Редактор: WuBlockchain
Краткое содержание:
- Общее охлаждение финансирования: в первом квартале 2026 года объем финансирования крипто-ВК снизился примерно на 50% по сравнению с предыдущим кварталом, средства еще больше концентрируются на зрелых проектах с существующей клиентской базой, доходами и объемами транзакций.
- Стейблкоин-платежи получают инвестиции вопреки тренду: такие проекты, как Rain, OpenFX, RedotPay, Mesh, Conduit, последовательно получают крупные инвестиции, покрывая такие области, как банковские карты, кросс-бордерные платежи, ликвидность на рынке Форекс, кошельки, подключение к банкам и клиринг.
- ВК делают ставку на инфраструктуру: стейблкоины могут обеспечивать круглосуточные кросс-бордерные расчеты, а соответствующие компании могут получать доход через комиссии за транзакции, спреды на Форекс, услуги банковских карт и API, формируя относительно четкую модель монетизации.
- Ажиотаж требует осторожного отношения: объем транзакций со стейблкоинами в блокчейне не равен реальным объемам платежей, а финансирование также сосредоточено в основном на нескольких ведущих проектах; соблюдение нормативных требований, фиатные ввод/вывод средств, отношения с локальными банками и однородная конкуренция остаются основными вызовами.
- Будущие возможности: средства могут продолжать поступать в такие направления, как кросс-бордерные B2B-платежи, стейблкоин-банковские карты, подключение банков к стейблкоинам, оркестрация многоканальных платежей, а также платежи для AI Agent.
В первом квартале 2026 года венчурное финансирование в криптоиндустрии заметно остыло. Данные Galaxy Research показывают, что крипто-ВК вложили около 4 миллиардов долларов примерно в 355 сделок, что означает снижение объема финансирования примерно на 50% по сравнению с предыдущим кварталом, а количество сделок сократилось на 16%. В тот же период количество вновь созданных крипто-венчурных фондов упало до самого низкого уровня с третьего квартала 2020 года.
Но это охлаждение не означает, что все проекты одновременно потеряли способность привлекать финансирование. Galaxy Research отмечает, что общее снижение финансирования в основном связано с сокращением сверхкрупных поздних раундов, в то время как ранние раунды, такие как посевные и начальные, продолжаются. В то же время 57% средств по-прежнему направляются в поздние проекты, что свидетельствует о растущей осторожности инвесторов: по сравнению с проектами, зависящими от токенов и рыночных настроений, они предпочитают вкладывать средства в компании, у которых уже есть клиенты, доходы и платежные объемы.
Строго говоря, платежи в стейблкоинах еще не являются сектором, который получает больше всего финансирования от крипто-ВК. В первом квартале 2026 года проекты, связанные с трейдингом, инвестициями, кредитованием и биржами, суммарно получили около 2,6 миллиарда долларов, сохраняя абсолютное лидерство. Более точное позиционирование платежей в стейблкоинах заключается в следующем: в условиях общего усложнения доступа к финансированию, это одно из немногих направлений, в котором по-прежнему регулярно появляются крупные и быстрые последовательные раунды.
Стейблкоины превращаются из инструмента торговли в платежную инфраструктуру
Интерес ВК к платежам в стейблкоинах основан, прежде всего, на продолжающемся расширении самих стейблкоинов.
Исследование, опубликованное ФРС США в апреле 2026 года, показывает, что по состоянию на 6 апреля общая рыночная капитализация стейблкоинов составляла примерно 3,17 триллиона долларов, что более чем на 50% больше, чем в начале 2025 года. Данные Visa и Artemis, использующие скорректированную методологию, показывают, что в соответствующий отчетный период скорректированный объем транзакций со стейблкоинами за последние 12 месяцев составил около 10,2 триллиона долларов, увеличившись на 63% в годовом исчислении. Однако в 2025 году примерно 36% из них приходилось на депозиты и снятия средств с централизованных бирж, поэтому эти данные по-прежнему нельзя напрямую приравнивать к платежам за товары и услуги.
Раньше стейблкоины в основном использовались для перевода средств между биржами или в качестве временного защитного актива во время колебаний цен на криптовалюты. Сейчас стартапы пытаются подключить эту ликвидность в блокчейне к реальной финансовой системе, включая кросс-бордерные B2B-платежи, денежные переводы, выплату заработной платы, управление корпоративными средствами, расходы по банковским картам, банковские счета и расчеты по Форекс.
