Автор оригинала: Ashrith Rao
Редакция перевода: Saoirse, Foresight News
Крипторынок только что пережил худший квартал с 2022 года. С учётом динамики цен с июля по настоящее время, давайте проанализируем проблемы, которые необходимо преодолеть в третьем квартале.
Если рынок продолжает снижаться три квартала подряд, это уже нельзя назвать просто коррекцией.
Общая рыночная капитализация криптовалют сократилась на 304,8 млрд долларов, упав на 12,6% до 2,1 трлн долларов. По сравнению с историческим пиком в 4,27 трлн долларов, достигнутым в октябре 2025 года, текущая капитализация обрушилась более чем на 52%, достигнув минимального уровня с сентября 2024 года.
Среднедневной объём торгов на рынке составил 93,1 млрд долларов, снизившись на 20,9% в годовом исчислении. Данные с ведущих регулируемых бирж показывают: объём торгов бессрочными фьючерсами упал на 10% до 12,7 трлн долларов; объём спотовых торгов снизился на 27,9% до 1,95 трлн долларов.
Стейблкоины, которые были самым стабильным растущим сегментом индустрии с 2023 года, впервые за более чем три года показали сокращение объёма: их рыночная капитализация упала на 1,6% до 3,051 трлн долларов.
Все ключевые показатели указывают на один и тот же вывод: деньги уходят с крипторынка, а не перераспределяются внутри отрасли.
По сравнению с общим объёмом убытков, большее беспокойство вызывает структурный удар, который испытал рынок изнутри.
В конце июня цена биткоина упала до уровня около 58 500 долларов, достигнув минимума с 2024 года, потеряв за квартал 14,2%. Ситуация с эфириумом была ещё более плачевной: за квартал он обвалился на 25,4%, опустившись до минимума около 1625 долларов.
Многие эксперты сошлись во мнении: слабость биткоина и американских акций во втором квартале не была пассивным следованием за фондовым рынком; по динамике он даже заменил рисковые акции. И в то время, когда индекс S&P 500 восстанавливался, биткоин и связанные с ним рисковые активы продолжали отставать от рынка.
Логика корреляционной торговли, популярная в 2024–2025 годах, рухнула. Тогда биткоин рассматривался как актив, зависящий от аппетита к риску, и его цена сильно коррелировала с индексом Nasdaq.
Текущая ситуация кардинально иная: под влиянием продолжающегося вывода средств из спотовых ETF, ужесточения политики ФРС и масштабной распродажи биткоинов корпоративным казначейством Strategy, вся криптоиндустрия вступила в фазу активного снижения плеча. А стратегия накопления биткоинов, которую ранее проводила Strategy, изначально была важной силой, поддерживавшей ожидания роста рынка в 2024 году.
Поток средств в ETF полностью развернулся
Американские спотовые ETF на биткоин привлекли 2,02 млрд долларов в апреле, но в последующие месяцы столкнулись с масштабным выводом средств, и во втором квартале в итоге был зафиксирован чистый отток около 4,67 млрд долларов.
Масштаб оттока средств в июне приблизился к 4,5 млрд долларов, что стало худшим месячным показателем за всю историю существования этого класса активов.
Это отнюдь не второстепенный сигнал, который можно игнорировать. Подписка и погашение ETF напрямую соответствуют реальному рыночному поведению покупки и продажи, а не просто зависят от настроений рынка; постоянный отток средств означает, что спотовый биткоин продолжает поступать на биржи в ожидании продажи.
Рынок пережил важную корректировку пессимистичных ожиданий: Citigroup, которая была одним из самых оптимистичных в отношении криптоактивов учреждений Уолл-стрит в 2025 году, 1 июля объявила о снижении целевой цены биткоина на 12 месяцев со 112 000 долларов до 82 000 долларов.
Однако некоторые ранние сигналы указывают на то, что текущий цикл оттока средств, возможно, близок к завершению.
Данные Santiment показывают, что с 6 мая совокупный отток средств из ETF превысил 8,5 млрд долларов. Исторические закономерности показывают, что отток такого масштаба обычно соответствует фазе продаж на дне, а не началу нового обвала.
