Авторы: Ян Чэнь, Лун Юэ
Холдинг Alphabet, материнская компания Google, представил финансовые результаты за второй квартал. Выручка облачного бизнеса значительно превысила ожидания Уолл-стрит, а портфель заказов на облачные услуги впервые превысил отметку в 500 миллиардов долларов. Однако фокус рынка быстро сместился на другую сторону: впервые за десятилетия с момента IPO свободный денежный поток Google стал отрицательным, а компания во второй раз в этом году повысила прогноз по годовым капитальным расходам. Это резко усилило опасения инвесторов относительно того, сможет ли их массивная ставка на ИИ принести соответствующую отдачу.
По состоянию на 30 июня второго квартала выручка Alphabet составила 119,796 миллиарда долларов, увеличившись на 24% год к году; при фиксированном обменном курсе рост составил 23%, что стало 12-м кварталом подряд двузначного роста выручки. Операционная прибыль выросла на 30% до 40,77 миллиарда долларов, а операционная рентабельность повысилась на 2 процентных пункта до 34%.
Среди них выручка Google Cloud достигла 24,768 миллиарда долларов, что превысило ожидания рынка в 22,46 миллиарда долларов и продемонстрировало скачок на 82% год к году, достигнув самого быстрого темпа роста за последние годы. Это показывает, что инвестиции в ИИ продолжают превращаться в коммерческую отдачу. Выручка от рекламы в поиске составила 63,27 миллиарда долларов, что немного ниже ожиданий рынка в 63,28 миллиарда долларов.
Alphabet владеет акциями нескольких компаний, включая Anthropic и SpaceX. Под влиянием значительного увеличения нереализованной прибыли от долевых ценных бумаг инвестиционный доход за квартал составил почти 100 миллиардов долларов, что способствовало росту чистой прибыли, относящейся к обыкновенным акциям, на 298% до 112,107 миллиарда долларов.
После публикации отчетности акции Google колебались в узком диапазоне. На телеконференции по результатам квартала Google повысил прогноз по годовым капитальным расходам до диапазона от 195 до 205 миллиардов долларов, по сравнению с предыдущими ожиданиями в 180-190 миллиардов долларов. После публикации новостей опасения рынка относительно того, смогут ли огромные капитальные затраты принести соответствующую отдачу, привели к падению акций Google на 4,2%.
Свободный денежный поток впервые стал отрицательным, капитальные расходы вновь повышены
Капитальные расходы Alphabet во втором квартале достигли 44,924 миллиарда долларов, что значительно выше 22,446 миллиарда долларов годом ранее, что привело к тому, что свободный денежный поток за квартал стал отрицательным и составил -5,855 миллиарда долларов (примерно -5,9 миллиарда долларов). Это первый случай отрицательного квартального свободного денежного потока за десятилетия с момента IPO Google.
Свободный денежный поток — это показатель, измеряющий денежные средства, которые компания может использовать для погашения долга или возврата акционерам после покрытия операционных расходов и капитальных вложений. Он традиционно является ключевым индикатором для оценки финансового здоровья технологических компаний на Уолл-стрит.
На телеконференции главный финансовый директор Анат Ашкенази объявила, что прогноз по годовым капитальным расходам на 2026 год повышен до диапазона от 195 до 205 миллиардов долларов, что выше предыдущих ожиданий в 180-190 миллиардов долларов и превышает прогнозы аналитиков, составлявшие около 186 миллиардов долларов. Это второе повышение Google прогноза по капитальным расходам в этом году — в апреле этого года ожидания уже были повышены с предыдущего уровня до максимума в 190 миллиардов долларов.
Ашкенази заявила: «Мы ожидаем, что давление на свободный денежный поток сохранится. Это обусловлено нашими инвестициями в технологическую инфраструктуру, которые позволяют нам использовать возможности ИИ и постоянно приносить значительную отдачу».