Это также изменило структуру финансирования проектов, связанных со стейблкоинами. Инвесторы больше не инвестируют только в эмитентов стейблкоинов, а ищут возможности по всей цепочке платежей: базовый платежный блокчейн, эмиссия и оркестрация стейблкоинов, кошельки, ввод/вывод средств, ликвидность на Форекс, банковские карты, подключение к банкам, клиринг и окончательный выкуп — все это стало независимыми направлениями для стартапов.
Обзор недавнего финансирования, связанного с платежами в стейблкоинах
Следующие проекты не являются полной статистикой по отрасли, а представляют собой знаковые случаи финансирования с 2025 года. Они охватывают разные звенья цепочки платежей в стейблкоинах, поэтому их нельзя просто отнести к одной бизнес-модели.
Из этих проектов видно, что под «платежами в стейблкоинах», о которых говорят инвесторы, на самом деле скрывается несколько сильно различающихся направлений.
Rain, RedotPay и Félix Pago больше относятся к уровню приложений и дистрибуции, напрямую решая вопросы, как пользователи могут отправлять денежные переводы, хранить и тратить стейблкоины; OpenFX, Conduit и Noah занимаются кросс-бордерными платежами, ликвидностью на Форекс и расчетами между разными странами; Mesh и Crossmint предоставляют инструменты для кошельков и оркестрации платежей; Stablecore и Ubyx соединяют банки, эмитентов и клиринговую систему стейблкоинов; проекты вроде Plasma пытаются переосмыслить среду для платежей в стейблкоинах на уровне базового блокчейна.
Таким образом, этот поток капитала — это не просто ставка на какой-то конкретный стейблкоин, а ставка на весь комплекс инфраструктурных потребностей, возникающих после того, как стейблкоины становятся платежным инструментом.
Капитал больше благоволит проектам с уже имеющимися бизнес-данными
В отличие от предыдущих криптопроектов, которые в основном рассказывали о будущих видениях, компании в сфере платежей в стейблкоинах, недавно получившие крупное финансирование, как правило, раскрывают объемы транзакций, количество клиентов или данные о доходах.
Rain в январе 2026 года завершила раунд финансирования серии C на сумму 250 миллионов долларов, и это произошло всего через 4 месяца после раунда B и примерно через 10 месяцев после раунда A. Компания заявляет, что количество ее активных банковских карт выросло в 30 раз за год, годовой объем платежей вырос в 38 раз, и в настоящее время она обрабатывает около 3 миллиардов долларов годового объема транзакций для более чем 200 партнеров.
OpenFX в 2025 году завершила посевной раунд на 23 миллиона долларов, а примерно через 10 месяцев привлекла еще 94 миллиона долларов. Компания сообщила Reuters, что ее годовой объем платежей вырос с 4 миллиардов долларов годом ранее до более чем 45 миллиардов долларов, при этом более 98% транзакций могут быть завершены в течение 60 минут, в то время как традиционные расчеты по Форекс обычно занимают от 2 до 5 рабочих дней.
RedotPay, в свою очередь, заявляет, что по состоянию на ноябрь 2025 года количество ее зарегистрированных пользователей превышает 6 миллионов, охват — более 100 рынков, годовой объем платежей превышает 10 миллиардов долларов, годовой доход превышает 150 миллионов долларов, и компания уже достигла прибыльности.
Эти данные в основном предоставлены самими компаниями, не обязательно проходят аудит, и у каждой компании могут быть разные методологии расчета «объема платежей», «объема транзакций» и «годового дохода», поэтому их нельзя напрямую сравнивать. Тем не менее, они отражают очевидное изменение: проекты платежей в стейблкоинах пытаются доказать свою ценность с помощью показателей, характерных для традиционных финтех-компаний, а не только рассказывать историю роста с помощью количества адресов в блокчейне, цены токена и размера сообщества.
Почему платежи в стейблкоинах привлекают внимание ВК?
1. В кросс-бордерных платежах существуют реальные и долгосрочные проблемы с эффективностью
Традиционные кросс-бордерные платежи часто проходят через банк-отправитель, банк-корреспондент, клиринговую сеть, банк-получатель и локальные платежные организации. У разных организаций свой график работы, свои бухгалтерские книги и процедуры соответствия требованиям, из-за чего средствам может потребоваться несколько дней для завершения расчетов.
Если платежная компания хочет предоставлять мгновенные переводы в несколько стран, ей необходимо заранее разместить средства на банковских счетах в этих странах. Эти средства фактически не используются, но должны постоянно находиться в разных странах, чтобы гарантировать пользователям возможность своевременного вывода, что приводит к высоким затратам на «замороженный» капитал.
