Автор: Wu Blockchain
Компиляция: Shenchao TechFlow
Введение от Shenchao: Венчурное финансирование в криптосфере сократилось вдвое в первом квартале по сравнению с предыдущим периодом, однако платежи в стабильных монетах стали одним из немногих направлений, которые продолжают привлекать крупные инвестиции. Для специалистов это означает, что капитал смещается от «токен-нарративов» к «реальным доходам», а также указывает на то, что стабильные монеты превращаются из инструмента для торговли в платежную инфраструктуру. Однако объем транзакций в сети не равен объему реальных платежей. Соответствие требованиям, вход/выход фиата и отношения с банками остаются ключевыми проблемами.
Общее финансирование остыло: В первом квартале 2026 года венчурное финансирование в криптосфере сократилось примерно на 50% по сравнению с предыдущим кварталом. Капитал все больше концентрируется в зрелых компаниях, у которых уже есть клиенты, доходы и значительные объемы транзакций.
Рост платежей в стабильных монетах вопреки тенденциям: Такие компании, как Rain, OpenFX, RedotPay, Mesh, Conduit, продолжают привлекать крупные инвестиции в области выпуска карт, кросс-бордерных платежей, валютной ликвидности, кошельков, банковских соединений и расчетов.
Венчурные капиталисты фокусируются на инфраструктуре: Стабильные монеты обеспечивают круглосуточные кросс-бордерные расчеты. Поставщики инфраструктуры могут получать доход от комиссий за транзакции, валютных спредов, услуг по картам и API.
Не следует преувеличивать тенденцию: Объем транзакций со стабильными монетами в сети не равен объему платежей в реальном мире. Финансирование по-прежнему сосредоточено у нескольких ведущих компаний. Соответствие требованиям, вход/выход фиата, местные банковские отношения и превращение услуг в товар остаются ключевыми вызовами.
Куда может пойти капитал дальше: Кросс-бордерные B2B-платежи, кобрендовые карты со стабильными монетами, подключение банков к стабильным монетам, оркестрация платежей в мультичейнах и платежи через AI-агентов, вероятно, продолжат привлекать инвестиции.
Венчурное финансирование в криптосфере резко замедлилось в первом квартале 2026 года. Согласно данным Galaxy Research, крипто-венчурные фонды инвестировали около 4 миллиардов долларов в 355 сделок. Это означает падение объема финансирования на 50% по сравнению с предыдущим кварталом и снижение количества сделок на 16%. В то же время количество новых крипто-венчурных фондов упало до самого низкого уровня с третьего квартала 2020 года.
Однако замедление не затронуло все компании одинаково. Galaxy Research отмечает, что основная причина общего снижения финансирования — сокращение сверхкрупных поздних раундов, в то время как активность на стадии seed и ранних этапах все еще продолжается. При этом 57% капитала поступило в поздние компании, что указывает на возросшую разборчивость инвесторов. Они больше не поддерживают компании, сильно зависящие от токенов и настроений рынка. Вместо этого они все чаще готовы финансировать предприятия, у которых уже есть клиенты, доходы и значительные объемы платежей.
Строго говоря, платежи в стабильных монетах — не самая большая категория для инвестиций крипто-венчурного капитала. В первом квартале 2026 года компании в сфере трейдинга, бирж, инвестиций и кредитования в совокупности привлекли около 2,6 миллиарда долларов, по-прежнему заметно опережая другие секторы.
Более точно будет сказать, что платежи в стабильных монетах стали одним из немногих секторов, которые продолжают последовательно генерировать крупные раунды финансирования. В сложной общей обстановке с финансированием они все же завершают раунды за раундом.
Стабильные монеты превращаются из торгового инструмента в платежную инфраструктуру
Интерес венчурных капиталистов к платежам в стабильных монетах начался с непрерывной экспансии самих стабильных монет.
Исследование Федеральной резервной системы от апреля 2026 года показывает, что по состоянию на 6 апреля общая рыночная капитализация стабильных монет достигла примерно 317 миллиардов долларов. Это более чем на 50% больше, чем в начале 2025 года.
Скорректированные данные Visa и Artemis показывают, что за последние 12 месяцев стабильные монеты обработали около 10,2 триллиона долларов объема транзакций, что на 63% больше, чем годом ранее. Однако около 36% скорректированного объема транзакций стабильных монет в 2025 году пришлось на пополнение и вывод средств с централизованных бирж. Это означает, что эту общую цифру нельзя приравнивать к платежам за товары и услуги.
