Американский производитель волоконно-оптической связи Applied Optoelectronics, Inc. (AAOI) вступает в фазу расширения, движимую модулями для высокопроизводительных центров обработки данных. Во втором квартале выручка выросла на 86% в годовом исчислении, продукты 800G начали быстро наращивать объёмы, а сертификация, отгрузка и освоение производственных мощностей продуктов 1,6T станут ключевыми переменными, определяющими динамику доходов и маржинальности компании на следующем этапе.
По итогам второго финансового квартала, завершившегося 30 июня 2026 года, выручка AAOI составила 191,9 млн долларов, что на 86,4% больше, чем годом ранее, и на 27% больше, чем в предыдущем квартале. Доходы от бизнеса центров обработки данных впервые превысили 100 млн долларов, увеличившись на 140% в годовом исчислении, и составили 56% от общей выручки, став крупнейшим источником дохода. Прибыль компании по не-GAAP составила 5,48 млн долларов, прибыль на акцию по не-GAAP — 0,06 доллара, что означает возврат к квартальной прибыльности.
На конференц-звонке руководство заявило, что спрос, связанный с инфраструктурой для ИИ, по-прежнему остаётся сильным, и потребности клиентов примерно на 20-40% превышают текущие производственные возможности AAOI. Это означает, что основным ограничением для краткосрочного роста доходов являются не заказы, а производственные мощности и поставки критических компонентов, таких как DSP и TIA. Компания ожидает, что доходы от продуктов 800G в третьем квартале вырастут почти в пять раз по сравнению с предыдущим кварталом, а отгрузки продуктов 1,6T начнутся в конце третьего квартала, с постепенным наращиванием объёмов в четвёртом квартале.
Этот рост сопровождается более высокими капитальными затратами. Капитальные вложения AAOI во втором квартале достигли 565,5 млн долларов, включая предоплату за оборудование на сумму около 280 млн долларов, предназначенную в основном для расширения производства продуктов 400G, 800G и 1,6T. В центре внимания теперь окажутся скорость наращивания производственных мощностей, гарантии поставок по цепочке, окупаемость капитальных затрат и способность продуктов высшего сегмента стимулировать рост маржинальности.
Доходы от бизнеса ЦОД превысили 100 млн долларов, фокус роста смещается с 400G на 800G
Доход AAOI от бизнеса центров обработки данных во втором квартале составил 107,7 млн долларов, увеличившись на 140,4% в годовом исчислении и на 32,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Этот бизнес превысил по объёму бизнес CATV и стал основным источником дохода для компании.
С точки зрения структуры продуктов, 100G-продукты составляют 38,3% от доходов бизнеса ЦОД, 200G и 400G продукты вместе — 45%, 800G продукты — 11,9%, а 10G и 40G продукты — 4,4%. В частности, доход от продуктов 400G составил 48,4 млн долларов, что более чем в четыре раза превышает показатель прошлого года и на 27,4% больше, чем в предыдущем квартале, оставаясь важным источником дохода для бизнеса ЦОД.
Однако для инвесторов более показательными являются изменения в сегменте 800G. Доход от продуктов 800G во втором квартале составил 12,8 млн долларов, увеличившись более чем в десять раз в годовом исчислении и более чем вдвое по сравнению с предыдущим кварталом. Руководство ожидает, что доходы от продуктов 800G в третьем квартале вырастут почти в пять раз по сравнению с предыдущим кварталом, что указывает на то, что фокус роста продуктов для ЦОД постепенно смещается с 100G и 400G на продукты с более высокой скоростью.
В то же время бизнес 100G в третьем квартале может пострадать из-за нехватки поставок коммутаторов от одного клиента, что, как ожидается, создаст давление на выручку в размере примерно 20-25 млн долларов. Руководство объясняет эту проблему ограниченной доступностью 100G-коммутаторов для клиента, связанной с дефицитом поставок памяти. Это также отражает тот факт, что динамика доходов AAOI зависит не только от собственных возможностей по отгрузке, но и от ситуации с поставками системного оборудования клиентам.
Спрос превышает предложение, мощности и ключевые компоненты стали основным ограничением
Руководство неоднократно подчёркивало на конференц-звонке, что спрос на инфраструктуру ИИ следующего поколения остаётся сильным, и текущие потребности клиентов на 20-40% превышают предложение AAOI. В этом контексте краткосрочный потолок роста компании в основном определяется производственными мощностями и поставками ключевых материалов.
Для продуктов 800G и 1,6T такие компоненты, как DSP и TIA, по-прежнему остаются в дефиците. Хотя AAOI обладает собственными производственными мощностями по выпуску лазеров, что частично снимает отраслевое давление с предложения, общая поставка модулей высшего класса по-прежнему зависит от скоординированного обеспечения критическими электронными и оптическими компонентами.