Стейблкоины не решают все проблемы автоматически, но они могут предоставлять единый расчетный актив, работающий круглосуточно. Платежная компания может сначала завершить перевод средств в блокчейне с помощью стейблкоина, а затем местный партнер обменяет стейблкоин на локальную валюту. Для кросс-бордерных B2B-платежей, денежных переводов, глобальных выплат заработной платы и внутренних переводов корпоративных средств сокращение времени расчетов и уменьшение предварительно размещенных средств имеют прямую коммерческую ценность.
2. Доходная модель платежной инфраструктуры относительно понятна
Компании, занимающиеся платежами в стейблкоинах, обычно не зависят от роста стоимости токена для получения дохода, а взимают комиссии за транзакции, спреды на Форекс, плату за выпуск банковских карт, плату за управление счетами, абонентскую плату за API или комиссии за ввод/вывод средств.
Такие доходные модели не являются новыми, по сути они близки к традиционным поставщикам платежных услуг и финтех-компаниям. Разница в том, что стейблкоин используется в качестве инструмента бэк-офиса для расчетов, чтобы уменьшить трение между разными странами, валютами и финансовыми учреждениями.
Для ВК это означает, что проект можно оценивать с использованием традиционных показателей, таких как объем платежей, чистый доход, валовая прибыль, удержание клиентов и стоимость одной транзакции. По сравнению с проектами, зависящими от рыночных циклов и цены токена, их бизнес-модель легче оценить и объяснить традиционным финансовым инвесторам.
3. Стейблкоины становятся фоновым инструментом, который пользователям не нужно осознавать
Типичный ранний путь платежей в стейблкоинах был таким: пользователь покупает стейблкоин, переводит его в кошелек, а затем ищет продавца, принимающего криптовалюту, для оплаты. Эта модель требует от пользователя понимания блокчейна, адреса кошелька, сети и комиссии Gas, что создает высокий порог входа.
Недавно профинансированные проекты пытаются скрыть эти этапы. Пользователям Félix Pago нужно только инициировать перевод в WhatsApp; Rain и RedotPay подключают стейблкоины к банковским картам; Mesh позволяет пользователям оплачивать одним криптоактивом, в то время как продавец получает другой стейблкоин; клиентами OpenFX в основном являются финтех-компании и компании, занимающиеся денежными переводами, и конечный пользователь может даже не знать, что в процессе расчетов использовался стейблкоин.
Это означает, что ВК делают ставку не обязательно на то, что потребители активно выберут «оплату стейблкоинами», а на то, что стейблкоины на фоновом уровне заменят часть традиционных платежных и клиринговых процессов. Пользователь по-прежнему может видеть только банковскую карту, банковский счет, локальную валюту или мессенджер.
4. Изменения в регулировании расширили круг потенциальных клиентов
Регуляторная неопределенность ранее ограничивала доступ банков и крупных платежных организаций к стейблкоинам. В 2025 году в США был принят закон GENIUS Act, устанавливающий федеральную нормативную базу для платежных стейблкоинов; OCC также подтвердил, что национальные банки США и федеральные сберегательные учреждения могут осуществлять определенную деятельность со стейблкоинами, хранением цифровых активов и блокчейн-сетями, и отменил некоторые дополнительные регулирующие процедуры «без возражений».
Регуляторные требования увеличивают расходы на резервы, аудит, борьбу с отмыванием денег и лицензирование, но также позволяют банкам, предприятиям и платежным компаниям легче определить, какие операции можно осуществлять. Для таких компаний, как Stablecore, Ubyx, Rain, ориентированных на институциональных клиентов, регуляторная ясность означает расширение круга потенциальных клиентов от криптокомпаний до банков, финтех-платформ и традиционных предприятий.
Это также объясняет, почему в списках недавних инвесторов появились не только такие крипто-ВК, как Dragonfly, Galaxy Ventures, Paradigm, но и традиционные технологические или финтех-инвесторы, такие как ICONIQ, Accel, Lightspeed, QED Investors, Norwest.
5. Поглощения со стороны традиционных платежных компаний создают ожидания выхода
В феврале 2025 года Stripe завершила приобретение компании-инфраструктуры стейблкоинов Bridge, которая, по данным сообщений СМИ, оценивается примерно в 1,1 миллиарда долларов. Bridge помогает предприятиям выпускать, управлять и переводить стейблкоины, после чего Stripe интегрировала эти возможности в свои платежные продукты.
