Автор: Сяобин
Согласно опубликованному ранее отчету CoinGecko за второй квартал 2026 года о криптоиндустрии, данные выглядят удручающе: общая рыночная капитализация крипторынка снизилась во втором квартале на 12,6%, сократившись с 2,4 трлн долларов до 2,1 трлн долларов, достигнув самого низкого уровня с сентября 2024 года и откатившись примерно на 52% от пика в октябре 2025 года. Это уже третий квартал подряд снижения.
В этом 58-страничном отчете самое примечательное не в конкретной цифре, а в том, что несколько трендовых линий одновременно указывают в одном направлении: капитал покидает крипторынок, и делает это очень организованно.
Три доказательства оттока капитала
Первое доказательство исходит от стейблкоинов.
Общая рыночная капитализация стейблкоинов снизилась во втором квартале на 1,6% до 3,051 трлн долларов, что стало первым квартальным отрицательным ростом с третьего квартала 2023 года. Стейблкоины — это "денежный слой" криптоэкосистемы, их сокращение означает, что средства уже не удовлетворяются отступлением от рисковых активов к внутренним убежищам, они напрямую выводятся из этой отрасли.
Усиливается и структурное расслоение. USDT от Tether показал небольшой рост на 0,2%, увеличив свою долю рынка до 60%, в то время как USDC от Circle потерял 3,7 млрд долларов (-4,8%), USDS от Sky сократился на 2 млрд долларов (-16,4%), а USDe от Ethena уменьшился на 1,4 млрд долларов (-24,4%). Такая картина говорит о двух вещах: спрос на офшорные доллары остается стабильным, но стейблкоины с собственным доходом на блокчейне переживают волну выкупа, главная причина в том, что доходность DeFi уже опустилась ниже безрисковой ставки.
Второе доказательство исходит от объемов торгов.
Объем спот-торгов на централизованных биржах во втором квартале упал на 27,9% до 1,95 трлн долларов, в мае месячный объем составил лишь 619 млрд долларов, что является самым низким показателем за год. Объем торгов бессрочными фьючерсами снизился относительно умеренно (-10% до 12,7 трлн долларов), что не является хорошей новостью, так как это означает, что спекулятивный спрос снижается медленнее инвестиционного, и структура рынка становится более хрупкой.
Третье доказательство исходит от DeFi.
Общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi во втором квартале рухнула на 23,4%. Ethereum пострадал сильнее всего из-за инцидента со взломом KelpDAO, его TVL сократился на 28,7% (-15 млрд долларов), а доля на рынке упала до 52,9%. Падение заблокированной стоимости в сочетании со средним снижением комиссий в сети на 44,6% указывает на общее сокращение экономической активности на блокчейне.
BTC и ETH одновременно отстают
Если смотреть только на общую капитализацию, падение на 12,6% в контексте волатильности крипторынка можно считать средним. По-настоящему тревожит расхождение криптоактивов с традиционными рисковыми активами.
Во втором квартале американский фондовый рынок продемонстрировал сильное восстановление, а биткоин (-14,2%) и эфириум (-25,4%) совсем за ним не последовали.
Это важный структурный сигнал: нарратив последних двух лет о том, что "биткоин — это цифровое золото/рисковый актив/альтернатива технологическим акциям", полностью перестал работать в этом квартале. Он не рос ни вместе с золотом, ни вместе с Nasdaq, ни даже во время роста настроений в пользу убежищ.
Положение эфириума еще хуже.
Второй квартал стал первым в истории ETH, когда он падал три квартала подряд. На фоне того, что доля биткоина сохраняется на уровне выше 55%, доля эфириума упала примерно до 10%, что значительно ниже исторического среднего в 18%.
Июнь был самым тяжелым месяцем в квартале. Жесткая позиция ФРС, обострение американо-иранских отношений и символическая продажа биткоина компанией Strategy — эти три события наложились друг на друга и совместно вызвали самое сильное месячное падение в году. Продажа Strategy составила всего 32 BTC (стоимостью около 2,5 млн долларов, или 0,0038% от ее портфеля), но она разрушила нарратив веры Сайлора "никогда не продавать"; в последующие 12 торговых дней американские биткоин-ETF совокупно отчитались об оттоке почти в 4 млрд долларов.
Немногочисленные светлые пятна
В условиях общего сокращения рынка рост по-прежнему наблюдается в нескольких уголках, но направление роста показательно.
Номинальный объем торгов на рынках предсказаний вырос во втором квартале на 48,7% до 113,8 млрд долларов, при этом в июне месячный объем в 52,8 млрд долларов достиг рекорда.
Доля Kalshi увеличилась с 42,4% до 58,9%, а доля Polymarket снизилась с 35,8% до 30,2%. Совместный проект Robinhood и SIG, Rothera, запущенный в мае, уже в июне с объемом торгов в 2,1 млрд долларов занял четвертое место. Основным драйвером этого роста стали спортивные события; к июню спортивные контракты на Polymarket уже составляли 81% от общего объема.
HYPE от Hyperliquid благодаря новому ETF, функциям рынка предсказаний и листингу протокола на Coinbase ворвался в десятку по рыночной капитализации, став самым заметным исключением среди альткойнов во втором квартале.
На рынке токенизированных коллекционных предметов появился новый игрок. Collector Crypt с месячным ростом объема торгов на 317% (с 97 млн долларов в январе до 406 млн долларов в июне) сместил Courtyard с первого места, достигнув в июне доли рынка в 62,8%. Однако в отчете также отмечается, что более 98% объема торгов на этих платформах приходится на механизмы лутбоксов ("гача"), а не на реальную ликвидность вторичного рынка.
Что изменил июльский отскок
Отчет CoinGecko охватывает период до конца июня, и рынок в июле уже частично ответил.
Биткоин в июле отскочил примерно на 9,8%, восстановившись с уровня чуть ниже 58 000 долларов в начале месяца до района 65 000 долларов, при этом июльский максимум достигал 67 000 долларов. Однако этот отскок в историческом контексте не выглядит обнадеживающим: за последние 12 лет в 9 из них август заканчивался падением, со средним значением доходности -7,49%. Чаще всего для сравнения приводят сценарий 2018 года, когда в июле после сильного падения также был отскок на 21,3%, затем в августе снова падение на 9,4%, в сентябре еще на 6%, а в ноябре — полный крах.
Текущая цена биткоина составляет около 64 000 долларов, что примерно на 49% ниже исторического максимума в 126 000 долларов, достигнутого в октябре 2025 года; для возвращения к предыдущему пику требуется удвоение. Адреса китов за последний месяц суммарно увеличили чистые запасы примерно на 270 000 BTC, но скорость накопления долгосрочными держателями уже замедлилась на 47%. Крупномасштабный приток средств в ETF еще не возобновился.
В целом, крипторынок переживает организованный отток капитала — без панического обвала, лишь медленный отлив. То, до какого уровня опустится вода, зависит от двух вещей: когда ФРС ослабит хватку и сможет ли эта отрасль до прихода следующего цикла найти реальные источники дохода помимо спекуляций.
