В майнинговом секторе Биткойна нарастает явное напряжение: рост активности больше не гарантирует финансовую стабильность.
Согласно отчету CoinShares за первый квартал 2026 года о майнинге Биткойна, хешрейт оставался на уровне около 1020 EH/s после пика примерно в 1160 EH/s, что свидетельствует о продолжении расширения майнинга, несмотря на давление.
Однако хешпрайс упал до $30–$35 с более чем $60, что резко сократило выручку на единицу. Это произошло из-за того, что халвинг сократил награды за блок, а цена не выросла достаточно, чтобы компенсировать затраты.
В результате производственные затраты в размере около $80 000–$88 000 превышают текущие цены, что приводит к убыткам в $17 000–$19 000 за каждый BTC.
Между тем, правила бухгалтерского учета усугубляют эти убытки за счет переоценки активов. Это означает, что более слабые майнеры могут уйти с рынка, в то время как сильные игроки будут консолидироваться, ужесточая предложение и влияя на будущую стабильность цен.
Рост Bitfarms на фоне увеличения бухгалтерских убытков
Поскольку майнинговые маржи по всему сектору сокращаются, отчетность Bitfarms показывает, как операционный рост сталкивается с финансовыми результатами. Выручка выросла на 72% до $229 миллионов, что демонстрирует увеличение объема производства благодаря расширению хешрейта.
Однако чистые убытки расширились до примерно $209 миллионов, что связано не со слабыми операционными показателями, а с бухгалтерским давлением.
Амортизация составила $98 миллионов, убытки от обесценения достигли $28 миллионов, а $22 миллиона отразили колебания цены BTC. Это происходит потому, что учет по справедливой стоимости фиксирует прошлую волатильность, даже если текущее производство улучшается.
Между тем, низкий хешпрайс сжимал маржу, ограничивая генерацию денежных средств.
Тем не менее, акции выросли примерно на 6%, что показывает фокус инвесторов на будущем позиционировании. Это подразумевает, что рынки ожидают, что майнеры эволюционируют за пределы зависимости от BTC, и диверсификация может изменить долгосрочную оценку.
Bitfarms переориентируется на HPC и ИИ на фоне сжатия майнинговых марж
Поскольку майнинговые маржи остаются под давлением, Bitfarms активно перестраивает свой бизнес в сторону инфраструктуры высокопроизводительных вычислений (HPC) и искусственного интеллекта (ИИ) для обеспечения более стабильного дохода. Компания строит pipeline мощностью 2,2 ГВт, из которых 341 МВт уже активны, а 1,5 ГВт находятся в стадии расширения, нацеливаясь на рынки данных с высоким спросом.
Этот сдвиг происходит потому, что хешпрайс остается низким, делая доходность от майнинга менее предсказуемой.
В ответ Bitfarms перенаправляет энергетические мощности на workloads ИИ, где долгосрочные контракты предлагают более высокие маржи и стабильный денежный поток.
Отраслевые тенденции поддерживают это движение: прогнозируется, что к 2026 году доход от HPC будет составлять 70% дохода майнеров. Ребрендинг на Keel Infrastructure укрепляет этот переход.
Это означает, что Bitfarms эволюционирует за пределы зависимости от Биткойна, позиционируя себя для более устойчивого, инфраструктурно-ориентированного роста.
В целом, Bitfarms может быть переоценен как инфраструктурный актив, если HPC и ИИ обеспечат стабильный рост выручки. Однако если майнинг останется доминирующим, волатильность BTC продолжит формировать earnings, сохраняя привязку акций к циклическим движениям крипторынка.
Итоговый обзор
- Маржи майнинга Биткойна [BTC] сжимаются по мере падения хешпрайса ниже себестоимости, что вынуждает слабых майнеров уходить, в то время как эффективные игроки консолидируют динамику предложения.
- Волатильность Биткойна по-прежнему определяет результаты Bitfarms, но переход к HPC и ИИ может сместить оценку в сторону стабильного, инфраструктурного роста.