Данные Glassnode показывают: несмотря на продолжающийся отток институциональных средств, долгосрочные держатели биткоина в начале июля снова начали накапливать монеты.
Когда рынок приближается к дну цикла, расхождение в действиях розничных инвесторов и институциональных игроков часто становится более заметным, чем в середине резкого падения.
В начале июля отток средств из ETF ненадолго сменился притоком: был зафиксирован чистый приток в 46,6 млн долларов, что стало позитивным сигналом. Затем, благодаря фонду IBIT от BlackRock, за три дня было привлечено 510 млн долларов. Однако этот всплеск оказался недолгим, и поток средств снова стал отрицательным: 8 июля чистый отток составил около 85 млн долларов.
За первые три недели июля цена биткоина колебалась в диапазоне 56 000–64 000 долларов, несколько раз тестируя уровень сопротивления 63 700–64 000 долларов, но каждый раз откатываясь вниз.
Сейчас всё внимание рынка сосредоточено на ФРС, фокус стал чрезвычайно узким. На заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в июне ставки остались в диапазоне 3,5%–3,75%. Это было первое заседание под председательством Кевина Уорша.
Базисная процентная ставка остаётся неизменной с декабря 2025 года. Несмотря на это, несколько чиновников ФРС дали сигналы, намекая на возможность повышения ставок в этом году, сам Уорш не давал чётких прогнозов по политике. Это заявление оказалось более жёстким, чем ожидал рынок, и объясняет, почему таким активам, как биткоин, не приносящим доход, трудно продолжить восходящий тренд.
Почти все торговые подразделения сейчас рассматривают заседание FOMC 28–29 июля как самое важное событие третьего квартала. Возможны два сценария: если ФРС даст более мягкие сигналы, биткоин может закрепиться в диапазоне 68 000–84 000 долларов, что создаст основу для возврата средств в ETF; если же политика будет ужесточаться, то новым центром колебаний для биткоина станет диапазон 50 000–56 000 долларов.
Кроме того, резервы биткоина на балансах компаний представляют собой уникальный риск «длинного хвоста» в этом цикле.
Эта распродажа активов в июне изначально преподносилась как специальная операция с целью получения дивидендов.
За последние два года криптоиндустрия накопила стабильную поддержку институциональных средств. Но если другие корпоративные казначейства под давлением балансовых отчётов последуют примеру и начнут продавать биткоин, вся отрасль может лишиться институциональной поддержки.
Регулирование: точки застоя и области прогресса
С 2025 по начало 2026 года вся отрасль активно продвигала законопроект «CLARITY Act». Этот закон направлен на разграничение сфер регулирования: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) будет регулировать цифровые активы-товары, а Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) — цифровые активы-ценные бумаги.
Палата представителей ещё в июле 2025 года приняла законопроект 294 голосами «за» при 134 «против»; в мае 2026 года законопроект был одобрен комитетом по банковским делам Сената с результатом 15:9. Но после этого законодательный процесс застопорился.
Законопроект изначально установил 4 июля в качестве неофициального крайнего срока для рассмотрения, и после того, как он не был продвинут вовремя, рыночные ожидания резко ухудшились: в феврале рынок оценивал вероятность принятия закона в 2026 году примерно в 82%, а к середине июля вероятность снизилась до диапазона 40%–45%. Сенат первоначально планировал обсудить законопроект 1 июня, но в итоге этого не произошло.
В настоящее время остаётся несколько нерешённых спорных моментов: криптоактивы президента Трампа и обязанности по раскрытию информации, пункт 604 о защите разработчиков, правила, касающиеся доходов от стейблкоинов.
Для преодоления флибустьера в Сенате и достижения порога в 60 голосов всё ещё необходимо заручиться поддержкой 7 сенаторов-демократов, и на данный момент только два сенатора от демократов публично высказались в поддержку законопроекта.Аналитики Stifel и Beacon Policy Advisors предупреждают: если в июле прогресса по-прежнему не будет, реальное продвижение законопроекта может быть отложено до 2027 года. К тому времени Сенат уйдёт на каникулы, а в США будут приближаться промежуточные выборы.
Текущая неопределённость в регулировании продолжает влиять на цены криптоактивов.