В марте 2026 года Mastercard объявила о планах приобрести компанию-инфраструктуры стейблкоинов BVNK за сумму до 1,8 миллиарда долларов, включая условные платежи в размере 300 миллионов долларов. Бизнес BVNK заключается в соединении стейблкоинов, фиатных валют, банков и различных блокчейнов, предоставляя предприятиям услуги кросс-бордерных платежей и расчетов.
Для ВК эти две сделки имеют важное значение. Пути выхода для компаний, занимающихся платежами в стейблкоинах, больше не ограничиваются выпуском токена или ожиданием IPO; они также могут быть поглощены карточными ассоциациями, платежными компаниями, банками и крупными финтех-платформами.
Кроме того, это также показывает, что лицензии, отношения с локальными банками и зрелые клиентские сети имеют высокую ценность. Традиционные платежные компании могут самостоятельно разрабатывать блокчейн-технологии, но для создания систем соответствия требованиям и сетей ликвидности в нескольких странах могут потребоваться годы, поэтому прямое приобретение компании, уже выполнившей эту работу, является более быстрым решением.
Почему ажиотаж может быть переоценен?
Платежи в стейблкоинах имеют явные возможности, но в текущем нарративе финансирования также есть элементы преувеличения.
1. Объем транзакций со стейблкоинами не равен реальному объему платежей
Транзакции со стейблкоинами в блокчейне включают переводы между биржами, маркетмейкинг, арбитраж, DeFi, взаимодействие со смарт-контрактами, переводы институциональных средств и обычные платежи. Даже если исключить часть транзакций ботов и повторяющихся операций, оставшиеся транзакции нельзя полностью считать платежами за товары и услуги.
Visa отмечала, что по состоянию на март 2025 года транзакции розничного размера (retail-sized transactions) составляли менее 1% от скорректированного объема транзакций со стейблкоинами за предыдущие 12 месяцев.
Следовательно, тот факт, что объем транзакций со стейблкоинами в блокчейне превышает объемы карточных сетей, не доказывает напрямую, что их платежный бизнес уже превзошел Visa или Mastercard. Эти две системы измеряют разные типы активности, и их нельзя просто сравнивать.
2. Инвестиционный ажиотаж сосредоточен на нескольких проектах
Один только раунд финансирования Rain составил 250 миллионов долларов, RedotPay привлекла в общей сложности 194 миллиона долларов в 2025 году, OpenFX — 94 миллиона долларов за раунд. Несколько крупных сделок могут значительно увеличить объем финансирования всего сектора, но это не означает, что все стартапы в сфере платежей в стейблкоинах легко получают финансирование.
Rain, RedotPay и OpenFX раскрыли данные о быстром росте бизнеса, и инвесторы делают ставку на компании, которые уже достигли масштаба. Ранние проекты, у которых нет лицензий, локальных платежных каналов и реальных клиентов, по-прежнему сталкиваются со сложной средой для привлечения финансирования.
Другими словами, это скорее концентрация капитала в ведущих проектах, а не всеобщий расцвет стартапов в сфере платежей в стейблкоинах.
3. Базовые услуги могут быстро стать однородными
Технологический порог для кошельков, ввода/вывода стейблкоинов, кросс-бордерных переводов и платежных API снижается. Все больше компаний могут предлагать аналогичные функции, а банки, биржи, эмитенты стейблкоинов и традиционные платежные компании также создают собственные продукты.
Если несколько платформ смогут осуществлять переводы USDC или USDT, просто предоставление интерфейса для платежей в блокчейне вряд ли станет долгосрочным конкурентным преимуществом. В конечном счете проектам по-прежнему необходимо конкурировать по лицензиям, локальным банковским каналам, котировкам Форекс, успешности платежей, способности управлять рисками, обслуживанию клиентов и стоимости.
С ростом конкуренции комиссии за транзакции и спреды на Форекс могут снизиться. Даже если объемы платежей продолжат расти, это не обязательно автоматически приведет к высокой прибыли.
4. Глобальная экспансия по-прежнему требует выхода на каждый рынок в отдельности
Блокчейн может работать трансгранично, но банковские счета, лицензии и фиатные валюты не могут пересекать границы автоматически. Компании, занимающиеся платежами в стейблкоинах, при выходе на каждый новый рынок по-прежнему должны искать локальные банки, платежные организации и поставщиков ликвидности, а также соответствовать местным требованиям KYC, AML, проверки санкций, защиты данных и потребителей.
