Источник: David Hoffman, сооснователь Bankless
Компиляция / Odaily星球日报 秦晓峰 (@QinXiaofeng 888)
На прошлой неделе один из самых убежденных сторонников Ethereum, сооснователь Bankless Дэвид Хоффман, публично заявил, что «продал свои последние ETH», что вызвало оживленные дискуссии в сообществе Ethereum (рекомендуем прочитать «Сооснователь Bankless распродает ETH, коллективная вера в Ethereum рушится»).
27 мая Дэвид Хоффман опубликовал в X пространный пост, объясняя, почему он продал свои ETH. Он заявил, что продажа ETH не связана с медвежьими настроениями в отношении ETH, а скорее с тем, что нарратив «ETH — это деньги» (ETH is Money) в основном себя исчерпал, и он надеется перераспределить свои средства на другие возможности, которые видит на рынке. В то же время он выразил крайне оптимистичные взгляды на сеть Ethereum и всю ее экосистему.
Ниже приведен оригинальный текст Дэвида Хоффмана в переводе Odaily星球日报.
————————————————————
Деньги — это игра на координацию, а координироваться всегда непросто.
Сам проект Ethereum представляет собой набор многоуровневых, наложенных друг на друга проблем координации, и утверждение «ETH — это деньги» требует успеха на всех этих уровнях, причем уверенного успеха.
ETH может стать деньгами только тогда и только если каждый слой технологическо-социального стека Ethereum будет работать лучше своих конкурентов.
Учитывая амбициозность проекта Ethereum, достижение его максимально успешной версии всегда было огромной задачей. Несмотря на недостатки, проект Ethereum по-прежнему демонстрирует выдающиеся результаты, и его текущая рыночная капитализация вполне заслужена.
Тем не менее, окно возможностей для рыночной переоценки Ethereum, похоже, закрывается.
В каком-то смысле ETH действительно является деньгами. Но это не та максимально успешная версия, к которой мы изначально стремились вместе.
Ethereum — это игра на координацию
Концепция тьюринг-полноценного блокчейна настолько мощна, что максимальный потенциал Ethereum — это стать всем криптомиром — всеобъемлющим, охватывающим всё. Единственное препятствие на пути Ethereum к достижению 100% абсолютного доминирования — это координация.
Лидерство Ethereum должно быть достаточно децентрализованным, его управление должно основываться на «грубом консенсусе», чтобы создать заслуживающее доверия нейтралитет и максимизировать принятие Ethereum на самом высоком уровне.
В то же время лидерство Ethereum должно быстро реагировать на рыночную динамику и действовать как стартап, столкнувшийся с угрозой выживания.
Между тем, Layer 2 (L2) Ethereum должны иметь возможность действовать независимо от базового уровня, делая свой собственный рыночный выбор, но они также должны быть экономически тесно связаны с более широкой экономикой Ethereum и брендом Ethereum и зависеть от них.
Кроме того, дорожная карта Ethereum должна выполняться в определенном порядке, чтобы максимизировать и поддерживать динамику развития Ethereum и его рыночное доминирование, эффективно подавляя конкуренцию и максимизируя уверенность в Ethereum и ETH. Эти критические технологии должны исследоваться и разрабатываться достаточно быстро, чтобы Ethereum мог как доказать свою полезность внешнему миру, так и продемонстрировать свою способность опережать конкурентов.
Подводя итог, ядро утверждения «ETH — это деньги» — это создание революционного и мощного финансового актива, который благодаря своим уникальным свойствам как превосходного глобального хранилища стоимости привлекает тех, кто изначально был безразличен.
Бренд Ethereum и сила ETH должны быть настолько сильными, чтобы традиционные инвесторы (поколение бэби-бумеров) не только чувствовали себя в безопасности, но и считали необходимым включить ETH в качестве важной составляющей своих пенсионных портфелей, потому что проект Ethereum обладает такой доминирующей силой.
Таким образом, для достижения цели «ETH — это деньги» всё, что находится выше по течению от ETH, должно работать исключительно эффективно.
Ethereum — это не Bitcoin. Он выбрал трудный путь.
Bitcoin выбрал устранение всего со своего блокчейна, чтобы возвысить BTC. Ethereum же выбрал добавление всего на свой блокчейн, чтобы максимизировать полезность своего блок-пространства. И только сделав это наилучшим образом и раньше конкурентов, ETH сможет достичь статуса глобальной валюты.
Мы достигли определенного прогресса, и Ethereum получил свою заслуженную долю от максимального потенциального рыночного капитала. Но я боюсь, что временное окно для этой игры закрылось.
Возможно, обстановка никогда не позволяла ему преуспеть
Оглядываясь на последние несколько лет, я вижу множество экологических вызовов, которые Ethereum должен был преодолеть.
(1) Активы L1 неотделимы от доходов
Как бы вы ни оценивали сложность оценки смарт-контрактных блокчейнов на основе комиссий и доходов... комиссии и доходы явно являются способом, с помощью которого активы L1 смарт-контрактных блокчейнов повышают свою ценовую силу.