Исторически стабильные монеты в основном использовались для перевода средств между биржами или в качестве временного убежища во время колебаний на крипторынке. Сегодня компании пытаются соединить эту ликвидность в сети с традиционной финансовой системой. Они делают это через кросс-бордерные B2B-платежи, денежные переводы, выплату зарплат, управление корпоративными финансами, платежи по картам, банковские счета и валютные расчеты.
Этот сдвиг также изменил структуру инвестиций в стабильные монеты. Инвесторы больше не поддерживают только эмитентов стабильных монет. Они ищут возможности во всем платежном стеке, включая специализированные блокчейны, эмиссию и оркестрацию стабильных монет, кошельки, каналы входа/выхода в фиат, валютную ликвидность, выпуск карт, банковские соединения, клиринг и погашение.
Каждый уровень уже сформировал отдельную категорию стартапов.
Недавние раунды финансирования в сфере платежей стабильными монетами
Ниже представлены не полные отраслевые данные, а выборка репрезентативных раундов финансирования, объявленных с 2025 года. Эти компании находятся на разных уровнях платежного стека стабильных монет, и их не следует рассматривать как имеющих одинаковую бизнес-модель.
Эти компании показывают, что платежи стабильными монетами охватывают несколько различных бизнес-моделей.
Rain, RedotPay и Félix Pago ближе к слою приложений и дистрибуции, решая проблемы того, как пользователи отправляют денежные переводы, хранят и тратят стабильные монеты. OpenFX, Conduit и Noah сосредоточены на кросс-бордерных платежах, валютной ликвидности и международных расчетах. Mesh и Crossmint предоставляют инструменты для кошельков и оркестрации платежей. Stablecore и Ubyx соединяют банки, эмитентов и системы клиринга стабильных монет, в то время как такие проекты, как Plasma, пытаются перепроектировать базовую блокчейн-инфраструктуру, лежащую в основе платежей стабильными монетами.
Следовательно, эта волна инвестиций — это не просто ставка на какую-то одну конкретную стабильную монету. Это более широкая ставка на инфраструктуру — ту, которая станет незаменимой, если стабильные монеты начнут широко использоваться в качестве инструментов платежей и расчетов.
Капитал благоволит компаниям с реальными бизнес-показателями
В отличие от криптокомпаний раннего этапа, которые в основном полагались на нарративы о будущем, недавно получившие финансирование платежные компании в стабильных монетах все чаще раскрывают объемы транзакций, количество клиентов и доходы.
Rain в январе 2026 года завершила раунд финансирования серии C на 250 миллионов долларов, примерно через четыре месяца после раунда серии B и через десять месяцев после серии A. Компания сообщила, что количество активных пользователей карт выросло в 30 раз за год, а ежегодный объем платежей увеличился в 38 раз. В настоящее время Rain обрабатывает около 3 миллиардов долларов ежегодного объема транзакций для более чем 200 партнеров.
OpenFX завершила раунд seed-финансирования на 23 миллиона долларов в 2025 году и примерно через десять месяцев привлекла еще 94 миллиона долларов. Компания сообщила Reuters, что ее ежегодный объем платежей увеличился с 4 миллиардов долларов годом ранее до более чем 45 миллиардов долларов. Компания также заявила, что более 98% транзакций завершаются в течение 60 минут, в то время как традиционный валютный клиринг обычно занимает от двух до пяти рабочих дней.
RedotPay сообщает, что по состоянию на ноябрь 2025 года у нее более 6 миллионов зарегистрированных пользователей на более чем 100 рынках. Компания сообщает о ежегодном объеме платежей более 10 миллиардов долларов, ежегодном доходе более 150 миллионов долларов и уже достигла прибыльности.
Большинство этих данных являются самоотчетами и могут не проходить независимый аудит. Определения объемов платежей, транзакций и годового дохода также могут различаться у разных компаний, что затрудняет прямое сравнение.
Тем не менее, эти раскрытия отражают более широкий сдвиг. Компании, работающие с платежами в стабильных монетах, пытаются доказать свою ценность с помощью традиционных финтех-показателей, а не только полагаясь на адреса кошельков, цены токенов и размер сообщества.
Почему платежи в стабильных монетах привлекают внимание венчурных капиталистов?
1. Долгосрочные проблемы эффективности кросс-бордерных платежей
Традиционные кросс-бордерные платежи обычно вовлекают банк-отправитель, банк-корреспондент, клиринговые сети, банк-получатель и местные платежные организации. Каждый участник работает по своему графику, с собственными реестрами и процедурами соответствия требованиям. Поэтому расчеты могут занимать несколько дней.