При распределении средств инвесторы всё больше обращают внимание на риски, связанные с долгосрочной неясностью юрисдикции регулирования, что повышает премию за риск для всех криптопродуктов, и даже наиболее консервативно спроектированные проекты не могут избежать этого.
Эта неопределённость продолжает влиять на ключевые аспекты, такие как выпуск токенов, хранение активов и регистрация бирж.
Под влиянием этого в текущем квартале средства отрасли перестали широко распределяться, а капитал хлынул в несколько стабильно прибыльных компаний.
Хотя ярких моментов мало, есть реальный рост
Большинство сегментов рынка сокращаются, и только два сектора расширяются вопреки тренду, что отражает реальные изменения в рыночном спросе.
Рынки прогнозов переживают взрывной рост: номинальный объём торгов вырос на 48,7% в годовом исчислении, достигнув 113,8 млрд долларов. Июнь стал водоразделом для отрасли: месячный объём торгов приблизился к 50–53 млрд долларов, установив новый рекорд.
Kalshi занимает 58,9% рынка; за последний год около 80%–87% объёма торгов Kalshi приходилось на контракты, связанные со спортивными событиями.
Сектор растёт стремительно, целевая аудитория чёткая, но он сильно ограничен законодательством и политикой.
10 июня CFTC выпустила проект новых правил, начав 45-дневный период сбора общественных комментариев. Регуляторный подход заключается в следующем: сохранить работу подавляющего большинства спортивных рынков прогнозов, но запретить производные контракты, связанные с травмами игроков, решениями судей и некоторыми событиями в реальном времени на площадке.
В то же время несколько правительств штатов вступили в сложные судебные споры с рынками прогнозов, и штат Аризона уже официально подал иск. Судебные разногласия, вероятно, в конечном итоге будут переданы в Верховный суд.
Опираясь на зрелую экосистему партнёрств с институциональными игроками, сектор продолжает расширяться: Polymarket сотрудничает с Dow Jones, Kalshi — с Nasdaq. Но судебные процессы на уровне штатов продолжаются, а полная правовая база ещё не сформирована.
Токенизированные коллекционные предметы показали яркие результаты во втором квартале: объём торгов вырос примерно на 143% в квартальном исчислении, достигнув 1,4 млрд долларов. Особенно впечатляющим был рост Collector Crypt: в июне объём торгов вырос на 317% до 406 млн долларов, что более чем в 12 раз превышает объём торгов NFT на OpenSea за тот же период.
Даже находясь в нисходящем цикле, сектор токенизации реальных активов (RWA) продолжает стабильно развиваться: общая стоимость токенизированных активов, выпущенных 177 эмитентами, составляет около 28,1 млрд долларов.
Движущей силой роста этого сегмента являются фундаментальные показатели реальных залоговых активов, приносящих доход, которые не зависят от циклических колебаний крипторынка. Эта особенность развития очень похожа на тенденцию институционального развития рынков прогнозов.
Ключевые факторы, определяющие динамику третьего квартала
Несмотря на нежелание Уорша давать политические ориентиры и сигналы о ужесточении политики, исходящие от графика прогнозов ставок, рынок по-прежнему рассматривает решение FOMC 28–29 июля как самое важное событие квартала.
В настоящее время неясно, сможет ли Сенат рассмотреть «CLARITY Act» до августовских каникул. Сторонники законопроекта надеются на выпуск пересмотренной версии около 20 июля. Реальные препятствия серьёзны: для успешного прохождения законопроекту не хватает 7 голосов демократов. Консенсус на Уолл-стрит изменился: перспективы принятия превратились из «весьма вероятных» в «непредсказуемые».
Совокупность всех показателей показывает, что рынок временно не имеет основы для экстремального падения.
Хотя возможность заработать на рынке значительно снизилась, и средние комиссии в сети в основных секторах упали на 44,6% в июне, цена биткоина продолжает оставаться близко к 200-недельной скользящей средней, и долгосрочная структура поддержки не была разрушена.
Рыночная логика торговли изменилась: участники больше не полагаются исключительно на различные нарративы и спекуляции; торговые решения всё больше основываются на динамике цен, политическом выборе и ожиданиях по процентным ставкам. Полномасштабный ралли на оптимизме теперь маловероятен.