К 2026 году у нас есть множество данных, показывающих, что все эти факторы тесно взаимосвязаны: активность L1, комиссии L1 и рост цены нативного актива L1.
В 2021 году доминирование ETH произошло в период его наивысшей доли рынка доходов L1.
В 2024 году доминирование SOL произошло в период уникального роста его доли рынка доходов L1 относительно остальной части отрасли.
В 2026 году NEAR переживает переоценку цены одновременно с фундаментальным ростом доходов L1 и сжигания токенов NEAR.
Вы также можете посмотреть на такие активы, как BNB и TRX, которые, возможно, являются исторически проектами с наибольшим совокупным доходом. Их графики цен выглядят именно так, как я ожидал бы от ETH — если бы ETH смог сохранить свою более высокую долю рынка комиссий L1 дольше, чем в 2022 году.
(2) Сильная версия криптовидения не реализовалась
0xMakesy высказал блестящую мысль в твиттере:
«Fantasy Top, FriendTech и потребительские криптоприложения не смогли преодолеть разрыв, и это меня глубоко удручает. Самые амбициозные формы криптографии (открытие новой эры программного обеспечения и инфраструктуры, принадлежащих пользователям) потерпели неудачу.
Мы оптимистично пытались объединить роли инвестора (человека, размещающего капитал в производстве в надежде на большую отдачу) и потребителя (человека, готового платить за продукт больше, чем операционные издержки), и в итоге не удовлетворили потребности ни одной из сторон.
Там, где сильная версия криптографии потерпела неудачу, слабая версия криптографии (товарная технология реестра/базы данных для финансовых транзакций) преуспела сверх всех ожиданий. В результате криптография была низведена до роли придатка традиционных финансов — это одновременно и более влиятельно, чем ожидал бы любой обычный человек, и по своей структуре глубоко разочаровывает крипто-ветеранов. Как товарная технология реестра/базы данных, снижение глобальных транзакционных издержек уменьшает потери мирового ВВП, но это лишь маргинальное улучшение статус-кво, и значительная часть его стоимости перетекает к существующим посредникам, снижая их накладные расходы и повышая их рентабельность.
Криптография должна была быть самой эгалитарной вещью в истории. Ее амбиции были безумны, и в случае успеха она могла бы по-настоящему изменить структуру общества.
Но этого не произошло. Игра окончена. Мы не нашли правильных примитивов и, что более важно, правильной культуры для реализации самой амбициозной версии криптографии. Пора снова подвергать все сомнению».
Ethereum представляет сильную версию криптографии — криптография ради криптографии, самоподдерживающаяся, самопродолжающаяся. DeFi, NFT, DAO и так далее. Мы — бунтари, строящие альтернативную финансовую систему для людей и силами людей, вплетающие воображение в деньги.
В то же время существует слабая версия криптографии: эффективная инфраструктура реестра для бэк-офиса финансовых учреждений. Слабая версия должна была подпитывать сильную версию, превращая спрос на интернет-реестр в поток, направляющийся внутрь криптомира, в Ethereum и в конечном итоге аккумулирующийся в ETH.
Возможно, если бы Ethereum выполнялся лучше, быстрее, сильнее, если бы криптоиндустрия не привлекала такое количество мошенников и грабителей, эта отрасль заслужила бы то влияние и уважение, которые, как я всегда считал, она заслуживает. Но единственный период, когда общественность положительно относилась к криптографии, был с конца 2020 года до начала 2022 года.
За пределами этого короткого окна репутация криптографии — это мошенничество, обман, схемы быстрого обогащения и бесполезность для обычных людей.
(3) ETH как деньги зависел от сильной версии криптографии
ETH показывал себя как интернет-деньги наилучшим образом именно тогда, когда все были вынуждены быть в сети. Мир впервые открыл для себя криптовалюты, и в тот короткий период это было круто.
Деньги — это игра на координацию, точка Шеллинга валюты удерживается верой. В 2021 году больше людей верили в ETH: это было круто, разрушительно и представляло популизм. Bitcoin обладал теми же качествами и после 2021 года сохранил их лучше, чем ETH.
Эта реальность приводит к тревожной возможности: сильная версия криптографии, возможно, никогда не достигала стабильного равновесия. Пандемия COVID-19 была чрезвычайно искаженной денежной эпохой, и ETH как деньги, возможно, поддерживался только благодаря этим искажениям. Если это так, то становление ETH деньгами всегда зависело от того, что сильная версия криптографии будет лучше, чем она проявила себя на самом деле.
(4) Полезность Ethereum также помогает другим деньгам
Является ли Bitcoin деньгами? Является ли доллар деньгами? Является ли золото деньгами? Неважно! Все, что считается деньгами, будет токенизировано на Ethereum.
В 2020 году Ник Картер в шоу Bankless предположил, что стейблкоины могут быть паразитическими по отношению к ETH как нативной единице Ethereum. В то время объем стейблкоинов на Ethereum составлял 3 миллиарда долларов. Сегодня эта цифра достигла 163 миллиардов долларов, увеличившись в 54 раза.