Однако после публикации новостей акции упали. Обеспокоенность инвесторов заключается в том, что Google быстро превращается из компании с легкими активами в капиталоемкую. Для поддержки огромных инвестиций в инфраструктуру ИИ Alphabet недавно привлекла почти 100 миллиардов долларов долга и в июне завершила свой первый выпуск акций за более чем два десятилетия нахождения на бирже, получив чистые средства в размере около 85 миллиардов долларов. Это формирует яркий контраст со стратегией многолетнего выкупа акций.
Старший аналитик Investing.com Томас Монтейро прямо заявил: «Повторное повышение капитальных расходов неблагоприятно для Alphabet. В сочетании с ростом процентных ставок и сохраняющейся напряженностью между спросом и предложением на инфраструктуру ИИ логика „самодостаточного кроветворения за счет операционного денежного потока“ начинает рушиться».
Однако управляющий директор инвестиционной компании SLC Management Дек Малларки придерживается относительно оптимистичной позиции: «Рынок хочет видеть, как гипермасштабные облачные провайдеры активно борются за лидерство в области ИИ, но не за счет ущемления прибыльности. На данный момент Alphabet все еще поддерживает этот баланс».
Ашкенази добавила, что компания будет использовать операционный денежный поток, долговое и долевое финансирование для поддержки расходов и четко заявила, что не будет дополнительно выпускать акции сверх уже объявленных рамок, одновременно подчеркнув, что будет поддерживать надежный баланс.
Google Cloud становится крупнейшим двигателем роста
По бизнес-сегментам Google Cloud продолжает оставаться самым быстрорастущим направлением Alphabet.
Во втором квартале выручка Google Cloud достигла 24,768 миллиарда долларов, увеличившись на 82% год к году, что еще больше ускорилось по сравнению с предыдущими периодами. Компания заявила, что рост в основном обусловлен корпоративными ИИ-решениями Google Cloud Platform (GCP), корпоративной ИИ-инфраструктурой и устойчивым спросом на основные облачные сервисы. В то же время операционная прибыль Google Cloud достигла 8,814 миллиарда долларов по сравнению с 2,826 миллиарда долларов годом ранее, что свидетельствует о значительном улучшении рентабельности.
Портфель заказов на облачные услуги (backlog, т.е. сумма подписанных, но еще не признанных в выручке контрактов) увеличился до 514 миллиардов долларов, что больше примерно 460 миллиардов долларов в предыдущем квартале, впервые превысив 500 миллиардов долларов. Компания заявила, что более половины из них, как ожидается, будут признаны в качестве выручки в течение следующих 24 месяцев, а клиенты охватывают «широкий спектр смешанных клиентских групп».
Монтейро заявил, что превосходящие ожидания результаты облачного бизнеса по крайней мере ясно показывают, что инвестиции компании в ИИ «превращаются в быстрорастущую прибыльную выручку, а соответствующие контракты выполняются сразу после ввода мощностей в эксплуатацию».
Хотя Google Cloud по-прежнему отстает от Amazon AWS и Microsoft Azure, благодаря сильному спросу на ИИ-инфраструктуру со стороны стартапов в области ИИ и корпоративных клиентов, он стал одним из самых быстрорастущих направлений Alphabet.
Для сравнения, традиционный рекламный бизнес по-прежнему демонстрирует стабильный рост:
- Выручка Google Search и других сервисов составила 63,271 миллиарда долларов, рост на 17% год к году;
- Выручка от рекламы на YouTube составила 11,055 миллиарда долларов, рост на 13% год к году; Что касается ежемесячных уникальных пользователей YouTube, во время чемпионата мира 2026 года более 1,7 миллиарда уникальных пользователей смотрели соответствующие видео через эту платформу, что еще больше стимулировало рост трафика;
- Выручка от подписок, платформы и устройств Google составила 12,911 миллиарда долларов, рост на 15% год к году.
Общая выручка от бизнеса Google Services достигла 94,54 миллиарда долларов, увеличившись на 15% год к году.
