Автор: Дин Дан
Оригинальное название: Vanguard вкладывает 700 миллионов долларов, достигло ли дно MSTR?
20 января Strategy снова сообщила о приобретении 22 305 биткоинов на сумму около 2,13 миллиарда долларов. Это стало крупнейшей единовременной покупкой Strategy с 2025 года.
За последние несколько месяцев акции Strategy упали с максимума в 457 долларов, снизившись почти на 200%. Сомнения в отношении Strategy продолжают нарастать. Практически все негативные логики, от высокого левериджа и способности к рефинансированию до механизма передачи волатильности цены биткоина на акции, были пересмотрены. Особенно после того, как mNAV упал ниже 1, голоса, предрекающие крах MSTR, не умолкают.
Среди этих сомнений широко распространилась статья «ФРС против Министерства финансов: валютная война, скрытая за падением биткоина», в которой Strategy сравнивается с «центральным банком биткоина», утверждая, что она вовлечена в博弈 между традиционной финансовой системой (ФРС, Уолл-стрит, JPMorgan) и emerging системой (Министерство финансов, стейблкоины, биткоин-обеспеченное финансирование), и обвиняя JPMorgan и другие учреждения в систематическом коротком продаже MSTR путем задержки расчетов и подавления рынка опционов.
В то же время поставщик индексов MSCI сигнализировал о возможном исключении MSTR из индекса. Если это произойдет, теоретически это может вызвать пассивные продажи на сумму около 8,8 миллиарда долларов; собственные расчеты Strategy также показывают, что в крайнем случае это может привести к ликвидации акций на сумму 2,8 миллиарда долларов.
Паника, кажется, нарастает...... В то время как рынок беспокоится, не «продаст ли Strategy биткоины» и «сможет ли она рефинансироваться», Strategy выбрала самый ясный и мощный способ продемонстрировать свою firmую веру в биткоин.
Дно — это не цена, а момент, когда начинают появляться определенные действия
В статье «Резервный фонд дивидендов в 1,44 миллиарда долларов реализован, акции упали на 10%, в чем реальная проблема Strategy?», опубликованной Odaily Planet Daily 3 декабря, отмечалось: Высококонцентрированная структура активов Strategy, зависимость от рефинансирования на рынке капитала, а также тесно связанная с ценой биткоина модель оценки являются ее внутренними генами. Именно поэтому, когда рыночный тренд разворачивается, эти структурные характеристики не «внезапно перестают работать», а начинают усиливать колебания еще более резко. А быстрое снижение цен, в свою очередь, усиливает пессимистичный нарратив, заставляя риски постоянно放大 и повторно обсуждаться на эмоциональном уровне.
Поэтому, когда почти все极度看空, и новости полны негатива, это часто означает, что плохие новости, возможно, уже消化ваются или даже уже переварены. Вот почему фраза Баффетта «будь жадным, когда другие испуганы» так часто цитируется.
Таким образом, рынок действительно стоит наблюдать не за тем, оправданы ли эти негативные ожидания, а за тем, появляются ли на рынке в самый экстремальный момент, когда плохие новости все еще есть, «одинокие храбрецы», выбирающие играть на повышение MSTR?
Ответ: Да, и не один тип.
Vanguard (Группа Vanguard): Институциональные деньги начинают входить
Vanguard является одной из крупнейших в мире управляющих активами компаний, с объемом управляемых активов превышающим 12 триллионов долларов. С начала 2026 года две ее индексные фонды先后 раскрыли покупку акций MSTR, в совокупности увеличив доли примерно на 707,5 миллиона долларов.
Важно подчеркнуть, что это не активное выражение бычьей позиции, поскольку большая часть активов Vanguard автоматически корректирует holdings в соответствии с изменениями в компонентах индекса, то есть текущая покупка, вероятно, вызвана потребностью пассивного отслеживания индекса.
20 января Vanguard Value Index Fund (VVIAX) disclosed首次 покупку акций MSTR, всего 1,23 миллиона акций на сумму около 202,5 миллиона долларов. Это фонд стоимостного индекса, ориентированный на недооцененные акции крупных компаний, с ключевыми критериями отбора, включая низкое отношение P/E, P/B и высокую дивидендную доходность и другие стоимостные характеристики.
То же самое произошло и с другим фондом индекса средних акций Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). Фонд disclosed приобретение 2,91 миллиона акций MSTR на сумму около 505 миллионов долларов. Рыночная капитализация MSTR продолжает расти, что позволяет ей соответствовать критериям включения в индекс средних компаний, поэтому фонд должен увеличить доли, чтобы соответствовать весу индекса.
