Автор: Tanay Ved, аналитик Coin Metrics
Компиляция: Chopper, Foresight News
С официальным запуском Robinhood Chain, ведущий мировой розничный брокер вступает в гонку за финансовое «суперприложение», цель которой — объединить традиционные финансовые рынки, криптоактивы и токенизированные реальные активы (RWA). Ключевым элементом этой стратегии является слой расчетов в блокчейне, построенный на основе глобальной пользовательской сети Robinhood. На конференции компании под темой «Мир плоский» были представлены несколько продуктов, включая собственный блокчейн второго уровня Robinhood Chain. Coinbase выпустила Base, Kraken запустил Ink — разработка собственных блокчейнов второго уровня биржами стала основным выбором отрасли.
Поведение ранних пользователей и данные в блокчейне показывают быстрый рост популярности Robinhood Chain. По состоянию на 20 июля, более 200 миллионов долларов США в ETH были переведены через мост в Robinhood Chain, общее количество транзакций составило около 130 миллионов, а доход от комиссий за транзакции приблизился к 1,9 миллиона долларов США. Поскольку Robinhood оставляет себе подавляющую часть доходов сети, запуск этой публичной цепочки снова вызвал обсуждения в отрасли: как модель экономики сетей второго уровня Ethereum распределяет доходы и какую ценность в конечном итоге сможет захватить базовый L1.
В этой статье будет представлена полная картина Robinhood Chain, проведено сравнение ее ранних данных в блокчейне с другими сетями второго уровня, а также проанализированы экономические взаимоотношения между Robinhood Chain и Ethereum.
Обзор Robinhood Chain
Robinhood Chain — это сеть второго уровня Ethereum, построенная на стеке технологий Arbitrum Orbit и управляемая Robinhood. Основное направление — токенизация реальных активов (токенизированные акции, ETF и т.д.) и финансовые услуги в блокчейне, поддерживающие круглосуточную торговлю и кредитование, скорость создания блоков составляет около 100 миллисекунд, что приближается к подтверждению на уровне субсекунд. Сеть совместима с инструментами EVM и различными приложениями, полагается на Ethereum для обеспечения доступности данных и безопасности, нативный токен для оплаты Gas — ETH.
С момента запуска основной сети 1 июля Robinhood Chain быстро привлекла ликвидность и обеспечила раннее внедрение пользователей. Более 200 миллионов долларов США в ETH было переведено через мосты (активы хранятся в основной сети Ethereum, на втором уровне выпускаются соответствующие отображенные активы) для торговли, оплаты Gas или использования в качестве залога. Постоянный приток капитала и растущий спрос на ETH как актив для оплаты Gas и залога подтверждают привлекательность сети на раннем этапе.
Мемкоины, стейблкоины и токенизированные акции
Общий объем ликвидности Robinhood Chain составляет около 700 миллионов долларов США, из которых на ETH приходится 28% (205 миллионов долларов США). Однако первоначальный ажиотаж в основном был вызван спекулятивной торговлей нативным мемкоином Cash Cat, рыночная капитализация которого в какой-то момент превысила 200 миллионов долларов США, обеспечив сети первоначальную ликвидность и «холодный старт» пользователей.
Объем стейблкоинов в блокчейне достиг 430 миллионов долларов США, включая нативно выпущенный Global Dollar (USDG), а также внешний Ethena USDe, подключенный через мосты. Эти стейблкоины являются основой продукта Robinhood Earn, который построен на базе хранилищ Morpho, управляемых Steakhouse Financial, и в настоящее время общий объем депозитов достиг 163 миллионов долларов США.
USDG — это стейблкоин консорциумного типа, инициированный Paxos, проценты от резервов распределяются пропорционально между партнерами в сети Global Dollar, механизм стимулирования аналогичен OpenUSD (OUSD). Эта модель не только обеспечивает ликвидность в блокчейне, но и позволяет таким партнерам по дистрибуции, как Robinhood, получать постоянный доход за счет расширения масштабов стейблкоина, открывая новые источники дохода.
Эта ликвидность уже преобразовалась в активную деятельность в блокчейне. Ежедневный объем транзакций в Robinhood Chain уже сравнялся с сетью второго уровня Coinbase Base, количество уникальных активных адресов составляет около 270 тысяч, а общее количество накопленных адресов — около 3,4 миллиона.