По состоянию на конец второго квартала совокупные ежемесячные производственные мощности компании по продуктам 800G и 1,6T составляли около 200 000 штук, что превышает показатель конца первого квартала (около 100 000 штук). Компания планирует увеличить соответствующие ежемесячные мощности до более 650 000 штук к концу 2026 года и до более 930 000 штук к концу 2027 года, причём более половины из них, как ожидается, будут расположены в Техасе.
Производственные площади AAOI в районе Большого Хьюстона расширились до более чем 1,6 млн квадратных футов. Завод площадью 210 000 квадратных футов, расположенный недалеко от штаб-квартиры компании, как ожидается, начнёт предварительное производство в конце третьего квартала, полностью ориентированное на трансиверы 800G и 1,6T. Компания также продвигает строительство других объектов в Пирленде и Хьюстоне, соответствующие мощности, как ожидается, будут введены в эксплуатацию в начале 2027 года.
Руководство отмечает, что продукты 800G и 1,6T могут использовать одинаковые производственные линии и процессы, различия в основном проявляются на этапе окончательного тестирования. Такое планирование помогает компании распределять мощности между продуктами с разной скоростью и снижать затраты на переключение, вызванные колебаниями спроса на один продукт.
1,6T вступает в фазу сертификации и начальных поставок, определяя дальнейшую динамику доходов
Если 800G станет основным источником роста для AAOI во второй половине года, то 1,6T определит динамику роста компании в 2027 году и далее.
Компания ожидает, что первый продукт 1,6T пройдёт сертификацию у клиента в течение следующих нескольких недель и начнёт отгружаться в конце третьего квартала. Крупный заказ на 1,6T, полученный ранее, как ожидается, начнёт выполняться с конца третьего квартала, выйдя на этап наращивания объёмов в четвёртом квартале, причём часть спроса может продлиться до первого квартала 2027 года.
Долгосрочный план руководства показывает, что к середине 2027 года ежемесячный доход от продуктов 100G и 400G может составить около 90 млн долларов, от продуктов 800G — около 217 млн долларов, а от продуктов 1,6T — около 164 млн долларов. Если этот график будет выполнен, совокупный ежемесячный доход от трансиверов для ЦОД достигнет примерно 471 млн долларов.
Однако реализация этого плана зависит от множества условий, включая установку оборудования, сертификацию клиента, поставки материалов и производственный выход годных изделий. В частности, продукты 1,6T, обладая более высоким потенциалом дохода и маржинальности, могут иметь ограниченную скорость наращивания объёмов из-за поставок ключевых компонентов.
Таким образом, значение 1,6T для AAOI заключается не только в добавлении новой продуктовой категории, но и в способности продвигать дальнейший сдвиг структуры доходов в сторону продуктов высшего класса и улучшать качество прибыли компании.
CATV продолжает обеспечивать поддержку доходов, в третьем квартале ожидается превышение 100 млн долларов
В то время как бизнес ЦОД ускоряет рост, бизнес CATV по-прежнему остаётся важной составляющей текущей структуры доходов AAOI.
Доход от CATV во втором квартале составил 80,58 млн долларов, увеличившись на 43,8% в годовом исчислении и на 20,6% по сравнению с предыдущим кварталом, что превысило ожидания компании в 75-80 млн долларов. На этот бизнес приходится около 42% от общей выручки, что обеспечивает стабильную поддержку, пока мощности по производству модулей для ЦОД высшего класса находятся на стадии освоения.
Руководство ожидает, что доходы от CATV в третьем квартале вырастут до 100-110 млн долларов, а годовой доход превысит 325 млн долларов. Mediacom выбрала AAOI в качестве основного поставщика для модернизации своей сети до стандарта DOCSIS 4.0, соответствующие продукты включают интеллектуальные усилители 1,8 ГГц и программные решения.
С точки зрения структуры доходов, бизнес ЦОД и CATV образуют текущую двойную движущую силу AAOI. Первый обеспечивает более высокую эластичность роста, второй поддерживает высокую базу доходов в краткосрочной перспективе. По мере увеличения доли продуктов 800G и 1,6T, стимулирующее влияние бизнеса ЦОД на общий рост компании, как ожидается, ещё более усилится.
Маржинальность испытывает краткосрочное давление, улучшение зависит от продуктового портфеля высшего класса
Валовая маржа AAOI по GAAP во втором квартале составила 27,7%, что ниже 29,1% в первом квартале. Валовая маржа по не-GAAP составила 29,8%, находясь на верхней границе прогнозируемого компанией диапазона 29-30%. Прогноз компании по марже по не-GAAP на третий квартал составляет 29-30,5%.
