Автор: Rita
Объем криптовалютной торговли упал на 30% в июле и еще на 21% в августе, снижаясь уже десятый месяц подряд, что превышает медианный уровень предыдущих пяти циклов. Однако Goldman Sachs в своем отчете по американским брокерам и индустрии криптовалют от 24 августа выразил "осторожный оптимизм" в отношении второй половины года. Если рынок криптовалют восстановится, это предоставит дополнительный потенциал для роста.
Логика традиционных брокеров основана на сезонном отскоке в сентябре, прогноз рынка предполагает структурный рост на 1160% за два года, а криптовалюты привлекательны возможностью разворота после приближения нисходящего цикла к историческому пределу. Goldman Sachs считает, что текущая оценка всего сектора находится лишь на 30% исторического процентиля за последние пять лет, соотношение риска и доходности уже очевидно.
Нисходящий цикл криптовалют приближается к историческому пределу
Падение объема криптовалютной торговли с пика до текущего уровня достигло 75%, продолжительность составляет 10 месяцев, что превышает медианный уровень в 4 месяца предыдущих пяти циклов. Капитализация рынка криптовалют за последнюю неделю выросла на 21%. Хотя подобный отскок в апреле-мае не удержался, Goldman Sachs считает, что если капитализация сможет сохраниться на текущем уровне, может появиться переломный момент в объеме торгов.
Данные опроса основных брокеров Goldman Sachs показывают, что 35% институциональных инвесторов считают неопределенность регулирования главным препятствием для входа на крипторынок, а 32% полагают, что ясность регулирования является ключевым катализатором институционального внедрения.
Регуляторные реформы обеспечивают институциональную поддержку
Хотя вероятность принятия закона CLARITY до промежуточных выборов продолжает снижаться, американские регуляторы все же продвигают существенные реформы. Недавнее предложение SEC об инновационных исключениях, а также выдача банковских лицензий OCC более чем 10 новым компаниям в сфере цифровых активов в 2026 году, в сумме более 15 криптокомпаний уже включены в федеральную банковскую систему.
Goldman Sachs считает, что влияние регуляторных реформ на бизнес криптоинфраструктуры (хранение, стейкинг, стейблкоины) нельзя игнорировать, а настоящее значительное увеличение институционального внедрения все еще ждет законодательного закрепления.
Сокращение затрат уже обеспечило буфер для прибыли
Криптокомпании уже активно сокращают расходы в ответ на спад рынка. По расчетам Goldman Sachs, среднее сокращение расходов у покрываемых компаний в 2026 году составило около 5%. Многие компании сократили расходы за счет увольнений, уменьшения маркетинговых бюджетов и оптимизации затрат на технологическую инфраструктуру.
Эффект от сокращения затрат напрямую отразился на прибыли. Сокращение расходов повысило операционную рентабельность примерно на 5,8 процентных пункта, что частично компенсировало влияние падения доходов на прибыль. Это позволяет криптокомпаниям поддерживать положительный операционный денежный поток до восстановления доходов, сохраняя тактические возможности для следующего цикла.
Четыре ключевые компании, каждая со своей позицией
Goldman Sachs выделяет четыре компании с рейтингом "Покупать" среди покрываемых активов.
HOOD (целевая цена 124 доллара): структурный рост активов на счетах свыше 20% годовых, биржа прогнозных рынков Rothera, запущенная менее двух месяцев назад, уже вошла в тройку лидеров отрасли, годовой вклад в выручку около 1,5 млрд долларов.
IBKR (целевая цена 114 доллара, список убежденных в США): прогнозируемый рост числа счетов в 2026 году превысит 30%, 85% новых счетов из-за пределов США, рентабельность до вычета налогов свыше 75% стимулирует мощную капитализацию.
FIGR (целевая цена 43 доллара): объем транзакций на платформе кредитования HELOC в июле вырос более чем на 100% в годовом исчислении, количество партнеров увеличилось со 178 в 2025 году до 102 во втором квартале 2026 года и продолжает расти.
COIN (целевая цена 196 долларов): доля рынка криптодеривативов с первого квартала 2024 года выросла примерно на 8 процентных пунктов, доходы от подписок и услуг уже составляют около 40% от общей выручки. Если инновационные исключения SEC вступят в силу, ее способности в области институциональных токен-сервисов получат прямое преимущество. Текущее форвардное соотношение P/E около 28x находится лишь на 5% исторического процентиля с момента выхода на биржу.
Логика трех типов активов разная: традиционные брокеры рассчитывают на сезонный разворот в сентябре, прогнозные рынки — на избирательный цикл, криптоактивы — на тройной катализ за счет восстановления капитализации, сокращения затрат и регуляторных реформ. Goldman Sachs считает, что оценка всего сектора уже учла достаточное количество пессимистичных ожиданий.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой компиляцию и толкование стороннего аналитического отчета (Goldman Sachs, 24 августа 2026 г.), подготовленного Chaoxiang Research, с использованием общедоступной рыночной информации. Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие суждения являются точкой зрения аналитиков указанного брокера, представляют позицию их организации и не отражают точку зрения Chaoxiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
Рынок несет риски, решения должны быть независимыми. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
