Источник: Wall Street Journal
Главный инвестиционный стратег Bank of America Hartnett считает, что Трамп продвигает глобальное фискальное расширение, создавая структуру «новый мировой порядок = новый мировой бычий рынок». В этой структуре бычий рынок золота и серебра сохранится, а самый большой текущий риск заключается в том, что быстрое укрепление иены, вона и нового тайваньского доллара может вызвать глобальное сжатие ликвидности.
Иена сейчас приближается к 160, что близко к историческому минимуму, а курс к юаню достиг самого низкого уровня с 1992 года. Hartnett предупреждает, что если эти сверхслабые восточноазиатские валюты быстро укрепятся, это приведет к развороту оттока капитала из Азии, угрожая глобальной ликвидности рынков.
В распределении активов Hartnett рекомендует открывать длинные позиции по международным акциям и активам, связанным с «восстановлением экономики», одновременно看好 долгосрочные перспективы золота. Он считает Китай самым перспективным рынком, поскольку окончание дефляции в Китае станет катализатором бычьего рынка в Японии и Европе.
Золото может достичь нового исторического максимума в 6000 долларов, а малые и средние акции выиграют от снижения процентных ставок, налогов и тарифов. Однако сохранение этих оптимистичных перспектив зависит от того, сможет ли уровень безработицы в США оставаться низким, и сможет ли Трамп повысить уровень поддержки за счет снижения стоимости жизни.
01 Новый мировой порядок порождает глобальный бычий рынок
При условии, что иена не рухнет в краткосрочной перспективе, Hartnett считает, что рынок вступает в фазу «новый мировой порядок = новый мировой бычий рынок». Трамп продвигает глобальное фискальное расширение, заменяя предыдущие подходы Байдена.
В этой структуре Hartnett рекомендует открывать длинные позиции по международным акциям, поскольку позиции американского эксклюзивизма перебалансируются в глобальном масштабе. Данные показывают, что в 2020-е годы в американские фонды акций поступило 1,6 трлн долларов, в то время как в глобальные фонды — только 0,4 трлн долларов, и этот дисбаланс может быть скорректирован.
Китай является самым предпочтительным рынком для Hartnett. Он считает, что окончание дефляции в Китае станет катализатором бычьего рынка в Японии и Европе.
С геополитической точки зрения, Тегеранская фондовая биржа выросла на 65% с августа прошлого года, а рынки Саудовской Аравии и Дубая остаются стабильными, что указывает на отсутствие революции в регионе. Это хорошая новость для рынков, поскольку на Иран приходится 5% мировых поставок нефти и 12% запасов нефти.
02 Бычий рынок золота еще далек от завершения
Hartnett подчеркивает, что новый мировой порядок порождает не только бычий рынок акций, но и бычий рынок золота.
Хотя в краткосрочной перспективе золото, и особенно серебро, перекуплены — цена серебра на 104% превышает 200-дневную скользящую среднюю, что является самым перекупленным уровнем с 1980 года — долгосрочная логика роста золота остается в силе.
Золото — лучший актив 2020-х годов, движимый такими факторами, как война, популизм, конец глобализации, чрезмерное фискальное расширение и обесценивание долга.
Ожидается, что ФРС и администрация Трампа к 2026 году добавят ликвидность количественного смягчения на 600 млрд долларов за счет покупки казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг.
За последние четыре года золото превзошло облигации и американские акции, и нет признаков разворота этой тенденции. Хотя на перекупленных бычьих рынках всегда происходят сильные коррекции, можно считать, что более высокий уровень аллокации в золото все еще оправдан.
В настоящее время клиенты Bank of America с высоким уровнем собственного капитала аллокируют в золото всего 0,6%. Учитывая, что средний рост в четырех бычьих рынках золота за последнее столетие составил около 300%, цена золота может превысить 6000 долларов.
03 Выгода для малых акций и активов, связанных с восстановлением экономики
Помимо золота, другие активы также выигрывают от нового мирового бычьего рынка.
Hartnett считает, что снижение процентных ставок, налогов и тарифов, а также «защита пут-опциона» со стороны ФРС, администрации Трампа и поколения Z являются причиной ротации рынка на «транзакции обесценивания» (такие как золото, индекс Nikkei) и «транзакции ликвидности» (такие как космос, роботы) после снижения ставок ФРС 29 октября и победы Трампа 4 ноября.
Hartnett рекомендует открывать длинные позиции по активам, связанным с «восстановлением экономики», включая акции средних и малых компаний, застройщиков, розничную торговлю и транспортный сектор, одновременно открывая короткие позиции по акциям крупных технологических компаний, до тех пор пока не произойдет следующее:
Во-первых, уровень безработицы в США вырастет до 5%. Это может быть вызвано сокращением затрат компаниями, внедрением искусственного интеллекта и тем, что ограничения на иммиграцию не смогут предотвратить рост безработицы. Примечательно, что уровень безработицы среди молодежи уже вырос с 4,5% до 8%, а в Канаде иммиграция значительно сократилась, но уровень безработицы за последние три года все же вырос с 4,8% до 6,8%. Если снижение налогов приведет к сбережениям, а не к потреблению, это будет негативно для циклических секторов.
Во-вторых, политика Трампа не сможет снизить стоимость жизни за счет масштабного вмешательства. Ставки на Мэйн-стрит все еще высоки, и если цены на энергоносители, страховку, здравоохранение, а также на электроэнергию, взвинченные ИИ, не снизятся, низкий уровень поддержки Трампа будет трудно улучшить. В настоящее время общий уровень поддержки Трампа составляет 42%, поддержка его экономической политики — 41%, а поддержка политики по инфляции — всего 36%.
Исторически подход Никсона в августе 1971 года по замораживанию цен и заработной платы для снижения стоимости жизни действительно сработал — уровень поддержки Никсона вырос с 49% в августе 1971 года до 62% в ноябре 1972 года при переизбрании.
Но если уровень поддержки Трампа не улучшится к концу первого квартала, риски промежуточных выборов возрастут, и инвесторам будет сложнее продолжать открывать длинные позиции по циклическим активам «процветания Трампа».
04 Укрепление восточноазиатских валют представляет наибольший риск
Hartnett указывает, что текущий консенсус рынка в первом квартале крайне бычий, а самый большой риск исходит от быстрого укрепления иены, вона и нового тайваньского доллара. Иена в настоящее время торгуется на уровне около 160, а курс к юаню находится на самом слабом уровне с 1992 года.
Быстрое укрепление этих валют может быть спровоцировано повышением ставок Банком Японии, количественным смягчением в США, китайско-японской геополитикой или ошибками хеджирования.
В случае возникновения, это вызовет глобальное сжатие ликвидности, поскольку капитал, который азиатские страны направляли в США, Европу и развивающиеся рынки для рециркуляции профицита текущего счета в 1,2 трлн долларов, развернется.
Сигналом тревоги от Hartnett является комбинация избегания риска «рост иены, рост индекса MOVE». Инвесторам необходимо внимательно следить за этим показателем, чтобы определить, когда выходить с рынка.