Тот факт, что маржа не улучшилась одновременно с быстрым ростом выручки во втором квартале, отражает затратное давление на этапе расширения производства и внедрения продуктов. Операционные расходы компании составили 67,6 млн долларов, или 35,2% от выручки. Руководство отметило, что увеличение транспортных расходов из-за быстрого наращивания бизнеса CATV, а также повышенные требования клиентов к сертификации продуктов 800G и 1,6T привели к росту затрат на НИОКР и операционные расходы.
Чистый убыток по GAAP во втором квартале составил 22,78 млн долларов, убыток на акцию — 0,28 доллара. С корректировками компания получила чистую прибыль по не-GAAP в размере 5,48 млн долларов, скорректированную прибыль на акцию по разводнению по не-GAAP — 0,06 доллара. Возврат к скорректированной прибыльности является важным сигналом, однако квартальная прибыль по не-GAAP также получила влияние от налоговой выгоды в размере 12,97 млн долларов, и инвесторам следует обратить внимание на то, сможет ли улучшение прибыли в будущем в большей степени исходить от операционной деятельности.
Долгосрочной целью руководства является повышение валовой маржи по не-GAAP примерно до 40%. Пути достижения включают увеличение доли продуктов 1,6T, наращивание объёмов поставок лазеров с более высокой добавленной стоимостью и модулей, связанных с CPO, а также повышение производственной эффективности. В краткосрочной перспективе дефицит материалов, таких как DSP и TIA, а также возможные срочные сборы могут частично компенсировать улучшение маржинальности, вызванное переходом на более совершенную продуктовую структуру.
Капитальные затраты значительно увеличились, темпы расширения мощностей определят эффективность использования средств
Чтобы воспользоваться окном спроса на оптические модули высшего класса, AAOI значительно наращивает капитальные вложения.
По состоянию на конец второго квартала совокупный объём денежных средств, их эквивалентов, краткосрочных инвестиций и ограниченных денежных средств компании составил 508,8 млн долларов, что выше 449,4 млн долларов на конец первого квартала. Компания привлекла чистые средства в размере 538,8 млн долларов через новый проект выпуска акций по программе ATM, что обеспечило финансовую поддержку для расширения производства.
Капитальные вложения во втором квартале достигли 565,5 млн долларов, из которых около 280 млн долларов составила предоплата за оборудование, направленное в основном на наращивание производственных мощностей для трансиверов 400G, 800G и 1,6T. Компания заявляет, что интенсивность капитальных затрат во второй половине года, как ожидается, будет выше, чем в первой, а средства будут поступать из существующих денежных средств, операционного денежного потока, частичного финансирования за счёт акционерного капитала и нового долга.
Бухгалтерский баланс также отражает ускорение темпов расширения. Чистая стоимость основных средств на конец периода увеличилась до 697,1 млн долларов по сравнению с 419 млн долларов на конец первого квартала. Запасы выросли с 206,2 млн долларов до 278,8 млн долларов, в основном для поддержки краткосрочного освоения мощностей и резервирования сырья.
Это означает, что ключевые показатели проверки для AAOI в ближайшие кварталы станут более конкретными: будет ли оборудование поступать по графику и превращаться в эффективные мощности, будут ли обеспечены ключевые компоненты, пройдёт ли сертификация у клиентов гладко, и принесёт ли ввод новых мощностей улучшение доходов и прибыли, достаточное для покрытия капитальных вложений.
Целевой годовой доход составляет около 1,1 млрд долларов, выполнение графика по-прежнему зависит от цепочки поставок
Компания сохраняет цель по выручке в этом году на уровне около 1,1 млрд долларов. Исходя из выручки в 191,9 млн долларов во втором квартале и ожиданий по наращиванию объёмов продуктов высшего класса во второй половине года, достижение этой цели зависит от сохранения сильных позиций бизнеса CATV, быстрого освоения 800G и первоначального вклада в доходы продуктов 1,6T.
Текущая операционная логика AAOI достаточно ясна: спрос остаётся сильным, и потребности клиентов превышают возможности компании по предложению; 800G заменит 400G в качестве основного двигателя роста в ближайшее время; 1,6T определит потенциал роста доходов и маржинальности на следующем этапе; а капитальные затраты, расширение производства в США и поставки ключевых компонентов являются необходимыми условиями для реализации этого пути роста.
Для рынка ключевой риск для AAOI больше не заключается в наличии или отсутствии спроса, а в том, будет ли рост реализован в соответствии с планом. Любая задержка в строительстве мощностей, обеспечении материалами, сертификации клиентов или графике поставок продуктов высшего класса может повлиять на график наращивания доходов и улучшения прибыльности.
