоначальное предложение сообществу), хотя мы не считаем, что это является центральной областью текущего позиционирования бренда или продуктовых преимуществ Pump. Pump изначально пробовала модель Believe, но не смогла привлечь реального внимания рынка. А MetaDAO стала доминирующим игроком в области финансирования «качественных основателей + сообщества».
Кроме того, культура и структура ICM, кажется, не совсем соответствуют позиционированию бренда Pump. Ядро бренда Pump вращается вокруг спекуляций, скорости и мем-культуры создателей, а не долгосрочного управления или систем, основанных на Futarchy (футархии). Если Pump хочет добиться успеха в области ICM, им нужно склониться к более ориентированной на управление структуре и привлечь команды извне крипто-сферы, которые хотят работать в ончейне. Однако это не полностью соответствует потребностям и позиционированию текущих пользователей и создателей Pump. Хотя теоретически ICM может принести определенную потенциальную выгоду, если команда сможет перейти к действиям, мы считаем, что это больше похоже на второстепенное или дополнительное направление, а не на естественное расширение существующего маховичного эффекта Pump в 2026 году.
Взгляд на 2026 год: основные вопросы, стоящие перед Pump, сосредоточены на следующем: сможет ли она наконец создать совместимую модель токенов создателей, сможет ли добиться существенного расширения многокриптовалютного рынка через Padre, как управлять рисками разблокировки токенов и снижения видимости доходов, и какой продуктовый вертикальный сегмент выбрать в качестве основного направления усилий. В настоящее время стратегия Pump, кажется, распылена по нескольким направлениям, включая стриминг, ICM и мобильный сегмент.
В какой-то момент в будущем команде, возможно, потребуется четко сосредоточиться на одном ключевом направлении прорыва. В течение большей части 2025 года этим направлением, казалось, был стриминг, но сейчас это уже не так очевидно.
Более крупный вопрос заключается в том, сможет ли Pump привлечь более крупных создателей извне крипто-сферы. Для этого может потребоваться перепроектирование маховичного механизма токенов создателей, предоставление более сильных долгосрочных стимулов для поддержки вирусного распространения за пределы крипто-нативной пользовательской базы. У Pump есть базовые условия для достижения этой цели. Ажиотаж вокруг Bagwork в 2025 году кратковременно показал потенциал успеха этой модели, когда казалось, что Pump уже接近 преодолела пропасть.
Кроме того, у Pump по-прежнему есть广阔的空间 для расширения своего продуктового набора. Одним из стратегических направлений, которое команде следует серьезно оценить, является выход в iGaming (онлайн-азартные игры) или связанные с казино вертикали. Использование модели, подобной Kick или Stake,天然 соответствует спекулятивно-ориентированной пользовательской базе Pump. Это направление будет глубоко synergize с ее стратегическими целями в области мем-токенов и стриминга, и profit potential в этой области уже доказан.
Чистый игровой доход Shuffle и еженедельное распределение лотереи демонстрируют огромный потенциал этой области при успешном исполнении.
Мобильное приложение Pump — это еще одно неиспользованное преимущество. Более глубокое expansion в мобильный сегмент может расширить каналы привлечения пользователей, сделать продукт более доступным для mainstream пользователей и предоставить создателям больше сценариев монетизации. В сочетании с iGaming это не только значительно расширит потенциальную аудиторию Pump, но и усилит существующие успешные элементы платформы.
Несмотря на неопределенность, Pump остается одним из самых устойчивых потребительских приложений в этом цикле, сохраняя доминирующее положение даже в условиях изменившейся рыночной конъюнктуры. Существенный прогресс в любом из ключевых направлений может вызвать серьезный сдвиг в настроениях рынка и помочь Pump добиться прорыва, привлекая более широкую аудиторию, не связанную с крипто-сферой.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