В целом, две покупки Vanguard, вероятно, в основном обусловлены跟踪ящим поведением индексных фондов, а не активными инвестициями. Но именно в этом потоке «беспристрастных» денег происходит ключевое изменение: MSTR институционально включается в традиционную систему распределения активов, становясь законным носителем риска биткоина.
Зондирование пенсионных фондов: сигнал за малыми долями
В более консервативной сфере пенсионных фондов, Louisiana State Employees’ Retirement System (LASERS) на 31 декабря 2025 года disclosed владение 17 900 акциями MSTR стоимостью около 3,1 миллиона долларов, что составляет 0,02% от ее активов в примерно 16 миллиардов долларов.
Это не агрессивное размещение, можно даже сказать, что доля чрезвычайно мала.
Но LASERS — это пенсионная система государственных служащих Луизианы, управляющая пенсионными активами более 100 тысяч государственных служащих (включая учителей и других государственных работников), с общим объемом около 15,6 миллиарда долларов. Инвестиционный портфель фонда в основном сосредоточен на акциях крупных американских технологических компаний, таких как NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon и Alphabet. Появление MSTR в таком портфеле, можем ли мы расценить как: получение экспозиции к биткоину через структуру публичной компании косвенно рассматривается некоторыми государственными фондами как обсуждаемый и зондируемый вариант. Хотя текущий размер владения MSTR со стороны LASERS невелик, это осторожный и初步ный интерес к криптоактивам.
Когда активно управляемые фонды выбирают стоять на другой стороне
В отличие от пассивных индексных денег, выбор активно управляемых денег ближе к прямой оценке риска и доходности.
На конец четвертого квартала 2025 года всемирно известная量化交易 и маркетмейкинговая организация Jane Street Group disclosed, что ее доля в MSTR увеличилась на 51,72%, с примерно 11,0588 миллиона акций до 16,7784 миллиона акций, и одновременно持有 крупные позиции опционов колл.
В том же квартале Capital International Investors также disclosed увеличение своей доли в MSTR на 713,07%, с примерно 1,5589 миллиона акций до 12,6749 миллиона акций.
Кроме того, соучредитель BitMEX Артур Хейес также заявил, что его核心овая торговая стратегия в этом квартале — это long Strategy (MSTR) и Metaplanet, используя их как инструменты с высоким левериджем для ставки на тренд биткоина.
Несколько управляющих компаний, такие как Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, также сохраняют buy рейтинг на MSTR. Например, TD Cowen заявил, что, несмотря на давление на доходность в краткосрочной перспективе, с восстановлением цены биткоина相关 показатели могут улучшиться к 2027 финансовому году.
В заключение
Аналитик CoinDesk Джеймс Ван Стратен предложил值得参考的 угол обзора: в этом цикле Strategy (MSTR) взяла на себя около 75% отката, so что сам биткоин не должен был переживать падение同等幅度, поскольку волатильность переместилась с spot биткоина на обыкновенные акции MSTR.
В то же время, выпуск акций Майклом Сэйлором при примерно 1x mNAV фактически выступил в роли конечного поглотителя риска. В этом диапазоне оценок новый риск передается инвесторам, готовым покупать MSTR на этом ценовом уровне, а не продолжает давить на spot рынок биткоина, thus в некоторой степени подавляя формирование медвежьего рынка.
Значение этого视角 заключается в том, что оно重新 определяет отношения между MSTR и биткоином. MSTR больше не просто высоколевериджное отражение биткоина, а в текущей рыночной структуре постепенно эволюционирует в промежуточный слой, который承载, передает и释放 волатильность биткоина. Поскольку ее акции обладают более высокой ликвидностью, зрелыми механизмами коротких продаж и богатыми опционными инструментами, когда аппетит к риску на рынке снижается, инвесторы могут倾向于 выражать свои суждения о риске биткоина путем продажи или хеджирования MSTR, а не напрямую продавать spot биткоин.
Конечно, эти机构 и individuals, выбирающие играть на повышение MSTR, не обязательно правы. Но их само существование заслуживает пристального наблюдения. Потому что структурное дно рынка往往 рождается не после улучшения настроений, а в момент, когда настроения все еще экстремальны, но уже有人 выбирает逆向行动.
А наблюдение за поведением инвесторов в MSTR на этой стадии — это также наблюдение за тем, как они看待 риск, ожидания и цикличность биткоина.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
