Автор: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise
Компиляция: Saoirse, Foresight News
Самые большие избыточные доходы (альфа) на финансовых рынках часто возникают из-за поведенческих предубеждений. Инвесторы всегда ошибаются, и если вы можете использовать эти ошибки, то получите значительную прибыль.
Мое любимое поведенческое предубеждение — это эффект якорения: люди цепляются за первую полученную информацию и не хотят ее менять. Именно поэтому розничные продавцы указывают цену как 9,99 доллара, а не 10,00 долларов — вы сначала запоминаете «9», и ваш мозг с трудом от этого отрывается.
Эффект якорения был одной из причин, по которой я в 2018 году решил полностью погрузиться в криптоиндустрию.
В то время большинство людей все еще считали криптовалюты шуткой. Они впервые узнали о них во время скандала с Silk Road в 2013 году, краха биржи Mt. Gox в 2014 году и видели их резкие циклы роста и падения.
К счастью, несколько людей, которым я доверял, посоветовали мне серьезно отнестись к криптовалютам.
Когда я отбросил поверхностное восприятие и увидел, чем они являются на самом деле, а не то, что о них думают люди, я был потрясен. Эта технология была гораздо более зрелой, чем представляло большинство, и возможности были намного больше. А люди все еще оставались с впечатлениями 2014 года.
Сейчас я снова чувствую себя как в тот момент.
Весь мир кричит вам
Куда ни посмотри, Уолл-стрит громко заявляет: финансовый industry переходит на блокчейн. Не небольшая его часть, а весь.
В июле прошлого года председатель американской SEC Пол Аткинс запустил «криптопроект» — общекомитетскую программу, направленную на модернизацию регулирования ценных бумаг. По его словам, это позволит американским финансовым рынкам «функционировать на блокчейне». И рынок действительно начал переходить:
- В октябре генеральный директор BlackRock Ларри Финк публично заявил, что мы находимся на пороге токенизации всех активов. Две недели назад BlackRock запустил на крупнейшей в мире децентрализованной бирже Uniswap токенизированный фонд казначейских облигаций BUIDL, объем которого уже превысил 20 миллиардов долларов; в рамках сотрудничества BlackRock также инвестировала в нативный токен UNI Uniswap.
- Кредитная организация Apollo с активами под управлением в 700 миллиардов долларов сотрудничает с Securitize для токенизации своего диверсифицированного кредитного фонда и его запуска в шести публичных блокчейнах. С января 2025 года этот продукт привлек более 100 миллионов долларов. Компания недавно также объявила о планах приобрести 9% акций ведущего мирового децентрализованного кредитного протокола Morpho.
- JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo обсуждают совместный запуск стейблкоина.
В то же время JPMorgan Chase выпустил депозитные токены в сети Base от Coinbase; Fidelity нанимает руководителя казначейства децентрализованных финансов... Подобные действия множатся.
Масштабы соответствующих рынков огромны: рынок ETF — 30 триллионов долларов, рынок акций — 110 триллионов долларов, рынок облигаций — 145 триллионов долларов.
Для сравнения, текущий общий объем глобального рынка токенизации составляет всего 200 миллиардов долларов.
Если Ларри Финк прав — «каждая акция, каждая облигация... в конечном итоге будут токенизированы», — это означает, что у этого рынка есть потенциал роста в десятки тысяч раз.
Разрыв в восприятии
Но традиционные инвесторы этого не слышат.
Они не слышат из-за эффекта якорения.
Когда речь заходит о криптовалютах, в их сознании всплывает образ татуированного панка на скейтборде. Они не осознают, что этот человек уже сбрил бороду, надел костюм и строит инфраструктуру, которая станет основой следующего поколения рынков капитала.
Забавно, что сами криптоинвесторы, кажется, тоже этого не слышат.
У них синдром «мальчика, который кричал „волки“». Слишком долго они слушали обещания о том, что «институции вот-вот войдут», и теперь, когда это действительно происходит, они стали бесчувственными.
Но данные не лгут.
Посмотрите на кривую роста токенизированных реальных активов (RWA) — она крута, как Эверест.
Стоимость токенизированных активов реального мира (RWA):
Источник: Bitwise Asset Management, данные от RWA.xyz. Временной диапазон данных: с 1 января 2020 года по 31 декабря 2025 года.
Примечание: Эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Tether, намеренно опущены.
Использование возможности
Сложность заключается в том, что трудно точно знать, как на этом заработать.
Потому что в криптоиндустрии до сих пор есть ряд ключевых нерешенных вопросов, таких как:
- Будет ли стоимость, создаваемая токенизацией, поступать в базовые протоколы публичных блокчейнов, такие как Ethereum и Solana, или базовое блокчейн-пространство становится товаром?
- Если стоимость оседать в базовых публичных блокчейнах, превзойдут ли новые квази-приватные сети, такие как Canton Network и Tempo, публичные блокчейны?
- По мере того как BlackRock, Apollo и другие институции активно embrace DeFi, взорвутся ли токены DeFi или сама экономическая модель токенов DeFi трудно преодолима?
- Если в конечном итоге стоимость будет поступать компаниям-создателям, а не самим блокчейнам, выгодополучателями будут традиционные гиганты, такие как BlackRock и JPMorgan Chase, или же крипто-нативные институции?
У меня есть свои суждения по этим вопросам, и я буду делиться ими в статьях в ближайшие месяцы. Но, честно говоря, на большинство из этих вопросов ответ пока таков: никто не знает.
Я уверен только в одном:
Между тем, что люди думают о крипторынке, и тем, что на нем реально происходит, существует огромная пропасть.
На мой взгляд, эта пропасть представляет собой огромную возможность — не в том, чтобы торопиться и заранее выбирать победителей, а в том, чтобы широко диверсифицироваться по всему сектору, пока рынок все еще неправильно оценивает эти структурные изменения.
Самые большие возможности для получения избыточного дохода часто появляются тогда, когда рыночный консенсус устарел, реальность уже ушла вперед, а инвесторы все еще привязаны к старой нарративе.
Криптоиндустрия сейчас находится именно в этой точке.
Если вы сможете разглядеть ее суть, возможности повсюду.