Платежные компании, желающие предложить мгновенные переводы в несколько стран, также могут нуждаться в предварительном размещении средств на банковских счетах на каждом рынке. Хотя средства еще не используются, они должны оставаться в разных юрисдикциях, чтобы обеспечить своевременный вывод средств клиентами. Это создает тяжелое бремя оборотного капитала.
Стабильные монеты не могут автоматически решить каждый этап этого процесса. Но они могут предоставить единый расчетный актив, работающий круглосуточно. Платежные компании могут переводить стабильные монеты в сети, а затем полагаться на местных партнеров для их конвертации в местную валюту.
Это применимо для кросс-бордерных B2B-платежей, денежных переводов, глобальных зарплатных выплат и внутренних переводов корпоративных средств. Более быстрый расчет и меньшие требования к предварительному размещению средств могут напрямую создавать коммерческую ценность.
2. Относительно четкие модели выручки платежной инфраструктуры
Компании, работающие с платежами в стабильных монетах, обычно не зависят от роста стоимости токенов для получения дохода. Вместо этого они могут взимать комиссии за транзакции, валютные спреды, сборы за выпуск карт, плату за управление счетами, подписки на API, а также комиссии за вход/выход в фиат.
Эти модели выручки не новы. Они в основном схожи с моделями традиционных платежных процессоров и финтех-компаний. Разница в том, что стабильные монеты используются в качестве инструмента бэк-энда для расчетов, уменьшая трение между странами, валютами и финансовыми учреждениями.
Для венчурных капиталистов это означает, что компании можно оценивать с помощью знакомых показателей. Например, объем платежей, чистый доход, валовая прибыль, удержание клиентов и стоимость одной транзакции. По сравнению с проектами, сильно зависящими от рыночных циклов и цен на токены, эти бизнесы легче оценить. Их также легче объяснить традиционным технологическим и финтех-инвесторам.
3. Стабильные монеты становятся невидимым инструментом бэк-энда
Ранние процессы платежей в стабильных монетах часто требовали от пользователей сначала купить стабильные монеты, затем перевести их в кошелек, а потом найти мерчанта, готового принять криптовалюту. Это требовало от пользователя понимания блокчейна, адресов кошельков, сетей и комиссий (Gas). Это создавало серьезные барьеры для внедрения.
Недавно получившие финансирование компании пытаются скрыть эти шаги.
Пользователи Félix Pago могут инициировать денежный перевод через WhatsApp. Rain и RedotPay связывают стабильные монеты с платежными картами. Mesh позволяет пользователям платить одним криптоактивом, а мерчант получает другую стабильную монету. OpenFX в основном обслуживает финтех-компании и компании, занимающиеся денежными переводами; конечный пользователь может даже не знать, что расчеты связаны со стабильными монетами.
Следовательно, венчурные капиталисты не обязательно делают ставку на то, что потребители будут активно выбирать платежи стабильными монетами. Вместо этого они ставят на то, что стабильные монеты смогут в фоновом режиме заменить части традиционных платежных и клиринговых процессов. Пользователи все еще могут использовать карты, банковские счета, местную валюту или коммуникационные приложения.
4. Изменения в регулировании расширяют потенциальную клиентскую базу
Ранее регуляторная неопределенность ограничивала способность банков и крупных платежных организаций внедрять стабильные монеты.
Регулирование повысило затраты, связанные с резервами, аудитом, контролем за отмыванием денег и лицензированием. В то же время более четкие правила позволяют банкам, предприятиям и платежным компаниям легче определить, какой деятельностью они могут заниматься.
Для ориентированных на институциональных клиентов компаний, таких как Stablecore, Ubyx и Rain, регуляторная ясность расширяет потенциальную клиентскую базу от криптокомпаний до банков, финтех-платформ и традиционных предприятий.
Это также помогает объяснить, почему в недавних списках инвесторов представлены не только такие крипто-нативные учреждения, как Dragonfly, Galaxy Ventures и Paradigm. Они также включают традиционных технологических и финтех-инвесторов, таких как ICONIQ, Accel, Lightspeed, QED Investors и Norwest.
5. Приобретения платежных компаний улучшают видимость выхода
В феврале 2025 года Stripe завершила приобретение инфраструктурной компании для стабильных монет Bridge. Сообщения в СМИ оценивали эту сделку примерно в 1,1 миллиарда долларов. Bridge помогает предприятиям выпускать, управлять и переводить стабильные монеты. Затем Stripe интегрировала эти возможности в свои платежные продукты.
