Автор:Чжао Ин
На гонконгском фондовом рынке разворачивается битва между быками и медведями во главе с Майклом Берри, и голоса в пользу роста продолжают набирать силу.
Инвестор Майкл Берри, прославившийся точным прогнозом ипотечного кризиса в США в 2008 году и ставший прототипом фильма «Большой шорт», недавно публично заявил, что сейчас «отличное время» для поиска дешёвых акций на гонконгском рынке. Его логика роста основана на прогнозе охлаждения глобального ажиотажа вокруг акций производителей ИИ-чипов: он считает, что капитал утечёт из Южной Кореи, Японии и сектора полупроводников и устремится в поисках недооценённых активов.
В то же время глава отдела акционерного капитала Goldman Sachs в Азии (за исключением Японии) Яцзюнь Ван также отметил, что рынок Гонконга фактически уже вступил в эпоху ИИ, но основные индексы пока не отражают эту реальность.
Обе точки зрения с разных сторон ведут к одному и тому же выводу: текущая слабость гонконгского рынка значительно расходится с его реальной внутренней активностью, и само это расхождение может создавать инвестиционные возможности. Для инвесторов, ищущих недооценённые активы, привлекательность Гонконга растёт.
Берри смотрит с оптимизмом на Гонконг: недооценённый актив после спада ажиотажа вокруг ИИ
Основатель Scion Asset Management Майкл Берри 17 июля написал на платформе X: «Сейчас отличное время для поиска дешёвых акций в Гонконге, которые должны показать хорошие результаты после того, как померкнет блеск Южной Кореи, Японии и SOXX (ETF на полупроводники)».
Заявление Берри имеет свою рыночную подоплёку. Акции производителей чипов по всему миру недавно подверглись масштабным распродажам, сохраняются сомнения рынка в способности компаний в сфере ИИ превратить технологические вложения в реальную прибыль, а давление высоких капитальных затрат создало нагрузку на ранее лидировавший в глобальном росте сектор полупроводников. В отличие от этого, падение Гонконга с начала года сделало его оценку относительно более привлекательной.
Примечательно, что Берри уже начал действовать ранее в этом месяце — по данным Bloomberg, он увеличил свою долю в китайской электронной коммерческой компании JD.com и открыл новые позиции в DraftKings и Flutter, демонстрируя, что его оптимистичная позиция в отношении Гонконга и связанных с ним китайских ADR не ограничивается словами.
Гонконг значительно отстал от основных мировых рынков в этом году
На уровне данных относительная слабость Гонконга очевидна. Индекс Hang Seng с начала года упал примерно на 7%, а индекс Hang Seng Tech снизился ещё сильнее — на 15,22%. Основными сдерживающими факторами являются слабые потребительские расходы и недостаток уверенности рынка в перспективах китайской индустрии электронной коммерции.
Это резко контрастирует с сильными показателями других основных мировых рынков. По данным Bloomberg, базовый индекс Южной Кореи с начала года вырос на 62%, чему способствовали отличные результаты двух ведущих производителей чипов; японский индекс Nikkei 225 поднялся на 26%; ETF iShares SOXX, отслеживающий сектор полупроводников, взлетел на 76%.
Именно такое значительное отставание заставило Берри считать, что у Гонконга появились условия для «покупки по выгодной цене» — когда глобальный капитал начнёт пересматривать устойчивость бума ИИ, ранее игнорируемый Гонконг может получить шанс на восстановление.
Goldman Sachs: Искажение индекса, Гонконг уже вступил в эпоху ИИ
Взгляд Goldman Sachs предлагает другое измерение для интерпретации — слабость Гонконга отчасти является «иллюзией», вызванной структурным отставанием индекса.
Глава отдела акционерного капитала Goldman Sachs в Азии (за исключением Японии) Яцзюнь Ван на недавней встрече с прессой прямо заявил, что рынок Гонконга уже вступил в эпоху ИИ, но основные фондовые индексы ещё не в состоянии отразить эту реальность, и это является коренной причиной «ледяного огня» между ажиотажем на рынке IPO и слабыми показателями индекса.
Ван отметил, что самой активной темой на гонконгском рынке в этом году является ИИ, а наиболее активными в торговле, с лучшими результатами и с крупнейшими объёмами финансирования являются именно акции, связанные с ИИ. Однако корректировка состава индексов требует времени, что приводит к несоответствию между индексом и реальным положением дел на рынке. По его прогнозам, общий объём финансирования за счёт акционерного капитала на гонконгском рынке в этом году может достичь исторического максимума, объём финансирования за счёт IPO за год может превысить исторический пик 2021 года, а во второй половине года ещё больше компаний, связанных с ИИ, выйдут на биржу в Гонконге.
В своих фундаментальных оценках Ван считает, что капитальные затраты компаний, связанных с ИИ, будут продолжаться, поддерживаемые ростом конечного спроса, что создаёт основу для долгосрочных результатов этого сектора.
Множество оптимистичных голосов собираются вместе, но разногласия сохраняются
Берри не одинок в своём мнении. По данным Bloomberg, Morgan Stanley также недавно призвал инвесторов покупать акции Гонконга, ссылаясь, в том числе, на оптимистичные прогнозы прибыли компаний и считая, что влияние снятия ограничений с акций будет относительно ограниченным.
Однако логика оптимизма в отношении Гонконга не лишена вызовов. Падение индекса Hang Seng в этом году отражает сохраняющиеся опасения рынка относительно темпов восстановления потребления в Китае и прибыльности сектора электронной коммерции, эти структурные давления вряд ли полностью исчезнут в краткосрочной перспективе. Описанное главой Goldman Sachs Ваном «несоответствие между индексом и рынком» также означает, что обычные инвесторы, ориентирующиеся только на индекс, могут как недооценивать структурные возможности внутри Гонконга, так и упускать из виду давление, с которым всё ещё сталкиваются традиционные компании с большим весом в индексе.
Для инвесторов сигнал Берри о покупке на дне и нарратив Goldman Sachs об ИИ вместе рисуют картину возможностей на гонконгском рынке, но ключевой задачей, стоящей перед рынком, остаётся вопрос о том, как точно распределить активы между общим давлением на индекс и структурными яркими моментами.