В настоящее время активность транзакций в блокчейне в основном обусловлена следующими факторами: пользователи торгуют мемкоинами через спотовые и фьючерсные DEX, такие как Uniswap и Lighter, операции хранилищ кредитования Morpho, при этом токенизированные акции Robinhood способствуют стабильному росту бизнеса по токенизации акций. Токенизированные акции Robinhood представляют собой токены стандарта ERC-20, модель схожа с Backed xStocks, относятся к токенизированным долговым ценным бумагам, инвесторы получают экономическую выгоду, соответствующую лежащим в основе хранимым активам.
Ключевой вопрос, который продолжает волновать рынок, заключается в том, сможет ли краткосрочный ажиотаж превратиться в долгосрочный стабильный спрос, особенно в ключевых сценариях, запланированных официально, таких как RWA и различные продукты финансовых услуг в блокчейне.
Экономическая модель Robinhood Chain: доходы от комиссий и операционные расходы
Доход, генерируемый транзакциями в блокчейне, распределяется между различными участниками всего технологического стека. С момента запуска по настоящее время общий доход Robinhood Chain от комиссий за транзакции составил около 1,94 миллиона долларов США (все комиссии Gas, уплаченные пользователями на втором уровне). Из них примерно 10% (около 193 тысяч долларов США) выплачивается Arbitrum за инфраструктуру Rollup и среду выполнения; менее 1% (около 12 тысяч долларов США) передается Ethereum для покрытия расходов на доступность данных и безопасный расчет; оставшиеся примерно 89% (1,73 миллиона долларов США) остаются у Robinhood. Это наглядно показывает, что операторы сетей второго уровня могут захватывать подавляющую часть стоимости, создаваемой активностью приложений.
В настоящее время Robinhood Chain использует механизм упорядочивания «первым пришел — первым обслужен», порядок транзакций определяется временем поступления, а не путем аукциона. Таким образом, сеть не может, как некоторые упорядочиватели второго уровня, получать дополнительный доход MEV за счет захвата порядка транзакций.
Такая структура распределения не является уникальной для Robinhood. В основных сетях второго уровня доля расходов на доступность данных и расчеты, выплачиваемых Ethereum L1, в общих комиссиях, как правило, очень мала. Даже в случае резкого роста спроса доходы от комиссий, генерируемые сетями второго уровня, по-прежнему стабильно превышают расходы, выплачиваемые Ethereum.
С начала 2026 года общий доход Base от комиссий составил 30,08 миллиона долларов США, выплаты Ethereum — 655 тысяч долларов США, при этом фонду Optimism было выделено около 4,5 миллиона долларов США, чистая оставшаяся сумма составила около 25,5 миллиона долларов США, а рентабельность — около 85%. Robinhood Chain работает менее месяца, общий доход от комиссий составил 1,94 миллиона долларов США, оставлено 1,73 миллиона долларов США (доля 89%); выплачено Ethereum всего 12 тысяч долларов США, и в соответствии с соглашением о распределении 10% (193 тысячи долларов США) было передано Arbitrum.
Такая ситуация снова поднимает давнее противоречие, с которым сталкивается Ethereum: сети второго уровня и их технологические стеки забирают подавляющую часть прямого дохода от комиссий. Однако расширение экосистемы второго уровня создает сетевой эффект, увеличивая спрос на ETH как актив для оплаты Gas, в то время как Ethereum, как нейтральный расчетный слой, продолжает обеспечивать безопасную основу для этих высокодоходных прикладных блокчейнов.
Итог
Благодаря ликвидности мемкоинов, стейблкоинов и растущим токенизированным акционерным активам, Robinhood Chain быстро превратилась в высокоактивную и высокорентабельную сеть второго уровня. Ее экономическая модель подчеркивает, что Robinhood полагается на Ethereum для обеспечения безопасности и расчетов, одновременно захватывая подавляющую часть комиссий, генерируемых пользовательской активностью.
По мере ускорения процесса интеграции традиционных финансов и крипторынка, в дальнейшем необходимо следить, сможет ли текущий краткосрочный ажиотаж превратиться в устойчивый деловой спрос, особенно в ключевых для сети направлениях RWA, а также в различных инфраструктурных решениях финансовых услуг в блокчейне, построенных на основе круглосуточных торговых рынков и глобальной дистрибьюторской сети Robinhood.
