Автор: Conflux
Сегодня на торговых экранах глобальных макрохедж-фондов и крипто-китов в блокчейне, вероятно, бок о бок отображаются два рынка: фьючерсы на индекс S&P 500 и коэффициенты в реальном времени на тему «Кто будет следующим председателем ФРС» на Polymarket/Kalshi. Стена между мирами финансов рушится прогнозными рынками.
Прогнозные рынки, долгое время находившиеся на периферии финансов и азартных игр, выходят на капиталистический игровой стол. С одной стороны, наблюдается бешеный приток средств с Уолл-стрит и из криптосферы, поднявший их дневной объем торгов до уровня в 700 миллионов долларов; с другой — плотные блокировки и запреты со стороны регуляторов по всему миру в течение последнего месяца.
Тихая война за «право定价ки информации»激烈 разворачивается на фоне эпохи геополитической и макроэкономической неопределенности.
От нишевых ставок до «инструмента институционального ценообразования»
С 2025 по начало 2026 года объем рынка прогнозных рынков демонстрировал экспоненциальный рост. Данные показывают, что только 12 января 2026 года глобальный дневной объем торгов на основных платформах прогнозных рынков достиг примерно 701,7 миллиона долларов США.
На долю американской регулируемой платформы Kalshi пришлось около двух третей этого объема, а децентрализованная платформа Polymarket заняла основную часть оставшегося. Это знаменует превращение прогнозных рынков из маргинальной истории в институциональный сегмент со значительной ликвидностью.
Движущая сила behind этого ясна и прямая: чем выше макроэкономическая неопределенность, тем ценнее потребность в定价ке «исхода событий» и управлении рисками. Традиционные финансовые деривативы难以 охватить такие «нестандартные события», как результаты выборов в США, сроки принятия конкретной политики, вспышки локальных военных конфликтов, и прогнозные рынки как раз заполняют эту нишу.
Ключевым尤其 является смена视角 институций — Polymarket заключил соглашение о данных с Dow Jones & Company, и его рыночные данные напрямую интегрируются в такие顶级овые финансовые терминалы, как The Wall Street Journal, что означает, что прогнозные рынки становятся официальным справочным материалом для принятия решений трейдерами и аналитиками Уолл-стрит. Для крипто-капитала контракты на прогнозных рынках стали новым нарративным двигателем для хеджирования макрорисков и прямых спекуляций.
Высокое регуляторное давление: глобальная «карательная» операция
Параллельно с рыночным ажиотажем растет警惕тельность и давление регуляторов по всему миру. За последний месяц в разных странах произошел集中爆发 блокировок прогнозных рынков (особенно Polymarket), сформировав清晰ую полосу регуляторного противодействия:
- Европа стала центром блокировок: регуляторы Венгрии, Португалии, Украины и других стран недавно相继 приняли меры, под предлогом «нелицензированные азартные игры/незаконные ставки», приказав заблокировать сайт Polymarket или потребовав его orderly ухода. Подобные меры были приняты ранее также во Франции, Швейцарии, Польше и других странах.
- Точечное разделение в американском регулировании: даже в относительно открытых США регулируемая платформа Kalshi столкнулась с проблемами. Только вчера суд Массачусетса вынес предварительный судебный запрет, запрещающий Kalshi предлагать в штате прогнозные контракты, связанные со спортивными ставками, что подчеркивает, что даже в рамках федеральной системы регулирование на уровне штата может создавать дополнительные ограничения для конкретных категорий.
- Инсайдерские сделки вызывают политическую чувствительность: в начале этого месяца на Polymarket произошел крайний случай. Пользователь поставил всего 32 доллара на ставку «Президент Венесуэлы Мадуро будет смещен США» и через несколько часов после события получил прибыль около 400 тысяч долларов. Это近乎 точное预言 вызвало серьезную озабоченность по поводу утечки разведданных и инсайдерской торговли, а также затронуло высшую степень警戒ности правительств к прогнозной деятельности на политические темы.
На данный момент Polymarket сообщает на своем официальном сайте: Платформа уже ввела географическую блокировку для 33 стран/регионов, в основном в юрисдикциях со строгим регулированием онлайн-гемблинга.
Суть博弈: финансовый инструмент или новые азартные игры?
Ожесточенное противоборство между рынком и регуляторами коренится в фундаментальном расхождении в юридической квалификации. С точки зрения институций и платформ-сторонников, прогнозные рынки являются эффективным инструментом агрегации информации и定价ки рисков, относятся к инновационной сфере финансовых деривативов и должны регулироваться финансовыми регуляторами (такими как американская CFTC) в форме «контрактов».
Однако для большинства регуляторов, особенно в Европе и некоторых странах Азии: прогнозные рынки, особенно контракты, связанные со спортивными, политическими и развлекательными событиями, по своей сути更接近 азартным играм из-за низкого порога входа, розничного характера, высокой развлекательности и других特征. Они могут вызывать зависимость, отмывание денег, манипулирование рынком и социально-этические проблемы (например, ставки на катастрофы или политические убийства), и, следовательно, должны быть отнесены к框架у регулирования азартных игр, с строгими ограничениями или даже запретом.
Этот разрыв в квалификации приводит к текущей фрагментированной глобальной регуляторной格局. Один и тот же продукт в США может быть экспериментом финансовых инноваций в博弈е с CFTC, а в Венгрии直接被定义为 незаконный сайт азартных игр и заблокирован технически.
Взгляд на格局
В будущем прогнозные рынки, вероятно,演变为格局二元нного сосуществования.
Платформы, представленные Kalshi, будут придерживаться пути финансового регулирования, строго ограничивая типы торгуемых событий (например, фокусируясь на экономических данных,部分 нечувствительной политике), обслуживая институции и квалифицированных инвесторов. Их ликвидность будет高质量, но ассортимент ограничен, создавая относительно закрытый «специальный район定价ки информации».
А децентрализованные платформы, представленные Polymarket, продолжат работать в регионах, где регулирование не явно запрещено или технически难以 полностью заблокировать. Они будут предлагать более широкий, более приближенный к жизни ассортимент事件ных контрактов (включая выборы, геополитические конфликты и т.д.), привлекая искателей возможностей,追求ющих высокой волатильности и богатых нарративов. Здесь сформируется «серая зона», где сосуществуют регуляторные риски и спекулятивная прибыль.
Сигнал для участников非常明确: хотя ценность прогнозных рынков быстро признается институциями и они будут глубоко внедрены в будущие модели макросделок и управления рисками, прямые юридические и合规ные риски участия в торгах急剧 растут, и эти риски高度 различаются в зависимости от юрисдикции.
Возможно, в конечном итоге,真正能够 долго работать и широко использоваться институциями прогнозные рынки, скорее всего, окажутся «дружественными к регулированию + с ограниченным ассортиментом» версиями, а не теми, что росли дико.
Это не только судьба прогнозных рынков, но, возможно, и обряд совершеннолетия, который должны пройти все подрывные финансовые инновации, когда они затрагивают ядро власти и этики.
*Данная статья仅供参考 и не является инвестиционной рекомендацией. Рынки有риски, инвестиции требуют осторожности.
