Артур Хейз считает, что министр финансов США Скотт Бессент готовит способ укрепления иены, который также может вынудить Федеральную резервную систему создать большой объем новой долларовой ликвидности. Аргумент Артура сосредоточен на механизме РЕПО FIMA, используемом ФРС.
В своем последнем эссе под названием «Йеновое землетрясение» Артур заявил, что Япония могла бы разместить свои американские казначейские облигации в качестве залога в Федеральной резервной системе, занять доллары, продать эти доллары за иены, а затем использовать иены для покупки японских активов.
Однако, по мнению Артура, важным аспектом этой системы является создание долларов, поскольку больший баланс Федеральной резервной системы может напрямую способствовать росту Bitcoin, эфира, золота, майнеров и других финансовых активов.
Артур утверждает, что повышение процентных ставок и продажа иностранных активов создадут проблемы, которых Япония и США хотят избежать
Артур выделяет три способа, которыми Япония могла бы укрепить иену. Банк Японии мог бы агрессивно повысить процентные ставки. Правительство могло бы подтолкнуть GPIF и другие учреждения к продаже зарубежных активов и возвращению cash в страну.
Или же Министерство финансов могло бы занять доллары у Федеральной резервной системы через FIMA и использовать эти доллары для покупки иены. Артур считает, что третий вариант устраивает Вашингтон и Токио.
Разница в процентных ставках затрудняет реализацию первого варианта. Артур отмечает, что в настоящее время доллары приносят примерно на 2,75 процентных пункта больше дохода, чем иены. Трейдеры могут занимать иены по низким ставкам, а затем обменивать их на доллары для покупки казначейских векселей. Повышение процентных ставок в Японии уменьшит эту разницу и поддержит иену.
С другой стороны, Банк Японии владеет огромным количеством государственных облигаций Японии из-за многолетней политики контроля кривой доходности. Повышение процентных ставок снизит стоимость этих облигаций и приведет к еще большим нереализованным убыткам для центрального банка. Кроме того, в результате повышения доходности государственных облигаций у правительства Японии увеличатся расходы.
«Что происходит, когда процентные ставки растут? Цены на облигации падают. Чем ниже падают цены на облигации, тем больше нереализованные убытки Банка Японии. В отличие от вас, читатели, Банк Японии может потерять бесконечное количество иен, потому что он может печатать их по своему желанию»
Артур также отмечает, что внезапный скачок курса иены может вынудить трейдеров, которые брали иену взаймы для финансирования акций и облигаций в других странах, быстро закрыть эти позиции.
Второй вариант политически чище внутри Японии, но гораздо опаснее для американских рынков. GPIF управляет активами на сумму примерно от 1 до 2 триллионов долларов. Изменения в распределении средств в 2014 году привели к увеличению покупок иностранных акций и облигаций, создав стабильный источник продаж иены.
Артур говорит, что японские чиновники сейчас обсуждают возможность вложения дополнительных средств во внутренние ценные бумаги. Если эта политика в конечном итоге дойдет до GPIF, сотни миллиардов долларов могут вернуться в Японию.
Но если Япония станет крупным продавцом казначейских облигаций США и американских акций, Вашингтон получитtronсумму иен, но при этом потеряет один из крупнейших зарубежных источников спроса на американские активы.
Артур говорит, что ни одна из стран не хочет узнать, что произойдет, если курс USD/JPY упадет с примерно 160 до приблизительно 90, что он назвал оценкой покупательной способности справедливой стоимости.
Бессент хочет, чтобы FIMA позволила Японии покупать иены, в то время как Федеральная резервная система будет поставлять доллары
Артур говорит, что третий вариант позволяет избежать принуждения Японии к продаже своих казначейских облигаций, поскольку Министерство финансов предоставляет казначейские ценные бумаги в залог через FIMA. Затем ФРС предоставляет доллары под это обеспечение. Токио продает эти доллары на валютном рынке и покупает иены. Затем иены могут быть использованы для покупки японских государственных облигаций и акций на внутреннем рынке.
«Министерство финансов проводит операции РЕПО по казначейским облигациям и получает долларовый кредит в рамках программы FIMA Федеральной резервной системы. Министерство финансов продает доллары и покупает иены на мировом валютном рынке. Министерство финансов реинвестирует иены внутри страны, покупая государственные облигации Японии и акции»
Артур утверждает, что Федеральной резервной системе придется создавать доллары, используемые для этих кредитов. По мере роста заимствований по программе FIMA, баланс центрального банка будет расти вместе с ними.
Именно здесь начинается его тезис Bitcoin . Залоговое обеспечение огромно. Артур оценивает, что правительство Японии владеет американскими казначейскими облигациями на сумму 1,143 триллиона долларов. GPIF владеет еще 230 миллиардами долларов.
В совокупности это дает им около 1,373 триллиона долларов в казначейских облигациях.
Для сравнения, баланс Федеральной резервной системы увеличился примерно на 4 триллиона долларов в период с 2020 года по конец 2021 года.
Артур говорит, что Подкомитет ФРС по иностранным валютам может изменить правила работы FIMA. Он ожидает, что Трамп и Бессент будут подталкивать председателя ФРС Кевина Уорша к необходимым изменениям.
Артур завершил свое эссе, заявив, что его нынешние взгляды уже сосредоточены на Bitcoin, физическом золоте и золотодобытчиках.
Артур также рассматривает Ether как главную альтернативу крупным криптовалютам, потому что «главная идея заключается в том, что это единственный крупный шиткоин, который не превзошел свой исторический максимум в 2025 году; кроме того, Ethereum станет уровнем безопасности для активов, взвешенных по риску (RWA)»
end-content