Если местный банк прекратит сотрудничество или возникнут проблемы с каналами ввода/вывода, средства в блокчейне, даже если они уже получены, не смогут быть успешно конвертированы в фиатную валюту, необходимую пользователю. Таким образом, стейблкоины решают в основном промежуточный этап расчетов, а не полностью устраняют традиционную финансовую систему.
5. Традиционные финансовые учреждения являются и клиентами, и конкурентами
Банки и карточные ассоциации в настоящее время инвестируют в компании-инфраструктуры стейблкоинов или приобретают их, поскольку им необходимо быстро получить соответствующие возможности. Однако по мере созревания технологий и нормативной базы эти учреждения также могут создавать собственные системы и интегрировать возможности стейблкоинов в существующие продукты.
Stripe, Visa, Mastercard, PayPal и крупные банки обладают сетями продавцов, счетами, брендами и регуляторными ресурсами. Стартапы могут стать их поставщиками или объектами поглощения, но также могут быть вытеснены на низкомаржинальные сегменты бэк-офисных услуг.
Куда будут направлены инвестиции на следующем этапе?
Из недавнего финансирования видно, что акцент смещается с «выпуска большего количества стейблкоинов» на «внедрение стейблкоинов в банковские счета, счета предприятий и пользователей».
В ближайшее время следующие направления могут продолжать привлекать внимание:
Первое — это кросс-бордерные B2B-платежи. По сравнению с обычными потребительскими платежами, корпоративные кросс-бордерные платежи имеют большие суммы, более чувствительны к скорости расчетов, затратам на замороженный капитал и расходам на Форекс, а также более охотно платят за повышение эффективности.
Второе — это подключение между банками и стейблкоинами. Возможности, которые представляют такие компании, как Stablecore и Ubyx, заключаются в том, чтобы позволить банкам принимать, отправлять, клиринговить и выкупать стейблкоины разных эмитентов и на разных блокчейнах.
Третье — это банковские карты на стейблкоинах и локальные платежи. Пользователям не нужно искать продавцов, принимающих стейблкоины; они могут оплачивать покупки через существующие карточные и эквайринговые сети. Последовательное финансирование Rain и RedotPay показывает, что это по-прежнему один из самых прямых путей внедрения стейблкоинов в повседневные платежи.
Четвертое — это уровень оркестрации для множественных стейблкоинов и блокчейнов. Предприятия обычно не хотят подключаться к USDT, USDC, различным блокчейнам и сервисам ввода/вывода в разных странах по отдельности; платформы, способные унифицированно обрабатывать выбор активов, маршрутизацию, комиссии, соответствие требованиям и обмен, могут привлечь больше институциональных клиентов.
Пятое — это платежи для AI Agent. Такие процессы в традиционных платежных системах, как капчи, проверка банковских карт и ручная авторизация, обычно не предназначены для AI Agent; кошельки для стейблкоинов и программируемые платежи могут предоставить им новые способы расчетов. Однако это направление в настоящее время в основном сосредоточено на создании инфраструктуры и ожиданиях, а реальный платежный спрос и масштабы доходов требуют дальнейшей проверки.
Заключение
Тот факт, что платежи в стейблкоинах привлекают внимание ВК, не означает, что крипто-инвестиционный «зимний» период закончился, и не означает, что стейблкоины уже массово заменили традиционные платежи.
Более точно сказать, что после ужесточения условий финансирования инвесторы начали искать проекты, которые могут функционировать независимо от цены токена, решать реальные финансовые проблемы и генерировать устойчивый доход. Стейблкоины предоставляют глобальный расчетный актив, работающий круглосуточно и программируемый, а возможность для стартапов заключается в том, чтобы заполнить пробелы в подключении стейблкоинов к банковским счетам, валютным рынкам, банковским картам, локальным валютам и системам соответствия требованиям.
На следующем этапе ценность проекта будет определяться не только объемом финансирования и количеством транзакций в блокчейне, а тем, какая их часть приходится на реальные клиентские платежи, какой чистый доход они генерируют, на сколько регулируемых рынков они выходят и остаются ли они прибыльными после вычета затрат на ликвидность, каналы и соответствие требованиям.
Сейчас ВК делают ставку не на то, что какой-то конкретный стейблкоин обязательно победит, а на то, что в процессе внедрения стейблкоинов в реальную финансовую систему еще остаются ключевые элементы инфраструктуры, которые необходимо создать и усовершенствовать.