Полезность, предоставляемая Ethereum, заключается в помощи всему, что является деньгами, расширять свою денежную сеть. Именно поэтому США так оптимистично настроены в отношении использования криптографии для стейблкоинов. Ethereum помогает США поддерживать долларовую гегемонию, и использование этого факта является четкой политикой правительства.
Позитивный переливной эффект от этой полезности для $ETH как денег явно не так силен, как тот, который правительство США видит в экосистеме стейблкоинов Ethereum.
Ethereum — дающий, а не берущий
По своей сути, Ethereum — дающий, а не берущий.
- Он предоставляет самое безопасное в мире блок-пространство L2 по себестоимости.
- Он токенизирует все мировые активы по себестоимости.
- Ом защищает миллиарды долларов в DeFi по себестоимости.
Ethereum не берет никакой наценки за всё, что он делает. В этом суть открытого программного обеспечения, в этом сила Ethereum. Ethereum предоставляет миру весь свой набор чрезвычайно важной ценности по себестоимости.
Ethereum благороден. Ethereum добр. Ethereum — самая успешная некоммерческая организация в мире.
Конечно, огромное количество приложений будет работать на Ethereum. Он является и продолжит быть одним из самых влиятельных проектов открытого программного обеспечения, когда-либо созданных человечеством, и быть «некоммерческим протоколом» — одна из его ключевых характеристик.
Вот почему путь ETH к становлению деньгами зависел от очень высокой и устойчивой рыночной доли.
В конечном счете, по мере товаризации блок-пространства комиссии упадут до нуля. Если товаризация произойдет на Ethereum, а не у конкурентов, то Ethereum сможет сохранить свою рентабельность и доминирование.
В конечном счете, теория «толстых протоколов» уступит место теории «толстых приложений», и приложения поглотят остальное пространство прибыли. Если это будут приложения, работающие на Ethereum, а не приложения конкурентов, то для ETH это не проблема.
«ETH — это деньги» и «Ethereum — дающий, а не берущий» трудно согласовать. Архитектура Ethereum сознательно спроектирована так, чтобы возвращать всю ценность своей экосистеме, взимая лишь минимум, необходимый для поддержания сети.
С архитектурной точки зрения, ETH не является приоритетным в Ethereum, и это особенность, а не недостаток. ETH может стать деньгами только в том случае, если Ethereum выиграет войну, в участии в которой он архитектурно отказывается.
Это видение могло бы реализоваться, если бы Ethereum смог сохранить невероятную долю рынка.
Тезис «ETH — это деньги» предъявляет высокие требования к Ethereum
«ETH — это деньги» требует, чтобы в Ethereum всё было идеально. Допуск на ошибку был меньше, чем я изначально думал. Динамика Ethereum в 2021 и 2022 годах заставляла казаться, что становление ETH деньгами — это путь по умолчанию.
Ретроспективно, взлет Solana в 2021 году вместе с ростом анти-эфириумных настроений стал первым серьезным сигналом того, что эта игра на координацию для Ethereum и ETH идет не по плану.
Фонд Ethereum (EF) должен был децентрализоваться и позволить появиться альтернативным структурам власти. Но ему также нужно было реагировать на рыночные силы с ощущением срочности и динамикой, как стартап, столкнувшийся с угрозой выживания.
Команды L2 должны были иметь свободу самостоятельного принятия решений, но им также нужно было действовать под большим брендовым зонтиком Ethereum и ETH. Техническая синхронная интеграция между Ethereum и его L2 должна была выполняться быстрее.
Стоимость блокчейнов смарт-контрактов определяется комиссиями, и чтобы выйти за рамки этой парадигмы, Ethereum должен был переписать правила благодаря силе, обретенной через свой успех.
Однако тезис «ETH — это деньги» не провалился
Он просто не реализовал свой полный потенциал.
Ethereum поступил благородно, выбрав для своего будущего самый трудный, самый амбициозный, самый идеологически чистый путь. Он одержал некоторые невероятные победы и в то же время не прошел некоторые испытания. Он заработал свою заслуженную рыночную капитализацию.
Я чрезвычайно оптимистично настроен в отношении сети Ethereum и ее экосистемы: архитектура Ethereum направлена на максимизацию успеха его приложений, L2 и экосистемы. Теория «толстых приложений» означает, что приложения Ethereum будут забирать все комиссии, а роадмап, ориентированный на Rollup, означает, что L2 заберут 97% пространства прибыли.
Что касается актива ETH, мне всё труднее увидеть структурную переоценку ETH вверх или вниз.
Причина, по которой я продал свои ETH, не в том, что я настроен по-медвежьи в отношении ETH, а в том, что я считаю, что тезис «ETH — это деньги» уже сыграл свою роль, и я хочу сегодня перераспределить свой капитал на другие возможности, которые я вижу на рынке.