В марте 2026 года Mastercard объявила о согласии на приобретение инфраструктурной компании для стабильных монет BVNK на сумму до 1,8 миллиарда долларов. В эту сумму входят условные платежи на 300 миллионов долларов. BVNK соединяет стабильные монеты, фиат, банки и несколько блокчейнов. Она предоставляет предприятиям услуги по кросс-бордерным платежам и расчетам.
Эти приобретения важны для венчурных капиталистов. Потому что потенциальные пути выхода для платежных компаний, работающих со стабильными монетами, больше не ограничиваются выпуском токенов или IPO. Они также могут быть приобретены карточными сетями, платежными компаниями, банками или крупными финтех-платформами.
Эти сделки также доказывают ценность лицензий, местных банковских отношений и существующих клиентских сетей. Традиционные платежные компании могут разрабатывать блокчейн-технологии внутри компании. Но создание комплаенс-операций и ликвидностных сетей в нескольких странах может занять годы. Приобретение компании, которая уже построила такую инфраструктуру, может быть быстрее.
Почему ажиотаж вокруг платежей в стабильных монетах может быть переоценен?
Платежи в стабильных монетах представляют собой явные возможности. Но некоторые аспекты нарратива о финансировании могут быть преувеличены.
1. Объем транзакций со стабильными монетами не равен объему платежей
Активность со стабильными монетами в сети включает переводы между биржами, маркетмейкинг, арбитраж, DeFi, взаимодействие со смарт-контрактами, движение институциональных средств и обычные платежи. Даже если отфильтровать часть активности ботов и повторяющихся транзакций, оставшийся объем транзакций нельзя полностью классифицировать как платежи за товары и услуги.
Ранее Visa отмечала, что по состоянию на март 2025 года, за предыдущие 12 месяцев на транзакции розничного уровня приходилось менее 1% скорректированного объема транзакций со стабильными монетами.
То, что объем транзакций со стабильными монетами превышает объем транзакций по карточным сетям, не доказывает, что активность платежей стабильными монетами превзошла Visa или Mastercard. Эти данные измеряют разные виды активности, и их нельзя сравнивать напрямую.
2. Финансирование сосредоточено у нескольких компаний
Один только Rain привлек 250 миллионов долларов за раунд. RedotPay в 2025 году в общей сложности привлекла 194 миллиона долларов. OpenFX привлекла 94 миллиона долларов за раунд. Несколько крупных сделок могут значительно увеличить общий объем финансирования в отрасли. Но это не означает, что каждая стартап-компания в сфере платежей стабильными монетами сможет легко получить финансирование.
Rain, RedotPay и OpenFX сообщают о быстром росте. Инвесторы поддерживают компании, которые уже достигли определенного масштаба. Ранние проекты без лицензий, местных платежных каналов или реальных клиентов по-прежнему сталкиваются со сложной средой для привлечения финансирования.
Другими словами, это больше похоже на концентрацию капитала у рыночных лидеров, а не на всеобщий бум во всей индустрии платежей стабильными монетами.
3. Ключевые услуги могут быстро превратиться в товар
Технологические барьеры для кошельков, входа/выхода в стабильных монетах, кросс-бордерных переводов и платежных API снижаются. Все больше компаний могут предоставлять аналогичные функции. Банки, биржи, эмитенты стабильных монет и традиционные платежные компании также создают свои собственные продукты.
Если несколько платформ могут обрабатывать переводы USDC или USDT, то простое предоставление платежного API в сети может не создать устойчивого конкурентного преимущества. В конечном итоге компаниям придется конкурировать в сфере лицензий, местных банковских подключений, валютного ценообразования, успешности платежей, управления рисками, обслуживания клиентов и затрат.
По мере усиления конкуренции комиссии за транзакции и валютные спреды могут сузиться. Рост объемов платежей не будет автоматически превращаться в высокую прибыль.
4. Глобальная экспансия по-прежнему требует выхода на каждый рынок по отдельности
Блокчейн может работать через границы, но банковские счета, лицензии и фиат не становятся автоматически глобальными.
Каждой платежной компании, работающей со стабильными монетами, при выходе на новый рынок все равно необходимо устанавливать отношения с местными банками, платежными организациями и поставщиками ликвидности. Она также должна соблюдать местные требования по KYC, AML, проверке санкций, защите данных и защите прав потребителей.