Генеральный директор: Инвестиции в ИИ переопределяют весь Google, акцент на Gemini 4
Генеральный директор Alphabet Сундар Пичаи заявил, что инвестиции компании в ИИ переопределяют весь бизнес. Он сказал инвесторам: «Чувствуется, что мы находимся на самой ранней стадии долгосрочных структурных преобразований во многих областях... За последний год мы стали еще более оптимистичны в отношении будущих возможностей».
Он сообщил, что почти 90% компаний из списка Fortune 100 уже используют Gemini Enterprise; модель Gemini обрабатывает 22 миллиарда API-токенов в минуту, а ежемесячная аудитория активных пользователей приложения Gemini достигла 950 миллионов человек. Главный аналитик eMarketer Нейт Эллиот отметил: «Gemini находится всего в одном шаге от того, чтобы стать третьим потребительским ИИ-продуктом Google с миллиардной аудиторией (наряду с AI Overviews и AI Mode)».
Что касается роадмапа моделей, Пичаи сместил акцент на следующее поколение флагманской модели Gemini 4, назвав ее «следующей более масштабной передовой моделью». В настоящее время вычислительные мощности в приоритете направлены на ее обучение, и он заявил, что темпы выпуска моделей Google ускорятся. Ранее задержка выпуска Gemini 3.5 Pro вызвала сомнения в конкурентоспособности Google в таких областях, как программирование ИИ, и компании Anthropic и OpenAI уже добились заметного преимущества среди разработчиков.
В то же время функции ИИ продолжают способствовать росту количества поисковых запросов в Google, спрос на продукты кибербезопасности компании также остается сильным, а недавно выпущенная модель Gemini 3.5 Flash Cyber показала отличные результаты с точки зрения эффективности затрат. Кроме того, во время чемпионата мира 2026 года более 1,7 миллиарда уникальных пользователей смотрели соответствующие видео через YouTube, что еще больше стимулировало рост трафика на платформе.
Пичаи заявил, что «дифференцированная полноценная стратегия ИИ» компании продолжает создавать измеримую коммерческую ценность для потребителей, корпоративных клиентов и партнеров.
Продолжение наращивания ИИ-инфраструктуры
Для удовлетворения растущего спроса на вычислительные мощности ИИ Alphabet во втором квартале усилил привлечение финансирования.
Компания завершила выпуск акций класса A, класса C и принудительно конвертируемых привилегированных акций в июне, получив чистые средства в размере 49,6 миллиарда долларов; одновременно выпустила облигации на сумму 20,3 миллиарда долларов; а также установила план выпуска акций ATM на сумму до 40 миллиардов долларов, который на конец второго квартала еще не был запущен. Эти меры позволили Alphabet привлечь в последнее время в совокупности около 100 миллиардов долларов долга.
Из-за значительного увеличения капитальных расходов свободный денежный поток за квартал стал отрицательным и составил -5,855 миллиарда долларов, но за последние 12 месяцев свободный денежный поток все еще достиг 53,273 миллиарда долларов. В то же время совокупные капитальные расходы четырех гипермасштабных облачных провайдеров (Google, Meta, Microsoft, Amazon), по прогнозам, превысят 725 миллиардов долларов в 2026 году, а свободный денежный поток во всей технологической отрасли упал до минимального уровня за последнее десятилетие.
В целом, этот финансовый отчет демонстрирует яркую «двойственность»: взрывной рост облачного бизнеса и превышение портфеля заказов в 500 миллиардов долларов подтверждают, что инвестиции в ИИ начинают приносить коммерческую отдачу; однако первый отрицательный свободный денежный поток и второе повышение капитальных расходов в этом году вызывают высокую настороженность рынка относительно устойчивости этой гонки вооружений в области ИИ. Сможет ли Google продолжать балансировать между борьбой за лидерство в ИИ и поддержанием финансового здоровья, станет ключевым вопросом, который больше всего волнует инвесторов в ближайшие несколько кварталов.
