Текущий рынок находится на этапе макрореценочного этапа, доминируемого геополитикой. Эскалация ситуации, связанной с Ираном, увеличивает неопределенность в отношении энергоснабжения, траектории инфляции и перспектив глобального роста. Ранее рынок все еще торговал в ожидании более мягкой политики, но с ростом рисков распространения конфликта, темпы снижения процентных ставок начали пересматриваться, постепенно учитывая более жесткий политический путь.
Согласно текущим оценкам, рынок по-прежнему склонен рассматривать этот шок как временное инфляционное возмущение, с隐含 предположением, что воздействие на энергетику и судоходство относительно контролируемо и ослабнет в разумные сроки. Однако по мере накопления рисков взаимосвязь между энергетикой, процентными ставками и аппетитом к риску усиливается, и макронарратив меняется с «кратковременного инфляционного шока» на «потенциальный шок роста». В этом процессе биткоин начинает проявлять структурные характеристики, отличные от традиционных активов.
Инфляционный шок доминирует в ценообразовании: энергетика и процентные ставки重塑的表现 активов риска
На первом этапе этого шока ключевым драйвером остается инфляционное давление, вызванное ростом цен на нефть. Более высокие цены на нефть марки Brent подталкивают инфляционные ожидания и усиливают ужесточение финансовых условий, оказывая давление на рисковые активы. На этом этапе ни акции, ни биткоин не могут полностью избежать корректировочного давления.
Однако по сравнению с традиционными рисковыми активами биткоин имеет ключевое отличие: его цена уже значительно снизилась, и потенциальное пассивное давление продаж на рынке относительно ограничено. Это «позиционное преимущество» позволяет ему проявлять более высокую устойчивость к давлению при同等 макроэкономическом шоке. Кроме того, в условиях высоких цен на нефть реальные процентные ставки остаются высокими, что увеличивает альтернативные издержки владения золотом, в то время как биткоин не имеет физических затрат на хранение, что постепенно дает ему преимущество в сравнительном плане.
По мере продолжения шока рынок может перейти во вторую фазу, то есть от инфляционных опасений к опасениям за рост. Ослабление промышленных товаров, таких как медь, начинает отражать сдерживание спроса, а ожидания глобального роста边际 ослабевают. На этом этапе одной лишь инфляционной логики будет уже недостаточно для объяснения рыночной динамики, и макроэкономическая система ценообразования начинает меняться.
От опасений за рост к политическому реагированию: ожидания ликвидности могут стать ключевой переменной
Если шок продолжится, рынок, вероятно, перейдет в третью стадию, то есть стадию политического реагирования. Когда давление на рост усиливается, а финансовые условия продолжают ужесточаться, политики往往 прибегают к фискальным или монетарным мерам вмешательства, включая контроль цен, субсидии или более широкое высвобождение ликвидности.
Ключевое изменение на этом этапе заключается в том, что рыночное ценообразование перейдет от «доминирования инфляции» к «доминированию ожиданий ликвидности». Исторический опыт показывает, что в условиях повторного высвобождения ликвидности биткоин往往 выигрывает от своего несуверенного атрибута актива, проявляя более высокую упругость.
В то же время структура глобальных потоков капитала также меняется. С тех пор как резервы Центробанка России были заморожены, доверие рынка к «нейтральности» резервных активов пошатнулось, и страны-экспортеры ресурсов корректируют структуру распределения активов, постепенно переходя от казначейских облигаций и акций США к золоту и другим активам. Это изменение сокращает пространство глобальной ликвидности и подталкивает долгосрочные процентные ставки вверх, усложняя макросреду. В этом контексте относительные показатели биткоина зависят не только от аппетита к риску, но и от его позиции в цикле ликвидности. Как только рынок начнет учитывать ожидания смягчения политики, относительное преимущество биткоина может further усилиться.
В целом, путь развития текущего макрошока постепенно переходит от «инфляционного шока, движимого ценами на нефть», к «шоку роста в условиях энергетических ограничений», и в конечном итоге может войти в «стадию ликвидности, доминируемую политическим вмешательством». В этом процессе традиционные активы сталкиваются с двойным давлением со стороны процентных ставок и роста, в то время как биткоин, благодаря уже произошедшей значительной корректировке цен и более высокой чувствительности к ликвидности, демонстрирует относительную устойчивость.
Для инвесторов ключевым на текущем этапе является не сами краткосрочные колебания, а识别 смены фаз макронарратива. Как только рынок перейдет от инфляционной логики к логике ликвидности, биткоин может превратиться из актива, пассивно承受压力, в относительного бенефициара в новом раунде ценообразования.
Некоторые из вышеуказанных观点 взяты из BIT on Target, свяжитесь с намидля получения полного отчета BIT on Target.
Отказ от ответственности: На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией. Торговля цифровыми активами может быть сопряжена со значительными рисками и нестабильностью. Инвестиционные решения должны приниматься после тщательного рассмотрения личных обстоятельств и консультации с финансовыми специалистами. BIT не несет ответственности за любые инвестиционные решения, основанные на информации, предоставленной в данном контенте.