Если местный банк прекращает сотрудничество или каналы входа/выхода становятся недоступными, средства в сети могут уже быть зачислены. Но их все равно нельзя будет конвертировать в фиат, необходимый клиенту.
Стабильные монеты в основном улучшают промежуточный слой расчетов. Они не заменяют полностью традиционную финансовую систему.
5. Традиционные финансовые учреждения являются как клиентами, так и конкурентами
Банки и карточные сети в настоящее время инвестируют в инфраструктурные компании для стабильных монет или приобретают их. Они хотят быстро получить эти возможности. Однако по мере созревания технологических и регуляторных структур эти учреждения также могут создавать собственные системы. Они также будут интегрировать функции стабильных монет в свои существующие продукты.
Stripe, Visa, Mastercard, PayPal и крупные банки уже имеют мерчантов, счета, надежные бренды и регуляторные ресурсы. Стартапы могут стать их поставщиками или объектами для поглощения, но также могут быть отодвинуты на роли поставщиков услуг бэк-энда с низкой маржой прибыли.
Куда может пойти капитал дальше?
Недавняя активность финансирования показывает, что инвестиции смещаются от выпуска большего количества стабильных монет к внедрению стабильных монет в банковские, корпоративные и пользовательские счета.
Несколько областей могут продолжать привлекать внимание.
Первая — это кросс-бордерные B2B-платежи. По сравнению с потребительскими платежами, корпоративные сделки имеют больший размер и более чувствительны к скорости расчетов, потребностям в оборотном капитале и валютным затратам. Предприятия также более склонны платить за измеримое повышение эффективности.
Вторая — это подключение между банками и стабильными монетами. Возможности, представленные такими компаниями, как Stablecore и Ubyx, заключаются в том, чтобы позволить банкам получать, отправлять, проводить клиринг и погашать стабильные монеты. Эти стабильные монеты выпущены разными субъектами и работают в разных блокчейнах.
Третья — это карты, связанные со стабильными монетами, и локальные платежи. Пользователям не нужно искать мерчантов, напрямую принимающих стабильные монеты. Они могут тратить через существующие карточные и эквайринговые сети. Rain и RedotPay последовательно завершали раунды финансирования. Это указывает на то, что банковские карты остаются одним из наиболее прямых путей выхода стабильных монет в сценарии повседневных платежей.
Четвертая — это уровень оркестрации для нескольких стабильных монет и нескольких блокчейнов (мультичейнов). Предприятия обычно не хотят по отдельности интегрировать USDT, USDC, несколько блокчейнов, а также поставщиков услуг входа и выхода в разных странах. Платформы, которые могут управлять выбором активов, маршрутизацией, комиссиями, соответствием требованиям и конвертацией через единый интерфейс, могут привлечь больше институциональных клиентов.
Пятая — это платежи через AI-агентов. Такие процессы в традиционных платежных системах, как CAPTCHA, проверка банковских карт и ручная авторизация, обычно не предназначены для AI-агентов. Кошельки для стабильных монет и программируемые платежи могут предоставить альтернативный механизм расчетов.
Однако эта область все еще в основном движется развитием инфраструктуры и ожиданиями. Реальный платежный спрос и доходы еще предстоит доказать.
Интерес венчурных капиталистов к платежам в стабильных монетах не означает, что криптозима финансирования закончилась. Это также не означает, что стабильные монеты уже массово заменили традиционные платежные системы.
Более точно будет сказать, что по мере ужесточения условий финансирования инвесторы начинают искать компании определенного типа. Те, которые могут работать независимо от цен на токены, решать реальные финансовые проблемы и генерировать повторяющийся доход.
Стабильные монеты предоставляют глобальный программируемый расчетный актив, работающий круглосуточно. Возможность для стартапов заключается в соединении стабильных монет с банковскими счетами, валютными рынками, платежными картами, местной валютой и системами соответствия требованиям.
Следующий этап оценки будет зависеть не только от раундов финансирования или объема транзакций в сети. Он также будет зависеть от того, какая часть этих объемов транзакций представляет реальные платежи клиентов и сколько чистого дохода они генерируют. Он будет зависеть от того, на сколько регулируемых рынков компания сможет выйти, и останется ли она прибыльной после вычета затрат на ликвидность, дистрибуцию и соответствие требованиям.
Крипто-венчурные капиталисты не обязательно делают ставку на то, что какая-то одна стабильная монета победит. Они делают ставку на то, что огромное количество инфраструктуры, необходимой для интеграции стабильных монет в реальную мировую финансовую систему, еще не построено и не полностью созрело.
